Паника по поводу влияния слабой нефти на американскую инфляцию, а замедления глобального ВВП на макростатистику США близка к своему апогею. Глава ФРБ Сент-Луиса Джеймс Буллард заявил о необходимости сохранения текущего масштаба QE в условиях падения инфляционных ожиданий. По его мнению, ФРС может взять паузу и завершить программу в декабре, если индикаторы, характеризующие экономику Штатов, продолжат улучшаться. Иначе объем покупок облигаций следует увеличить. Таким образом, мы вновь приходим к исходной точке: дальнейшие действия Федрезерва будут зависеть от новых данных, а они не позволяют сформировать четкое представление о том, что происходит в США. Проблемы с розничными продажами и ценами производителей сменились успехами в сфере промышленного производства и на рынке труда, где количество заявлений на пособие по безработице скатилось до 14-летнего минимума. На что делать ставку? На скорое повышение ставок или в сохранение QE?

Если исходить из базовой модели, построенной на дифференциале американского и европейского CPI и предполагающей сохранение «медвежьего» тренда по EUR/USD в связи с опережающим ростом инфляции в еврозоне благодаря ослаблению денежно-кредитной политики ЕЦБ, то сейчас ключевым вопросом является то, где потребительские цены будут расти медленнее. Главные проблемы Штатов связаны со слабой нефтью, ревальвацией доллара и нулевым ростом заработных плат. Динамика WTI убеждает в продолжении процесса замедления CPI.

Источник: Bloomberg.

Однако не нужно забывать, что европейская инфляция также зависит от конъюнктуры рынка черного золота. При этом длительное нахождение показателя вдалеке от цели ЕЦБ и его готовность к продолжению монетарной экспансии позволяет говорить о большей вероятности девальвации евро, чем стабилизации доллара США. Если исходить из динамики нефти сорта Brent, выраженного в евро, то еврозоне всерьез угрожает дефляция и дорога в направлении «потерянного десятилетия» Японии.

Источник: Bloomberg.

Можно, конечно, питать надежды на позитивный эффект со стороны низких и отрицательных процентных ставок, LTRO и программы покупок облигаций, однако не факт, что результат от данных действий ЕЦБ проявит себя очень скоро. Вполне вероятно, что европейская инфляция продолжит путь на юг, что станет катализатором повышенной активности регулятора и продолжением девальвации евро.

Восстановлению позиций доллара препятствует состояние фондового рынка. Бегство от риска в условиях опасений за судьбу мировой экономики и распространения лихорадки Эбола придавило доходность казначейских облигаций к области 16-месячных минимумов, а коррекция S&P500 грозит набрать обороты. Биржевой индекс падает медленнее нефти, что позволяет говорить о недооценке доллара США, при этом необходимо понимать наличие общих корней у данных процессов: пике черного золота негативно сказывается на котировках акций американских нефтедобывающих компаний, поэтому стабилизация энергетического рынка будет способствовать восстановлению S&P.

Источник: Bloomberg.

Таким образом, коррекция нефти не обязательно ударит по доллару США. Напротив, она снизит опасения по поводу перспектив мировой экономики и будет способствовать росту фондовых индексов и доходности облигаций. В таких условиях «американец» найдет поддержку со стороны притока капитала и повышения инфляционных ожиданий. Полагаю, что позиции «быков» по EUR/USD по-прежнему шаткие: если черное золото продолжит падать, то увеличение рисков дефляции заставит ЕЦБ продолжить ослабление денежно-кредитной политики, а откат котировок Brent и WTI чреват ростом спроса на доллар в условиях увеличения стоимости фондирования и восстановления позиций S&P500. В связи с этим предлагаю продавать пару на росте с первоначальным таргетом 1,26. На фоне укрепления нефтяных котировок могут быть интересны шорты по EUR/CAD и EUR/NOK с целевыми ориентирами 1,39 и 8,15.

По мнению аналитика ГК TeleTrade, Михаила Поддубского, ссновной момент для определения дальнейшей динамики пары евро/доллар связан с планами ЕЦБ запустить собственную программу выкупа активов. Как только регулятор начнет масштабное стимулирование, единая европейская валюта будет готова переписать новые годовые минимумы, однако до этого момента коррекция может быть продолжена.

Уже несколько лет усиливается зависимость прогнозов основных мировых макроэкономических показателей от состояния экономики Китая. Как быстро будет развиваться Поднебесная? Сколько сырья и топлива будет закупать? Какие угрозы и вызовы возникают перед экономикой третьей по величине страны мира?

Попытаемся же приоткрыть завесу тайны над крупнейшей экономикой мира, чтобы понять, что ждет ее в ближайшее время и стоит ли в нее инвестировать? Если вы сочли, что автор погорячился, определив экономику КНР как ведущую в мире, то убедиться в его правоте помогут последние новости. Буквально недавно в СМИпоявилась информация, что, исходя из оценки на основе паритета покупательной способности, к концу 2014 года доля Китая в мировом ВВП составит 16,48%, а доля США — 16,28%. Конечно, методики подсчета могут несколько отличаться, но ясно одно: Китай занимает одно из самых заметных мест на экономической карте мира.

На прошлой неделе были обнародованы сентябрьские данные индекса PMI в сфере услуг, который составил 53,5 пункта, что несколько ниже, чем значение за август, равное 54,1 пункта. Несмотря на отрицательную динамику показателя, снижение его некритично, а кроме того, принято считать, что значение выше 50 пунктов свидетельствует о продолжении экономического развития.

Источники: данные Thomson Reuters, инфографика Инвесткафе.

Для нас же непосредственный интерес представляет фондовый рынок Китая. Здесь необходимо отметить, что среднедневной оборот в августе только на Shanghai Stock Exchange составляет около 132,84 млрд юаней (около $21,2 млрд). Для сравнения: средний оборот торговых операций по бумагам, входящим в индекс ММВБ, за последний месяц составил 30,8 млрд руб. ($0,77 млрд). Если же говорить о сравнении динамики индекса Shanghai SE Composite и коэффициента P/E бумаг, входящих в него, то на графике отчетливо видна взаимосвязь этих двух параметров. Причем последние несколько лет соотношение P/E снижалось быстрее, чем индекс, а это позволяет сделать вывод о том, что рынок Китая несколько недооценен. И в 2014 году данная тенденция сохраняется. Индекс Shanghai SE Composite растет несколько быстрее, чем коэффициент P/E: с начала года первый прибавил 11,7%, второй лишь 4,9%.

Если говорить о китайском ВВП, то он продолжает повышаться. По итогам прошлого года базовый экономический показатель увеличился на 7,7%, в текущем году ожидается его рост на 7,6%. Опасения по поводу замедления экономики Китая сохраняются, ведь развиваться такими темпами не один год подряд — задача не из легких. Между тем, если темпы роста экономики Китая будет снижаться всего на 0,1% ВВП в год, это нельзя будет признать негативным результатом.

Необходимо отметить, что динамику номинального ВВП можно признать базой для роста финансовых показателей компаний и рынков в рассматриваемой стране. Соответственно, повышательный тренд по ВВП Китая затронет и его фондовый рынок, а это сулит ему стабильный рост и в дальнейшем.

Источники: данные Thomson Reuters, инфографика Инвесткафе.

Если Китай и ждет какое-то замедление роста экономики, то его нельзя будет назвать критическим или губительным. Экономика Поднебесной продолжит активное развитие. И еще есть шанс запрыгнуть на подножку развивающегося Китая и инвестировать в его компании. Прямые инвестиции в местный бизнес довольно сложны для частного инвестора, но существуют ПИФы, работающие с активами Поднебесной, а также ETF-инструменты, которые с учетом более низких комиссий выглядят более предпочтительно (см. таблицу). В частности, стоит обратить внимание на ETF на индекс рынка акций Китая (MSCI China). К недостаткам данного рыночного инструмента приходится причислить низкую осведомленность частного инвестора о его наличии и, соответственно, отсутствие необходимых знаний о деталях этого продукта. Для тех, кому интересно, подробности инвестирования в ETF были раскрыты еще месяц назад в материале, опубликованном на нашем сайте. Для наглядности также стоит обратить внимание на динамику индекса MSCI China за последние три года.

В заключение несколько слов о политическом аспекте сотрудничества России и Китая. В течение всего года идут разговоры о том, что нашей стране следует сделать разворот на Восток, однако, скорее всего, это будет не разворот, а шаг в сторону Китая и его соседей. Недавняя ситуация в Гонконге подталкивает к расширению сотрудничества не только в экономической плоскости, но и политической. Взаимосвязи между нашими странами углубляются. Так, лишь в начале недели ВТБ и ВЭБ на двоих привлекли $4 млрд у Экспортно-Импортного банка. Китай становится ближе — стоит пойти ему навстречу.