Компания ФосАгро в понедельник опубликовала свои производственные результаты за девять месяцев текущего года. Результаты отражают довольно стабильную ситуацию на рынке фосфорных и апатитовых удобрений, что позволяет ожидать довольно сильных результатов по итогам текущего года.

За девять месяцев компании удалось нарастить объем производства по основным категориям продукции по отношению к аналогичному периоду в прошлом году: объем производства фосфорных удобрений вырос на 6,3%, азотных удобрений — на 12,8%, а объем производства апатитового концентрата, производимого на ОАО Апатит вырос на 2%. В третьем квартале рост спроса на фосфорные удобрения связан с улучшением рыночной конъюнктуры в Индии, на долю которой приходится до 15% продаж фосфорных удобрений. Основной рост в сегменте показали NPK, производство которых выросло на 51,1% до 1,26 млн тонн, при этом на 20,1% сократилось производство DAP/MAP из-за низкого спроса и цены на этот тип удобрений. В четвертом квартале ожидается снижение цен на фосфатные удобрения в силу достаточно большого объема запасов на складах потребителей, и это может оказать давление на спрос, поэтому сильных годовых результатов ждать не стоит.

В секторе азотных удобрений сократился спрос на аммиачную селитру, что способствовало снижению объемов производства на 32,3% год к году, зато увеличился выпуск карбамидов до 480,8 тыс. тонн за счет увеличения производственных мощностей и строительства нового агрегата мощностью 500 тыс. тонн в год.

На Апатите, который теперь практически полностью контролируется ФосАгро, производство апатитового и нефелинового концентрата выросло на 1,5% и 5,7% соответственно. Основной конкурент ФосАгро, компания Акрон, также запускает собственное производство апатитового концентрата, что приведет к усилению конкуренции на рынке в четвертом квартале и будет сдерживать рост цен. По результатам года прогнозируется увеличение производства на «Апатите» на 2,2%.

По моим прогнозам, выручка компании в третьем квартале должна увеличиться на 5% по отношению ко второму кварталу и составить 25,6 млрд руб. При этом рентабельность по EBITDA будет близкой к результатам первого квартала и составит 34,87%, что предполагает величину EBITDA в размере 8,95 млрд руб. Стоит отметить, что и долговая нагрузка компании увеличится до 0,72х за счет приобретения 20% пакета акций Апатита в ходе аукциона за 11,1 млрд руб. Кроме того, планируется привлекать дополнительные средства для объявления оферты миноритариям, правда для этих целей также рассматривается вариант допэмиссии с размещением по открытой подписке.

В целом операционные результаты должны положительно отразиться на котировках компании, учитывая стабильные прогнозы по рынку удобрений. Однако существуют риски того, что четвертый квартал будет менее удачным из-за сокращения спроса со стороны ключевых потребителей. До публикации финансовых результатов долгосрочная цель остается прежней — 1973 руб. за бумагу, что подразумевает потенциал роста в 61% к текущей цене. Рекомендация «покупать» сохраняется.

Вслед за конкурентами в области производства удобрений ФосАгро объявило о реорганизации своей корпоративной структуры. В частности, собраниями акционеров двух его дочерних компаний Аммофоса и Череповецкого Азота было одобрено решение об их слиянии и создании новой компании ФосАгро-Череповец.

Обе компании связаны единым технологическим процессом, да и географически расположены рядом. Череповецкий Азот специализируется на производстве аммиака и аммиачной селитры, а Аммофос занимается выпуском одноименного составного азотно-фосфорного удобрения и комплексных удобрений NPK с различным содержанием азотных, фосфатных и калийных компанентов. Таким образом, решение о слиянии выглядит вполне разумным и логичным: оно упрощает корпоративную структуру ФосАгро и делает компанию более прозрачной. А это очень популярные в последнее время среди отечественных производителей удобрений цели.

Практически этим же занимаются и Акрон, и Уралкалий. Так, после разрешения спорной ситуации, связанной с выходом норвежского химического концерна Yara из СП с Акроном и оценкой входящих в него долей различных компаний, новгородская компания решила присоединить к себе свою дочернюю структуру Гранит, в результате чего Акрон существенно упростит систему перекрестного владения бумагами и погасит 15% своих казначейских акций. Кстати, после данного конфликта и ФосАгро получило 10,3% акций своей «дочки» Апатит, которая полностью снабжает головную компанию фосфатным сырьем и поставляет его для Акрона. Например, в 2011 году Апатит произвел 7,72 млн тонн апатитового и 0,99 млн тонн нефелинового концентрата.

Уралкалий хочет присоединить к себе сразу три дочерних структуры: СП Кама, Сильвинит-Ресурс и Камскую горную компанию, доставшиеся калийному монополисту после присоединения Сильвинита. Правда, здесь помимо упрощения корпоративной структуры, в результате которой будут погашены 1,18% квазиказначейских акций, присутствует также и цель получения лицензии на разработку Половодского участка Верхнекамского калийного месторождения, принадлежащего сейчас Калийной горной компании.

Напомню, что среди данных производителей наибольшим потенциалом роста, на мой взгляд, обладает именноФосАгро. Целевая цена по его акциям составляет 1600 рублей, то есть потенциал роста достигает почти 60%. Однако пока для инвесторов этот потенциал недоступен, ведь торги ценными бумагами временно приостановлены из-за процедуры дробления. Кстати, и таргет в 1600 рублей указан для цен после завершения процесса, в результате которого количество акций возрастет в 10 раз.