Фунт стерлингов натянул нос американскому доллару, неожиданно прибавив 4,6% меньше чем за две недели. Таким образом, цель, которую я предложила постом ранее, благополучно достигнута. «Британец» позитивно отреагировал на решимость Банка Англии в вопросе повышения ставки РЕПО и оставил без внимания то, что экономика за январь-март прибавила лишь 0,3% в квартальном сопоставлении, чего не было аж с конца 2012 года. Скорректировавшись до 1,5175, пара GBP/USD возобновила уверенный рост.
Картинка, вырисовывающаяся в экономике Соединенного Королевства, выглядит неоднозначно. С одной стороны, базовый для нее сектор услуг за 1-й квартал прибавил 0,5%, однако в производственной и строительной отраслях результаты оказались отрицательными: первый показатель упал на 0,1%, а второй и вовсе на 1,6% в сравнении с уровнями последнего квартала 2014-го. В целом экономика за первые три месяца нынешнего года подросла на 2,4%, тем самым повторив самые сомнительные достижения с 2013 года.
Фунт все это неблагополучие только обрадовало: он явно не сочувствует правящей партии консерваторов, а ответственность за торможение ВВП приходится нести именно ей. Впрочем, пока ничего определенного не скажешь и об электоральных перспективах их оппонентов. Вот если бы лейбористы победили на майских выборах, можно было бы рассчитывать на повышение доходности британских долговых инструментов на фоне пересмотра принципов фискальной консолидации и повышения бюджетного дефицита. А Банк Англии, со своей стороны, мог бы поднять ставки РЕПО.
СМИ не устают говорить о том, что как бы ни закончились выборы, ничего хорошего британской валюте их итоги не сулят. Но о том, что коалиция в правительстве непременно вызовет коллапс экономики, говорить как-то нелепо, да и до обещанного консерваторами выхода из Евросоюза, мягко говоря, далековато, если он вообще состоится. Мне представляется, что стерлинг уже учел все перипетии политической борьбы, а если в ближайшее время его занесет в зону турбулентности, то это вовсе не значит, что он не сможет набрать еще большую высоту. Так что предлагаю ловить фунт на спадах и открывать среднесрочные длинные позиции в паре с гринбеком. Доллар, скорее всего, ничего противопоставить активности стерлинга не сможет, поскольку уже известные данные по бизнес-активности в промпроизводстве и сфере услуг намекают на то, что ВВП за 1-й квартал в Штатах будет смотреться бледновато.
Источник: Credit Agricole, CIB, Bloomberg.
Хотя доллар не уступит в привлекательности большинству товарищей по «большой десятке» в плане доходности долговых бумаг, фунт является исключением. Судя по дифференциалу «двухлеток» он должен стоить $1,55.
Данный таргет легко может быть достигнут, если индикаторы, характеризующие экономику США, продолжат в том же духе, что и на протяжении всей весны. Замедление ВВП Штатов в январе-марте и сохранение страхов FOMC по поводу тлетворного влияния ревальвации на инфляцию позволит сформировать и нарастить лонги по GBP/USD. А вот сохранение намерений ФРС повысить ставку по федеральным фондам может быть использовано для построения хеджа: продажа GBP/USD комбинируется с покупкой фьючерсов на FTSE100 или ETF на рынок акций Великобритании, бумаги которого торгуются на Московской бирже.
Отчет Facebook о результатах за 1-й квартал 2015 года — будто винегрет из хороших и плохих новостей.
Среднемесячная активная аудитория Facebook (MAU) достигла 1 441 млн пользователей, что означает прирост в 12,9% г/г и 3,4% кв/кв. Я считаю, что судить о росте социальной сети следует по квартальным темпам изменения аудитории, так как сезонная составляющая здесь не так ярко выражена: человек либо пользуется социальной сетью, либо нет. Квартальный прирост 1-го квартала 2015 года выше показателей двух предыдущих кварталов, что как минимум свидетельствует об отсутствии замедления в расширении аудитории. Кстати, заявления о том, что аудитория США и Канады теряет интерес к Facebook, беспочвенны, так как темп роста данной доли составил 1% кв/кв и 4% г/г, и это самые лучшие показатели с начала 2014 года.
В течение 1-го квартала среднее количество активных пользователей в день (DAU) выросло до 936 млн (+ 5,2% кв/кв и +16,7% г/г). Отношение DAU/MAU составило рекордные 65% (+1% кв/кв и +3% г/г). То есть доля среднемесячной активной аудитории, которая заходит на страницу Facebook минимум раз в день, увеличилась. Это указывает на рост доли постоянных пользователей сети. Среднее количество активных пользователей в день, пользующихся Facebook через мобильные приложения, составило 798 млн (+7,1% кв/кв и +31% г/г). Темп прироста мобильных пользователей превышает рост самой сети, и это свидетельствует о продолжении тенденции переливания аудитории в мобильную среду.
Итак, пользовательская база Facebook продолжает расширяться без признаков замедления, а ее постоянно-активная часть (так называемое ядро) увеличивается. На мой взгляд, с ростом количества и качества аудитории все отлично.
Несмотря на относительно дорогой доллар, квартальная выручка выросла на 41,4% г/г и составила $3,543 млрд, что незначительно ниже консенсус прогноза в $3,56 млрд. EPS достигла $0,42, что на $0,02 выше ожиданий. Средняя выручка с одного активного пользователя в месяц составила $2,46 (+25,2% г/г).
А вот операционные показатели Facebook ухудшились. Operating Margin составил 26,33%, это меньше показателя предыдущего квартала в 29,42% и существенно ниже показателя 1-го квартала 2014 года в 42,97%. В структуре операционных расходов наибольший прирост удельного веса относится к статье Research & Development. Если в 1-м квартале 2014 года на данную статью пришелся 31% всех операционных расходов, то за последний квартал на исследования и разработки ушло уже 40,3%. Для сравнения: Google в последнем отчетном квартале потратил на данную статью лишь 20,5% всех своих операционных расходов. По своей сути исследования и разработки — это те же самые инвестиции, которые могут и не окупиться в будущем, что добавляет элемент риска. Net margin Facebook составил 14,45% — это самый низкий уровень чистой рентабельности компании с конца 2012 года. EBITDA достигла $1 390 млн (+3,8% г/г), а чистая прибыль — $512 млн (-20,2% г/г).
Анализируя перспективы Facebook, следует учитывать, что ее экосистема состоит из центрального ядра — непосредственно сайта Facebook (1 400 млн пользователей); FB Messenger (600 млн); Instagram (300 млн) и WhatsApp (800 млн). Последние два элемента компания еще не начала монетизировать, и, судя по всему, в скором времени какого-либо изменения в этом направлении мы не увидим.
Согласно ряду исследований, для размещения и обмена видео-контентом Facebook все чаще предпочитают другим платформам.
По данным компании, за последний квартал в среднем в день через Facebook транслировалось 4 млрд видео-роликов. Вероятно, следующим шагом Facebook станет создание выделенной платформы для показа видео и размещения рекламных объявлений по аналогии с бизнес-моделью YouTube. Такой шаг, во-первых, позволит дополнить экосистему важным элементом, а во-вторых, принесет дополнительную выручку. Последнее особенно важно, так как судя по динамике снижения операционной рентабельности для дальнейшего безболезненного финансирования проектов компании нужен дополнительный приток денежных средств.
Анализ стоимости акций компании через сравнение мультипликаторов конкурентов по отрасли указывает на их 20%-й потенциал роста.
Технический анализ также подтверждает продолжение движения котировок Facebook в сформированном, долгосрочном восходщем канале.
Хорошие показатели роста аудитории Facebook частично нивелируют относительно слабые финансовые результаты 1-го квартала. Развивающаяся экосистема Facebook делает соцсеть похожей на Google, который не ограничивается только одним предоставлением сервиса поиска. Мощная клиентская база сервисов Facebook создает основу для дальнейшего роста компании, что вполне соответствует 20%-му потенциалу роста.
Публикация отчетности была встречена инвесторами распродажей акций, и, вероятно, негатив продолжится до тестирования нижней границы сопротивления на уровне $78. При достижении этого уровня рекомендация — «покупать» с потенциалом роста цены до $94 (+20%) в течение двух последующих кварталов.
Основная валютная пара основательно подзастряла в узком коридоре. Участники рынка напряженно ждут нового раунда переговоров между Грецией и тройкой кредиторов, которые пройдут уже завтра, 24 апреля. Многие из болельщиков за евро опасаются, что итог этих переговоров будет неутешительным, и к 12 мая Афины будут вынуждены объявить дефолт в связи с неспособностью расплатиться с Международным валютным фондом. Даже если грекам и удастся отсрочить неминуемое путем разблокировки транша на 7, 2 млрд евро, бесконечно прощать их не будут. Да и потенциальная поддержка в виде нового займа от ЕЦБ вряд ли убережет финансовую систему горе-государства от мощного кризиса. В общем, картинка для евро вырисовывается уже привычная, но от этого не менее грустная. Однако не все в динамике EUR/USD зависит только от внешнего фона еврозоны.
Главный фактор поддержки европейской валюты на сегодня — это неопределенность со сроками ужесточения монетарной политики ФРС, которая медлит с окончательным решением в связи с не такими, как хотелось бы, убедительными достижениями экономики Штатов. Если вспомнить ее новейшую историю, то начиная с 2009 года ее базовый показатель в течение первых трех месяцев прибавлял где-то 0,6%, а дальше в среднем поднимался на 2,9%. Американский регулятор в течение всего этого периода предпочитал делать важные шаги ближе к концу года — не раньше сентября. Иначе говоря, спешить Федрезерв не привык, и не с чего ему суетиться и в нынешнем году. И хотя большинство экспертов все еще ждет решительных мер от ФРС, чаще всего эти ожидания связаны с первым осенним месяцем, нежели с первым летним.
Источник: SEB Group.
Может быть, и гринбек по примеру Федрезерва не спешит с решением отправиться к новым вершинам, однако возможности для этого у него сохраняются, как сохраняются и шансы «быков» подзаработать на динамике долларовых пар в долгосрочной и среднесрочной перспективе. Та же перспектива и у индекса S&P500, отыгравшего назад на фоне фактора потоков капитала. Для доллара это обстоятельство может стать драйвером снижения. Кроме того, укрепление по отношению к валютам из «большой десятки» совершенно не выгодно ведущим компаниям США, которые зарабатывают на зарубежных рынках почти половину своих доходов. При этом доля экспорта в ВВП Штатов не превышает 13%. Данный расклад вызывает озабоченность не только у регулятора, но и, конечно, в первую очередь у представителей крупного бизнеса. Есть опасение, что в обозримом будущем американский фондовый рынок отправится в «красную зону» из-за того, что более 60% компаний недосчитаются прибыли на акцию, а 34% получат меньше выручки, чем ожидалось. Впрочем, мне кажется, что южный вояж заокеанских индексов продлится совсем недолго: уже в текущем квартале экономика США пойдет на поправку, так как котировки доллара стабилизируются, а доля прибыли, номинированной в зарубежной валюте, сократится, что даст корпорациям возможность продемонстрировать хорошие результаты за отчетный период.
По моему мнению, даже если Греции удастся договориться с кредиторами 24 апреля, ее проблемы продолжат давить на евро и склонность инвесторов к риску. При этом слабая корпоративная отчетность американских компаний и замедление экономики США в первом квартале станут основанием для коррекции и консолидации по S&P500 и EUR/USD. Расслабляться не стоит, взяв на вооружение стратегии покупок фьючерсов на фондовый индекс и продаж евро против доллара США с таргетами на 0,98-1 и 2150-2200. В качестве альтернативы следует рассмотреть возможность приобретения ETF на рынок американских акций, бумаги которого торгуются на Московской бирже.
Оставить комментарий
