Американские законодатели не проявляют никаких признаков спешки в разрешении «фискального обрыва», а рынки вчера впервые проявили реальные признаки опасений, что те не уложатся в срок.

Вчера впервые доходность американских месячных векселей выросла выше 30 пунктов, когда банки отказались принимать их в качестве обеспечения из-за опасений, что они не будут выплачены. Ставка по 1-месячным векселям была выше ставки Libor впервые за 12 лет, что фактически означает, что корпорации могут брать необеспеченные кредиты по более низкой ставке, чем американское правительство. Нет сомнений, что векселя будут выплачены, но возможная задержка выплат побуждает инвесторов перемещать капитал в другие финансовые инструменты.

Индекс S&P500 упал на 1,25%, а индекс страха (волатильности) достиг годичного максимума.

Если конгресс не успокоит рынки какими-нибудь сообщениями о прогрессе в переговорах, то мы увидим дальнейшее падение фондовых рынков. Поддержка на 1630 пунктах может быть достигнута очень быстро.

Нынешний shutdown длится 8 дней и уже стал 6-м по продолжительности из 17 предшествующих шатдаунов.

Джанет Йеллен – будущий глава Федрезерва

Представитель Белого Дома сообщил вчера журналистам о том, что сегодня в 15.00 ( в 23.00 по Москве) президент Обама объявит о своем решении предложить на пост главы Федрезерва Джанет Йеллен (стоит ждать волатильности в этот период).

Редкий случай в последнее время, когда реакция S&P500 и EUROUSD была одинаково позитивной на объявление о Йеллен. Но в евро она крайне быстро сошла на нет.

Европейская валюта проявляет заметную слабость на этой неделе. Но при этом новость о выдвижении Йеллен, которая считается одним из наиболее ярких голубей в составе Комитета по открытым рынкам, столь сильна по значению, что я не исключал бы вынос EUROUSD к уровням 1,363-1,3680, особенно если новость войдет в резонанс с выходящими сегодня минутками ФОМС.

Когда статья журналиста WSJ Йона Хильзенрата появляется на первой странице журнала, как вчера, то это чаще всего воспринимается как «утечка». Хильзенрат пытался объяснить противоречивость последних мессиджей и действий Федрезерва, и пролить немного света на внутренние дебаты в Комитете. Что у него получилось, это создать представление о том, сколь сильны разногласия внутри Феда по поводу проводимой политики, и понимание, что вербальные интервенции членов ФОМС становятся все менее надежными сигналами будущей политики.

Все эти события не меняют основного рыночного контекста. После разрешения фискального обрыва начнется укрепление американского доллара по всему фронту.

Денежные потоки решают все.

В подтверждение тезиса о том, что практически вся программа QE2 пошла на помощь европейским банкам, приведу еще один рисунок: от Vincent Flasseur at Reuters.

На верхнем графике показан общий объем LTRO, а на нижнем графике показаны еженедельные выплаты.

На верхнем рисунке хорошо заметно падение объемов LTRO, совпавшее как раз с запуском программы QE2, и последующий двухступенчатый рост, объясняющийся запуском программ трехлетних LTRO-1 и LTRO-2.

На нижнем графике видно, что пока европейские банки не испытывают проблем с ликвидностью и с апреля месяца (когда сократился выпуск векселей Казначейством США) продолжают погашать кредиты.

Среднемесячное значение погашений LTRO за последние 6 месяцев составляет 4 млрд. евро.

В статье Разгадка головоломки с EURO - часть 3: EURO и фискальный обрыв (дополнено) я объяснил – почему это происходит. Уменьшение выпуска ультракраткосрочного долга США (векселей) привело к тому, что избыточный поток капитала хлынул в Европу.

Следующий рисунок показывает, что из 672 млрд. евро LTRO более 500 млрд. евро приходится на банки Италии и Испании.

В ближайшие недели, когда начнется репатриация долларов в США в связи с возобновлением вексельных аукционов, банки этих стран столкнутся с проблемами, и мы увидим рост доходности европейского периферийного госдолга.

Полагаю, что к декабрю ситуация созреет достаточно для того, чтобы ЕЦБ запустил новую программу трехлетних LTRO.