1 0
1 971 посетитель

Блог пользователя PRObonds.ru

Блог компании Иволга Капитал

Холдинговая компания "Иволга Капитал" - владелец сетевого СМИ RPObonds и Инвестиционной Компании "Иволга Капитал". Наши миссии - популяризация розничного облигационного рынка, финансирование среднего и крупного бизнеса, управление частным капиталом "Иволга Капитал" занимается организацией малых и средних облигационных займов, клиентскими продажами инвестиционных продуктов, портфельным управлением активами
1 – 10 из 101
PRObonds.ru 14.07.2022, 09:03

Почему Банк России может замедлить или остановить снижение ключевой ставки

Уже в следующую пятницу Банк России будет принимать очередное решение по ключевой ставке. Сейчас она 9,5%. Время взвесить варианты.

В июне зафиксирована дефляция. Нефть Brent балансирует вблизи комфортных 100 долл./барр. Бюджет за первую половину года профицитен и позволяет стимулировать экономику. В конце концов, рубль как никогда дорог. Это аргументы в пользу заметного и быстрого снижения ключевой ставки, включая ближайшее заседание.

Для оценки контр-сценария вернемся на 7 лет назад. Обстановка не идентична нынешней, инфляция тогда снижалась медленнее, правда и с более низкого пика, наблюдалась проблема слабого, а не сильного рубля. И всё-таки при той же накопленной годовой инфляции, около 15%, ставки денежного и депозитного рынка сохранялись на 10-11%. Совокупность экономических обстоятельств заставляла ЦБ удерживать ключевую ставку на уровне 11%. Мало того, нынешний уровень ключевой ставки, 9,75-9,25%, был достигнут только весной 2017 года, спустя почти 2,5 года после первой острой фазы кризиса.

Почему тогда Банк России был настолько консервативен? Потому что санкционный, валютный и нефтяной кризис, начавшийся в декабре 2014 года не был кризисом одной волны. Рубль обновлял минимумы еще в начале 2016 года на фоне перманентного падения нефти, экономика стагнировала 2014, 2015, 2016 годы, потеряв по итогам трех лет 1,5% ВВП.

Что в остатке? Кажется, дефляция и умеренные ставки денежного рынка, а в еще большей мере необходимость восстановления кредитного процесса и экономики должны и токать Банк России к ускоренному снижению ключевой ставки. А это в свою очередь должно и дальше ронять доходности депозитов и толкать депозитные деньги в недвижимость и на фондовый рынок.

Однако история кризиса 2014-16 годов предлагает альтернативную траекторию с затянувшимся периодом дорогих денег. Уверен, совет директоров ЦБ держит этот сценарий в уме. И думаю, всё чаще будет на него оглядываться.

PS. Упомянутые комфортные 100 долл./барр. по Brent на 20-25% ниже котировок всего двухмесячной давности .

Источник графика нефти Brent: https://www.profinance.ru/charts/brent/lca6

Андрей Хохрин, генеральный директор ИК "Иволга Капитал"

Телеграм-канал: https://t.me/probonds

2 0
Оставить комментарий
PRObonds.ru 15.06.2022, 08:53

Сегодня ФРС будет принимать решение по ставке.

Сегодня ФРС будет принимать решение по ставке. Актуальный уровень 0,75-1%. Ожидается повышение на 0,5-1%, учитывая максимальную за 40 лет инфляцию (8,6%). А вот динамика ставки ФРС за 40 лет и ее значения 40 лет назад. Бывает полезно оглянуться назад, чтобы лучше представлять возможные перспективы.

1 0
Оставить комментарий
PRObonds.ru 09.06.2022, 20:01

Помни о Турции. В тему нового снижения ключевой ставки Банка России 10 июня

В пятницу Банк России вновь, по общему мнению, снизит ключевую ставку. Сегодня она 11%, ожидается 10% или ниже. Напомню, годовая инфляция, невзирая на приостановку темпа ее роста, сейчас 17,5%.

Крепкий на сегодня рубль и необходимость стимулирования экономики диктуют стремление к мягкой ДКП. Это, кстати, отличает ситуацию от 2015-16 годов, когда наш ЦБ боролся с обвалом нацвалюты и подвергался критике за излишнюю монетарную жесткость. Привожу расхожий пример Турции, руководство которой из соображений роста ВВП излишне опустило или сдержало ставку. Ситуация, очевидно, вышла из-под контроля. Экономический подъем там всё ещё наблюдается. Но при галопирующей инфляции он, скорее всего, конечен. Адекватная обстоятельствам ключевая ставка для Турции со здоровой экономикой вряд ли совместима.

Уверен, турецкая тема анализируется и в Банке России, уже потому, что соотношения инфляции и КС у нас сейчас и в Турции в конце прошлого года перекликаются. И надеюсь, будет учтена несмотря на кажущиеся выгоды дешевых денег.

Уверен, турецкая тема анализируется и в Банке России, уже потому, что соотношения инфляции и КС у нас сейчас и в Турции в конце прошлого года перекликаются. И надеюсь, будет учтена несмотря на кажущиеся выгоды дешевых денег.

На иллюстрациях: Динамика инфляции и ключевой ставки в Турции, а также динамика ВВП Турции год к году с ежеквартальными обновлениями,

Источники: t.me/c/1236746229/3057, ru.investing.com/economic-calendar/turkish-gdp-408

@AndreyHohrin

1 0
Оставить комментарий
PRObonds.ru 27.05.2022, 09:16

Реагируют ли ВДО на ключевую ставку?

Яркой реакцией на новое снижение ключевой ставки стало резкое ослабление рубля (доллар подорожал на 14% с момента релиза Банка России о внеочередном заседании по ставке).

Однако ключевая ставка – это в первую очередь инструмент регулирования кредитного процесса. А кредитный процесс в стране, скажем так, осложнен.

Отлично это иллюстрируют высокодоходные облигации. Можно сколько угодно обосновывать дефолтами доходности 25%+. Но с такими ставками сегмент ушел в анабиоз. Ликвидность исчезла, новых размещений – минимум.

Динамика доходностей облигаций строительных компаний

Интересно, что на предыдущие снижения ключевой ставки высокодоходные облигации почти не отреагировали. 8 и 29 апреля Банк России уже объявлял о снижениях на 3% (с 20% до 17% и с 17% до 14%). Какие-то снижения доходностей были только во втором случае.

Динамика доходностей облигаций МФО

Если приглядеться, то начинает казаться, что есть некоторая положительная реакция ВДО и на вчерашнее решение ЦБ о понижении ставки до 11%. Само понижение произойдет сегодня. И, может, то, что только угадывается на графиках доходностей, станет тенденцией.

Единственным, наверно, заметным влиянием ключевой ставки на высокодоходный сегмент стало ускорение первичного размещения Центр-Резерва. Сегодня, видимо, оно завершится. Размещение ООО «Хайтэк-Интеграция» вчера тоже ожило. Размещение третьего выпуска облигаций МФК Быстроденьги, впрочем, продолжило стагнировать.

1 0
Оставить комментарий
PRObonds.ru 25.05.2022, 11:39

Внезапное заседание ЦБ по ставке. И подоплёка

Причина, видимо, в том, что проблема с крепким курсом рубля — действительно проблема:

Источник: https://t.me/centralbank_russia/281

PS. Плюс ли это для рубля? Но для акций — плюс.

1 0
Оставить комментарий
PRObonds.ru 08.05.2022, 09:37

Дальнейшее снижение ключевой ставки поддержит высокую инфляцию и снизит интерес к депозитам

Понижение ключевой ставки 29 апреля (до 14% с 17%) депозиты, судя по статистике ЦБ, отыграли загодя. Средняя их доходность в банках топ-10 опустилась ниже 13% (12,995%) еще в ходе последней декады апреля. Надо сказать, денежный рынок (сделки РЕПО с ЦК, на диаграмме отображен через индекс MXREPO) в течение этой же декады давал среднюю доходность выше 16%.

Доходность сделок РЕПО с ЦК и после понижения ключевой ставки снизилась умеренно, теперь эти сделки дают больше актуального значения ключевой ставки, т.е. более 14% годовых. Эта статистике на диаграмме уже приведена. А вот депозиты, скорее всего, за первую декаду мая окажутся или вблизи 12%, или ниже, опять же с оглядкой на возможное снижение ключевой ставки в будущем.

Насчет последнего испытываю сомнения. Конечно, если Банк России и правительство говорят, что для оживления экономики ключевую ставку нужно снижать и дальше, само снижение будет. Однако уже малозначительными темпами. С одной стороны, инфляция почти дотянулась до 18%, и, надо полагать, преодолеет этот рубеж. С другой, денежный рынок уже при нынешнем уровне ставки начинает играть по своим правилам. Мы в последние дни многократно заключали сделки РЕПО с ЦК с доходностями в районе 14,5%, т.е. +0,5% к КС. Даже самые ликвидные деньги нынче дороже ключевых 14%, значит, естественный запас движения ставки вниз уже исчерпан.

Конечно, политика ЦБ, как и политика вообще, может быть любой. Но экономика, скорее, за ставку 15%, чем за 13%. Для раскручивания кредитного процесса здесь и сейчас, кажется, нужно 13% и ниже, но с большей очевидностью при таких вводных получим раскрутку инфляции. А Банк России не раз показывал, что наверх он ставку способен двигать также уверенно, как и вниз.

Одно понятно и без предположений: при нынешних доходностях банки вновь начинают терять вкладчиков. Для фондового рынка, наверно, неплохо.

1 0
Оставить комментарий
PRObonds.ru 11.04.2022, 09:37

Снижение ключевой ставки в свете сделок РЕПО с ЦК

О сделках РЕПО с ЦК в свете пятничного решения Банка России. Ключевая ставка этим решением сегодня снижается до 17% (с 28 февраля по 10 апреля значение ее значение составляло 20%). К снижению ставки добавилась словесная интервенция депутата госдумы Анатоля Аксакова, что ЦБ имеет возможности снизить ставку до 10% в течение полугода. Пятничный опрос наших читателей о перспективах ставки дал похожие предположения.

Консенсус требует действия. И уже в конце недели банки стали заявлять о снижении ставок по кредитам. Пока конкретики немного, но, например, ДомРФ сообщил о снижении ипотечных ставок до, максимум, 16,7%, Сбербанк – до 16,9%. Как видим, кредитные ставки, пусть и ипотечные, оказались ниже ключевой. Логично ожидать, что депозитные станут заметно ниже.

Воодушевленно вел себя и рынок облигаций. Если в сегменте ВДО особого энтузиазма не отмечалось, то индекс корпоративных облигаций МосБиржи вырос на 1,1%, индекс ОФЗ – на 3,3%. Основная часть кривой доходности ОФЗ опустилась в район 11%. По словам министра финансов Антона Силуанова, Россия не планирует выходить на рынок заимствований в 2022 году из-за слишком высокой стоимости денег. Так что нового предложения рынок не ждет, что добавляет ему устойчивости на нынешних уровнях.

Получаем ситуацию, схожую с 2015 годом: инфляция стремится вверх, становясь самой высокой из денежных ставок (итог марта – 16,7%, в апреле рискуем увидеть 18%), ключевая ставка ниже инфляции, имеет тенденцию к дальнейшему снижению, но остается более высокой, чем даже ряд кредитных ставок, не говоря уже о депозитных.

Поскольку сделки РЕПО с ЦК наиболее связаны именно с ключевой ставкой, их доходности оказываются и наиболее высокими на для размещения денег. В пятницу мы размещали деньги в доверительном управлении под 19,29% (средняя однодневная ставка размещения денег всех клиентов ИК «Иволга Капитал», включая и ДУ, и брокерские операции, составила 18,97%). Сегодня ставки РЕПО с ЦК должны опуститься к 16-17%. Но, похоже, при новых депозитных уже не выше 15%.

На иллюстрациях, по состоянию на 8 апреля:

— сделки РЕПО с ЦК, проведенные в доверительном управлении ИК «Иволга Капитал»

— сделки РЕПО с ЦК, проведенные всеми клиентами ИК «Иволга Капитал»

— топ наиболее доходных сделки РЕПО с ЦК под ОФЗ на всем рынке РЕПО

— сделки РЕПО с ЦК – лидеры по доходности среди наиболее ликвидных инструментов на всем рынке РЕПО

Телеграм-канал https://t.me/probonds

1 0
Оставить комментарий
PRObonds.ru 21.03.2022, 08:29

Средняя ставка банковского депозита достигла 20,51%. И это надолго

Банк России опубликовал среднюю максимальную рублевую ставку по депозитам ТОП-10 банков по привлечению депозитов за первую декаду марта. Депозитная ставка выросла до 20,51%. Рекорд за всю историю публикаций этого показателя.

В 2014 году та же усредненная ставка депозита достигла пика в последней декаде декабря, после чего быстро уступила лидерство накопленной инфляции. Статистика вряд ли подведет и в этом году. Сейчас накопленная за год инфляция (середина марта 2022 к середине марта 2021) – 12,5%. Посмотрим, насколько ее максимум будет выше данного значения.

А он, видимо, будет существенно выше. Разница в стоимости денег отлично видна в сравнении. В 2014-15 годах ставки депозитов и денежного рынка (однодневная ставка РЕПО) так и не дотянулись до уровня ключевой ставки (ее максимум был установлен в середине декабря 2014 года на уровне 17%). Сейчас же и депозиты, и денежный рынок выше ключевых 20%. Так что представляемые банками как акционные предложения 20%+ по депозитам, очень вероятно, с нами надолго.

1 0
Оставить комментарий
PRObonds.ru 18.03.2022, 10:11

Или ключевая ставка 20% надолго, или 20% не предел

Сегодня Банк России актуализирует значение ключевой ставки. Экспертное сообщество особенно не сомневается в сохранении ставки на уровне 20%. Да если и менять ставку менее, чем через 3 недели после нового значения (20% установлены 28 февраля), то только вверх. Но при относительной стабильности курса рубля в последние дни оснований для этого недостаточно.

Увы, динамика кризисов редко совпадает. Максимум инфляции в ходе прошлого кризиса был достигнут в марте 2015 года на уровне 16,9%. Похоже, что в ближайшие месяцы тот максимум инфляция без труда преодолеет (инфляция на середину марта – 12,5% в годовом исчислении), а сам инфляционный эффект окажется более длительным, чем 7 лет назад. Так что, думаю, или ±20% по ключевой ставке мы получили на длительное время, или эти ±20% не предел.

1 0
Оставить комментарий
PRObonds.ru 17.03.2022, 09:50

ФРС подняла диапазон ставки и обозначила ухудшение экономической ситуации. Рынок акций отреагировал

Вчера ФРС подняла диапазон ставки с 0-0,25%, до 0,25-0,5%. Прогнозируется еще 6 его повышений в текущем году и 4 – в следующем. Объявлено о готовности сокращать баланс ФРС. Также повышен прогноз по инфляции (с 2,6% до 4,6% в 2022 году) и снижен – по приросту ВВП (с 4,0% до 2,8% во 2022 году).

Ужесточение ДКП сопровождается признанием осложнением экономической обстановки. Примечательно, что на действия и высказывания ФРС рынок акций США отреагировал ростом, S&P500 за вчера +2,3%. Поведение ФРС получило бОльшую предсказуемость, а денег хватает для преодоления фондовой коррекции. Более-менее типичная ситуация, когда фактическое ухудшение финансовых и экономических условий сопровождается улучшением инвестиционных настроений и ростом рынка. Ставлю на продолжение подъема и держу в уме на перспективу короткую позицию во фьючерсе на американский рынок акций.

1 0
Оставить комментарий
1 – 10 из 101