Финансовые результаты МОЭСК за первые шесть месяцев нынешнего года оказались умеренно позитивными: выручка выросла на 2,1% г/г, до 61,53 млрд руб., чистая прибыль поднялась почти на 30% г/г, до 5,58 млрд руб. Эти достижения подтвердили репутацию МОЭСК как одной из лучших сетевых компаний в нашей стране. Однако котировки ее акций пусть не агрессивно, но стабильно продолжают снижаться. На минувшей неделе они обновили многолетние минимумы. Оправданна ли текущая стоимость бумаг, или низкие котировки дают шанс приобрести акции по привлекательной цене и поучаствовать в грядущем ралли? Попробуем разобраться.

МОЭСК на протяжении своей истории ограничивается полугодовыми отчетами по МСФО, поэтому в качестве ориентира я выбрал показатели РСБУ за девять месяцев текущего года и операционные результаты за этот же период. Эти данные позволят с высокой вероятностью предсказать, какие достижения компания продемонстрирует по итогам года.

С января по сентябрь текущего года количество подключенных МОЭСК объектов упало на 14% г/г, до 42,9 тыс., а их общая мощность оказалась несколько выше 1,37 ГВт. Однако, несмотря на снижение операционных показателей и ограничение темпов роста тарифов, за этот период компании удалось увеличить выручку на 4,6%, до 91,45 млрд руб. Основная статья доходов МОЭСК —передача электроэнергии принесла на 3,4% больше дохода, чем годом ранее, или 83,84 млрд руб. Выручка от техприсоединения выросла на 15% г/г, до 6,67 млрд.

Важным достижением компании я считаю то, что ей удалось сдержать инфляционное давление на себестоимость, которая выросла всего на 3,6%, до 81,30 млрд руб. Это удалось во многом благодаря успешной реализации программы по снижению издержек и потерь электроэнергии. По итогам трех кварталов потери в сетях МОЭСК составили 7,75% от отпуска в сеть, что на 0,18 п.п. ниже, чем за аналогичный отрезок прошлого года.

Все это поспособствовало росту валовой прибыли и EBITDA на 13,6% и 14,6% соответственно. Чистая прибыль практически удвоилась благодаря «прочим доходам», превысившим 2,5 млрд руб., и составила 7,69 млрд руб. По итогам года компания ожидает прибыль не менее 9,2 млрд руб., что будет весьма позитивным результатом в текущих сложных условиях. А это значит, что по опыту прошлых лет акционеры будут вправе рассчитывать на дивиденды в размере 25% от этой суммы, или примерно 0,047 руб. на обыкновенную акцию. В текущих котировках это обеспечивает неплохую дивидендную доходность — порядка 6%.

Что касается чистого долга МОЭСК, то на 30 сентября он составил 68,8 млрд руб., что на 0,4 млрд меньше, чем в начале 2015 года. Усредненное за последние 12 месяцев соотношение NetDebt/EBITDA оценивается на уровне 2,0х и не угрожает кредитоспособности компании в обозримой перспективе.

На сегодняшний момент считанное количество компаний в секторе электроэнергетики может похвастаться стабильно генерируемой чистой прибылью. МОЭСК из их числа. Это означает не только стабильные дивидендные выплаты, но и устойчивое финансовое положение на рынке Москвы и Московской области, где доля компании составляет 96% и 95% соответственно. На этом основании я считаю, что текущее падение котировок МОЭСК неоправданно, а уровни 0,7-0,8 руб. за бумагу дают отличную возможность для вхождения в данные акции.

Совершить сделки по акциям компании вы сможете, открыв счет у одного из крупнейших и надежных брокеров страны.

Куйбышевазот отразил в отчетности по МСФО не только увеличение выручки более чем на четверть, но и многократный рост операционной и чистой прибыли, с лихвой реализовав все преимущества, полученные от слабого рубля.

С января по сентябрь 2015 года объемы производства основных видов продукции Куйбышевазота значительно повысились по сравнению с показателями 2014 года. В частности, выпуск аммиака и минеральных удобрений вырос более чем вдвое, производство капролактама увеличилось на 96%, полиамида — на 94%, технической нити — на 91%. Правда, объемы реализации по некоторым видам продукции оставили желать лучшего. Аммиачной селитры за этот период продано на 5,4%, капролатима – на 11%, полиамида – на 5% меньше, чем годом ранее. Зато объемы продаж карбамида увеличились почти на 50%.

Ослабление рубля отлично помогло компании компенсировать просевший спрос, ведь доля экспорта в структуре продаж Куйбышевазота составляет на сегодняшний день порядка 54%, а потому основные финансовые показатели компании очень чутко реагируют на изменение курсов валют. Выручка предприятия за отчетный период поднялась на 28,1%, до 29,4 млрд руб., главным образом из-за роста цен на продукцию, номинированных в рублях. Особенно заметно подорожали карбамид, полиамид и капролактам.

Операционные расходы компании остались примерно на прошлогоднем уровне. Не слишком изменились также коммерческие и управленческие затраты. Благодаря этому операционная прибыль Куйбышевазота поднялась сразу в пять раз, достигнув 7,44 млрд руб.

Чистые финансовые расходы компании по сравнению с прошлым годом увеличились на четверть, вплотную приблизившись к 1 млрд руб. Убытки от зависимых обществ и совместных предприятий оказались почти равны 600 млн руб. Напомню, речь идет о совместном с немецкой Linde Group строительстве завода по производству аммиака и водорода, которое ведется на валютные заемные средства и по плану должно завершиться к 2017 году. Соответственно, отрицательные курсовые разницы по этим ссудам привели к убыткам, которые Куйбышевазот разделил со своим германским партнером по проекту.

Тем не менее девальвации рубля для российского предприятия приносит неоспоримую пользу. Рост чистой прибыли в 8,5 раза, до 4,28 млрд руб., яркое тому доказательство. В пересчете на российскую валюту стоимость почти всей продукции Куйбышевазота значительно увеличилась. Правда, на котировках акций компании эффект девальвации национальной валюты практически никак не отразился, и мне, признаюсь, трудно сказать, с чем это связано.

Чистая прибыль по итогам всего уходящего года может стать рекордной для Куйбышевазота, если, конечно, девальвация рубля не наберет угрожающие масштабы. В этой связи история с валютными курсами постепенно исчерпала себя в отношении компании, так и не начавшись. Дальнейший рост финансовых результатов будет во многом связан с приближением запуска упомянутого аммиачного проекта, который может улучшить показатели предприятия на фоне ожидаемой вялой динамики мировых цен на удобрения.

Пока рекомендация по обыкновенным акциям Куйбышевазота — «держать».

Совершить сделки по акциям компании вы сможете, открыв счет у одного из крупнейших и надежных брокеров страны.