Когда вчера вопрос о налоге голосовался в парламенте Кипра, я, честно говоря, совершенно не представлял, какое влияние окажет то или иное решение на EURO и другие активы.

Краткосрочный скачок EURO, который последовал после известия о результатах голосования, был вызван не самими результатами, а молниеносной реакцией ЕЦБ, который сообщил, что результаты не влияют на позицию ЕЦБ и поддержка банков Кипра будет продолжаться в рамках установленных правил.

Евро закрылся вчера точно на 200-дневной скользящей средней.

Хотя я придерживаюсь медвежьего взгляда на евро, конкретно сейчас я не вижу причин для дальнейшего снижения EURO. Я сомневаюсь, что мы увидим в ближайшие дни снижение EUROUSD ниже 1,27, а может быть даже и ниже 1.28; несмотря на бегство клиентов с депозитов периферийных банков и массированных продаж периферийного госдолга. Помимо этого банки для поддержания ликвидности будут вынуждены продавать иностранные активы и покупать EURO-валюту. Что-то подобное мы наблюдали осенью 2011 года. Это также окажет позитивное влияние на акции и другие рискованные активы.

Премия за риск в EURO-валюте достаточна на текущий момент

Может быть, существуют алгоритмы расчета премии за риск в EURO-валюте, но я их не знаю. Я оцениваю этот фактор субъективно: сравнивая ту или иную ситуацию, комментарии и оценки, и анализируя собственные ощущения.

Для меня это абстрактное понятие, а не конкретное.

EUROUSD менее чем за два месяца снизился с 1,37 до 1,29. Когда EUROUSD был 1,37, премия за риск была близка к нулю. Если мы вспомним, как она формировалась, то до конца прошлой недели она практически полностью возникла из угроз, связанных с Италией.

На выходных возник кипрский кризис, но события в Италии пока перешли в спокойное русло. Таким образом, сильная прибавка в премии за счет Кипра частично компенсируется снижением премии за риск, связанной с Италией.

Прибавка в премии за риск, которая возникла на этой неделе, на самом деле связана даже не с Кипром, а с европейской банковской системой.

Она учитывает возможное бегство с депозитов и проблемы с ликвидностью у банков таких стран, как Испания, Италия, Греция. Даже когда Кипр исчезнет с рыночных радаров, эта премия сохранится.

На сегодняшний момент она временно оказалась несколько завышенной. Как она будет меняться в дальнейшем – зависит от официальных властей еврозоны.

Как отдельно взятый фактор, в настоящий момент премия за риск в EURO адекватно отражает рыночные реалии. Есть другие факторы, но они связаны с другой стороной соотношения EUROUSD.

Кипрский парламент проголосовал поздно вечером против налога на депозиты.

На рисунке внизу показаны условия конечного варианта, за который голосовали депутаты и результаты голосования. Ни один депутат не проголосовал за законопроект. Все присутствующие депутаты правительственной партии воздержались при голосовании.

Из таблицы вверху можно прикинуть, какое количество депозитов превосходит сумму в 100000 евро.

Кипрские депутаты решили не конфисковывать деньги русской мафии, поскольку понимали, что это чревато.

Европейские функционеры, как говорят у нас, сели в лужу. Они не смогли добиться поставленной цели, и при этом сильно уронили доверие населения.

Какие теперь возможны варианты развития событий на Кипре?

Наиболее вероятным вариантом представляется голосование по новому проекту, который, возможно, будет учитывать привлечение части необходимого Кипру капитала от России или от каких-то европейских структур (ESM). Необходимо торопиться, поскольку банковские учреждения закрыты с понедельника и это парализует хозяйственную деятельность на Кипре.

Как временная или как постоянная мера может быть введено ограничение на размер суммы, снимаемой с депозита в банке. Очень вероятная мера, которая может быть принята уже сегодня. На евро, думаю, что она не отразится.

На мой взгляд, не существует угрозы выхода Кипра из еврозоны. Она слишком мала для того, чтобы ей не помогли, чтобы не создавать подобный прецедент. Маленькая Греция была ее на порядок больше.

Выводы, которые я могу сделать:

• Риски, связанные с Кипром, в значительной степени учтены рынком.
• Значение новостей с Кипра поубавилась.
• Вероятность позитивных для рынков новостей относительно Кипра стала теперь выше, чем вероятность негативных новостей.

У меня несколько изменился взгляд на EURO. Об этом в будущем материале.