Европейский центробанк накануне утвердил программу покупки облигаций проблемных стран, и, похоже, рынок все еще отыгрывает эту новость. Азиатские бирже пребывали в «зеленой зоне», российские площадки с момента открытия основной сессии 7 сентября также торгуются в плюсе.
Сегодня запланирован выход большого количества статистики со всего мира. В первой половине дня внимание инвесторов было обращено информацию из еврозоны. В 10:00 мск были опубликованы данные о балансе внешней торговли Германии за июль. Профицит торгового баланса составил 16,1 млрд евро, в то время как ожидалось значение в 15,5 млрд евро. Также стало известно июльское сальдо торгового баланса Франции. Прогноз предполагал отрицательное значение в 5,7 млрд евро. По факту дефицит торгового баланса составил 4,3 млрд евро.
В настоящий момент европейские площадки торгуются в плюсе. Французский CAC 40 прибавляет более одного процента, немецкий DAX растет на 0,6%. При этом британский FTSE 100 колеблется вблизи уровней открытия.
В 14:00 мск будут опубликованы данные об изменении уровня промышленного производства в Германии за июль. Ожидается рост на 0,1% к предыдущему месяцу.
Из российских корпоративных событий наибольший интерес представляют следующая.
Сбербанк сегодня опубликовал финансовые результаты по РСБУ за восемь месяцев 2012 года. За август лидер сектора смог нарастить чистую прибыль на 12,7%, до 239,4 млрд руб., а с начала года увеличение показателя составило 6% год к году. Банк по-прежнему активнее кредитует розничных клиентов, чем корпоративных. При этом качество кредитного портфеля практически не изменилось. В то же время негативным фактором остается снижение норматива достаточности капитала с 13,1% в июле и 15% по состоянию на начало года до 12,9% в августе. Тем не менее в целом опубликованная отчетность является позитивной, она окажет краткосрочный положительный эффект на котировки акций банка.
По состоянию на 13:00 мск основные фондовые индикаторы находились в «зеленой зоне». Российские индексы
ММВБ и РТС прибавляют почти полтора процента каждый. В лидерах роста находятся акции Холдинга МРСК и ФСК ЕЭС, а также бумаги металлургических компаний ММК, НЛМК и Северстали.
Нефть растет незначительно: Brent прибавляет 0,2%, Light поднялась почти на 0,4%.
В США сегодня ожидается выход важной макроэкономической статистики. В 16:30 мск будут опубликованы данные об уровне безработицы за август. Прогнозируется, он останется тем же, что в предыдущем месяце, и составит 8,3%. Уровень занятости является одним из наиболее важных макроэкономических показателей, характеризующих состояние экономики страны. Также выйдут данные об изменении числа занятых в несельскохозяйственном секторе (Non-farm payrolls) за август. Ожидаемое значение — 130 тыс. рабочих мест. Публикация данного индикатора имеет тенденцию формировать длительные тренды на рынке.
В целом внешний фон на российском рынке акций сложился умеренно позитивный. Настроения инвесторов будут определяться новостным фоном и ситуацией на товарных и валютных рынках. Во второй половине дня ожидается уменьшение темпов роста российских индексов. Однако если данные по безработице США не разочаруют инвесторов, основные индикаторы отечественной биржи останутся в «зеленой зоне».
Сегодня комитет по ставкам оставил учетную ставку ЕС на уровне 0,75%. В моменте это порадовало рынки. Затем рынки обрадовал глава ЕЦБ Марио Драги. Он прогнозирует снижение европейского ВВП только на 0,2% на конец 2012 вместо запланированного снижения на 0,6%. Прогноз на 2013 год еще позитивнее - вместо падения 0,4%, Драги ожидает, что ВВП еврозоны вырастет на 1,4%.
По словам Драги, ЕЦБ будет сфокусирован на трелетних облигациях. “И для прямых денежно-кредитных операций мы не устанавливаем никаких лимитов” – сказал Марио Драги. Что касается будущего европейской валюты, Драги сказал так: “От евро нельзя отказаться, он необратим”.
Эти значимые экономические новости обсудили в программе “Сухой остаток” на Финам FM.
“Это, действительно, евро необратим. Корреляция рубля с евро будет более заметна в будущем, и мы будем больше ходить вместе с евро против доллара. В следующем году мы будем себя чувствовать более европейцами”, считает Николай Солабуто, директор по управлению активами ИК "Трейд-Портал".
“Евро может и обратим, но в текущей конфигурации это не выгодно никому. Тем не менее, проблемы то есть, и от них нет таблетки универсальной”, - заметил Иван Кабулаев, управляющий директор Инвесткафе.
"Все программы, которые озвучивал Драги, он не сказал ничего нового, потому что он не сказал ничего революционного. Все равно все эти действия, которые принимает ЕЦБ, они лечат экономику еврозоны. Мы знаем в истории такие вещи, когда проблема длится веками, как проблемы с госдолгом США, который существует уже 200 лет, но никто особенно не парится по этому поводу. Так и здесь, можно каждый год говорить про проблемы еврозоны, но еврозона будет процветать, у нее сейчас начинается период блаженства. Сейчас рынки становятся более глобальными. Раньше была концентрация и производства и потребления в одной стране, сейчас производство разносится по странам и континентам. И здесь любая капиталистическая страна должна интегрироваться с другими странами, будет проникновение европейской экономики в Россию, таким образом, масштабы европейской экономики дойдут до Урала. Это уже видно, открытие автомобильных заводов. Здесь взрыв территории потреблений приводит к взрыву производства. Понятное дело, что этот механизм заработает не сразу”, - сказал Николай Солабуто.
“Во-первых, двести лет в штатах не было долговой проблемы, а во-вторых, рост госдолга США стал происходить, когда они отказались от золотого стандарта. И поэтому-то американский долг не так страшен, как европейский, в котором одни хотят красиво жить, но не хотят за это платить и платят за это другие. К сожалению, политически ЕС преследуют одни цели, а экономически мы получаем то, что получаем. Во втором я согласен, что Россия недоинвестирована, у нее структурно-инфраструктурные проблемы”, - парировал Иван Кабулаев.
Ростелеком готов рассмотреть вопрос конвертации привилегированных акций в обыкновенные. Существование «префов» создает некоторые диспропорции в распределении дивидендов, кроме того в текущем периоде большого смысла в сохранении этого инструмента нет. В теории конвертация может стать интересной инвестиционной идеей для префов.
уставный капитал Ростелекома разделен на 2 943 258 269 обыкновенных акций и 242 831 469 привилегированных акций типа А. Для целей расчета дивидендов, чтобы избежать намного большего размера дивиденда по привилегированным акциям, он рассчитывается как 10% чистой прибыли по итогам финансового рода, разделенной на количество привилегированных акций, которое составляет 25% от уставного капитала в 7 965 224,3450 руб. Номинальная цена как обыкновенной, так и привилегированной акции — 0,0025 руб. В этом случае размер дивидендов по обыкновенным и привилегированным акциям приближается друг к другу, однако по «префам» он все равно существенно выше.
При этом в текущих условиях Ростелеком в состоянии обеспечивать приличную дивидендную доходность, как по обыкновенным, так и по привилегированным акциям: несмотря на довольно обширную программу капвложений компании, в целом у российских операторов соотношение CAPEX/выручка имеет тенденцию к снижению. Кроме того, Ростелеком подтягивает свою дивидендную политику до показателей других российских операторов, которые, как правило, выплачивают довольно щедрые дивиденды. Так, по итогам 2011 года Ростелеком принял решение выплатить по 4,6959 руб. как по обыкновенным, так и по привилегированным акциям. Таким образом, смысл владения привилегированными акциями в расчете на большую дивидендную доходность уменьшается. Конвертация «префов» позволит уравнять размер дивидендов для всех категорий акционеров.
Однако есть ряд обстоятельств, которые препятствуют немедленной конвертации привилегированных акций в обыкновенные. Главным из них является незаконченный процесс присоединения Связьинвеста к Ростелекому: одним из главных условий, которое должно быть соблюдено в ходе этого процесса, является сохранение за государством контроля в объединенной компании. Это будет достигнуто за счет погашения принадлежащих Связьинвесту акций Ростелекома при его присоединении. Конвертация же «префов» до этого может размыть голосующую долю государства, что недопустимо. На текущий момент структура крупнейших держателей акций Ростелекома выглядит следующим образом:
Значительную долю привилегированных акций держит сам Ростелеком в лице своей «дочки» Мобител: именно она в прошлом скупала акции проголосовавших против объединения с МРК. Ведомости пишут, что на балансе компании находится 28,84% от общего числа «префов». Также сообщается, что часть привилегированных акций — 16,3% от их числа — зарезервирована под второй этап опционной программы Ростелекома, в которой участвуют некоторые менеджеры и члены совета директоров. Таким образом, конвертация «префов» могла бы быть выгодна им, но в 2012 году они смогут выкупить у компании максимум 50% от данных бумаг. На мой взгляд, это также может указывать на то, что конвертация может сдвинуться на более поздний срок.
Учитывая, что часть «префов» может стать квазиказначейскими, это может быть выгодно и самой компании: после присоединения Связьинвеста встанет вопрос о следующем этапе в развитии Ростелекома — приватизации. Приватизация пакета обыкновенных акций может принести больший пакет, чем привилегированных.
Однако остается открытым ключевой вопрос: по каким коэффициентам будет происходить конвертация. В настоящий момент дисконт стоимости привилегированных акций Ростелекома к обыкновенным составляет почти 29%. Однако, к примеру, на начало этого года дисконт составлял 37%, и его сокращение, вероятнее всего, как раз и было обусловлено ожиданиями конвертации. Если этот дисконт продержится, а коэффициент конвертации будет близок к соотношению 1:1, то конвертация может стать интересной долгосрочной инвестиционной идеей.
До этого момента я рекомендую держать акции Ростелекома: после присоединения Связьинвеста весьма вероятно, что количество обыкновенных акций сократится, а финансовые показатели Ростелекома вырастут за счет присоединенных активов. Это будет способствовать росту акционерной стоимости, приходящейся на одну акцию. Пока же целевая цена по обыкновенным акциям Ростелекома составляет 149,58 руб., что подразумевает потенциал роста в 19%.
Оставить комментарий
