Сначала небольшой дисклеймер. В ближайшие дни будет опубликована методика расчета публичных портфелей ВДО. Под нее история портфелей будет пересчитана и может незначительно отличаться как по долям входящих в них бумаг, так и по результативности.

Оценка результата портфеля высокодоходных облигаций PRObonds #1 за последние 365 дней, с 7 апреля 2021 года по 7 апреля 2022 — -12,5%. С начала 2022 года портфель потерял 16,7%.

Средняя перспективная доходность портфеля #1 (сумма доходностей к погашению облигаций и доходность денежной позиции) на текущий момент – 29% годовых. Средняя дюрация портфеля с учетом денежной позиции – 1,49 года. Это позволяет рассчитывать на достаточно быструю компенсацию глубокой просадки, произошедшей в 1 квартале. Ожидаемый до конца года возврат портфелем дохода в пересчете на стоимость портфеля на начало года – в среднем, 16,7%. Т.е. при избегании дефолтов портфель должен закончить 2022 год в районе нулевой доходности (с очевидным проигрышем инфляции).

Облигационные изменения, проводимые последние 2 недели, это исключение из портфелей PRObonds облигаций ООО «Калита» (портфели получили на этом значительную просадку, но оцениваю риск дефолта эмитента как высокий). А также замена облигаций строительной компании «Литана» на бумаги ЛК «Дельта», снижение доли облигаций ООО «Гравторг» и увеличение доли облигаций ГК «Страна Девелопмент» (эмитент ООО «Элит-Строй»).

На данный момент оперативных изменений не планируется, но денежная позиция будет заполняться новыми бумагами, вероятно, в течение апреля.

Портфели PRObonds отражают точку зрения их автора и основываются на его расчетах. Все операции портфелей публикуются в открытом доступе до момента их совершения. Портфели учитывают комиссионные издержки (0,1% от величины сделки) и опираются на реальные цены и ликвидность торговых инструментов.

Не является инвестиционной рекомендацией.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности микрофинансовой компании «ВЭББАНКИР» (далее – МФК, компания) на уровне ruBB-. По рейтингу сохранён стабильный прогноз.

Рейтинг обусловлен удовлетворительными конкурентными позициями на рынке МФО, адекватной достаточностью собственных средств, высокой рентабельностью бизнеса и адекватной ликвидной позицией, высоким уровнем управления кредитным риском, а также консервативной оценкой качества управления.

Источник: raexpert.ru/releases/2022/apr07c

Сумма активов клиентов ИК "Иволга Капитал" в сделках РЕПО с ЦК превысила 300 млн.р.: всего 305 млн.р., из которых 110 млн.р. приходится на доверительное управление, 195 млн.р. - на брокерское обслуживание.

Средняя "грязная" однодневная доходность всех сделок составила вчера 18,98% (до вычета комиссии около 1% годовых и до реинвестирования дневного дохода, а это +1-2% к ожидаемой доходности за год). В этой общей массе доходность сделок в ДУ составила 19,27%, а на брокерском обслуживании, где клиенты сами совершают сделки - около 18,5%, Т.е. ДУ в выигрыше у розничных инвесторов на 0,8% годовых.

Московская биржа опубликовала некоторые факты о частных инвесторах в своей инфографике. Во-первых, в марте, в течение которого наиболее популярная фондовая секция почти не работала, число инвесторов заметно выросло (на 750 тыс, до 31,8 млн. счетов). Должно быть, сказался эффект переводов счетов из ВТБ и ряда санкционных брокеров.

Во-вторых, и это ценнее, на акции приходится почти 90% торгового оборота частных инвесторов. На облигации – всего 3%. Говорит это о том, что брокерский счет, в большинстве, рассматривается как источник шального заработка (в первую очередь, спекулятивного), тогда как более-менее консервативные и направленные на сбережения деньги до биржи не доходят, остаются в банках.

Финансовая сфера вынужденно переживает самую серьезную с 1998 года трансформацию. Одним из ее результатов, полагаю, станет усиление роли биржевых инструментов, с обязательным ростом в них доли консервативных и долговых.

(но ЦБ ее еще, видимо, поддержит)

Инфляция поднялась до 16,7%, по состоянию на 1 апреля в годовом выражении. Темп ценового галопа с конца февраля по конец прошедшей недели – самый высокий за последние 22 года. И пусть инфляция замедлилась от пика ускорения первой недели марта (с 26 марта по 1 апреля 0,99%, тогда как с 26 февраля по 4 марта – 2,2%), ее темп остается высоким. Вероятно, по итогам нынешней недели Росстат зафиксирует годовой прирост цен уже выше 17%, что превысит максимум марта 2015 года. А 29 апреля состоится заседание Банка России по ключевой ставке, которая, видимо, будет снижена с нынешних 20% более-менее заметно (опережающая динамика банковских депозитов намек на это). Что в свою очередь способно придать росту цен второе дыхание.

МФК «Займер» планомерно укрепляет позиции лидера. Объёмы выдач в 1 квартале 2022 года выросли на 74% относительно 1 квартала 2021 года и в 2,5 раза относительно 1 квартала 2020 года.

/Облигации МФК «Займер» входят в портфели PRObonds на 12% от активов/

Публикуем финансовые итоги I квартала 2022 года

(в скобках указаны показатели за аналогичный период 2021 года):

• Новый бизнес – 311 (308) млн. руб. +1%
• Остаток лизинговых платежей к получению по состоянию на 01.04.2022 – 2 509 (2 019) млн. руб. +24%
• Действующие договоры лизинга на 01.04.2022 – 402 (352) шт. +14%
• Объем полученных лизинговых платежей (без авансов) –294 (255) млн. руб. +15%

Заключено договоров лизинга – 32 шт.

Средний срок вновь заключенных договоров лизинга – 30 мес.

Заключенные договоры через ЭДО – 76%

Остаток ссудной задолженности – 1 173 млн. руб. Из них:

• банковские кредиты – 853
• прочие источники – 260
• облигационные займы - 60

Коэффициент платежи/долг = 2,1

"На этот год мы поставили амбициозные цели, которые собираемся достичь. Мы верим, что ключевых показателей успеха можно добиться даже тогда, когда ситуация в экономике меняется стремительно и не поддается прогнозированию. Сложные времена рождают сильные компании. Именно это мы говорим, когда публикуем результаты деятельности ЛК Роделен. Мы говорим нашим Клиентам, Партнерам и Инвесторам, что они могут быть уверены в нас!"

На 5 апреля, начиная с 28 марта индикативный портфель денежного рынка, отражающий сделки однодневного РЕПО с ЦК, принес 1,9% накопленного дохода, или 18,6% годовых (с учетом издержек и до НДФЛ).

Доходность постепенно снижается, а если ключевая ставка будет снижена (видимо, на 100 бп до 19% в апреле), опустится ближе к 18% годовых. Правда, и депозиты в первоклассных банках имеют ту же тенденцию, причем более выраженную.

Доходность индикативного портфеля денежного рынка рассчитывается по формуле: доходность индекса однодневного РЕПО с ЦК (индекс MXREPO) с учетом реинвестирования однодневного дохода и за минусом 1,5% годовых на транзакционные и прочие издержки.

Не является инвестиционной рекомендацией

Помимо модельных данных также привожу динамику реальных сделок, которые ИК «Иволга Капитал» совершала в интересах клиентов доверительного управления. Сумма сделок в марте выросла примерно на 10 млн.р., до 108 млн., доходность сделок последних дней находится вблизи 19,3%. Так вчера размещение прошло по средней ставке 19,28%. Вчера сделки совершались только под облигации госкомпаний и субъектов федерации.

РЕПО с ЦК в формате доверительного управления доступно для сумм от 1 млн.р., деньги могут размещаться на любой период времени, включая 1 день. Все комиссионные издержки составляют в среднем около 1,2% годовых. Которые, в свою очередь, полностью или в значительной мере перекроются за счет реинвестирования полученного дохода, если деньги размещены ± на год. Как пример, если бы нынешняя ставки РЕПО с ЦК около 19,3% сохранялась неизменной 1 год, годовая доходность денежного ДУ с учетом всех комиссий и реинвестирования дохода составила бы около 20,1%.

Недавние события как общего санкционного толка, так и прикладные — уход в минус одного из старейших брокеров — заставили многих задуматься о сохранности активов на своих брокерских счетах. Увы, результатом раздумий становятся абстрактные страхи, и кажущееся очевидным решение потенциальных проблем в переводе активов в какую-то крупную компанию зеленого, синего или какого-нибудь еще цвета (или перевод между этими компаниями). Ранее было принято считать, что достаточно закупиться бумагами и не держать кэш на счетах. В этом случае можно будет вывести бумаги но, пример “Универа” показал (в очередной, а не в первый, раз), что это не так.

В этом материале конкретизируем риски утраты активов и способы их блокирования.

На самом деле, источников угрозы мало, всего 2, но у каждого из них много вариантов развития.

Риск первый. Убыток на соседнем брокерском счете

В стандартном случае большинство клиентов любого брокера находится на “общем” брокерском счете. Это один счет, разбитый на множество субсчетов, которые закреплены за клиентами. В последние годы, этот риск получил отягчающее обстоятельство в виде единой денежной позиции для работы на нескольких площадках.

В чем же риск? Например, есть общий брокерский счет объемом 1 млрд руб. один из субсчетов принадлежит клиенту с активами 100 млн р. Этот клиент приобретает евробонды с плечом, на 300 млн р. В какой-то момент цена евробонда резко падает на 80%, без возможности закрыть позицию (что мы видели недавно на практике). Убыток для общего брокерского счета составит 240 млн р. 100 из них “закроет” клиент своими активами, а оставшиеся 140 млн р убытка надо будет закрыть из оставшихся 900 млн активов других клиентов. Пример предельно упрощен, но принцип работы риска раскрывает. И да, у брокера есть собственный капитал, которым он покроет возможные потери, но любой капитал конечен.

Единая денежная позиция, которая добавляет инвестору комфорта в работе с рынками, также может увеличить наступление риск-события, потому что к потерям приводят ситуации нестандартные, и заранее не понять, на какой площадке они возникнут. Так, недавний обвал акций на половину стоимости за 1 сессию вряд ли был опасен для общего счета. Риск-менеджеры принудительно закроют потенциально опасные позиции, ликвидность-то есть. А вот спрогнозировать, что очень емкий рынок еврооблигаций, где большая часть инструментов имеет международный рейтинг, близкий к инвестиционному, в один момент потеряет и ликвидность, и бОльшую часть стоимости — сложно. Предотвратить последствия таких событий риск-менеджмент не может. Аналогичная ситуация произошла с депозитарными расписками. А пару лет назад мы видели то же, даже хуже, на срочном рынке, когда цена нефти показала значения ниже нуля. Не сложно представить масштаб убытка, если один из клиентов купил контракт по цене 5 центов и был принудительно закрыт по цене минус 1 доллар. убыток в 20 раз превысит стоимость позиции. По счастью, этот контракт не пользуется широким спросом и ту ситуацию все смогли решить без серьезных последствий. В любом случае, чем больше площадок объединены одной позицией, тем, статистически, больше потенциальных рисков.

Риск второй. Согласие на пользование активами

Практически все брокерские регламенты содержат пункты, позволяющие брокеру по умолчанию использовать бумаги и деньги клиента в своих целях (нередко клиенту начисляют какой-то процент на остатки). И варианты использования средств, в теории, могут быть весьма творческими. Можно “помогать” банку, смежному с брокером, или организатор ВДО, например, может выкупить часть размещения, занимая у своих клиентов. Известны случаи, когда группа компаний (включая брокерскую), скупала недвижимое имущество, занимая деньги под активы клиентов на брокерских счетах.

Если брокер на этом использовании заработал, всем хорошо. Сложности начинаются, если занятые под залог клиентских активов деньги вернуть не получается. В этом случае, счета клиентов, давших согласие на пользование их активами, могут быть частично обременены, заблокированы и т.п.

Решение проблемы кажется очевидным — запретить брокеру использовать свои средства, такая опция есть. Первое, что вы получите в ответ (бывают исключения) — более высокие комиссии. Однако и само это решение не защитит счет в полной мере. Допустим, на общем брокерском счете есть 100 счетов. 99 клиентов дали брокеру согласие на использование собственных средств, а 1 клиент отказался. При каких-то неблагоприятных обстоятельствах, от действий брокера пострадали эти 99 счетов. А 1 счет не пострадает, но тут возникает вероятность, что он пострадает от первого риска (от потерь на соседнем счете). Это случаи в практике также были, в частности, брокер не выводил деньги всем клиентам на протяжении нескольких недель, пока не решил свои проблемы по возврату заемных денег.

Блокирование риска. Сегрегированный брокерский счет

Указанные риски блокируются использованием сегрегированных (обособленных) брокерских счетов. На этих счетах нет соседей с агрессивной стратегией, брокер не может использовать активы на них. И, даже если брокер прекратил свое существование, вывести активы с такого счета, включая рубли (!) — вопрос нескольких рабочих дней. Все действия будут происходить в соответствии со ст. 39, закона о рынке ценных бумаг (39-ФЗ). В этой же статье есть ссылка на порядок прекращения деятельности профучастника, где указаны сроки и действия, необходимые для возврата активов.

Обособленные счета может открыть любой брокер, но не все брокеры предоставляют данную услугу розничному клиенту. Кроме того, обычно за ведение такого счета брокер берет дополнительную комиссию, либо (как правило, в дополнение), заметно растет уровень основных комиссий. Также станут недоступны ряд сервисов, например, единая денежная позиция на разных рынках.

К сожалению, сегрегированный счет подойдет не каждому инвестору. Хотя проникновение и доступность этой части финансовой культуры неизбежно будет расти. О том, что полезного можно сделать для сохранности своих средств без применения сегрегированного счета — в следующем материале.

Андрей Хохрин, генеральный директор ИК "Иволга Капитал"

Подписывайтесь на наш телеграм-канал: https://t.me/probonds

ЦБ отчитался о ставках по банковским депозитам за 3 декаду марта (средняя максимальная ставка среди топ-10 банков, имеющих наибольший объем депозитов). Ставка еще более откатилась от пиковых 20,5%, с которых март стартовал. К концу марта она составила 18,58%. И нет больших сомнений, что в первой половине апреля окажется вблизи или ниже 18%-ной отметки. При этом, если ключевая ставка и будет снижаться. То, вероятно, запаздывающими в сравнении с депозитами темпами. 2015 год – тому пример. Банку России необходимо не только реанимировать кредитную систему, но и сдержать резко подскочившую инфляцию.

Таким образом, операции РЕПО с ЦК, весьма жестко сцепленные со значением ключевой ставки, скорее всего, будут выигрывать по доходности у банковских депозитов. В прошлом цикле снижения ставки (2015-2018 год) выигрыш длился более 3 лет.

1 апреля мы разместили деньги клиентов в однодневное РЕПО с ЦК под 19,26% годовых. При средней комиссии 1% годовых и реинвестировании однодневного дохода реальная итоговая доходность на горизонте 1 года при подобном уровне ставок примерно на 0,8% в год выше (т.е. при неизменной однодневной ставке 19,26% составила бы за год 20,05%).

Всего в сделках. Проведенных нами, было размещено 109 млн.р. Базисом для сделок послужили ОФЗ, облигации Москвы, ряда госкомпаний, суверенные рублевые облигации Казахстана и акции Газпрома и ИнтерРАО. Если же расширить круг базисных активов до облигаций частных компаний, на рынке РЕПО всё еще есть ставки в 20%.

Подписывайтесь на наш телеграм-канал: https://t.me/probonds