Согласно исследованию Romir, в декабре 2013 года по сравнению с тем же периодом 2012-го номинальные повседневные расходы населения выросли менее чем на 1%. С поправкой же на инфляцию можно говорить о снижении реального потребления более чем на 5%. Такая же картина наблюдалась в ноябре и октябре ушедшего года. В результате весь 4-й квартал характеризовался стагнацией номинальных и снижением реальных повседневных расходов россиян. Это произошло впервые с 2008 года.

В целом я не согласен с тем, что россияне перешли в режим экономии из-за стремления сократить расходы на фоне замедления темпов экономического роста. Действительно, почему потребители должны начинать экономить, если средняя зарплата растет двузначными темпами и почти вдвое превысит уровень инфляции, который по итогам 2013 года вряд будет больше 6,4-6,5%?

Среднемесячная номинальная начисленная заработная плата в среднем по РФ, руб.

Источник: данные Росстата, оценки Инвесткафе.

На мой взгляд, мы стали свидетелями не сокращения потребительских расходов, а изменения всей структуры потребления домохозяйств. Так, в этом году Всемирный банк присвоил России статус государства с высоким уровнем доходов. Логично ожидать, что, как и практически во всех подобных государствах, в России будет происходить относительное снижение доли потребительских расходов на еду, одежду и тому подобное. В то же время опережающими темпами будет расти спрос на товары длительного пользования и, особенно, инвестиции.

Если посмотреть на динамику ключевых расходов домохозяйств, то мы увидим, как на протяжении трех последних лет постепенно сокращается доля расходов на продукты питания, а также одежду и обувь. Так, если во 2-м квартале 2010 года в среднем российском домохозяйстве на еду уходило 29,6% расходов, то во 2-м квартале 2013 года — всего 26,8%. Доля затрат на одежду и обувь за аналогичный период сократилась с 9,3%, до 8,1%.

Динамика ключевых потребительских расходов домашних хозяйств, % от всех расходов

Источник: данные Росстата, инфографика Инвесткафе.

Если проанализировать расходы на продукты питания и одежду с обувью в денежном выражении, то становится ясно, что в последние три года темпы роста этих затрат примерно соответствовали темпам повышения инфляции. Расходы же, например, на бытовую технику и товары домашнего обихода росли быстрее инфляции более чем втрое.

Динамика потребительских расходов домохозяйств в денежном выражении, руб.

Источник: данные Росстата, инфографика Инвесткафе.

Если говорить об увеличении объема инвестиций, то в условиях неразвитого финансового рынка в нашей стране наблюдается в основном приток средств населения в банковские вклады и недвижимость. Так, объем депозитов физических лиц с 2010 года вырос более чем на 73%.

Объем депозитов физических лиц, трлн руб.

Источник: данные ЦБ.

По мере закономерного снижения ставок по депозитам растет спрос на недвижимость. По данным Росстата, за январь-сентябрь 2013 года было введено в эксплуатацию 38,7 млн кв. м жилья, что на 12% больше показателя за аналогичный период прошлого года.

Динамика ввода в эксплуатацию жилых домов, млн кв. м

общей площади

Источник: данные Росстата.

Что касается инвестиционных идей среди компаний потребительского сектора, то с учетом вышеописанной ситуации на потребительском рынке внимания заслуживают только наиболее эффективные игроки в данном сегменте. В продуктовом ритейле на LFL-выручку будет оказывать давление изменение структуры потребления, а в непродуктовом показатель некоторое время будет испытывать негативное влияние ослабления курса рубля по отношению к бивалютной корзине на фоне сокращения валютных интервенций ЦБ. Принимая эти факторы во внимание, я рекомендую при инвестировании в акции ритейлеров отслеживать не темпы роста сетей или показатели P/E, а общую эффективность бизнеса. Судя по всему, при нынешнем положении дел в скором времени мы станем свидетелями передела всего рынка по мере ухода с него неэффективных игроков, чему, в частности, будет способствовать всплеск активности M&A.

Об эффективности бизнеса, на мой взгляд, наиболее красноречиво свидетельствуют показатели рентабельности собственного капитала и активов (ROE и ROA). В этом отношении интересными для инвестиций остаются акции М.Видео (LTM ROE: 33,8% и LTM ROA: 9%). Также стоит обратить внимание на бумаги Магнита (LTM ROE: 31,3% и LTM ROA: 15%). Для равнения: в среднем по отрасли показатели LTM ROE и ROA составляют 29,2% и 5,9% соответственно. Целевая цена акции Магнита — 10,1 тыс. руб. Цель по М.Видео — 399 руб.

Торги 20 января на отечественных площадках завершились в небольшом плюсе, несмотря на отсутствие важных новостей, а также при низкой активности инвесторов, обусловленной выходным днем в США. Начало торговой сессия прошло в «красной зоне» на фоне неоднозначной статистики из Китая, однако во второй половине дня «быкам» удалось взять верх и вывести индексы на положительную территорию.

Причиной этого мог послужить повышенный спрос на акции, имеющие большой вес в индексе, в частности, на Газпром, Сбербанк и Уралкалий, что было связано с корпоративными новостями. По итогам торговой сессии индекс ММВБ подрос на 0,57% и остановился на уровне в 1495,36 пункта. Долларовый РТС снизился на 0,1%, до отметки 1394,49 пункта, что было связано с ослаблением рубля по отношению к доллару США.

Во вторник, 21 января, несмотря на возобновление торгов в Штатах, новостной фон на мировых площадках будет довольно скудным. Из макростатистики стоит обратить внимание лишь на январский индекс экономических ожиданий инвесторов ZEW, выходящий в Швейцарии, однако в краткосрочной перспективе данный показатель влияния на рынки не окажет. В США продолжается сезон корпоративных отчетов за 4-й квартал. Сегодня свои результаты обнародуют Verizon Communications, Delta Airlines и IBM входящие в индекс Dow Jones, отчитается также Johnson & Johnson. Корпоративные отчеты в отсутствие новостей станут основным ориентиром при формировании инвестиционных стратегий.

Рынки АТР торгуются преимущественно в «зеленой зоне» корректируясь после продолжительного падения. Причиной роста покупательской активности стало снижение ставок на денежном рынке КНР на фоне денежных вливаний Народного Банка Китая в банковскую систему. Индексы Поднебесной растут в среднем на 0,7%. Японские рынки также торгуются в плюсе на фоне слабеющей по отношению к доллару США иене. Nikkei 225 в первой половине торговой сессии прибавил 1,48%. Позитив на азиатских рынках окажет поддержку отечественным площадкам на открытии.

Сырьевые площадки показывают околонулевую динамику. Нефть марки Brent снижается на 0,01%, до $106,34 за баррель. Цены на цветные металлы в среднем опустились на 0,2%. Золото торгуется около нулевых отметок, по $1251,84 за унцию. Основная валютная пара остается в диапазоне между 1,3535 и 1,356, котируясь по 1,3546, и, скорее всего, в течение дня не выйдет за рамки данного диапазона.

В целом перед началом сессии в России складывается довольно позитивный внешний фон. Рост на азиатских площадках при нейтральной динамике на сырьевых рынках, вероятнее всего, поспособствует открытию в «зеленой зоне». Однако дальнейший ход торгов будет зависеть от внутренних факторов и возможных корпоративных событий при сохраняющейся невысокой активности инвесторов. Индикатор настроения рынка Инвесткафе находится на нейтральной отметке 5 баллов.