Президент ФРБ Нью-Йорка Уильям Дадли считает, что сигналы улучшения экономики остаются вялыми, а рисков становится все больше: это растущие цены на сырье, малый объем налоговых сборов и слабый рынок недвижимости.
По мнению экономиста, улучшение показателей было обеспечено увеличением материальных запасов страны и ненормально теплой погодой. На вопрос об увеличении программы выкупа ФРС гособлигаций Дадли ответил, что «окончательного решения еще нет», и таким образом повторил ранее озвученную позицию Комитета по открытым рынкам.
Глава Нью-Йоркского ФРБ также нивелировал достижения на рынке труда, о которых заявляют действующие власти. «Если бы уровень участия рабочей силы не снизился с 66% в 2008 г. до 64% в нынешнем, то безработица все еще была бы выше 10%».
По мнению аналитиков, выступление Дадли было пессимистичным.
Подтверждением этих слов могут служить прогнозы Дадли о росте ВВП в этом квартале. Он заявил, что «если запасы делают большой вклад в рост ВВП, то после такого квартала обычно следуют очень слабые периоды». Напомним, в IV квартале 2011 г. американская экономика выросла на 3%, из которых 1,9% пришлись на запасы.
Zero Hedge повторяет свой старый тезис: чтобы избежать окончания операции «Твист», необходимо, чтобы взгляд на экономические перспективы со стороны Феда значительно ухудшился. Что само по себе подразумевает, что рынки акций должны ответить на это снижением.
As macro data trends deteriorate and Dudley demurs, it is becoming increasingly clear that the risks for the US equity market are skewed to the downside as we head towards the end of Operation Twist (and seasonal factors subside). The Fed's 'upgrade' from modest to moderate growth certainly spooked Gold and Treasuries and saw small caps notably underperform but given historical precedence, if Operation Twist ends without a new program beginning, investors will likely expect a drop in equities (broadly) of 8-10% (which coincides with the QE1 and QE2 ends as well as the 1983, 1994, and 2003 normalizations in policy). Reiterating our recent theme, in order to avoid the end of Operation Twist, the Fed's economic outlook would need to deteriorate - which itself is a scenario likely to result in falling stock prices and just as the cause of a 'crash' in PCE towards the end of QE1 and QE2 was a function of higher inflation, we have the current spike in energy prices to ensure this time is no different.
ZH ожидает, что как в случае QE1 и QE2 причиной для такого ухудшения станут высокие цены на энергоносители – процесс, который мы сейчас как раз и наблюдаем.
Рынок высокодоходных бондов в последние 4-6 недель не разделяет оптимизма рынка акций.
As the S&P 500 reaches new multi-year highs and VIX touches multi-year lows, there is one rather large and risk-appetite-proxying market out there that is not as excited. The high-yield bond market has seen record in-flows dropping off recently and for the last four-to-six weeks high-yield spreads, yields, and bond prices have been very flat as stocks have surged ahead. Despite US earnings yields at near-record highs relative to high-yield bond yields, we see little pick-up in LBO chatter suggesting a notable preference for higher-quality junk credit (and/or lack of belief in sustainability of earnings yields) and the recent 'dramatic' outperformance in investment grade credit is a notable up-in-quality rotation (as well as early spread-compression reaction to Treasury weakness recently) that strongly suggests less risk appetite among real money managers (given how 'cheap' high-yield appears across asset classes). Lastly, the ratio of HY bond prices to VIX is near its extreme once again, something we saw occur before the risk flares of 2010 and 2011 surrounding the end of the Fed's QE sessions.
Президент ФРБ Далласа считает, что финансовая система США хорошо фондирована и не нуждается в дополнительных вливаниях ликвидности.
The U.S. financial system is well funded and needs no further injections of liquidity, a top U.S. central banker said on Monday.
"We have filled the tanks, there is plenty of liquidity. We need no more," Dallas Federal Reserve President Richard Fisher told a round table discussion at a business event in London.
Высказывания другого крупного чиновника Феда тоже не предполагают QE3 в ближайшей перспективе.
(Reuters) - The Federal Reserve has not yet decided on whether to embark on a third round of quantitative easing, or QE3, New York Fed President William Dudley said on Mo nday.
A decision on such large-scale asset purchases would depend on how the economy evolves, and would take into account "costs and benefits," Dudley added.
Overall, we think the basis for another rate cut has diminished in the last few months, thus we are not looking for the RBA to loosen policy this year. Instead, the bank may start a tightening cycle next year. The biggest threat to this stance is a possible deterioration in conditions offshore, especially in Europe and China. Also, we will be closing watching employment data out of Australia for any indication conditions in the labour market are worsening. Whilst we expect the unemployment rate to increase somewhat this year, it may not be enough to force more policy loosening from the bank given the rise will likely be partly the result of structural changes which are out of the RBA's control.
Tim Cook, Apple's CEO, and Peter Oppenheimer, Apple's CFO, will host a Conference Call on Monday, March 19, 2012 at 6:00 a.m. PT to announce the outcome of the Company's discussions concerning its cash balance. Apple will not be providing an update on the current quarter nor will any topics be discussed other than cash.
Быстрый взгляд на то, что сейчас происходит в еврозоне
The biggest issue right now remains the size of the European bailout funds--the European Financial Stability Facility and the European Stability Mechanism. While leaders agreed to move up the implementation of the latter from next year to this summer, Germany has in the past opposed measures to run both funds simultaneously. Recently, German leadership has appeared to have given ground on this issue, it is unlikely to support any measures to increase the availability of bailout funds significantly.
Бывший член управляющего совета ЕЦБ заявил, что европейские лидеры должны немедленно помочь Португалии.
This week, former ECB member Lorenzo Bini-Smaghi said that EU leaders need to allocate funds to support Portugal immediately, since the country is likely not to meet its funding needs of €100 billion by 2016. Bini-Smaghi stressed that this second bailout would need to be talked about immediately so as to avert a liquidity crisis when confidence fades. While yields on its government bonds are no longer over 20%, Portuguese debt is still trading at distressed levels.
...
With Greece's second bailout finally in place, investors are looking ahead to the country's next round of national elections, which will probably topple the technocratic leadership of George Papademos--the country's interim leader since early November. Current finance minister Evangelos Venizelos is expected to tender his resignation Monday to start gearing up for the elections as PASOK's candidate.
On a brighter note, this week both the IMF and the European Commission agreed to pay out the funds Greece has been awarded as part of its second bailout. Greek newspaper Kathimerini reports that the first $7.8 billion of those funds will be paid out Monday.
Пример Греции заставит Ирландию добиваться улучшения условий оказания помощи.
Regarded as the strongest of the bailed out economies in the eurozone, Ireland still awaits a referendum on the "fiscal compact" that EU leaders agreed on back in December. The fact that Greece no longer has to pay back completely the debts it owed the ECB have led Irish leaders to continue pushing for better terms to their own bailout deal--lower interest rates with longer maturities on current loans.
Negotiations with EU leaders on this point are still ongoing, but doubts are beginning to mount about whether Ireland will be able to successfully change the terms of their loans this month.
Испания с ее бюджетными проблемами снова в центре внимания.
Spain is once again in the hot seat compared with Italy, with yields on 10 year bonds rising back above those of its counterpart and above 5%. Its public debt hit a new high at 68.5% of GDP, according to WSJ, and EU finance ministers agreed with Spanish Prime Minister Mariano Rajoy that Spain would not be able to meet its budget deficit goal for the year, raising expectations for that from 4.4% to 5.8%.
Meanwhile, the country is seeing little recovery from a housing bubble and high unemployment. On Thursday, Spain's statistics agency announced that home prices had fallen at an annual rate of 11.2% in the last year and 9.6% in the quarter.
При каких условиях опять пойдет приток средств во взаимные фонды?
The persistent negative investment flows at U.S. listed mutual funds specializing in domestic stocks is one of the most important long-term trends catalyzed by the Financial Crisis. AUM has dropped by $473 billion since January 2007 despite the S&P 500 Index’s essentially flat performance over this period. The news is no better since the beginning of 2012 – despite the ongoing rally in domestic equities – with $6.8 billion of further outflows year to date.
Италия имеет большие позиции на рынке деривативов. Зачем?
What was Italy doing with these swaps in the first place? If they were pure and simple interest rate swaps, why didn’t they just issue floating rate bonds in the first place? That is an easier way for them to manage that exposure. More likely the trades were funky and either involved some games with maturities or optionality, that gave them short term benefits but with increased longer term risk. This should be fully disclosed, and more importantly, the mark to market changes should hit the budget in the year the mark to market changes occur. Everyone seems to be acting surprised by the size of the Italian’s derivative book and the fact that it is massively underwater – why? The book is big because they can do trades that hide losses from the annual budget. Investors should demand to know all the derivative trades sovereigns have on and how they are accounted for.
Главный стратег по рынку акций BlackRock ожидает 1550 пунктов по индексу S&P500 в этом году
"We're not changing our target. We could see 1550, and our target will still be accurate. I
Относительно влияния доходности US Treasuries на рынок акций
For me, it's about the pace of increase rather than the level. If we go up 10 basis points per day, as we did early this week, I'm going to get scared fast, but if it's slow but steady as I'm expecting, not a problem at all. Stocks are still cheap relative to bonds."
"In a zero interest rate environment, at the short-end, 2 percent for a 10-year Treasury and very little inflation, 14 times growth for the S&P is cheap."
"We're up 30% since the low of October 1st- for six months, that seems pretty quick for me. I think some people are just praying for a pull-back so they can put some money in."
Относительно QE3
"I don't think we're going to get QE3 if the U.S. economy is growing anywhere close to 3% and unemployment is falling. That's hardly the condition for an emergency, and QE3 is for emergencies. We don't have one, so I think it's on the back burner... The Fed's been a little bit more forward about that and markets have hung in there. For the bears among you, we're appreciating at a slower rate. We're a little overbought. We'll get a correction, but a correction could just be time without much change in price."
Настало время покупать страховку от рыночного расстройства.
The market doesn't seem worried by anything, which is why, according to BofA's Ralph Axel, it's time to go long on volatility as a hedge against a tail risk disaster. It's not that a disaster is likely, it's just that this insurance is extraordinarily cheap right now.
Не потому, что рыночное бедствие вероятно, а потому, что страховка очень дешево стоит.
VIX вблизи исторических минимумов.
The VIX, a measure of implied volatility of the S&P 500, is also near historical lows. At 15.8 (as of Wednesday afternoon) it is a point above its low of 14.6 going back to the beginning of 2008. The VIX fell to these levels 3 times since the beginning of 2008: in August (before the crisis of September 2008), in April 2010 (before the first euro sovereign crisis), and in May 2011 (before the US debt limit crisis and second euro crisis; see chart). We do not mean to imply that the VIX is signaling a crisis, but we do mean to point out that options are cheap. And history tells us that if one is interested in hedging tail risks, the best time to buy is not in the midst of a crisis or a strong recovery, but at times like now when the market is lulled into a belief that the future holds neither large upside nor large downside shocks.
Перечисляются последние рыночные истории, когда VIX был на столь низком уровне.
Такая же низкая волатильность наблюдается и на рынке опционов на американские US Treasuries.
He also notes that the same lack of volatility is seen in options on US Treasuries... there's still a general belief that the market isn't going anywhere.
Furthermore, history suggests that a surge in equities (like what we've seen so far in Q1) will be followed by both a rise in yields, and a rise in volatility.
This table shows that going back over the last decade, quarters which saw a rise in stocks tended to see a decline in yields and the VIX, but that in subsequent quarters, 10-year yields tended to jump, and the VIX arrested its fall.
Следующая таблица показывает, что за кварталом рост акций следовал не снижение, а повышение доходности US Treasuries в следующем квартале и VIX препятствовал их падению.
Не очень убедительная закономерность. И какой сейчас считать квартал в этой последовательности – первый или второй?
Так выглядят на одном графике индекс Dow Jones и долгосрочные доходности за столетие
What it finds is that 3 times in the past, a period of sideways stock market action (denoted by the dashed boxes) finally ended when the Treasury market made a turn. In the early 20s, 50s, and 80s, it was a major reversal in yields that caused the market to jut higher. The market's currently in another box, still below its highs of 2007, which of course were right around the highs made in 2000.
Думаю, что в этот раз этого не произойдет, потому что уровень долга Америки таков, что даже доходность 4% по 10-year US T-notes ведет к краху американской экономики.
Gundlach ожидает роста доходности по 10-year US Treasuries в район 3,25, что пагубно скажется на американской экономике
Now that Treasuries have broken out to higher yields after six months of mind-numbingly low volatility, it is logical to expect the move to higher rates to last more than one week," Gundlach said. "The way things look today I think a move toward 3.25 percent would weaken the economy noticeably."
There were two significant shifts in net speculative positioning it the week ending March 13, according to the latest Commitment of Traders report. The first is an acceleration of the short covering in the euro. The second is the extension of short yen positions.
Спекулятивный шорт по EURO уменьшается, а по JPY растет.
There were two significant shifts in net speculative positioning it the week ending March 13, according to the latest Commitment of Traders report. The first is an acceleration of the short covering in the euro. The second is the extension of short yen positions.
The fact that the euro held support near $1.30 is important. That is the bottom of the $1.30 to $1.35 trading range that has confined the euro through most of the first quarter. There is scope for the euro to test the $1.3250-$1.3300 area in the days ahead. The dollar may fare a bit better against the yen, but is more likely to consoldiate then trend higher.
In the week through March 13, the net speculative short euro position was cut from 116.4k contracts to 99.3k. It is the first time the net shorts have few than 100k contracts since early December. The change is almost solely the function of shorts being reduced (16.k) than new longs being established (382).
The net short yen position jumped from 19.4k to 42.4k contracts in the most recent reporting week. This is the largest net short position since April 2011. Since the financial crisis began in the second half of 2007, the net short yen position has been only rarely and briefly larger than it is now. The shift in positioning reflects almost in equal measure longs capitulating (11k) and shorts being established (12k).
Net short sterling edged higher to 41.8k contracts from 37.1k. This is the largest net short position since early December. It was largely a function of new shorts entering the market, but these were in week hands and the fact that $1.56 support held in the spot market suggests that some of these short may have been forced out. Sterling looks poised to re-test the upper end of its range in the $1.59-$1.60 area.
For the most part, Swiss franc, Canadian dollar and Australian dollar positions were little changed. The net short Swiss franc position was cut by about 5k to 14.8k contracts, which is the smallest net short position since in a little more than a month.
The net long Canadian dollar position edged higher by less than 1000 contracts, but it was the sixth consecutive weekly build and the largest since July 2011. Nevertheless, the Canadian dollar appears poised to suffer on the crosses in the days ahead, especially against the euro, sterling and Australian dollars.
The net long Australian dollar position rose to 66.8k from 61.7k, due to an increase in longs and a reduction of short positions are roughly the same amount. The Aussie held key support near $1.04 and can recover toward $1.0650-$1.07 in the period ahead.
И про облигации
Lastly, given the sharp jump in US yields recently, we took a look at the Commitment of Traders for the futures on the 10-year Treasury note.. The net short position leaped to 77.3k from 23.3k and is the largest short position in five months. Longs were cuts by 30.5k and and shorts added about 23.4k contracts.
Apple закрылся выше 600 долларов после того, как объявил о квартальных дивидендах в $2.65 и байбэке в 10 млрд. долларов – это было в общем-то ожидаемо.
Банковский сектор, который вчера начал сильно сессию (+1,5%), к середине «поплыл», но остался +0,5%.
Но многие акции этого сектора выглядят очень перекупленными – на прошлой неделе сектор вырос на 7,4%, и фикс уже начался.
BAC нарисовал разворотную свечную картинку при очень высоких объемах.
В понедельник часто продолжается тенденция предыдущей недели, и американский рынок казначейских обязательств вопреки моим ожиданиям вчера продолжил распродаваться.
Возможно, что причиной распродаж стала еще одна волна ослабления USD; главным образом относительно EURO, явных поводов для которого не просматривается.
Сегодня я ожидаю, что все-таки тенденция здесь изменится, и она повлияет негативным образом на рынок акций.
Массированные продажи на рынке облигаций на прошлой неделе начались именно во вторник.
И я продолжаю считать, что теперь настала очередь акций...
Более всего меня удивляет, что распродажи US Treasuries начались именно на заключительной стадии ралли в рискованных активах – после почти полугода роста. Это наводит на мысли об искусственном характере этого процесса... чтобы пробудить интерес к рынкам акций на заключительном этапе ралли.
Но интерес дальше Apple и акций банков не распространяется.
Коррекция уже маячит на горизонте...и может оказать очень внезапной и резкой.
Пока что амеры обновили немного хаи года, поднявшись к 1408 по фсипу, выкупив снижение к 1393. Отчаянные выкупы, искусственное прерывание откатов ликвидируют спрос на нижних уровнях поддержки, на которые многие рассчитывают обычно. Люди тратят лонги выше чем могли и хотели купить, ставят короткие стопы. В итоге образуются "бермудовы зоны падения", когда все летит со свистом и встретить некому, так получаются обвалы. Так что опять вынуждены констатировать, на очередном витке амерского тренда, что бычки перестарались со своим желанием купить банки и эппл по хаям, и в итоге фсип может пролететь все поддержки за день-два, потеряв спокойно и уверенно -80-100 пунктов. Когда имеются такие предпосылки, играть от лонга - безумие.
Наши понимают это, и поэтому уверенно отминусовали вчера -2% по мамбе, фактически вернувшись к уровню начала февраля. Новички и патологические бычки думают, что раз мы выросли на +10% за 50 дней (+0.2% в сессию) в этом году, то это у нас мощный тренд такой, раз новые минимумы и максимумы были все выше и выше (определение тренда от книжных теоретиков). Но на самом деле после падения на -30% тоже идет движение в +10+15%, формально имеющее последовательно повышающиеся экстремумы, но это движение все называют отскоком , а не трендом. Тренд в реальности - это прежде всего САМОСТОЯТЕЛЬНОЕ УСТОЙЧИВОЕ движение, с преобладающим игроком в главном роли, выкупающим все проливы, заставляющего свежие деньги покупать все выше и выше. У нас нет ни самостоятельности, ни устойчивости восходящего движения, кроме как в отдельных папирках, типа сберпреф и сурпреф, и сбероб и татнефти. У амеров есть, у нас ни разу.
Наш "тренд" НЕЛЬЗЯ играть вверх, он убивается ЗА НЕДЕЛЮ ПОЛНОСТЬЮ, думаю, что бычки еще испытают это на своей шкурке, что такое когда обвальным образом прекращается отскок к падению, начавшемуся в июле 2011 года. Тогда тоже стояли перед обвальным августом выше 1700 по мамбе и хорохорились, ситуация сейчас хуже, чем была тогда. Нельзя играть в лонги подъем в +10%, когда маячит -20-30%. Поэтому кто думает, что мои прогнозы вопреки имеющемуся подъему неверны, надеюсь убедятся, что это простожопыт, а не упертость.
В общем посыл очевиден, до среды следующей недели играем шорты, которые могут оказаться слаще, чем когда бы то ни было. Любые отскоки - для шорта.
Не понял, почему именно до среды играем шорты. Может Ванута в следующий раз объяснит.
В ходе торгов в понедельник фондовые индексы S&P-500 и Nasdaqопять обновили свои годовые максимумы. Подъем котировок был достаточно ровным и шел по всем секторам рынка акций. Наибольший подъем вчера продемонстрировал индекс высокотехнологичного сектора, по сути, благодаря лишь одной компании Apple (+2,65%), которая объявила вчера о том, что впервые с 1995 года она направит на выплату годовых дивидендов $2,65/акция (дивидендная доходность около 1,8%). Так же, начиная с 30 сентября 2012 года, Appleнамерена провести выкуп своих акций на сумму $10 млрд. На этом фоне выходившая вчера статистика осталась за кадром биржевых настроений: в марте индекс рынка жилья NAHB снизился до 28 п. против прогноза 30 п. Ближайший сильный уровень поддержки по индексу S&P-500 проходит возле отметки 1390 п., а о сломе растущего тренда можно будет говорить, если индекс уйдет ниже 1360 п.
В понедельник вечером валютная пара EUR/USDбез явных новостных причин поднялась до отметки 1,3250. Сейчас на дневном графике отчетливо видно желание игроков переставить котировки опять выше 1,33. По мере ослабления позиций доллара, постепенно восстанавливаются цены на золото ($1656/унц), но довольно неуверенно и волатильно. Котировки нефти марки Brent все еще остаются ниже важного рубежа сопротивления на $126,2/барр. Bank of America Merrill Lynch повысил прогноз роста цен на нефть в текущем году до $118/барр.
Во вторник мы ожидаем открытия торгов на наших биржах в умеренно-позитивной зоне. В ходе вчерашней сессии мы видели продажи почти по всему спектру бумаг в первой половине торгов. В итоге индекс ММВБ уже третью сессию подряд закрыл снижением. Сколько еще падать? С учетом того, что вечером продажи на наших биржах постепенно сошли на нет, а внешний фон во вторник не ухудшился, сегодня стоит ждать частичного восстановления котировок. Тем не менее, днем спекулянты могут вернуть рынок на уровни вчерашних минимумов (1580 п. по индексу ММВБ и 166 тыс. п. по фьючерсу РТС). На стороне «медведей» сегодня играет слабая динамика торгов в Азии и неуверенная динамика торгов на Уолл-стрит вчера под закрытие сессии. Ближе к вечеру мы ожидаем увидеть восстановления нашего рынка на утренние уровни.
Оставить комментарий
