Многие усмотрели в выступлении Дадли какие-то признаки смягчения монетарной политике. Важно разобраться в этом вопросе: ведь на следующей неделе двухдневное заседание ФРС. Какие решения могут быть там приняты?
Лично я внимательно изучил речь этого представителя Федрезерва и никаких намеков на близкое QE в ней не усмотрел. Во всяком случае, в этом году.
Дадли называет резкий рост цен на сырье и энергоносители как один из временных факторов, который замедлил рост в 2011 году. Эти слова свидетельствуют о том, что ФРС будет впредь осторожнее с увеличением денежной массы.
Дадли уделяет достаточно много внимания рынку недвижимости. Он говорит:
Риск дальнейшего падения цен на недвижимость, в свою очередь, не стимулируют потенциальных покупателей к покупкам.
Продолжающее падение цен может привести к ещё большему количеству дефолтов, изъятиям и продажам по бросовым ценам, подрывая благосостояние, уверенность и расходы. И одна из важнейших задач политиков – разорвать этот порочный круг.
Эти слова косвенно подтверждают возможность запуска программы по выкупу MBS. Но не обязательно, что это случится именно в этом году.
Из следующих слов следует, что ФРС может приступить к новому QE не дожидаясь того момента, когда инфляция достигнет заданных параметров. Однако ничто не указывает на то, что этот момент уже наступил.
Безработица остаётся на очень высоком уровне, в то же время инфляция выросла выше ожиданий. Тем не менее, благодаря тому, что влияние монетарной политики имеет временной лаг, мы должны принимать решения, основанные не на текущей инфляции, а на уровне, который мы ожидаем в будущем. Я уверен, что базовые принципы нашей экономики помогут подавить инфляцию в течении ближайших кварталов.
Дадли уверен, что инфляция в ближайшем будущем снизится.
Таким образом, за исключением повторного скачка цен на энергоносители, я ожидаю, что в конце этого года и в следующем, инфляция начнёт снижаться. Более того – и это очень важно – инфляционные ожидания сдержаны, что помогает нам обеспечивать низкую и стабильную инфляцию.
Ситуация сейчас существенно отличается от того, что было год назад. Дефляционной угрозы не существует.
Важно помнить, что год назад возможность дефляции – устойчивого, широко распространенного снижения цен – была главной заботой.
Это очень важно. Дадли четко различают текущую ситуацию и ситуацию год назад.
Таким образом, все спекуляции на тему запуска новой программы количественного смягчения типа QE2 являются беспочвенными.
И экономическая статистика США в октябре была слишком положительна, чтобы можно было ожидать решительных шагов со стороны ФРС на ближайшем заседании.
Программа QE, связанная с покупками MBS, имеет совсем другое воздействие на экономику и на рынки. Гораздо меньше оснований ожидать, что она будет способствовать дальнейшему росту рискованных активов.
Ну что, теперь до 3 ноября будем консолидироваться в волне Вульфа, или как его называют по простому - расходящийся треугольник?
Индекс фьючерса S&P500 сформировал эту очень распространенную фигуру.
Решение евросаммита есть, детали будут узнаваться постепенно, до 3 ноября рынок будет ожидать встречи двадцатки в этом диапазоне?
Для дальнейшего движения вверх существует много технических препятствий.
На рисунке внизу показаны дневной и недельный график индекса S&P500.
Видно, сколько уровней сопротивления скопилось на пути дальнейшего движения. Передышка необходимо.
А по большому счету я считаю, что ралли,возможно, сегодня и завершится. 70% процентов я на это отвожу.
На следующем рисунке показан месячный график S&P500. Сейчас он демонстрирует рекордный за последние 11 лет рост!
Рискну предположить, что мы месяц закроем примерно на уровне 1220 пунктов по индексу S&P500. Даже в этом случае рост за месяц будет очень даже приличный: 7,8%.
Последнее ралли – это какое-то непрекращающееся шоу под названием «День сурка». Рынок отыгрывает вновь и вновь по много раз одно и то же событие. Но когда-то эта магия должна закончиться!
Когда в Москве уже была глубокая ночь, с евросаммита из Брюсселя поступило, наконец, сообщение о завершении переговоров и заключении соглашения. Прессконференция несколько раз переносилась на час из-за затягивания саммита.
На объявлении результатов евросаммита последовал очередной импульс вверх: американский фьючерс S&P500 и евро обновили максимумы. Евро сумел пробить барьер 1,40, американский фьюч очень сильно плюсует.
Таким образом объявлено о QE еврозоны, или точнее TARP еврозоны ( TARP – американская программа помощи банкам в 2008 году). Всего 1 трлн. евро, хотя, помнится, Гардиан нам предсказывала 2 трлн (одна из рыночных манипуляций последнего времени).
Размер списания по долгам частным кредиторам – или как это называют – участие частных инвесторов - будет 50%.
Судя по всему, многие детали важного заключенного соглашения станут известны только к встрече двадцатки в Каннах или даже позже. До этого момента участники рынка будут в неведении.
Не вызовет ли это хаос на европейском долговом рынке?
Все это уже неоднократно отыграно рынками и заложено в цены. Напомню, что текущий уровень S&P500, если исходить из американского фьючерса, является рекордным месячным ростом за последние 11 лет. Об этом было здесь:
Индекс S&P500 сейчас показывает рекордный месячный рост
Индекс S&P500 сейчас опять подошел к этим уровням.
Рост в ноябре может быть и продолжится, хотя я очень в этом не уверен. Но какой-то фикс после такого мощного ралли должен все-таки состоятся.
На то, чтобы исправить это «недоразумение», а я полагаю, что оно будет исправлено, остается всего 3 дня.
Таким образом, мы имеем списание части долга – по сути дефолт Греции.
Как я и писал больше месяца назад: что дефолт Греции произойдет в период 15 октября – 15 ноября.
Дефолт необычный: не со всех кредиторов списываются займы. Известно, что не списывается с ЕЦБ. Может быть появятся еще какие-то кредиторы, с кого не будут списываться займы. Например, греческий пенсионный фонд.
Это может послужить «кредитным событием» и вызвать срабатывание CDS. Пока неясно, произойдет это или нет нет. Это зависит от регулирующей этот рынок ISDA.
Peter Tchir из TF Markets Advisors считает, что это не станет «кредитным событием». Поскольку не подпадает под юридическое определение «кредитного события» в ISDA документации.
В то же время банк Barclays, который входит в комитет ISDA, считает, что это вызовет «кредитное событие».
Другое последствие: примеру Греции могут последовать Ирландия, Португалия, Испания и Италия. Они тоже могут попросить списать часть своего долга. Создан опасный прецедент.
Осталось много вопросов и деталей, на которые пока нет ответов.
Согласились ли банки на 50% списание греческих долгов?
Непонятно, какое влияние это окажет на весь европейский рынок суверенных долгов.
Интересно, направят ли банки деньги из полученной сегодня 12-месячной кредитной линии на покупку европейских облигаций.
Есть еще много вопросов. Будут ли все банки в этом участвовать? Коснется ли списание бондов, находящихся в распоряжении греческого пенсионного фонда. Будут ли после списания 50% греческого долга покупать греческие бумаги?
Индикаторы
Евро
Интересное совпадение: значение 1,40 по EUROUSD сейчас соответствует в точности 200-дневной скользящей средней по индексу доллара. Совпадение двух очень важных уровней.
Многие активы вышли к важным уровням сопротивления. Индекс Dow тоже находится вблизи 200-дневной средней скользящей. AUDUSD торгуется большую часть последние 4 сессии выше 200-дневной MA, хотя и закрывался там лишь один раз.
Put/call коэффициент
Даю рисунок без комментариев
Краткие выводы:
Неопределенность условий заключенного соглашения создает очень нервозную обстановку на рынке. Поэтому торговля будет оставаться очень волатильной.
Однако, на мой взгляд, в ближайшие дни, по крайней мере до конца месяца, будет определенный уклон вниз.
Вряд ли подробности сделки, которые будут постепенно раскрываться, окажутся столь позитивны, что улучшат ее восприятие в глазах рынка.
Поэтому не исключено, что сегодня мы получим максимумы рынка на достаточно длительную перспективу.
Последнее ралли – это какое-то непрекращающееся шоу под названием «День сурка». Рынок отыгрывает вновь и вновь по много раз одно и то же событие.
Когда в Москве уже была глубокая ночь, с евросаммита из Брюсселя поступило, наконец, сообщение о завершении переговоров и заключении соглашения.
На объявлении результатов евросаммита последовал очередной импульс вверх: американский фьючерс S&P500 и евро обновили максимумы. Евро бьется об барьер 1,40, но на тот момент, когда я пишу эти строки, ему еще пока не удалось через него пробиться.
Все это уже неоднократно отыграно рынками и заложено в цены. Напомню, что текущий уровень S&P500, если исходить из американского фьючерса, является рекордным месячным ростом за последние 11 лет.
Интересное совпадение: значение 1,40 по EUROUSD сейчас соответствует в точности 200-дневной скользящей средней по индексу доллара. Совпадение двух очень важных уровней.
Многие активы вышли к важным уровням сопротивления. Индекс Dow исходя из фьючерса тоже находится вблизи 200-дневной средней скользящей. AUDUSD торгуется большую часть последние 4 сессии выше 200-дневной MA, хотя и закрывался там лишь один раз.
Рост в ноябре может быть и продолжится, хотя я очень в этом не уверен. Но какой-то фикс после такого мощного ралли должен все-таки состоятся.
На то, чтобы исправить это «недоразумение», а я полагаю, что оно будет исправлено, остается всего 3 дня.
Штаты в среду немного потестировали дно коррекции, и, не откладывая дело в долгий ящик, вернулись к росту. К утру уже переписан максимум вторника и, судя по локальной динамике, на этом быки останавливаться не собираются. Наши индексы несколько обогнали события и устроили рост вперед Штатов, обновив локальные максимумы еще до закрытия торгов. Учитывая общий энтузиазм, вряд медведи смогут устроить следующую коррекцию раньше пятницы.
Откатившись к 1216.5 вчера, амеры поднялись к 1257 по фсипу сегодня утром. Скорее всего это реакция на саммит, на котором принимали важные решения о рекапитализации европейских банков, о списании греческого долга, об увеличении размера европейского фонда финансовой стабильности, октябрь получается очень бычьим месяцем, под +200 пунктов по фсипу с лоев, и конечно откаты будут, скорее всего прямо сегодня-завтра, к 1230-1235.
Наши вчера ноздря в ноздрю играли фсип, периодически совпадая с ним до сотых, но в 13 часов, в "час кукловода", вдруг произошел отрыв, сильно зашли в ГП и РН, и рынок стал стремительно расти, прошел до 1513 по мамбе на том, что ГП плюсовал под +7%, достигнув 179.5 (закрылся +5.1% на 177.1). 13 часов дня, обычно совершенно спокойное время, Тот-Кого-Нельзя-Называть уже давно облюбовал для начала резких и нелогичных движений, летом в это время на протяжении нескольких дней рынок вдруг начинал падать, исчезали все биды, и минусы по мамбе достигали критических значений, людей возили на маржины. В прошлом году, когда против рынка кукловодили ГМК, тоже немало вздергов совершалось в 13 часов, видимо надо взять на заметку, что в 13 часов кукл не "обедает"))
Про "час кукловода" это интересно. Я тоже замечал, что именно в это время - 13-14.30 бывает подобная активность.
Итак, рынок вышел за границы логичного диапазона, нашлись свежие деньги, которые целенаправленно повалили в ГП и в РН, причем лук и сбер и ГМК остались на прежних уровнях. Сегодня гэп вверх к вчерашним хаям, возможно пройдем немного выше, но тем не менее месяц стоит закрывать как можно ближе к 1460-70 по мамбе, и крупным игрокам стоит продавать и сегодня, и завтра, тем более, что и амеры вполне могут откатить повторно, вчера мы их снижение проигнорировали, но такое возможно только один раз, потом будем падать синхронно или на опережение. Есть конечно и вариант, что мы пойдем выше хаев, и закрывать сегодняшний гэп будем уже в ноябре, но вероятность этого 10-15%, не более. Скорее всего до конца месяца откатим к 1470.
Фондовые индексы США продолжают подъем. Ожидания прогресса со стороны европейских властей в части решения долгового кризиса и неплохая макростатистика вчера опять была на стороне биржевых «быков». В итоге октябрь этого года одним из самых сильных растущих месяцев (+182 п. по индексу S&P-500), как минимум за последние 10 лет. Министерство торговли США вчера сообщило о росте продаж новых домов в США в сентябре на 5,7% по сравнению с предыдущим месяцем. Статистика по заказам на товары длительного пользования хоть и показала снижение на -0,8% против прогноза -0,9%, однако заказы на продукцию производственно-технического назначения выросли на 2,4%, достигнув исторического максимума. Сейчас на месячных графиках американских индексов мы видим фигуру «бычье поглощение», что говорит о капитуляции продавцов и возврате покупателей на рынок.
Сегодня ночью на саммите в Брюсселе лидеры стран ЕС согласовали списание долга по греческим облигациям в размере 50%, что составит более 100 млрд. евро. Из-за этого европейским банкам предстоит пройти рекапитализацию, то есть привлечь дополнительный капитал в размере 147 млрд евро (с учетом «суверенного финансового буфера» в объеме 40,6 млрд евро), что меньше 200 млрд евро, прогнозировавшихся МВФ.
Если банки не смогут привлечь такие объемы самостоятельно, поддержку им окажет правительство или EFSF. Кстати, объем EFSF помощью 4-кратного кредитного плеча будет увеличен до 1 трлн. евро., при этом его финансовую поддержку будут оказывать инвесторы из Китая и Ближнего востока. Детали программы по расширению EFSF будут опубликованы к концу ноября. На этом фоне пара EUR/USD сегодня утром достигла отметки 1,40 – максимум за полтора месяца.
Открытие торгов на российских биржах в четверг мы увидим в позитивной зоне. Вчера мало кто ждал такого сильного роста и определенная часть спекулянтов шортила. Особенно четко были видны признаки разворота ближе к вечеру, когда можно было наблюдать ослабление рубля, снижение цен на нефть, падение открытого интереса во фьючерсе РТС («быки» ликвидировали свои позиции), падение пары EUR/USD и заваливающиеся Штаты. На утро мы получили типичную «медвежью» ловушку. Думаю, сегодня наши индексы могут продолжить спекулятивный рост на благоприятном внешнем фоне (растущая Азия, фьючерсы на Америку, восстановление цен на нефть). Сильного сигнала на открытие коротких позиций пока нет. Нужно лишь немного подождать. Из-за большого объема статистики выходящей сегодня в Штатах торги будут носить очень волатильный характер.
2 комментария
