Даже при самых консервативных прогнозных параметрах DCF-моделирование капитализации Apple выявляет 24% потенциал роста стоимости акций компании

Приступая к построению DCF-модели справедливой цены акций Apple, я предполагал, что выявлю признаки текущей завышенности стоимости акций компании на фоне замедления глобального рынка смартфонов. Но бизнес-модель Apple смогла удивить...

Прежде всего обосную мой прогноз выручки Apple на ближайшие десять лет.

Доля iPhone в структуре общей выручки Apple выросла со среднего значения 53% в 2013-м до 62% за последние четыре квартала. Нравится это, или нет, но присутствует четкий тренд на увеличение зависимости результатов продаж Apple от одного единственного продукта — iPhone. Так что в своем прогнозе выручки Apple на ближайшие 10 лет я отталкивался от динамики глобального рынка смартфонов.

Согласно прогнозу Statista, динамика физических поставок смартфонов на мировой рынок вступит в фазу «плато» с 2018 года. После этого рубежа количественный рост данного рынка будет сопоставим с увеличением взрослого населения в мире (чуть более 2% в год).

По данным Statcounter, мобильная операционная система iOs установлена на 20% смартфонов в мире. Стоит отметить, что этот показатель остается стабильным приблизительно с 2015 года. Иными словами, каждый пятый покупаемый смартфон в мире — это iPhone. И я считаю, что подобное соотношение сохранится надолго. Здесь есть психологический момент. Если вдруг ценовая политика Apple изменится и iPhone станет доступней, то пострадает его эксклюзивность. iPhone не будет тем, чем он является сейчас в плане эмоциональной ценности, если он будет у каждого второго или третьего владельца смартфона. Поэтому в своем прогнозе я исхожу из того, что доля Apple в физических продажах смартфонов на глобальном рынке останется на текущем уровне в ближайшие десять лет.

Итак, с учетом корректировок на структуру доходов я прогнозирую, что в последующее десятилетие выручка Apple будет повышаться с CAGR, равным 3,25%. Я считаю, что это вполне консервативная оценка темпов роста и она не ведет к завышению итоговых результатов модели.

Модель предполагает сохранение операционной маржи компании на среднем за последние три года уровне 29%. Налоговую нагрузку я закладываю равной 26,5%, что очень близко к среднемировому уровню. Также модель предполагает постепенный рост CAPEX от 6,4% в 2017-м до 7,3% в 2026-м, что соответствует наблюдаемой динамике роста капитальных расходов Apple.

Переходим непосредственно к расчету WACC.

Для расчета ожидаемой рыночной доходности (market rate of return) я использовал значения средней рыночной премии, скорректированной согласно географии продаж Apple. Итоговый показатель составил 6,15%.

И наконец, сама модель.

Итак, согласно модели, справедливая цена акции Apple составляет $197, что предполагает потенциал роста 24%. Стоит отметить, что DCF-моделирование не определяет временной промежуток прогноза, поэтому данный потенциал роста следует расценивать как цель для долгосрочного инвестирования.

Напомню, что инвестировать в акции американских компаний можно через приобретение бумаг специализированного ETF, торгуемого на Московской бирже.

Квартальные результаты ключевых компаний из списка ETF FXIT указывают на сохранение инвестиционной привлекательности фонда

В США завершается сезон отчетности за 2-й квартал текущего года. В связи с этим предлагаю краткий апдейт финансовых результатов американских ИТ-компаний, формирующих 45% ETF FXIT.

Apple опубликовала, пожалуй, свою лучшую отчетность с 2015 года — времени активной экспансии компании на рынок Китая. Квартальная выручка компании составила $45,4 млрд (+7,2% г/г), что на $510 млн (1,12% от факта) превысило средние ожидания аналитиков. Прибыль на одну акцию (EPS) выросла на 17,6%, составив $1,67, что на существенные $0,10 превысило средние ожидания. Согласно мониторингу Yahoo! Finance, после публикации отчетности диапазон прогнозов относительно выручки и прибыли Apple в 2018 году сдвинулся в сторону повышения.

Технический взгляд на котировки акций Apple, на мой взгляд, находится в соответствии с результатами отчетности. Цена находится выше ключевых средних уровней и движется в восходящем канале.

Microsoft, подобно Apple, также оказалась в ударе во 2-м квартале. Выручка компании составила $24,70 млрд (+9,1% г/г — на $430 млн выше средних ожиданий). Прибыль на одну акцию превысила ожидания на 28%, достигнув $0,98. В техническом плане здесь также наблюдается продолжение восходящего тренда.

Если две предыдущие компании удивили результатами, то Facebook поразил. Во 2-м квартале выручка крупнейшей в мире социальной сети достигла $9,32 млрд, увеличившись на 44,7% г/г и на $120 млн превысив средние ожидания. Таким образом, конечный результат по доходам оказался на 1,3% лучше, и это очень солидно. EPS достигла $1,32, превысив консенсус на $0,19, и это самый большой приятный сюрприз от Facebook за последние три года.

«Техника» указывает на движение стоимости акций вдоль восходящей линии сопротивления. Ключевые средние ниже фактической цены.

И наконец, в отчетности Alphabet за 2-й квартал зафиксирован рост выручки на 21% г/г, до $26,01 млрд. Это выше среднерыночного консенсуса на $410 млн (1,57% от факта). Прибыль на одну акцию составила $5,01, превзойдя ожидания рынка на $0,58.

В техническом плане вырисовывается определенная заминка в восходящей динамике акций компании. На мой взгляд, это связано с юридическими проблемами компании в Евросоюзе. При этом восходящая линия сопротивления присутствует, что формально говорит о продолжении «бычьего» тренда.

Итак, ИТ-сектор США, на мой взгляд, остается одним из самых привлекательных для долгосрочного инвестирования. Эта индустрия продолжает развиваться, обгоняя ожидания рынка, и генерирует реальный денежный поток. Кроме того, как я уже отмечал ранее, доходность ETF FXIT имеет низкую корреляцию (26%) с общим фондовым рынком США, который, по моему убеждению, чрезмерно перекуплен.