В минувшую среду, 19 марта, Ростелеком опубликовал результаты деятельности по итогам 4-го квартала и всего 2013 года в соответствии с МСФО. В отчетности на этот раз были консолидированы результаты Связьинвеста и его дочерних компаний, которые были присоединены 1 октября 2013 года.

Консолидированные финансовые результаты Ростелекома за 2013 год в млрд руб., если не указано иного

Источник: данные компании, расчеты Инвесткафе.

Структура и динамика совокупной выручки Ростелекома, млрд руб.

Источник: данные компании, инфографика Инвесткафе.

В целом отчетность оператора оказалась хуже моих ожиданий. Из-за слабых даже для Ростелекома показателей сегмента фиксированной телефонной связи и ввиду снижения выручки от сегментов мобильной связи, аренды каналов и прочих доходов совокупная выручка компании в 2013 году упала на 2% г/г, до 325,7 млрд руб.

На фоне обострения конкуренции с мобильными операторами и IP-телефонией выручка Ростелекома от услуг фиксированной телефонии сократилась на 6,2% г/г, до 121,7 млрд руб. Мобильный сегмент ухудшил тот же показатель на 5% г/г, до 38,9 млрд руб. Основная причина —целенаправленное снижение цен на связь в попытке нарастить абонентскую базу в отсутствие рабочей 3G-сети в ряде регионов. Впрочем, как меня заверили в IR Ростелекома, мобильные активы компании будут окончательно деконсолидированы примерно во 2-м или 3-м квартале текущего года после передачи в СП с Теле2 Россия. Соответственно, давление сокращающейся выручки и операционной убыточности мобильного сегмента на финансовые показатели Ростелекома в скором будущем будет нивелировано. Конечно, нельзя не отметить и негативное влияние на совокупную выручку сокращения разовых доходов на 14% г/г, до 39,9 млрд руб. Напомню, что в 1-м квартале 2012 года компания получила существенный доход в связи с реализацией проекта по обеспечению видеонаблюдения во время президентских выборов в РФ.

В связи с ростом OPEX, по большей части вызванным увеличением расходов на персонал, тарифов на коммунальные услуги и расходов по услугам операторов связи, OIBDA Ростелекома сократилась на 6% г/г, до 113,3 млрд руб., а операционная прибыль упала на 17% г/г, до 44,9 млрд руб. Из-за падения операционной прибыли, роста расходов на обслуживание долга и убытков от курсовых разниц, чистая прибыль Ростелекома в минувшем году сократилась на значительные 27% г/г, до 24,1 млрд руб.

Впрочем, стоит отметить хорошие операционные показатели Ростелекома по итогам 2013 года. Так, ценовая политика в отношении услуг мобильной связи и фиксированного ШПД привела к тому, что абонентская база соответствующих сегментов возросла на 9% г/г, до 14,8 млн и на 8% г/г, до 10,6 млн соответственно. В случае с мобильной абонентской базой динамика неожиданно оказалась лучшей среди ведущей пятерки сотовых операторов РФ. На мой взгляд, этот факт существенно сглаживает негатив от финансовых показателей Ростелекома.

Подводя итоги, отмечу, что слабые финансовые показатели оператора по итогам 2013 года удалось несколько компенсировать за счет успешных операционных результатов. С учетом сильной перепроданности акций Ростелекома дальнейшего снижения котировок как реакции на не слишком удачную отчетность, на мой взгляд, не последует. Я считаю, что после возобновления торгов акциями (ориентировочно с 1 апреля 2014 года) они постепенно отыграют падение последних недель. Целевая цена по обыкновенным акциям Ростелекома находится на пересмотре. Предыдущий таргет был равен 140,6 руб. за бумагу. Консенсус Инвесткафе: F129.9