В понедельник, 23 декабря, Мечел отчитался по US GAAP за 1-е полугодие и девять месяцев 2013 года. Несмотря на то, что результаты оказались ожидаемо слабыми, инвесторы позитивно восприняли улучшение в 3-м квартале ряда показателей, в том числе успехи компании по сокращению уровня долга. Оптимистично были восприняты и планы компании по реализации активов в 2014 году, обозначенные в ходе телефонной конференции.

Финансовая отчетность Мечела за 2-й и 3-й кварталы по US GAAP в целом совпала с консенсус-прогнозом и не окажет существенного влияния на котировки акций компании. На данный момент в центре внимания находятся долговые проблемы компании. Как и ожидалось, долговая нагрузка в терминах Netdebt/EBITDA выросла до рекордных 12,7х, соотношение EBITDA/ITEREST по итогам девяти месяцев снизилось до 1,11х. В то же время Мечелу удалось договориться о ковенантных каникулах с большинством кредиторов и о реструктуризации кредита Сбербанка, поэтому повышение долговых коэффициентов едва ли приведет к распродажам в бумагах компании.

Источник: данные компании, расчеты Инвесткафе.

Темпы снижения выручки в 3-м квартале замедлились до 23,05% г/г с 31,2% во 2-м. Однако операционные расходы уменьшались медленнее, чем выручка, поэтому EBITDA во 2-м и 3-м квартале упала на 47,2% и 47,3%, до $204 и $195 млн соответственно. EBITDA margin с июля по сентябрь составила 9,33%, сократившись на 0,3 п.п. в квартальном сопоставлении. Стоит отметить улучшение результатов ферросплавного сегмента в 3-м квартале. После продажи убыточных активов EBITDA margin поднялась до 10,7%, против -2,76 пункта за аналогичный период прошлого года. Улучшился результат и в энергетическом сегменте, где показатель вырос до -1,21%.

В ходе конферец-звонка стали известны планы Мечела по продолжению программы реализации непрофильных активов в 2014 году. Возможна продажа доли в проекте разработки Эльгинского месторождения. За счет продажи активов компания планирует выручить порядка $1 млрд из $2 млрд долга, которые необходимо погасить в следующем году. Однако, по моим оценкам, стоимость оставшихся у Мечела непрофильных активов даже с учетом доли в Эльгинском проекте не превышает $700 млн, так что я не исключаю, что компании придется вести переговоры с кредиторами и в следующем году.

Реакция рынка на публикацию отчетности будет нейтральной, однако подогреть интерес к бумагам Мечела могут успехи в переговорах с основными кредиторами, в результате которых удалось договориться о ковенантых каникулах практически по всем крупным займам. Положительная динамика в 3-м квартале показывает, что компании удалось пережить наиболее трудный период и избежать реализации наихудшего сценария. Однако переоценка стоимости бумаг Мечела невозможна, пока цены на уголь не восстановятся и компания не вернется к приемлемым уровням долговых коэффициентов. Пока таргет находится на пересмотре.

В ходе основной торговой сессии 24 декабря российские индексы не показали существенной динамики. По итогам дня индекс ММВБ вырос на 0,12%, до 1508,19 пункта. Индекс РТС прибавил 0,16%, закрывшись на отметке 1456,32 пункта. В лидерах роста были акции Распадской, Аэрофлота и ряда металлургов, среди которых Polymetal, Мечел и НЛМК. Рубль незначительно укрепился по отношению к основным валютам: котировки пары USD/RUB опустились на 0,11% до 32,6265, а пара EUR/RUB снизилась на 0,18% до 44,6505.

Большая часть европейских бирж накануне была закрыта в связи с празднованием Рождества. Однако торги проходили на французской и британской биржах. По их итогам CAC 40 вырос на 0,07% а FTSE100 прибавил 0,94%. В США сессия была укороченной в связи с рождественским сочельником, но основные индексы также успели показать незначительный рост. Dow Jones прибавил 0,39%, а NASDAQ вырос на 0,16%.

Сегодня, 25 декабря, христиане многих стран мира празднуют Рождество. В связи с этим торговые площадки в этих странах будут закрыты, не будет публиковаться и макроэкономическая статистика в США и Европе. В связи с этим можно ожидать минимальной активности отечественных инвесторов, которым остается лишь отыгрывать конкретные корпоративные новости и инвестиционные идеи.

Вновь оказавшиеся вчера в лидерах роста бумаги Аэрофлота, которые за последние три недели уже прибавили в цене 48,29% и превысили свою целевую цену. Напомню, переоценка бумаг рынком произошла после публикации сильной отчетности за девять месяцев текущего года, которая зафиксировала существенный рост рентабельности за счет проделанной работы по оптимизации расходов дочерних компаний, в результате чего рентабельность по чистой прибыли взлетела до 8%, зафиксировав наилучший результат в секторе. Однако мы считаем, что акции Аэрофлота уже полностью отыграли потенциал роста и инвесторы переоценивают перспективы компании. Не стоит забывать про сезонность рынка пассажирских авиаперевозок, ввиду чего годовые результаты компании могут быть не столь впечатляющими. В настоящее время стоит продавать акции Аэрофлота с целевой ценой в 74,5 руб. за бумагу. В то же время не стоит исключать, что фундаментальная оценка компании может быть пересмотрена в сторону повышения в конце 1-го квартала 2014 года после ввода в эксплуатацию лоукостера Добролет.

Также стало известно, что Московская биржа с 26 декабря переведет акции Газпрома из внесписочных бумаг в котировальный список А2, из-за того что в компании появится комитет по кадровой политике. В дальнейшем списки A1 и А2 планируется объединить. Напомню, для вхождения в список А1 требовалось, чтобы в совете директоров компании было три независимых директора, вместо двух которые на данный момент входят в совдир газового гиганта. Внесение бумаг в высший котировальный список потенциально способно расширить базу инвесторов в акции Газпрома, однако существенных изменений ждать не стоит. Скорее, видимый отказ компании от расширения СД за счет включения в него еще одного независимого директора, умеренно негативен.

Утром 25 декабря основные индексы Китая и Японии показывают рост. Shanghai Composite прибавляет 0,43%, а Nikkei 225 растет на 0,18%. Настроение рынка от Инвесткафе приподнятое — 6 баллов.

В связи с вышесказанным и с учетом низкой активности инвесторов из-за отсутствия важных макроэкономических новостей стоит ожидать умеренно положительной динамики российских индексов на открытии.