Купилось и продалось 40 шт Сбербанка

Общая прибыль 5380 руб

После того, как в конце апреля у брокера произошёл очередной сбой и все мои долгосрочные заявки на покупку облигаций удалились, я немного отодвинул в сторону данный способ зарабатывания денег. Восстанавливать эти заявки довольно муторно и не хотелось тратить на этой летнее время.

За этот период у меня:

Купилось и продалось

50 Роснано

1 Вертолетов

Общая прибыль

9100 руб

В предыдущем анализе

http://forum.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=36982

я показал, что одной из причин роста акций Магнита, начиная со средины апреля являлась дополнительная скупка акций с рынка ВТБ.

Выборы в совет директоров на ВОСА в апреля показали насколько шатки позиции ВТБ, а также фондов поддерживающих его позицию. В сумме они набрали 47% голосов всех акций. И только тактическая ошибка независимых фондов, позволила последним провести в совет директоров только 1 кандидата вместо 3-х.

По результатам этого голосования ВТБ и начал скупку на рынке. Так как для предотвращения оферты ему не желательно пересекать предел в 30% , в конце мая ВТБ продал 12% подставному владельцу Виноградову. После этой продажи у ВТБ появился карт-бланш на дальнейшую скупку. Я оцениваю размер дополнительной покупки, как 5%. Именно данный размер позволим ВТБ успешно отбивать атаки миноритарных акционеров?

Но может ВТБ уже собрал необходимый пакет?

Порядок выдвижения в совет директоров на предстоящем в июне ГОСА, показывает, что нет. ВТБ решил воспользоваться уловкой в законе и фактически вынес на утверждение текущий состав. Приведу цитату из записки АПИ:

Необходимо отметить, что на годовом собрании акционеров 2018 года, вследствие позиции основного акционера и менеджмента компании, сложилась уникальная для российского корпоративного управления ситуация с избранием Совета директоров. Все кандидаты в Совет директоров выдвинуты не акционерами, а предложены действующим Советом директоров. Причем список кандидатов полностью совпадает со списком директоров, избранных на внеочередном собрании акционеров ПАО «Магнит» 19 апреля 2018 года. В соответствии с пунктом 1 статьи 66 Федерального закона «Об акционерных обществах» Совет директоров (вне зависимости от времени его избрания) действует до следующего годового собрания (ГОСА). Поскольку кандидаты для избрания на годовом собрании 2018 г. были выдвинуты до закрытия сделки по приобретению группой ВТБ более 29% акций ПАО «Магнит», в список были включены только лица, связанные с компанией и Сергеем Галицким. На созванном по инициативе ВТБ после закрытия сделки с Сергеем Галицким внеочередном собрании акционеров ПАО «Магнит» 19 апреля 2018 года новый состав акционеров избрал Совет директоров, в который вошли 6 человек, выдвинутых ВТБ с Сергеем Галицким, и 1 (один) независимый директор, поддерживаемый АПИ. Этот состав Совета директоров не совпадает со списком кандидатов, утвержденным для избрания на ГОСА 2018. Для того, чтобы состав Совета директоров, избранный 19 апреля 2018 года, смог действовать без проведения внеочередного собрания акционеров, все выдвинутые в январе 2018 года прежними акционерами кандидаты отказались быть избранными на годовом собрании. Этот отказ предоставил действующему Совету директоров возможность использования предоставленного п.7 ст.53 Федерального закона «Об акционерных обществах» права заполнить образовавшиеся вакансии собственными кандидатами. В российской корпоративной практике процедура замены кандидатов используется преимущественно при форс-мажорных обстоятельствах. Таким образом были заменены кандидатуры Алексея Кудрина в состав Совета директоров ПАО «Сбербанк» в связи с его назначением в Счетную палату РФ и Олега Дерипаски в Совет директоров ПАО «Русал» и ПАО «Ен+» в связи с санкциями. Однако замена всего состава кандидатов в Совет директоров не только является уникальной, но вызывает определенные вопросы. Отсутствие указания на специальный порядок голосования Совета директоров по вопросу о выдвижении кандидатов при применении вышеуказанного пункта Федерального закона «Об акционерных обществах» означает, что решение по этому вопросу принимается простым большинством голосов членов Совета. Как правило, список кандидатов в совет директоров,формируется основным акционером, список кандидатов может быть полностью сформирован таким акционером, без учета мнения миноритарных акционеров.

А раз ВТБ ещё не собрал необходимого пакета, нас ждут новые локальные высоты по бумаге

Для понимания насколько справедлива текущая рыночная цена акции для банка как ни для какого другого акционерного общества актуален коэффициент P/BV, P- капитализация по рыночным котировкам, BV- стоимость по бухгалтерскому учету. В простом случае, если P меньше единицы - акции банка недооценены, если BV- больше единицы, переоценены. Хотя для более правильной оценки ещё важна прибыльность банка и ее динамика.

Каков же P/BV для ВТБ? В интернете у различных аналитиков можно встретить очень большой разброс значений этого коэффициента: от 0.45 до 2.3 При всей казалось бы простоте расчета коэффициента у ВТБ есть своя особенность: наличие в капитале большого количества привилегированных акций, принадлежащих государству.

Низкий коэффициент p/bv получается, если привилегированные акции совсем не учитываются при расчете, высокий, если их цена приравнивается к обыкновенным акциям. Стоит отметить, что у обыкновенных акций ВТБ рыночная цена сейчас в 5 раз больше номинала.

Так как же правильно рассчитать коэффициент для ВТБ? Вернёмся к экономической сути этого коэффициента, для чего он используется? Он используется для быстрой оценки дисконта или наценки по отношению к 1. И прикидки, насколько нужно изменить рыночную цену, чтобы цена достигла справедливого значения.Например,у некого банка он 0.5. Значит для достижения нормального уровня цена должна измениться в 1.00/0.5= 2 раза.

Исходя из этого понимания, коэффициент у ВТБ, а также у любого банка с наличием нерыночных источников капитала нужно считать по следующим принципам:

P- количество выпущенных торгуемых акций* рыночную цену.

BV - собственный капитал из формы баланса минус номинальная стоимость субординированных кредитов минус номинальная стоимость привилегированных акций.

Исходя из этого

Для ВТБ. BV, на 31/03/2018 смотрим в отчете по МСФО строку "Итого собственных средств"- 1469 млрд руб.

Из нее вычитаем нерыночный капитал:

- Бессрочные ноты: 130

- Префы первого уровня: 214

- Префы второго уровня: 307

Итого BV- 818 млрд руб

28.05.2018 Рыночная капитализация: 664,62 млрд

P/BV= 0.81

Рост обыкновенной акции до P/BV -1.00 - 23%, то есть до 0,0633

1. ФинАвиа - 91.15%

2. Силовые машины - 5.16%

3. Открытие Холдинг - 3.69%

Окончательно продал облигации Нефтегазхолдинга

В феврале 2018 года прошла новость, что ВТБ покупает у основателя Галицкого одну из крупнейших ритейловых компаний России и бывшего лидера, Магнит.

В деталях оказалось, что Галицкий продал банку всего 29% акций из своего 32% пакета. Данная структура сделки вызвала возмущение у многих фондов, так как доля купленная банком не превысила 30% и позволила избежать оферты.

Но хватит ли ВТБ пакета в 29% для контроля? Прошедшие в апреле 2018 перевыборы в совет директоров показали следующую картину:

Было выдвинуты кандидаты от следующих групп акционеров:

ВТБ,

фонды связанные с Галицким(он и выдвигал кандидатов),

прочие фонды, выдвинутые Ассоциацией профессиональных инвесторов:

Кандидаты и результаты голосования:

Как видно, фонды, поддержанные ассоциацией профессиональных инвесторов, АПИ, смогли консолидировать 24.58%, но из-за распыления, провели только одного кандидата, Присяжнюка Александра.

План у АПИ был провести всех 4 кандидатов, что при 7 членах в совете, уводило контроль от ВТБ и Галицкого.

ВТБ атаку отбило, но продемонстрировало насколько шаткий у них контроль при 29% доле. Для упрочнения позиции ВТБ необходимо докупить акции на рынке. Но прямым способом они не хотели этого делать, так как пересекали черту в 30%, за которой следовала обязательная оферта всем остальным акционерам.

Отсюда возникла схема с подложной продажей части пакета Marathon Group и объявление, что ВТБ будет докупать на рынке пакет до 20%:

Москва. 24 мая. INTERFAX.RU - ВТБ, который продал 11,82% акций ритейлера "Магнит" Marathon Group Александра Винокурова, сохранив у себя 17,28% капитала, может в перспективе довести долю до 20%, если будет предложение на рынке, заявил глава банка Андрей Костин

С данной покупкой и связан рост котировок Магнита последних недель. Собрал ли ВТБ нужный пакет и насколько еще вырастет акция, пока не известно. Ситуацию просветит голосование на июньском ГОСА Магнита

https://www.finam.ru/analysis/assembly/?order=2

1. ФинАвиа - 89.66%

2. Силовые Машины- 5.13%

3. Открытие Холдинг - 3.66%

4. Нефтегаз - 1.54%

Изменения связаны с продажей облигаций Мечела, Силовых Машинах, Нефтегаза и ПСН для покупки дивидендных акций

Сегодня вышел отчёт по МСФО за 1-й квартал 2018.

С одной стороны результаты впечатляющие. Чистая прибыль 55.5 млрд руб., что в 2 раза больше, чем год назад.

Фактическая прибыль также выше консенсус-прогнозов. От ПРАЙМа - 39.6 млрд руб, от Рейтерс - 34.3 млрд. У Рейтерс цифра так мала по причине включения прогноза от Сбербанка. Сбербанк дал конкуренту всего 18.7 млрд.

Но при более детальном анализе видно, что основной скачек прибыли принесло существенное снижение отчисления в резервы. Рост процентных и комиссионных доходов не так силен. Если в последующие кварталы уровень резервов опять повысится, прибыль уже не будет расти такими темпами.

Но даже в этом случае, бизнес ВТБ показывает рост. А растущий и прибыльный банк никак не может стоить ниже собственного капитала. Так что нет никаких факторов, которые бы оправдывали цену акции ниже, чем 0.07 руб

1. ВТБ

2. Башнефть-преф

3. Сургут-преф.