✔️ Выручка за 2023 год = 707,8 млрд руб. (мой прогноз 664,7 млрд руб.), выполнили цель, которую ставили на 2025 год
Отмечаю хороший рост по двум главным сегментам бизнеса — мобильной связи (с 208 до 235 млрд руб.) и цифровым сервисам (со 122 до 156 млрд руб.).
✔️ Операционная прибыль за 2023 год = 119,3 млрд руб. (в 2022 году — 96,2 млрд руб.)
✔️ Чистая прибыль за 2023 год = 42,3 млрд руб. (в 2022 году — 35,2 млрд руб., мой прогноз был 43,5 млрд руб.)
Чистая прибыль за 4 кв. 2023 года = 1,8 млрд руб. (это нормально! я писал о том, что 4-й квартал Ростелеком последние 3 года работает в ноль, в 2020 году – убыток 2,8 млрд руб., в 2021 году убыток 1,5 млрд руб., в 2022 году прибыль 1,4 млрд руб.)
❗️ Отмечу высокие финансовые расходы в 4-м квартале — 15,6 млрд руб., в то время как за первое полугодие было 32 млрд руб. Это эффект высоких ставок.
Плюс в отчете в том, что в этом году заплатили много налогов – целых 31,74% от прибыли, при том, что в 2022 году — 22,29%, в 2021 году — 22,01%. В налогах есть разовые статьи (например, -4 млрд руб. непризнанных отложенных налоговых активов).
Я обновил свою модель по компании, вот мои прогнозы на 2024 год (немного сократил прогноз по прибыли из-за роста финансовых расходов):
📌 Выручка Ростелекома за 2024 год = 799 млрд руб.
📌 Прибыль Ростелекома за 2024 год = 51,6 млрд руб.
💸 Дивиденды Ростелекома
Ростелеком, как госкомпания, выплатит не менее 50% прибыли дивидендами. Дивиденды за 2023 год могут составить 6,06 руб. на 1 акцию (6,9% на АО и 8,1% на АП). Это минимум – больше быть могут из-за того, что и государству, и ВТБ (двум главным акционерам) нужны деньги. В первом полугодии Ростелеком также должен принять новую дивидендную политику.
При потенциальной прибыли в 2024 году = 51,6 млрд руб., дивиденды по итогам 2024 года составят 7,38 руб. на 1 акцию (8,4% доходности на АО и 9,9% доходности на АП).
📈 Справедливая цена Ростелекома
При прибыли 42,3 млрд руб. в 2023 году – справедливая цена акций по P/E = 8, составляет 97,5 руб. за 1 акцию, при потенциальной прибыли в 51,6 млрд руб. в 2024 году – справедливая цена акций – 119 руб. за 1 штуку. Акции Ростелекома выросли на 17% за февраль, НО еще не дошли до справедливых отметок (индекс Мосбиржи для сравнения — в минусе).
Следующие отчеты, новая дивидендная политика, IPO Центра обработки данных – все это окажет акциям фундаментальную поддержку.
Я продолжаю держать обыкновенные акции Ростелекома в портфеле, 3-я моя позиция по объему после Сбера и Лукойла.
P.S. Как только я увидел цифры, слегка разочаровался, была надежда, что 4-й квартал будет сильнее последних 3-х лет, но когда я стал разбираться и понял, что Ростелеком переплатил около 5,5 млрд руб.налогов и финансовые расходы за квартал были на 5 млрд руб. больше, чем за предыдущие, то успокоился и обрадовался. Это неотносится к операционной результативности, поэтому отчет очень хороший.
Спасибо за понимание тем, кто ждал Мосбиржу, надеюсь, вы не расстроились, что Ростелеком вышел раньше. Мосбиржу рассмотрим завтра в первой половине дня. Подпишитесь, чтобы не пропустить!
И поставьте лайк за скорость и качество анализа! 👍
Мой последний обзор Positive был по итогам отчета за 9 мес. 2023 года вот тут. И он был далеко не комплементарным.
Но вышел отчет по отгрузкам за 2023 год, и компания дала повод пересмотреть мой прогноз.
Финансовые показатели Positive
• Отгрузки за 12 мес. 2023 года = 26 млрд руб.(отгрузки — фактически выручка, очень небольшие расхождения в этих показателях)
• Отгрузки за 4 кв. 2023 года = 17,1 млрд руб.
🔼 Мои обновленные прогнозы по выручке и прибыли за 2023 год и на 2024:
• Выручка 2023 = 24,4 млрд руб.(мой прогноз был 16,5 млрд руб.)
• Чистая прибыль 2023 = от 8,5 до 11,9 млрд руб. (я даю широкий диапазон, так как не до конца понимаю, насколько вырастут расходы в 4-м квартале 2023 года и от чего это зависит; мой прогноз был 4 млрд руб.
• Выручка 2024 = 35,1 млрд руб.
• Чистая прибыль 2024 = 15,1 млрд руб. (но также будет зависеть от того, какую прибыль покажет в 2023 году.
💸 Дивиденды
Positive платит дивидендами от 50 до 100% чистой прибыли, по итогам 2022 года выплатил чуть больше 75%, поэтому посчитаем по этому %.
При прибыли 11,9 млрд руб. выплата может составить 135 руб. на 1 акцию или 5,87%, в 2024 году при прибыли в 15,1 млрд руб. выплата может быть 171,08 руб. на 1 акцию или 7,44%. И то, и другое – при отсутствии дополнительной эмиссии.
📈 Справедливая оценка
При прибыли в 8,5 млрд руб. справедливая цена акций Positive (по P/E = 15) = 1 950 рублей; при прибыли 11,9 млрд руб. = 2 700 руб.
При потенциальной прибыли в 15,1 млрд руб. в 2024 году – справедливая оценка 3 430 руб. за 1 акцию.
НО — важно помнить заявление менеджмента, что при двухкратном росте капитализации намерена довыпускать 25% своих акций. При 1 довыпуске, кол-во акций составит 83 млн штук (сейчас 66 млн), тогда будет такая зависимость справедливой цены от прибыли.
8,5 млрд руб. => 1 550 руб.
11,9 млрд руб. => 2 180 руб.
15,1 млрд руб. => 2 730 руб.
Positive спасибо за хорошие результаты, компания посрамила мою аналитику после предыдущего отчета и действительно хорошо поработала в 4-м квартале.
Вот если бы не было заявлений о дополнительной эмиссии, было бы замечательно — при этом, даже с ней у акций компании сохраняется потенциал роста около 20%. У меня акций Positive в портфеле пока нет.
P.S. Вот только что вышел отчет Ростелекома, одного из лидеров российского рынка по росту в феврале. Пост с обзором сделаю сегодня. Подпишитесь, чтобы не пропустить!👍
Рассказываю про финансовые показатели, дивиденды и справедливую стоимость акций.
Рекомендую вам прочитать сначалапервую часть обзора, если еще не читали, в ней рассказал про состав акционеров Полюса, влиянии санкций на компанию, выкупе акций, операционных показателях и ценах на золото.
➡️ Финансовые показатели
Выручка, в млрд руб.
2017 – 158,7
2018 – 184,7
2019 – 257,8
2020 – 364,2
2021 – 365,2
2022 – 294,1
2023 (6 месяцев) – 186,3 (мой прогноз по 2023 году — 407,7)
2024 – 454,2
Чистая прибыль, в млрд руб.
2017 – 71,2
2018 – 28,2
2019 – 124,2
2020 – 119,2
2021 – 166,9
2022 – 111,9
2023 (6 месяцев) – 42,4 (мой прогноз по 2023 году — 126)
2024 – 176,5
Можно посмотреть на прибыль за 1-е полугодие 2023 года и сделать вывод, что у компании плохие времена, НО это не так.
Прибыль за 1-е полугодие исказили разовые убытки по двум статьям — 38,4 млрд руб. от переоценки производных финансовых инструментов (я слышал мнение, что это результаты хеджирования операционной деятельности, продажа фьючерсов на доллар и золото) и 12,2 млрд руб. от отрицательных курсовых разниц. Без влияния этих статей чистая прибыль за первое полугодие была бы на уровне 85 млрд руб.
Я прогнозирую рекордную прибыль Полюса в 2024 году. С учетом высочайших цен на золото, я мог бы прогнозировать еще более смело, НО меня останавливает 1 аспект — это 579,4 млрд руб. долгового финансирования, которые компания привлекла на выкуп акций. Компания проводила выкуп, когда ставка была 12%, если предположить, что кредит был взят под фиксированные 12%, то проценты по нему составят 69,5 млрд руб. в год. И это сильно снизит прибыль Полюса.
Возможно, компания выкупила часть акций за счет денежных средств, которые были у нее на балансе, возможно, компания уже погасила часть долга. Это покажет отчет, а пока — возросшие финансовые расходы — главный риск по давлению на прибыль Полюса.
Прогноз на 2024 год основан на следующих факторах:
• Средняя цена на золото в долларах = 2 040
• Средний курс доллара = 90 руб. за 1 акцию
• Средняя цена на золото в рублях = 183 500
• Объем производства золота Полюсом = 2 850 тыс. унций
• Финансовые расходы = 69,5 млрд руб.
• Экспортная пошлина от продаж за рубеж = 4,5%
• Прибыль от переоценки производных финансовых инструментов будет на уровне 0
Есть небольшая недооценка, мультипликаторы баланса не привожу, так как выкуп сделал данные за 1-е полугодие 2023 года нерепрезентативными.
💸 Дивиденды Полюса
Дивидендная политика Полюса подразумевает выплату дивидендами не менее 30% от EBITDA компании 2 раза в год (при показателе Net Debt / EBITDA менее 2,5). Полюс следовал дивидендной политике в 2017-2020 годах, а вот второй дивиденд за 2021 год и дивиденды за 2022 год Полюс не заплатил.
Плохая история для инвесторов вышла с дивидендами за 2022 год — совет директоров рекомендовал дивиденды в размере 436,79 руб. на 1 акцию (59,4 млрд руб., 32% от EBITDA), НО собрание акционеров не состоялось, на компанию ввели санкции США, и совет директоров на повторное собрание акционеров вынес рекомендацию не выплачивать дивиденды за 2022 год, сославшись на санкции.
Я прогнозирую EBITDA за 2023 год = 305,5 млрд руб., EBITDA за 2024 год = 361,9 млрд руб. Это прогнозируемые дивиденды в 673,5 руб. по итогам 2023 года (6,2%) и 797,8 руб. по итогам 2024 года (7,3%).
Если сложить невыплаченные дивиденды за 2021, 2022 и 2023, то идеальный сценарий выплата в 2023 году = 673,5 + 436,79 + 300,14 = 1 410,43 руб. (14% доходность).
НО — я, как инвестор, вообще не жду дивидендов в этом году и буду доволен не меньше, если компания отправит весь свой свободный денежный поток в погашение долга вместо дивидендов, чтобы сократить финансовые расходы и увеличить будущую прибыль.
📈 Справедливая цена акций
По потенциальной прибыли 2024 года в 176,5 млрд руб. справедливая цена акций компании составляет 13 000 руб. за 1 акцию (по P/E = 10). Я прогнозирую консервативно, хочу дождаться годового отчета и посмотреть на выручку и финансовые расходы. Если посчитать, что финансовые расходы остались бы на уровне 1-й половины 2023 года, то целевая цена = 15 000 руб. на 1 акцию.
Итого — преимущества и недостатки Полюса:
✔️ историческая недооценка по потенциальному P/E
✔️ рекордные цены на золото, как в долларах (2 000 $ за унцию), так и в рублях (180 000 руб. за унцию)
✔️ устойчиво слабый рубль (в бюджет заложен очень комфортный для компании курс 90)
✔️ самая низкая себестоимость добычи золота в мире => растет медленнее роста цен на золото в рублях
✔️ у Полюса на балансе больше 30% казначейских акций, которые компания может использовать для увеличения стоимости (на сделки по слияниям и поглощениям или погасить)
✔️ компания в 2024-2025 году увеличит свои мощности по производству золота на 600 тыс. унций (за счет реализации проектов ЗИФ-5 в Благодатном и расширении добычи на месторождении Куранах)
✔️ есть долгосрочный кейс роста бизнеса в 2028 году — запуск проекта Сухой Лог в Иркутской области, годовой объем производства = 2 300 тыс. унций
❌ непонятны интересы главного акционера
❌ плохие практики корпоративного управления (несправедливый выкуп акций у 1 акционера, отказ от выплаты объявленных дивидендов)
❌ небольшие дивиденды при текущей ставке (или даже их отсутствие)
❌ главное для меня — принятие на себя большого долга (до 580 млрд руб.) и текущая неопределенность по работе с этим долгом
Для меня преимуществ прямо сейчас больше, поэтому я добавил акции Полюса в портфель на 3,5%. Дальше важно смотреть на отчетность.
Спасибо, что дочитали обзор Полюса до конца и благодарю, что поддерживаете реакциями. Давайте постараемся и перебьем первую часть по лайкам) На очереди – Позитив, считаю важным актуализировать взгляд на компанию, и разбор отчета Мосбиржи. И то, и то – планирую сегодня. Подпишитесь на мой канал, чтобы не пропустить! 👍
Мой большие обзоры металлургов России читайте вот тут:
Полюс – крупнейшая золотодобывающая компания России, которая входит в мировой ТОП-5 по объемам производства золота и занимает 1-е место в мире по его запасам.
➡️ Состав акционеров Полюса
• Фонд поддержки исламских организаций – 46,35%
• Выкупленные акции — 29,99% (ранее принадлежали группе Акрополь)
• Free float — 22,25%
• Менеджмент — 0,94%
• Казначейские акции — 0,47%
Главный акционер – Фонд поддержки исламских организаций стал таковым в мае 2022 года, когда Саид Керимов (сын Сулеймана Керимова) пожертвовал свои акции фонду. В апреле 2022 года он продал 29,99% акций Полюса группе Акрополь. Скорее всего, эти действия были направлены на то, чтобы обезопасить Полюс от санкций (но через год санкции на компанию все равно ввели). Сулейман Керимов был под санкциями США с 2018 года, Саид был внесен в санкционный список в ноябре 2022 года.
Выкуп акций
В июле 2023 года Полюс объявил байбек на 40 802 741 акцию (29,99%) и полностью завершил его в конце августа 2023 года.
Цена покупки акций была 14 200 руб. (выше рынка), а общая стоимость составила 579,4 млрд руб. Сделка была профинансирована за счет увеличения долга (что безусловно скажется на финансовом здоровье компании и увеличит процентные расходы).
Многие на рынке назвали байбек несправедливым, так как, большинство акций было выкуплено не с открытого рынка, а у группы Акрополь.
❓ Что будет делать Полюс с выкупленными акциями?
Компания заявила после выкупа: «Приобретенные акции будут использованы для финансовых и коммерческих целей «Полюса»: для расчетов при потенциальных сделках по слияниям и поглощениям, в рамках возможных размещений на рынке капитала и финансирования долгосрочных проектов развития с привлечением потенциальных инвесторов, а также для других корпоративных целей. Компания потенциально может рассмотреть вопрос о погашении части выкупленных акций в случае, если в среднесрочной перспективе не будут определены конкретные цели для их использования».
Да, выкуп был несправедливым, при этом сам пакет пока находится на балансе компании, и она может его использовать так, чтобы увеличить стоимость для действующих акционеров.
⚠️ Санкции
🇺🇸 В мае 2023 года Полюс попал под блокирующие санкции США. Аналитики Синары заявляли, что влияние санкций на Полюс минимальное, так как компания реализует продукцию на внутреннем рынке и рынках дружественных стран (в Индии, Китае, ОАЭ и Турции). При этом, ссылаясь на санкции, Полюс отказался от выплаты дивидендов по итогам 2022 года. Но об этом подробнее поговорим во 2-й части обзора.
🇪🇺 ЕС не вводил прямых санкций против Полюса, но ввел запрет на импорт российского золота и ювелирных украшений еще в июне 2022 года.
🇬🇧Полюс также находится под санкциями Великобритании и Австралии.
ℹ️ Операционные показатели Полюса
Производство золота, тыс. унций
• 2017 = 2 160
• 2018 = 2 440
• 2019 = 2 841
• 2020 = 2 766
• 2021 = 2 717
• 2022 = 2 541
• 2023 (6 месяцев) = 1 448 (прогноз по году от компании 2 800 — 2 900)
• 2024 (мой прогноз) = 2 900
⚙️ Месторождения Полюса по объемам производства в 2022 году, в тыс. унций:
• Олимпиада (Красноярский край) – 1 112,7
• Наталка (Магаданская область) – 503,3
• Благодатное (Красноярский край) – 430,3
• Вернинское (Иркутская область) – 292,2
• Куранах (Якутия) – 237,8
• Россыпные месторождения (Иркутская область) – 141,1
В ближайших планах Полюса увеличить производительность фабрики Куранаха с 6 млн т сначала до 7,5 млн т (в 2024 году) и затем до 12,5 млн т (в 2025 году).По моим расчетам, это позволит увеличить производство золота на фабрике вдвое — до 500 тыс. унций.
Также компания намерена запустить ЗИФ-5 (ЗИФ – золотоизвлекательная фабрика) в Благодатном в 2025 году мощность переработки 8 млн т в год, которая добавит 390 тыс. унций золота в объемы компании (+13,5%).
В Полюсе есть и долгосрочная история роста, связанная с разработкой крупнейшего по запасам месторождения в мире — Сухой Лог в Иркутской области. Ранее называлась дата запуска производства в 2027 году, сейчас сроки перенесены на 2028 год. Ждать еще долго, но держать в уме этот проект стоит. Полюс заявлял, что он обеспечит дополнительное производство 2 300 тыс. унций золота в год. Таким образом, с запуском Сухого Лога производство может вырасти практически вдвое.
💵 Цены на золото в долларах
Финансовые показатели Полюса зависят от цен на золото. Цены на золото зависят от спроса в ювелирной промышленности, спроса со стороны мировых центральных банков, которые хранят в золоте часть своих резервов, инвесторов и ETF, технологического сектора и т.д. Отмечу, что потенциальное мировое снижение ставок в этом году может пойти золоту в плюс.
Я не собираюсь прогнозировать цену золота, на мой взгляд, это невозможно. Я буду следить за ней и исходя из динамики, принимать решение – привлекательна компания при конкретной цене или нет.
Средние цены на золото, фьючерс в $ за унцию
2017 = 1 260
2018 = 1 271
2019 = 1 397
2020 = 1 778
2021 = 1 800
2022 = 1 805
2023 = 1 953
2024 (прогноз) = 2 040 (такая средняя цена за первые 2 месяца 2024 года)
Сейчас золото в долларах находится на исторических максимумах. В рублях же все обстоит еще лучше.
💸 Цены на золото в рублях, тыс. руб. за тройскую унцию
2017 = 73,5
2018 = 80
2019 = 90,3
2020 = 128,8
2021 = 132,6
2022 = 123,1
2023 = 167,3
2024 (прогноз) = 183,6 (цена унции золота в $ = 2 040, средний курс доллара = 90 руб.)
Цена выше 180 тыс. руб. за унцию золота – это очень круто для Полюса, причем, цена держится на этом уровне уже более полугода. Так, за 2-е полугодие 2023 года средняя цена золота в рублях составила 184,1 тыс. рублей.
Высокая цена на золото в рублях дает основание ожидать сильных финансовых показателей Полюса за 2-е полугодие 2023 года, так как корреляция цены на золото в рублях, умноженной на объем производства, с выручкой Полюса за последние 5 лет составляет 99,4%, с операционной прибылью – 93,8%.
Для полноты картины стоит сказать, что издержки Полюса на производство 1 унции золота (TCC) составляли 34,5 тыс. руб. в 2022 году. Это лучшая себестоимость в мире, и издержки растут далеко не так быстро, как цена металла.
На основе выявленной корреляции, я составил финансовую модель по компании, которой поделюсь с вами во второй части обзора — расскажу о размере потенциальной будущей прибыли, справедливой стоимости, дивидендах и традиционно — о плюсах и минусах, риски в этой истории тоже есть.
Акции Полюса в портфель я уже добавил на 3,5%.
Полюс – трудная компания для анализа, и чтобы сделать обзор, я серьезно покопался в отчетности. Потратьте секунду и поддержите статью лайком, мне будет очень приятно.
Когда я анализировал отчет ММК, то написал, что отчет сильный. Акции с момента отчета (6 февраля) снизились на 8,6% и были хуже рынка на этом горизонте. Давайте разбираться.
Причин две:
1 Компания не объявила дивиденды, в отличие от Северстали, брокеры говорят, что нужно ждать весну — возможно, информация будет после 8 апреля, на которое перенесено заседание суда с ФАС
2 У ММК в отчете низкий Free Cash Flow (FCF).
Free Cash Flow (свободный денежный поток) – это разница между операционным денежным потоком и капитальными затратами.
FCF не равен чистой прибыли по нескольким причинам:
— выручка (и соответственно, прибыль) признается тогда, когда поставлен товар или услуга, НО это не значит, что товары оплачены живыми деньгами – по ним обычно дается отсрочка оплаты, а счет на сумму идет в дебиторскую задолженность
— есть неденежные расходы, такие как амортизация и обесценение, которые компания закладывает (но не оплачивает деньгами)
— и чтобы получить FCF нужно вычесть CAPEX из операционного денежного потока
FCF ММК за 2023 год = 30,7 млрд руб. (по моим расчетам, даже меньше — по FCF нет единой формулы, но брокеры дают эту цифру, поэтому возьмем ее), напомню, прибыль ММК 118,4 млрд руб.
⚠ Почему у ММК низкий Free Cash Flow?
• Высокий уровень капитальных затрат = 94 млрд руб. (и они сохранятся на высоком уровне в 2024-2025 годах, так как компания инвестирует в развитие – реализует новый проект по строительству комплекса машины непрерывного литья заготовки, строит паровую турбинную электростанцию для повышения самообеспечения энергией, комплекс термообработки)
• ММК приобрел шахту имени Тихова за 22,5 млрд руб. для повышения самообеспечения коксующимся углем (разовые затраты)
• Дебиторская задолженность ММК выросла на 23,5 млрд руб. за период (ММК продал свою продукцию, а заплатить за нее должны позже)
• Запасы ММК увеличились на 25 млрд руб. (да, они тоже снижают FCF, так как на них были потрачены деньги, но компания их еще не реализовала)
То есть, если мы с вами посчитаем, что ММК реализует запасы, получит деньги от своих заказчиков и больше не будет покупать шахты, то нормальный уровень FCF при тех же капитальных затратах находится на уровне 100 млрд руб.
💸 Дивиденды
В дивидендной политике ММК free cash flow определен как база для дивидендов: «Выплата дивидендов, как правило, будет составлять не менее 100% свободного денежного потока, если отношение чистого долга к EBITDA < 1».
Рынок посчитал, что раз у ММК низкий FCF за 2023 год, то и дивиденды могут быть низкие — в размере 2,75 руб. или 5,2%.
Это действительно риск, при этом у ММК достаточно денежных средств, чтобы заплатить больше 100% FCF. Компания уже так делала на истории с 2018 по 2020 годы.
Если мы скорректируем денежный поток ММК на дебиторскую задолженность и запасы, то мы получим около 79,2 млрд руб. денежного потока — это 7,09 руб. на 1 акцию или 12,12% дивидендами. Для меня примерно такой уровень дивидендов — это базовый сценарий. Рынок так не считает — давайте посмотрим, как будет.
📈 Справедливая цена
Считаю справедливую цену по прибыли. И справедливая цена ММК при P/E = 7 и прибыли 118,4 млрд руб. составляет 74,17 руб. за 1 акцию. По моим расчетам, в 2024 году прибыль ММК при текущих ценах на сталь и курсе доллара может быть выше текущего показателя.
За ММК играют фундаментальная недооценка (и по прибыли, и по балансу), высокие цены на сталь и высокий курс доллара, сильный баланс и запас кэша. Против – неопределенность с дивидендами и низкий уровень FCF.
Я вчера немного докупил акции ММК, так как считаю, что плюсов на горизонте года больше, чем минусов. Вчера я докупал и Северсталь.
Друзья – если вам понравился пост, был полезен, интересен, узнали что-то новое - поддержите позитивной реакцией! Каждый пост пишется долго, потому что я трачу много времени на анализ отчетности. И мне очень приятно, когда вы поддерживаете мои публикации лайками.
Пишите в комментариях ваши мысли о наших металлургах! 👍Мой большие обзоры металлургов России читайте вот тут:
🔄 Рынок снижается — для меня это хорошее время для покупок
Я сделал покупки на 5% портфеля вчера и сегодня, докупил:
• ММК по 52,88 руб. (доля в портфеле – 2,59%), мой обзор компании, переходите
• Северсталь по 1559,2 руб. (доля в портфеле – 2,59%), мой обзор компании, переходите
• Ленту по 734,5 руб. (доля в портфеле – 8,13%), мой обзор компании, переходите
• Инарктику по 856,93 руб. (доля в портфеле – 1,65%), мой обзор компании, переходите
• Роснефть по 565,5 руб. (доля в портфеле – 5,67%), мой обзор компании, переходите
По ссылкам – мои свежие обзоры компаний, со справедливой ценой. Доли во всех этих компаниях, кроме Ленты, для меня небольшие, поэтому я использую коррекцию – как возможность добрать позиции.
Не считаю текущую коррекцию фундаментально обоснованной – да, годовщина специальной военной операции, да, американцы и европейцы объявят очередные санкции, да, ЦБ чуть повысил прогноз по средней ставке по году и сказал, что будет снижать ее чуть позже, чем планировал, но наш рынок по-прежнему фундаментально недооценен, и долгосрочно этот факт важнее всего вышеперечисленного.
Верю в свои идеи и считаю, что их привлекательность растет, когда цена акций становится ниже.
Поддержите лайком, если вам полезны мои действия по портфелю в режиме реального времени! 🔥
Прочитал классную книгу про У. Баффета, делюсь с вами его историей. Книга представляет собой публикацию писем У. Баффета членам его товарищества BPL с 1957 по 1969 годы.
Это время было самым результативным во всей карьере Баффета, доходность товарищества составляла 29,5% годовых при среднем росте индекса Dow Jones 7,4%. С учетом сложных процентов доходность товарищества составила 2 794% за этот 13-летний период карьеры У. Баффета.
Интересно то, что из писем можно проследить саму историю становления Уоррена, он учредил товарищество в 25 лет и в тот момент распоряжался деньгами нескольких своих родственников и друзей общей суммой чуть более 100 000 $. К 37 годам только его личный капитал уже составлял около 30 млн $. И из книги можно понять, за счет чего Баффет этого добился.
Книга мне очень понравилась, поэтому читать рекомендую, не пожалеете. Дж. Миллер, автор и инвестиционный аналитик, дал хорошие комментарии к письмам, его вставки читать тоже интересно.
Я подсвечу несколько мыслей У. Баффета, которые для меня были наиболее полезными.
1️⃣ Философия инвестирования. У. Баффет разделяет взгляд на рынок своего учителя — Б. Грэма.
Суть подхода Грэма к рынку в следующем — «Мистер рынок» не только может, но и действительно периодически становится полностью невменяемым и иррациональным на короткое время, однако в долгосрочной перспективе он оценивает ценные бумаги в соответствии с их базовой внутренней стоимостью.
«Рыночные цены акций очень сильно отклоняются от внутренней стоимости, однако, в долгосрочной перспективе, внутренняя стоимость практически всегда отражается в рыночной цене» — У. Баффет
Когда вы покупаете акцию, вы покупаете компанию.
«Я думаю о них, как о компаниях, а не как об «акциях», а если компания показывает хорошие результаты в долгосрочной перспективе, то акция ведет себя точно так же» — У. Баффет
Рыночные взлеты и падения неизбежны — пусть они приходят и уходят. Их невозможно прогнозировать.
«Правильный ответ на вопрос о том, куда будут двигаться акции, облигации, процентные ставки, биржевые товары и т.д. на следующий день, через месяц, квартал, год и даже несколько лет, должен выглядеть так: «Я не имею об этом ни малейшего представления»
2️⃣ Цель инвестирования У. Баффета – опережать индекс Dow Jones на 10 пп. ежегодно. Минимальный горизонт для оценки результативности — 3 года (то есть, если через 3 года не опередил, значит, что-то не так).
«Показателем того, насколько хорошо или плохо мы работаем, является не плюс или минус, полученный за год. Оценка производится относительно общей результативности ценных бумаг, представленных индексом Dow Jones... Если результаты нашей деятельности в плюсе относительно этого ориентира, то год считается хорошим независимо от того, в плюсе мы или в минусе».
«Dow, как инвестиционного конкурента, непросто переиграть, и подавляющее число инвест фондов не только не могут показать более высокий результат, им не удается даже сравняться с ним»
3️⃣ Выбор акций. Баффет выделял 3 типа акций интересных для инвестиций:
— недооцененные (акции, внутренняя стоимость которых выше рыночной оценки)
— событийные (чаще всего, это компании, которых выкупали другие компании – их акции торговались чуть дешевле цены выкупа, и Баффет зарабатывал на этом спреде)
— контролирующие (компании, в которых Баффет становился главным акционером)
Сегодня У. Баффет покупает приличные компании по справедливой цене, и дело здесь в размере капитала.
4️⃣ Мотивация для нас с вами, обладающих относительно небольшими капиталами:
«Отсутствие больших денег – огромное структурное преимущество. Я думаю, что мог получить 50% в год на 1 млн. Нет, я знаю, что мог. Я гарантирую это» — У. Баффет
💬 И в завершении несколько прекрасных афоризмов У. Баффета:
«От направления движения фондового рынка зависит, в значительной степени, когда мы будем правы, а от точности нашего анализа компании – будем ли мы правы вообще»
(про спекуляции) «В течение прошедшего года была возможность нагулять жиру, стоило лишь перейти на диету из спекулятивных леденцов. Мы же по-прежнему сидим на овсянке, но, если у всех остальных может случиться расстройство желудка, то нам оно не грозит»
«Утку можно хвалить и порицать только за ее собственные действия. Подъем или падение уровня воды (рынка) в водоеме вряд ли является тем, чем можно хвастаться. Уровень воды имеет большое значение для результатов BPL... Но мы помимо этого еще машем крыльями»
«Я считаю, что люди достигли бы большего, если бы у них было всего 10 возможностей купить акции за всю жизнь»
«Если что-то дешево, то это не означает, что оно не опустится еще ниже»
«Цена – это то, что вы платите. Стоимость – это то, что вы получаете»
«Никогда не рассчитывать на хорошую продажу.Покупать по самой привлекательной цене, чтобы даже посредственная продажа приносила хорошие результаты. Рассматривать более удачные продажи как глазурь для пирога»
«Когда у вас гарем из 70 жен, вы не можете знать каждую из них очень хорошо» (У. Баффет о вреде повышенной диверсификации, он допускал вложения 40% средств товарищества в акции 1 компании)
👍 Порадуйте меня лайком, если вам понравился обзор книги. И вот еще мои обзоры книг по инвестициям для тех, кто пропустил:
💥 Обзор важных корпоративных новостей по Ростелекому
Акции компании выросли на 7% за два дня
Руководитель Ростелекома Михаил Осеевский вчера сделал два заявления:
1️⃣ «Дивиденды будут» — ответил Осеевский на вопрос о дивидендах за 2023 год;
2️⃣ «У нас есть планы одну из дочерних компаний вывести на IPO в этом году. Мы просто хотим протестировать аппетит инвесторов». Название компании, а также более определенных сроков IPO Осеевский не уточнил.
Мой короткий комментарий
По дивидендам не то, чтобы были сомнения (здесь ждем новую дивидендную политику, которая должна быть принята в этом году), а вот новость про IPO дочерней компании – интересная. Скорее всего, речь идет об IPO ЦОД (Центр обработки данных), Ростелеком ранее несколько раз заявлял, что намерен провести это IPO.
В декабре 2020 года ВТБ купил у Ростелекома 44,8% акций ЦОД за 35 млрд руб., таким образом вся компания была оценена в 78,1 млрд руб.
В 2020 году выручка Ростелекома по сегменту цифровых сервисов (куда входит ЦОД) составляла 77 млрд руб., по итогам 2023 года я жду 125 млрд руб. То есть произошел рост на 62%. Предположим, что капитализация компании выросла на ту же величину в сравнении с 2020 годом.
Таким образом, капитализацию ЦОД в 2023 году можно оценить в 126 млрд руб., из них 70 млрд - принадлежит Ростелекому.
Я не считаю, что Ростелеком много заработает на IPO, если будет 10% free float, в материнскую компанию (в самом лучшем сценарии) поступят 12,5 млрд руб. Это около ¼ годовой прибыли Ростелекома.
❗️Тут позитивное влияние в другом — рынок наконец-то (я очень надеюсь на это, но не могу говорить со 100% вероятностью) прозреет, насколько дешев сам Ростелеком. Капитализация Ростелекома прямо сейчас 280 млрд руб., если ЦОД будет оценен в 126 млрд руб., то на все оставшиеся части бизнеса Ростелекома придется 210 млрд руб. (70 млрд - доля ЦОД), а там Tele 2, другие цифровые сервисы – например, Умный Город, Кибербезопасность, информационный сервис Wink, и собственно сам традиционный бизнес Ростелекома — фиксированный интернет, фиксированная телефония и оптовые услуги. Один только Tele 2 зарабатывает 30+ млрд руб. прибыли в год. Конечно, Ростелеком оценен дешево.
Вот мои 3 причины, помимо IPO ЦОД (на которое я не ставил), почему я инвестирую в Ростелеком
✔️ Фундаментальная недооценка. При прибыли в 2023 году = 43,5 млрд руб., справедливая цена = 100 руб. за 1 акцию по P/E = 8, при прибыли в 2024 году = 53,8 млрд руб., справедливая цена на уровне 124 руб. за 1 акцию.
✔️ Рост бизнеса. Михаил Осеевский уже сказал, что компания достигла 700 млрд руб. выручки в 2023 году (план был сделать это к 2025 году), с 2018 года выручка выросла вдвое. Прибыль растет еще более быстрыми темпами, чем выручка.
✔️ Дивиденды. Ростелеком, как госкомпания, выплатит не менее 50% прибыли дивидендами. При прибыли 43,5 млрд руб. за 2023 год дивиденды компании могут составить не менее 6,23 руб. на 1 акцию, или 7,7% на 1 акцию. На мой взгляд, это минимум – больше быть могут из-за того, что и государству, и ВТБ (двум главным акционерам) нужны деньги.
Теперь в список причин ЗА добавилось еще и IPO дочерней компании.
Напомню минусы:
❌ у Ростелекома высокий долг и процентные расходы (32 млрд руб. отдали процентами по кредитам за 9 мес. 2023 года)
❌ при высокой ключевой ставке дивиденды около 8% выглядят не столь привлекательно
Я держу акции Ростелекома, это 3-я позиция в моем портфеле после Сбера и Лукойла, и рост на 7% за два дня в такой неволатильной бумаге – показатель качественной переоценки. Всех инвесторов поздравляю.
Друзья, делаю для вас качественные проработанные обзоры компаний, порадуйте лайком, вам одна секунда – а мне приятно, конечно, если вам было полезно! И подпишитесь, чтобы не пропускать новые посты! 👍
🔼 Транснефть прибавляет 2,5% за день и акции уже торгуются по 165 500 руб. Причина — готовящийся сплит. Последний день торгов акциями Транснефти перед сплитом будет завтра – 14 февраля. Торговлю планируют возобновить 21 февраля.
Напомню свои прогнозы по акциям Транснефти из своего большого обзора, прочитайте, как компания делает деньги — интересно.
Прогноз по прибыли за 2023 год = 312,1 млрд руб.
• Прогноз по прибыли за 2024 год = 252,1 млрд руб.(да, есть рост тарифов, но вероятно снижение объемов прокачки из-за ограничений ОПЕК+ и рост операционных расходов)
Прогноз дивидендов по итогам 2023 года — от 18 000 до 21 500 руб. на 1 акцию. Т.е. доходность к текущей цене от 11% до 13%. Исторически Транснефть платит дивиденды в июле.
📈 Справедливая цена
В Транснефти сохраняется апсайд для удержания позиции, справедливая цена акций 191 000 руб. (по P/E = 5,5 и потенциальной прибыли в 2024 году = 252 млрд руб.).
Я продолжаю держать 1 акцию со средней ценой покупки 140 750 руб. (в моменте прибыль 18%), не докупаю.
Инвесторов в Транснефть поздравляю с хорошей динамикой акций компании в преддверии сплита, акции Транснефти чувствуют себя лучше рынка 👍
Оставить комментарий
