Аналитики Boomin подготовили традиционный ежеквартальный обзор облигационного рынка: ключевые события, динамика объема размещений и дефолты трех эшелонов.

На конец первого полугодия 2022 г. в обращении находилось 1,38 тыс. выпусков общим объемом 12,6 трлн рублей (традиционно мы не учитываем структурные финансовые продукты, инвестиционные облигации, ипотечные облигации, выпуски различных субъектов федерации и т. п.). По сравнению с концом 2021 г. снижение объема облигационного рынка составило 10,8%.

Из этого объема 7% — это облигации, которые не входят в листинги Мосбиржи (коммерческие облигации, выпуски на СПБ Бирже и прочие нерыночные размещения).

Наиболее крупным остался Первый уровень листинга (39,1% / 4,92 трлн рублей).

В разрезе эшелонов по итогам 6 месяцев 2022 года 74% занимают облигации эмитентов Первого эшелона. Доля Второго и Третьего эшелона снизилась относительно распределения на конец 2021 г.

Крупнейший по объему облигаций в обращении — нефтегазовый сектор. Далее примерно с равными долями находятся банки, финансовые сервисы и транспортный сектор (на 80% состоит из размещений РЖД на сумму 1,13 трлн рублей).

Размещения в первом полугодии

По итогам полугодия заявленный объем эмиссий, которые разместились или начали размещение, составил 298,4 млрд рублей.

Для сравнения, за первое полугодие 2020 г. было размещено 1 392 млрд рублей, в разгар пандемии и ограничений. Относительно 2020 г. снижение составило 78,5%. Причины такого спада — остановка торгов на Московской бирже на протяжении практически всего марта, заморозка счетов нерезидентов из недружественных стран на фоне санкций по отношению к России.

Наибольший объем был размещен компаниями из телекоммуникаций (МТС и Ростелеком). Следом идут финансовые сервисы (ВЭБ, ЕАБР и прочие) и банки (Альфа-Банк и ВТБ). Средняя ставка купона новых размещений в Первом эшелоне составила 11%.

Размещения в Третьем эшелоне

В первом полугодии объем размещений в Третьем эшелоне составил 33 млрд рублей. Средняя доходность составила 18,7% (в 2021 г. средняя доходность была 11,7%).

Основной объем размещали девелоперские и финансовые компании (лизинг, МФО, инвестиционные компании).

Около половины выпусков можно назвать ликвидными (регулярные торги в течение последнего месяца).

Дефолты

Объем просроченной задолженности за 6 месяцев 2022 года практически не изменился и составил 461,2 млрд рублей (по итогам 2021 г. это он находился на уровне 464 млрд рублей). Из-за того, что общий объем корпоративных выпусков снизился за 6 месяцев 2022 года, доля просроченной задолженности выросла на 1 п. п. до 3,6% — на данный момент это самое высокое значение с 2011 г.

2022 г. ознаменовался новыми дефолтами: обувного ритейлера OR GROUP и нефтетрейдера «Калита». Остальные эмитенты, продолжающие допускать дефолты, уже допускали их в прошлом: «Дядя Дёнер», «ОВК Финанс».

Частные инвесторы

По данным Московской биржи, количество инвесторов — физических лиц — за 6 месяцев 2022 года выросло на 20%, до 20,4 млн человек. Всего частными инвесторами открыто 34,2 млн счетов по состоянию на 30 июня 2022 г. Доля частных инвесторов в объеме торгов акциями в июне составила 74%, в объеме торгов облигациями — 25,2%, на спот-рынке валюты — 10,6%, на срочном рынке — 72%.

Но, по оценкам AnderidaFinancialGroup, большая часть данных брокерских счетов — пустая. Так, около 65% всех брокерских счетов остаются пустыми, еще около 20% счетов не превышают 15 тыс. рублей. Эксперты отмечают, что количество активных инвесторов в России сейчас не превышает 9,4 млн человек, в 2021 г. их было чуть менее 5 млн.

События на облигационном рынке

На ситуацию, сложившуюся в первом полугодии 2022 г., наложил отпечаток общий стресс, который вызван событиями после 24 февраля. Так, по оценкам аналитиков АКРА, объем размещений в нефинансовом секторе может сократиться в 2022 г. в 2,5 раза.

Однако по мере снижения ключевой ставки можно отметить частичное восстановление рынка. Так, за июль и неполный август (данные на 22 августа) объем размещений в корпоративном сегменте составил 282 млрд рублей, что ниже объема за аналогичный период прошлого года на 17,5%. Тогда объем размещений составил 342 млрд рублей.

Несмотря на нестабильность рынка, в России продолжает свое развитие ESG-повестка. Так, в 2022 г. ожидается размещение облигаций объемом 70 млрд рублей (с учетом уже размещенных выпусков). В 2022 г. российский рынок ESG-облигаций будет сформирован в основном за счет госкомпаний.

Ретейлер оспаривает решение арбитражного суда о взыскании задолженности по облигациям в размере 580 млн рублей в пользу Промсвязьбанка.

Согласно данным картотеки судебных дел, 23 августа ООО «ОР» (прежнее название — «Обувь России», входит в OR GROUP) подало в Девятый арбитражный апелляционный суд (г. Москва) апелляционную жалобу на решение Арбитражного суда Москвы удовлетворить иск ПАО «Промсвязьбанк» о взыскании с эмитента задолженности по биржевым облигациям серии БО-07 в размере 580,1 млн рублей.

По мнению OR GROUP, суд первой инстанции при вынесении решения нарушил нормы процессуального права. Так, судья Арбитражного суда Москвы перешел к рассмотрению дела по существу при наличии возражений со стороны ответчика.

«В связи с этим ООО «ОР» было лишено возможности включить в материалы дела дополнительные доказательства, опровергающие доводы истца, а также представить свою процессуальную позицию по делу. Таким образом, судом первой инстанции был нарушен баланс интересов сторон, а также нарушены процессуальные права ответчика при рассмотрении дела в отсутствие ответчика на предварительном судебном заседании», — говорится в заявлении.

Также ОР считает необоснованным отказ суда в привлечении к участию в деле «третьего лица, не заявляющего самостоятельные требования относительно предмета спора». Речь идет о представителе владельцев облигаций, компании «Регион Финанс».

«ООО «Регион Финанс» в силу закона является представителем всех держателей облигаций ответчика, права которых напрямую затрагиваются итоговым судебным актом по настоящему делу, в котором устанавливается размер просроченной задолженности ответчика по данным облигациям. Таким образом, «Регион Финанс» как представитель владельцев облигаций должен был принимать участие в рассмотрении настоящего спора, однако в нарушение норм ФЗ «О рынке ценных бумаг», АПК РФ, не был привлечен к участию в деле», — заключила OR GROUP.

Напомним, 2 февраля ОР допустила дефолт по выпуску облигаций серии БО-07, основной держатель которых — Промсвязьбанк (около 99% выпуска облигаций). Эмитент не смог погасить тело основного долга в размере 592 млн рублей. OR GROUP вела переговоры с Промсвязьбанком о пролонгации выпуска облигаций до наступления дефолта и после, однако пока договоренность с банком не достигнута. Также OR GROUP имеет просроченную задолженность по кредитам Сбербанка и ВТБ. Общий долг перед банками — почти 8 млрд рублей.

По решению Верховного Суда исполнительное производство по искам кредиторов в период действия моратория на банкротство подлежит обязательному приостановлению.

Арбитражный суд Москвы также принял иски ООО «Регион Финанс» к ОР о взыскании задолженности по восьми выпускам биржевых облигаций на общую сумму 4,75 млрд рублей.

В настоящее время OR GROUP проводит на площадке Boomin голосование по выбору варианта реструктуризации задолженности, которое продлится до 28 сентября 2022 г. Инвесторам предстоит выбрать один из трех вариантов. Первый вариант предполагает пролонгацию задолженности по облигационным займам на 15 лет, процентная ставка на весь срок — 1% годовых, купон ежемесячный, амортизация в последние три года ежемесячно по 2,8%; второй — пролонгацию задолженности по облигационным займам на 12 лет, процентная ставка на весь срок — 0,1% годовых, купон ежемесячный, амортизация в последние два года ежеквартальная по 12,5%; третий — конвертацию задолженности по облигациям в акционерный капитал ПАО «ОРГ», после конвертации текущим владельцам облигаций будет принадлежать 30% головной компании.