Холдинговая компания "Иволга Капитал" - владелец сетевого СМИ RPObonds и Инвестиционной Компании "Иволга Капитал". Наши миссии - популяризация розничного облигационного рынка, финансирование среднего и крупного бизнеса, управление частным капиталом "Иволга Капитал" занимается организацией малых и средних облигационных займов, клиентскими продажами инвестиционных продуктов, портфельным управлением активами
После нескольких подряд недель роста индикативный портфель PRObonds на прошедшей неделе всё-таки снизился, немного, всего на треть процента. Накопленный результат 7 месяцев ведения, с момента запуска 22 апреля – +2,6%. За то же время ценовой индекс МосБиржи просел на 2,9%.
Из важного, замечу снижения стоимости размещения денег. Она в последние дни опустилась ниже 7,5% с учетом реинвестирования (чистыми – к ~7,25% годовых). Это на 0,3-0,5% ниже средних значений мобилизационного периода. Более дешевые деньги дают и больше поддержки фондовому рынку. И в этой связи, возможно, доля акций в портфеле должна быть выше нынешних 59,6%.
Однако слежу не за возможностью ее роста, а за возможностью сокращения. Поводом станет формирование эйфорических настроений на рынке. Появится возможность подороже отдать то, что, что кому-то нужно. Вроде бы они периодически появляются, но как-то точечно. А потому – привычный для портфеля режим наблюдения.
Индикативный портфель PRObonds Акции - смешанный портфель, состоящий из отечественных акций и сделок РЕПО с ЦК. Для отражения динамики акций используется Индекс МосБиржи голубых фишек полной доходности «брутто» (MEBCTR), для денежной части – индекс однодневных сделок РЕПО с ЦК (MOEXREPO) с учетом реинвестирования однодневной доходности. Цена сделок с акциями - средняя цен закрытия индекса MEBCTR на предыдущей и текущей сессии. Транзакционные издержки вычитаются из результата и составляют 1% годовых от средних активов портфеля.
Портфель PRObonds Акции почти дотянулся до 3%-ного результата с момента запуска в апреле (+2,9% с 22 апреля по 11 ноября 2022). Индекс МсоБиржи за это время снизился на -2,4%, а с начала года упал -41%.
В портфеле на акции (их состав формируется в соответствии с Индексом МосБиржи голубых фишек) сейчас приходится 59,6% активов (остальные 40,4% — деньги в РЕПО с ЦК). О росте доли акций речи нет. Тогда как ее снижение возможно. Аргументов за еще недостаточно, но становится больше.
Мне не нравится состояние нефтяного рынка: нефть, думаю, отправится ниже. Напротив, американские акции, вероятно, еще не показали пределов роста. Однако заокеанские фондовые тенденции на отечественный рынок не переносил бы, а снижение нефти, если я прав, добавит рисков российским акциям.
В общем, наблюдаю. Сигналом к сокращению акций в пользу роста денег в РЕПО с ЦК может стать любое более-менее заметное снижение российских фондовых индексов.
Индикативный портфель PRObonds Акции — смешанный портфель, состоящий из отечественных акций и сделок РЕПО с ЦК. Для отражения динамики акций используется Индекс МосБиржи голубых фишек полной доходности «брутто» (MEBCTR), для денежной части – индекс однодневных сделок РЕПО с ЦК (MOEXREPO) с учетом реинвестирования однодневной доходности. Цена сделок с акциями — средняя цен закрытия индекса MEBCTR на предыдущей и текущей сессии. Транзакционные издержки вычитаются из результата и составляют 1% годовых от средних активов портфеля.
Во многом неожиданно, да еще и, можно сказать, в ответ на частичное военное положение (вслед за частичной мобилизацией), но рынок российских акций в последние дни заметно вырос. После еще более заметного падения.
Самим падением я в некоторой мере воспользовался. 12 октября совокупная позиция в акциях в портфеле PRObonds Акции была увеличена. Хотя уже в пятницу 21 октября вновь уменьшилась до нейтральной величины.
Если говорить о перспективах и рынка, и портфеля, то из положительного – вероятный рост американских акций. Насколько будет силен эффект для рынка РФ, учитывая замкнутость отечественной финансовой и биржевой системы, неизвестно. Возможно, только настроение сможет поднять.
Из долгоиграющего отрицательного – рост налогового бремени для крупнейшего бизнеса при снижении дивидендов. Это в дополнение к потере рынков сбыта и капитала.
Когда портфель PRObonds Акции задумывался, он, по идее, должен был составить здоровую конкуренцию нашему классическому портфелю высокодоходных облигаций. За первые полгода своего ведения в силу приведенных отрицательных факторов не составил.
В ближайшие дни продолжение фондового энтузиазма на МосБирже вероятно. Но на серьезную тенденцию роста не рассчитываю.
Индикативный портфель PRObonds Акции — смешанный портфель, состоящий из отечественных акций и сделок РЕПО с ЦК. Для отражения динамики акций используется Индекс МосБиржи голубых фишек полной доходности «брутто» (MEBCTR), для денежной части – индекс однодневных сделок РЕПО с ЦК (MOEXREPO) с учетом реинвестирования однодневной доходности. Цена сделок с акциями — средняя цен закрытия индекса MEBCTR на предыдущей и текущей сессии. Транзакционные издержки вычитаются из результата и составляют 1% годовых от средних активов портфеля.
Вероятно, я погорячился. 12 октября в портфеле PRObonds Акции нарастил вес акций (портфель смешанный, и акции, и деньги, размещаемые в РЕПО с ЦК). Сам прирост веса акций небольшой, до 62,5% от активов. Но, вероятно, лишний.
Непохоже на то, что тренд падения рынка отечественных акций сломлен. Не думаю, что и потенциал их вероятного снижения велик. Но на рост сейчас не ставил бы.
Создание портфеля акций в апреле делалось с учетом уже прошедшего падения рынка, а упал он на тот момент от пика 20 октября 2021 года на 48%, с 4 287 п. до 2 232 п. по Индексу МосБиржи
Однако, пока портфель ведется, фондовое падение продолжается, и Индекс МосБиржи на прошлую пятницу – это уже 1 950 п., еще -13%.
Портфель опережает индекс, падает более сдержанно, в т.ч. за счет дивидендов. За неполные полгода ведения он обогнал Индекс МосБиржи почти на 9%. Собственная потеря портфеля -5,4%. Но, видимо, и потери рынка, и, соответственно, портфеля PRObonds Акции продолжатся. Притом, что он и так остается худшим из трех индикативных портфелей, которые мы ведем.
Индикативный портфель PRObonds Акции - смешанный портфель, состоящий из отечественных акций и сделок РЕПО с ЦК. Для отражения динамики акций используется Индекс МосБиржи голубых фишек полной доходности «брутто» (MEBCTR), для денежной части – индекс однодневных сделок РЕПО с ЦК (MOEXREPO) с учетом реинвестирования однодневной доходности. Цена сделок с акциями - средняя цен закрытия индекса MEBCTR на предыдущей и текущей сессии. Транзакционные издержки вычитаются из результата и составляют 1% годовых от средних активов портфеля.
И все-таки в портфеле PRObonds Акции совокупная доля самих акций (в пропорциях индекса МосБиржи голубых фишек) сегодня увеличится до 62,5%. Актуальное распределение доли акций по отдельным бумагам приведено во вчерашнем материале. Предыдущее соотношение акций и денег было зафиксировано на уроне 60%/40% еще 6 июня. За это время фондовый рынок снизился, и фактический вес акций в портфеле ушел к 56%. Так что сегодняшний его прирост не так и мал. Причина увеличения не оригинальная: рынок упал, портфель оказался существенно лучше рынка. И нужно в большей степени зафиксировать это преимущество. Да, просадка портфеля в случае нового фондового падения будет больше. Но без зависимости от отечественного рынка акций, насколько бы искалеченным он сейчас ни был, портфель не существует.
Индикативный портфель PRObonds Акции — смешанный портфель, состоящий из отечественных акций и сделок РЕПО с ЦК. Для отражения динамики акций используется Индекс МосБиржи голубых фишек полной доходности «брутто» (MEBCTR), для денежной части – индекс однодневных сделок РЕПО с ЦК (MOEXREPO) с учетом реинвестирования однодневной доходности. Цена сделок с акциями — средняя цен закрытия индекса MEBCTR на предыдущей и текущей сессии. Транзакционные издержки вычитаются из результата и составляют 1% годовых от средних активов портфеля.
Портфель PRObonds Акции, что не удивительно, продолжает минусовать. За почти полгода ведения (старт портфеля дан 22 апреля) результат -6%. И всё-таки это только -6%. Ценовой индекс МосБиржи упал за это время на 15,6%.
Компенсаторами безудержного падения отечественного рынка акций для портфеля стали значительная доля денег, размещаемых в РЕПО с ЦК (ставки сейчас ближе к 8% годовых) и дивиденды.
Увы, ни то, ни другое не вывело портфель в прибыль. Но, по меньшей мере, сделало его лучше индекса МосБиржи на 9% на данный момент.
Если рынок начнет восстанавливаться, опережение портфелем индекса уменьшится. Но оно не обнулится: процентные и купонные платежи накапливаются. Так что вновь без изменений доли акций и денег.
Индикативный портфель PRObonds Акции - смешанный портфель, состоящий из отечественных акций и сделок РЕПО с ЦК. Для отражения динамики акций используется Индекс МосБиржи голубых фишек полной доходности «брутто» (MEBCTR), для денежной части – индекс однодневных сделок РЕПО с ЦК (MOEXREPO) с учетом реинвестирования однодневной доходности. Цена сделок с акциями - средняя цен закрытия индекса MEBCTR на предыдущей и текущей сессии. Транзакционные издержки вычитаются из результата и составляют 1% годовых от средних активов портфеля.
Если не уходить от профессиональных тем, у меня со вчера один не оригинальный вопрос: упадет ли еще российский фондовый рынок?
В первую очередь вопрос к рынку акций, но он актуален и для облигаций, в частности для ВДО.
Вчера, наблюдая на экране отвесное падение всего отечественного (кроме рубля), думал, что это избыточная реакция на неприятные для рынка, но все же предсказуемые факты, я о параде референдумов. Сегодня думаю так же.
Глупо полностью исключать вероятность нового падения. И всё-таки потенциала у него я не вижу. Эмоций много, но они в основном уже в ценах. Еще не настолько уверен в своих умозаключениях, чтобы, например, увеличить долю акций в индикативном портфеле PRObonds Акции. Но и продавать не считаю нужным.
С сегодняшнего дня меняется база расчета Индекса МосБиржи голубых фишек. Из индекса исключается НЛМК, а включается ФосАгро. Достаточно серьезное изменение, учитывая, что ФосАгро займет сразу более 2,5% базы.
Наш портфель PRObonds Акции в качестве собственной базы для расчета общей доли акций использует данный индекс. Для запуска портфеля такого упрощения было достаточно, однако в ближайшие месяцы, состав акций отвяжется от индекса голубых фишек. Это будут также наиболее ликвидные бумаги, но, скорее всего, с меньшей долей госкомпаний.
Динамика первых 5 месяцев ведения портфеля (он запущен 22 апреля) не дает достаточной информации для выводов о его эффективности. Результат портфеля за это время – +4,6%, что ниже результата Индекса МосБиржи, который принес +7,2%. Однако портфель значительно менее волатилен в сравнении с Индексом МосБиржи: его максимальное падение летом составляло 9,6%, тогда как индекс падал на 16,1%.
Доли акций и денег сохраняются без изменений с июня, их соотношение – примерно 60/40. Смещение баланса в сторону денег ожидается, но оснований для сделки все еще недостаточно. Впрочем, рынок акций переменчив, и ребалансировка может произойти в любой момент.
Индикативный портфель PRObonds Акции - смешанный портфель, состоящий из отечественных акций и сделок РЕПО с ЦК. Для отражения динамики акций используется Индекс МосБиржи голубых фишек полной доходности «брутто» (MEBCTR), для денежной части – индекс однодневных сделок РЕПО с ЦК (MOEXREPO) с учетом реинвестирования однодневной доходности. Цена сделок с акциями - средняя цен закрытия индекса MEBCTR на предыдущей и текущей сессии. Транзакционные издержки вычитаются из результата и составляют 1% годовых от средних активов портфеля.
Не является инвестиционной рекомендацией.
Андрей Хохрин, генеральный директор ИК "Иволга Капитал"
Мы и наши клиенты проводим операции исключительно в трех направлениях:
• управление портфелями высокодоходных облигаций,
• размещение свободных денег в РЕПО с ЦК,
• управление портфелями акций.
На сегодня оценка активов клиентов компании и активов самой компании в данных направлениях составляют 770 млн.р. В мае, когда мы начали считать этот показатель, активы составляли чуть 497 млн.р.
Оценку доходности активов мы можем провести только по счетам доверительного управления. Сейчас для счетов, открытых более полугода полугода назад, она составляет с учетом наших комиссий и НДФЛ около 7,2% годовых.
В качестве бенчмарков в своей работе по управлению активами мы используем публичные индикативные портфели PRObonds ВДО (начало ведения – 18.07.2018), PRObonds РЕПО с ЦК (начало ведения – 28.02.2022) и PRObonds Акции (начало ведения – 22.04.2022).
В октябре планируем запустить еще один портфель. С августа он проходит «боевое» тестирование.
Андрей Хохрин, генеральный директор ИК "Иволга Капитал"
Оставить комментарий
.jpg)
.jpg)
.jpg)
.jpg)
.jpg)
Портфель PRObonds Акции, что не удивительно, продолжает минусовать. За почти полгода ведения (старт портфеля дан 22 апреля) результат -6%. И всё-таки это только -6%. Ценовой индекс МосБиржи упал за это время на 15,6%..jpg)
.jpg)
.jpg)
.jpg)
