Факт того, что российский рынок акций зависит от цен на нефть, стал аксиомой для всех инвесторов. Тем более зависят от цен на нефть акции российских нефтяных компаний. Так ли это, и насколько сильной является эта зависимость, я и решил выяснить в этом материале.

Для этого были рассчитаны значения корреляции, как наиболее расхожий показатель, и коэффициента корреляции Пирсона, показатель чуть более сложный концептуально, но более точный, на мой взгляд, так как борется с определенными недостатками в расчете корреляции. Для обыкновенных акций семи торгуемых в России нефтяных компаний (Роснефть, ЛУКОЙЛ, ТНК-BP Холдинг, Татнефть, Сургутнефтегаз, Газпром нефть и Башнефть) я рассчитал вышеупомянутые показатели поквартально и за весь период, начиная с 2007 года по 2-й квартал 2012 года. У всех анализируемых акций, корреляция с ценами на нефть положительная, причем в последние два года, она заметно выросла.

Из полученных результатов можно сделать несколько полезных инвестору выводов. Во-первых, чем выше цена на нефть, тем больше коррелируются с ней акций нефтяных компаний или при росте цен на нефть, растет и корреляция. При низких ценах на нефть корреляция ниже. Соответственно, во времена роста цен на нефть инвестору меньше нужды тратить время на фундаментальный анализ акций компаний нефтяного сектора, так как рост будет происходить повсеместно. Однако, когда цены на нефть падают или находятся в боковике, необходимость в фундаментальном анализе растет, так как это в большей степени затронет уязвимые, фундаментально переоцененные компании. Перспективные компании с потенциалом развития более стабильны при падении цен на нефть.

Компаниями, чьи акции больше всего коррелируют с ценами на нефть, являются Татнефть, Газпром нефть и ТНК-BP. Инвестировать в эти акции стоит осторожно, и лишь основываясь на их фундаментальной привлекательности. Значимость сегмента upstream для Татнефти объясняет зависимость цены акций компании от цен на нефть. Потенциала роста у акций как Татнефти, так и Газпром нефти, на данный момент нет. Как нет и ожиданий существенного роста цен на нефть.

На данный момент наибольшим потенциалом роста среди вышеупомянутых акций обладают бумаги ТНК-BP — он составляет 80%. Однако ситуация с разделением долей между основными акционерами до сих пор давит на акции. Есть реальный риск того, что после изменения структуры капитала дивидендная политика может существенно измениться, что серьезно повлияет на инвестиционную привлекательность акций, которые традиционно были в лидерах отрасли по дивидендной доходности.

Сургутнефтегаз имеет на балансе существенную «денежную подушку», которая в значительной степени влияет на финансовые результаты компании через укрепление или ослабление курса доллара. Именно этим и обусловлена низкая корреляция цены акций Сургутнефтегаза с ценами на нефть.

Продолжая рассматривать акции с наименьшей корреляцией, можно отметить Башнефть и Лукойл, как представляющие интерес для инвестиций по нескольким причинам. Обе компания имеют потенциал для наращивания добычи. Лукойл, в первую очередь, за счет замедления падения добычи в России и за счет добычи на многочисленных greenfield проектах компании за рубежом. Башнефть, сможет нарастить добычу за счет разработки месторождений имени Требса и Титова. По результатам сезона отчетности 2-го квартала 2012 года EBITDA на баррель добычи у Башнефти и Лукойла были одни из лучших в секторе.

Целевые цены по обыкновенным акциям: Башнефти — 2129 руб., Лукойла — 2018 руб.

Ассоциация морских торговых портов опубликовала консолидированные операционные результаты игроков российского рынка по итогам восьми месяцев текущего года. Грузооборот морских портов в отчетном периоде вырос на 4,8% год к году, до 369,5 млн тонн. При этом продолжаются изменения в структуре грузов по составу и экономико-географическому распределению.

Наблюдаемый рост обеспечен увеличением объемов перевалки сухогрузов на 10,3% год к году и растущим числом операций с экспортом, грузооборот которого составил 203,6 млн тонн. Это на 8,9% выше уровня 2011 года за сопоставимый период.

Сохраняется несколько пессимистичная картина в отношении импортных грузов. Их перевалка снизилась в отчетном периоде на 4,4% год к году, до 29,3 млн тонн. Однако в краткосрочной и среднесрочной перспективах стоит ожидать существенных перемен в данном направлении. Это обусловлено ослаблением национальных протекционистских барьеров, поскольку Россия уже стала полноправным членом Всемирной торговой организации. Более того, в целом транспортную отрасль ожидает достаточно динамичное развитие в виду перспективного роста товарооборота РФ с партнерами.

Динамика обработки грузов отечественными морскими портами в 2012 году говорит о том, что рынок продолжит рост. По итогам всего года объем перевалки достигнет порядка 554,3-558,1 млн тонн, если исходить из текущих показателей. Представленные цифры являются результатом прогнозного ежемесячного грузооборота морских портов России с сентября по декабрь, рассчитанным на основе средних и медианных значений. При успешной реализации этого прогноза прирост итогового результата обработки грузов составит около 3,5-4,2% год к году. К слову, этот уровень даже ниже текущих значений ежемесячной динамики прироста грузооборота морских портов, которая равна 4,9-5,7% по итогам января-августа. Впрочем, как показывает практика, падение ежемесячной обработки грузов в сентябре и октябре представляет реальные риски.

Помимо макроэкономических факторов, дальнейшая судьба рынка в 2012 году зависит от того, насколько благосклонной будет природа к стивидорам. Любое сколь-нибудь значимое отклонение от нормальных условий операционной деятельности способно парализовать работу порта и смежных служб. В результате стивидоры теряют выручку и портят статистику себе и рынку.

Среди наиболее заметных игроков рынка хочется отметить группу компаний НМТП. Предприятие сохраняет лидерские позиции и при этом продолжает динамично развиваться, завоевывая новые сегменты. Последняя консолидированная финансовая отчетность группы компаний подтверждает этот тезис. Целевая цена по обыкновенным акциям Новороссийского порта находится на уровне в 4,9 руб., таргет по глобальным депозитарным распискам — $11,7.