Рынок кукурузы уже достаточно долго характеризуется приблизительным равенством сил «медведей» и «быков».

Согласно опубликованному 9 декабря отчету World Agricultural Supply and Demand Estimates, мировое производство кукурузы в 16/17 МГ составит 1039,73 млн тонн, что на 9,2 млн тонн выше данных предыдущего месяца. В частности, в Бразилии прогноз урожайности повышен на 3 млн тонн, в России — на 1 млн тонн. Напомню, что эти страны выступают главными конкурентами США по выращиванию данной культуры. Улучшение ожиданий по поводу урожая кукурузы указывает на то, что на данный момент в Бразилии не сбывается прогноз, предполагавший погодные катаклизмы.

Расчеты мирового экспорта кукурузы в текущем сезоне пересмотрены в сторону увеличения на 3,45 млн тонн, до 147,68 млн. Стоит отметить, что повышение этого прогноза USDA проводит с июня, отражая растущие потребности мирового рынка.

Источник: USDA, графика и расчеты Инвесткафе.

В декабре USDA повысило прогноз мирового потребления в 16/17 МГ на 4,66 млн тонн по сравнению с ноябрьской оценкой. Пересмотр коснулся в основном импортеров кукурузы. Текущая оценка глобального потребления в 16/17 МГ составляет 1026,44 млн тонн. Однако рост мирового экспорта и потребления не превысил увеличения производства кукурузы в мире. В результате прогноз мировых конечных остатков в 16/17 МГ был повышен на 4,11 млн тонн, до рекордного уровня 222,25 млн тонн, превзошедшего консенсус аналитиков.

Коэффициент stock-to-use для структуры мирового рынка кукурузы находится на десятилетнем максимуме, проще говоря, рынок завален кукурузой.

Источник: USDA, графика и расчеты Инвесткафе.

Декабрьский прогноз баланса кукурузы в Штатах от USDA на 16/17 МГ не изменился по сравнению с ноябрьским. Конечные остатки должны составить 61,05 млн тонн. А коэффициент stock-to-use для США остается на пятилетнем максимуме.

Источник: USDA, графика и расчеты Инвесткафе.

То, что USDA в декабре сохранило показатели баланса в США без изменений вызывает недоумение, и по крайней мере по двум причинам.

Во-первых, Минсельхоз оставил без пересмотра оценку потребления кукурузы для производства этанола, хотя текущие тенденции позволяли это сделать. Так, по последним данным ведомства, в октябре ежедневный объем переработки кукурузы в промышленных целях составил 14,689 млн бушелей, и это рекорд для данного времени года. Отмечу, что рентабельность производства этанола в США сохраняется на сравнительно высоком уровне. Это дает основание рассчитывать на рост потребления кукурузы в промышленных целях.

Источник: USDA, графика и расчеты Инвесткафе.

Во-вторых, в начале декабря накопленный экспорт кукурузы в сумме с отложенными продажами в Штатах составил 31,58 млн тонн. Это лучший результат за последние пять лет. То есть на данный момент кукуруза пользуется высоким спросом на международном рынке.

Источник: USDA, графика и расчеты Инвесткафе.

Итак, судя по данным USDA, рост мирового потребления отстает от роста предложения кукурузы. Коэффициент stock-to-use свидетельствует о том, что накопленных запасов хватает на 79 дней, что способно погасить любое ценовое ралли. В то же время в США ситуация выглядит менее «медвежьей». Отличные данные по экспорту и хорошие перспективы для производителей этанола вследствие стабилизации цен на нефть дают основания рассчитывать на стабильно высокий спрос. С учетом всех этих факторов, а также погодных рисков зимнего периода я не жду ухода цены фьючерса на кукурузу намного ниже $3,50 в ближайший месяц.

Инвестировать в акции американских компаний можно через приобретение бумаг специализированного ETF, торгуемого на Московской бирже.

Соя стала единственной из важных представленных на товарном рынке сельзхозкультур, способной на весеннее ралли. За период с 2 марта по 14 апреля стоимость фьючерсов на нее на бирже CBOT выросла на $1, что в целом совпало с моим прогнозом. Сейчас котировки стабилизировались и рынок определяется с дальнейшим движением. При этом и «медведи», и «быки» имеют основания верить в свои силы. Попробуем оценить их шансы на победу.

Помимо фактора политической нестабильности в Бразилии сою поддержали неблагоприятные погодные условия в Аргентине. По последним данным, проливные дожди угрожают снизить урожай сои в стране на 3 млн тонн. Кроме того, такая погода создает логистические проблемы, усложняя доставку сельхозпродукции в порты. К середине апреля в Аргентине было убрано только 15% урожая, а из-за продолжения дождей этот процесс может еще замедлиться. При этом USDA 12 апреля в обновленном прогнозе урожайности сои на 15/16 МГ не только не снизил оценку урожая в Аргентине, а даже повысил ее до 59 млн тонн (+0,5 млн тонн м/м). Очевидно, пока ситуация в стране не вышла за пределы допустимого риска.

В марте китайский импорт сои вырос на 36% г/г, а за весь 1-й квартал — на 4%, до 16,26 млн тонн. В свою очередь, USDA в апреле повысил прогноз по данному показателю на текущий маркетинговый год до 83 млн тонн, что на 6% превышает объемы поставок 14/15 МГ. Китай является крупнейшим потребителем сои в мире, поэтому его торговая активность всегда оказывала сильное воздействие на рынок. При этом стоит отметить, что сезонно с апреля доля поставок сои из США уменьшается в пользу Бразилии и Аргентины. Более того, сравнение структуры источников импорта в 14/15 и 15/16 МГ указывает на то, что повышающийся спрос Китая удовлетворятся преимущественно за счет поставщиков из Латинской Америки. Так что американским поставщикам сои мало радости от усиления аппетитов Поднебесной.

Источник: farmfutures.com.

По данным NOPA, в США переработка сои на кормовой жмых в марте составила 146 тыс. бушелей (3,95 млн тонн), сохранившись практически на уровне прошлого года. Вместе с тем накопительный итог переработки с начала календарного года отстает от показателей 2014-го, что указывает на слабость внутреннего спроса. Остатки сои по всем позициям в США на 1 марта составили 1,53 млрд бушелей (41,6 млн тонн). Это на 15% превышает показатель на аналогичную дату в 2014/15 МГ и на 53% больше уровня 2013/14 МГ. При этом USDA оценивает посевные площади в Штатах под соей на 2016/17 МГ в 82,2 млн акров, что лишь на 2,4 млн меньше, чем годом ранее, а также является вторым рекордным показателям за всю историю. Итак, в США уже накоплены близкие к максимумам остатки сои и есть отчетливая перспектива нарастить их еще выше к осени, после сбора урожая. Я считаю, что для производителей эта ситуация является серьезным стимулом, чтобы использовать ценовые подъемы для хеджа нового урожая.

По прогнозу International Grains Council (IGC), урожай сои в 2016/17 МГ составит 320 млн тонн, снизившись на 3 млн тонн с уровня годом ранее. При этом потребление преимущественно за счет Китая вырастет на 6 млн тонн, до 327 млн. Однако опять-таки удовлетворять возросший спрос, по мнению IGC, будут преимущественно Аргентина и Бразилия. Дорогой доллар продолжит создавать проблемы экспортерам из США, в то время как слабость национальных валют стран Латинской Америки подстегивают внутренний интерес к экспорту.

На мой взгляд, технически уровень $9,60 для майских фьючерсов на сою СВОТ выглядит достаточно привлекательно для фиксации прибыли по спекулятивным сделкам или продажи со стороны производителей, поскольку перспективы внутреннего и внешнего спроса в США не вселяют большого оптимизма. В этой связи я считаю, что фьючерсы на сою СВОТ после непродолжительной консолидации откорректируются к $9,20 в течение месяца.