Последний раз мы обращались к кривой доходности ОФЗ в начале сентября. И тогда я предполагал, что при ключевой ставке 8% тогдашние доходности длинных ОФЗ, вблизи 9%, позволят госбумагам оставаться стабильными или дать импульс для ценового роста. Особенно при новых снижениях ставки. И, конечно, ошибся.

Ключевая ставка с 19 сентября снизилась до 7,5%, но прочие события отправили котировки ОФЗ вниз и доходности вверх.

С точки зрения покупателя ситуация улучшилась. Кривая доходности, составленная на пятницу 28 октября почти вся находится выше актуального значения ключевой ставки, а длинные бумаги дают 2%-ную премию к «ключу».

Но обращу внимание еще на один график – динамику индекса гособлигаций полной доходности (включает изменение цены и накопленный купонный доход). Судя по нему, портфель ОФЗ имеет нулевой результат с середины мая 2020 года. И это худший результат среди классов рублевых облигаций: первый эшелон корпоративных бумаг и ВДО в плюсе за 2,5 года хотя бы на 5-8%.

Можно ли было за это время заработать на ОФЗ? Да. Достаточно было покупать короткие бумаги, сроком до года. Если вы не уверены в том, что Банк России в относительно близком будущем вновь заметно снизит ставку, желательно и впредь воспринимать ОФЗ как именно такой, короткий и сдержанный по доходности (она теперь примерно 7,5%) инструмент.

Андрей Хохрин, генеральный директор ИК "Иволга Капитал"

Телеграм-канал: https://t.me/probonds

Чат для инвесторов: https://t.me/%20UHsfqmxEquGnkhA6

В нашем чате для инвесторов, уже несколько раз появлялись вопросы про ОФЗ-ПК и наше отношение к данному инструменту, публикуем ответ:

ОФЗ-ПК – это классические флоатеры, доходность по которым привязана к ставке RUONIA и позволяет получать доходность аналогичную денежному рынку. Всего торгуется 16 выпусков ОФЗ-ПК объёмом 4.7 трлн. руб., которые занимают примерно 30% всего рынка ОФЗ по объёму. Доля рынка ОФЗ-ПК значительно выросла осенью 2020 г. В совокупности за 4 квартал 2020 правительство привлекло более 2 трлн. руб. Почти весь объем был выкуплен внутренними инвесторами из числа системно значимых кредитных организаций, в том числе госбанками.

Размер купона по всем новым ОФЗ-ПК рассчитывается как среднее арифметическое значение ставок RUONIA за период, начинающийся за 7 дней до даты начала купонного периода и заканчивающийся за 7 дней до даты окончания купонного периода. Так по выпуску ОФЗ 24020 предыдущий купон 26.01.2022 составил 18,63 рубля., следующий купон будет 27 апреля, а НКД уже составляет 31,12 руб.

За счёт того, что купон по бумагам следует за ставками денежного рынка, цены ОФЗ-ПК более стабильны, чем цены обычных государственных облигаций, хотя и являются достаточно волатильными.

🚫 ИК "Иволга Капитал" не использует данный инструмент, так как мы видим в нём несколько недостатков, которые отсутствуют в других инструментах денежного рынка:

• относительно низкая ликвидность, в сравнении с другими инструментами денежного рынка. Из 16 текущих выпусков больше половины имеют средний торговый оборот меньше 10 млн. в день. Почти вся ликвидность рынка сосредоточена всего в 2 бумагах ОФЗ 24021 и ОФЗ 24020

• также недостатком ОФЗ-ПК является отсутствие реинвестиций внутри купонного периода, а это полугодие или квартал в зависимости от выпуска. Отсутствие реинвестирования особенно сильно снижает доходность в период рыночных шоков, когда стоимость денег особенно высока.