Заместитель председателя правления Газпрома Андрей Круглов в декабрьском интервью корпоративному журналу газового холдинга заверил инвесторов, что компания намерена в ближайшие годы выплачивать дивиденды в размере не менее 7,2 руб. на акцию, постепенно увеличивая их размеры, «если будет такая возможность с учетом динамики внешней среды». По словам представителя топ-менеджмента, правление Газпрома будет рекомендовать совету директоров сохранить дивидендную политику компании в ближайшие годы, даже несмотря на повышение НДПИ на газ и сложной экономической ситуации.

Напомню, что по итогам 2013-2014 годов Газпром выплатил своим акционерам дивиденды в размере 7,2 руб. на акцию, на что пришлось потратить 27% и 90,2% от чистой прибыли соответственно, поэтому именно на этот ориентир и решили опираться в газовом холдинге при определении минимального уровня выплат. Учитывая, что дивидендная политика Газпрома предусматривает ежегодные отчисления акционерам не ниже 25% от чистой прибыли по РСБУ, которую весьма сложно спрогнозировать и которая зачастую корректируется на неденежные статьи, вразумительной инструкции о размере дивидендов у газового монополиста сейчас фактически нет, так что даже частные заявления официальных лиц как нельзя кстати.

Традиционно Газпром при выплате дивидендов старается следовать двум негласным правилам: платить не меньше, чем за прошлый год, а также сохранять подушку ликвидности для финансирования текущих проектов. И если взглянуть на динамику выплат за последние 10 лет, то соответствующая тенденция за редкими исключениями, как приятными, так и не очень, просматривается. По итогам 2014 года Газпром направил на дивиденды почти всю свою чистую прибыль по РСБУ, что оказало хорошую поддержку котировкам акций. Если и на этот раз газовый монополист отважится на сюрпризы для акционеров, то на несколько процентов дополнительного роста капитализации надеяться можно точно.

При этом в государственных органах не прекращаются дискуссии о необходимости и сроках перехода госкомпаний на выплату дивидендов в соответствии с отчетностью по МСФО, что может стать переломным моментом для многих публичных компаний, в том числе и для Газпрома. Ведь в некоторые годы его чистая прибыль по МСФО вдвое превышала аналогичный показатель по РСБУ. Так, в 2012 году прибыль компания по международным стандартам составила 1,2 трлн руб., в то время как по российским этот показатель недотянул даже до 600 млрд.

Но пока о переходе на новый стандарт акционерам Газпрома приходится только мечтать, да и сама компания продолжает настаивать, чтобы на нее это правило не распространялось, поскольку она не хочет урезать инвестиционную программу, причем формальный повод для этого есть. С этого года увеличится налоговая нагрузка на нефтегазовый сектор, и повышение НДПИ будет стоить Газпрому около 100 млрд руб., поэтому обсуждение этого вопроса может затянуться еще надолго и надо жить в соответствии с текущими реалиями.

По итогам 2015 года чистая прибыль Газпрома по стандартам МСФО ожидается в районе 500 млрд руб., что в три раза превысит результат прошлого года, когда этот показатель продемонстрировал худший уровень за последние 12 лет, составив лишь 159 млрд руб. Рост чистой прибыли по сравнению с прошлым годом станет возможным из-за того, что в 2014 году основной причиной ее резкого падения стали неденежные потери по курсовым разницам ввиду серьезной девальвации рубля. Прошедший год в этом плане оказался куда спокойней. Хотя в целом экономические условия для компании из-за падения цен на нефть еще ухудшились. Средняя цена реализации газа в дальнее зарубежье за год упала более чем в полтора раза, а снижение EBITDA по итогам года может достичь 40%, до $30 млрд. Но в любом случае при расчете дивидендов опираться будут на бухгалтерскую отчетность по РСБУ, согласно которой за девять месяцев 2015 года прибыль составила 170 млрд руб.

Целевая цена по акциям Газпрома ― F153.83 , рекомендация ― «покупать». Совершить сделки по акциям компании вы сможете, открыв счет у одного из крупнейших и надежных брокеров страны.

Татнефть довольно слабо отчиталась по МСФО за девять месяцев нынешнего года: показатели выручки, EBITDA и чистой прибыли компании оказались ниже средних прогнозов рынка.

Увеличение объемов добычи (+1,4% г/г) и продаж (+6,8%) нефти стало основным драйвером роста выручки Татнефти, поднявшейся на 11,4% г/г, до 414 млрд руб. Разумеется, в первую очередь это отразилось на доходах от продаж нефтепродуктов, которые повысились почти на 20%, превысив 200 млрд руб. Вместе с тем выручка от реализации нефтепродуктов прибавила лишь на 4% и оказалась равна 161,3 млрд руб. Этот результат объясняется сокращением объемов реализации примерно на 1,5%.

Как ни странно, довольно уверенно чувствовал себя шинный комплекс Татнефти, который вопреки глубокому застою на автомобильном рынке с января по сентябрь показал рост доходов без малого на 10%, до 25,1 млрд руб. При этом на внутреннем рынке и в дальнем зарубежье позиции компании в этом сегменте усилились, а в СНГ ослабли.

Операционные расходы Татнефти росли быстрее выручки и по итогам отчетного периода уверенно перевалили за 300 млрд руб. (+12%). Главной причиной интенсивного повышение затрат стали возросшие на 17% отчисления по НДПИ (свыше 100 млрд руб.), а также транспортные издержки, составившие 22,9 млрд руб. (+31%). В результате операционная прибыль компании показала рост чуть ниже 10% и оказалась на уровне 107,2 млрд руб.

Очень низкая долговая нагрузка компании 22 млрд руб. с отрицательным уровнем чистого долга позволяет избегать убытков от курсовых разниц, показывая положительное сальдо финансовых статей. Доходы по процентам по итогам девяти месяцев 2015-го увеличились больше чем вдвое — с 4,3 млрд до 9,2 млрд руб. Из них за 3-й квартал компания получила в виде процентов почти 3 млрд. Однако пока Татнефть зарабатывала на процентах, ее банковский бизнес продолжал фиксировать убытки. В частности, потери от участия в Банке Зенит превысили 1 млрд руб., тогда как годом ранее они равнялись 250 млн.

И все же рублевая прибыль компании увеличилась на 7,8%, до 79,3 млрд, что, правда, оказалось несколько хуже средних ожиданий рынка. При этом чистая прибыль в валютном эквиваленте сократилась более чем на треть, а в сопоставлении квартал к кварталу обвалилась на 40%. При этом плавающий курс рубля даже после заметного ослабления по отношению к доллару не может компенсировать падение цен на нефть. Она за последний год подешевела в 1,93 раза, а курс американской валюты укрепился в 1,68 раза. В этой связи стоит вспомнить о решении Минфина об отказе от снижения экспортной пошлины на нефть для обеспечения поступления в федеральный бюджет в 2017 году дополнительных 300 млрд руб. От этого решения серьезно пострадают доходы всех нефтяников, в том числе и Татнефти.

Серьезное давление на котировки компании оказывает такой фактор, как строительство второй очереди ТАНЕКО — крупного нефтеперерабатывающего комплекса в Нижнекамске и соответствующий рост капитальных затрат. В 3-м квартале они поднялись до 27 млрд руб., и это почти половина всех CAPEX с января по сентябрь. Основные инвестиции, как следует из документа, были сделаны в переработку, и, хотя сама Татнефть еще официально о начале расширения ТАНЕКО не сообщала, на мой взгляд, такое заявление может появиться в ближайшее время.

Что это будет означать для компании? В первую очередь пострадает свободный денежный поток: в течение ближайших двух-трех лет он будет близок к нулю. На увеличение мощностей ТАНЕКО, по самым скромным оценкам экспертов, потребуется до 200 млрд руб. Я не уверен, что в нынешних обстоятельствах компании окажутся по силам такие инвестиции. Что ж, поживем — увидим.

Наконец, хотелось бы затронуть тему дивидендов Татнефти. Напомню, что действующая дивидендная политика компании предполагает направление на эти выплаты 30% чистой прибыли не по РСБУ. Учитывая, что по итогам девяти месяцев прибыль по российским стандартам снизилась на 3%, до 69,7 млрд руб., а по итогам 4-го квартала ее ожидают на уровне 20 млрд, дивиденд на акцию может составить 11,6 руб. Это означает доходность 3,4% для обыкновенных акций и 6,4% для привилегированных.

Большое количество рисков нивелирует текущую рыночную недооценку бумаг Татнефти по мультипликатору EV/EBITDA, поэтому я считаю рекомендацию «держать» оптимальной для обыкновенных акций компании.

Совершить сделки по акциям компании вы сможете, открыв счет у одного из крупнейших и надежных брокеров страны.