📌 Отгрузки (выручка) = 25,3 млрд руб. (за 2022 год = 14,5 млрд руб.)

📌 Чистая прибыль = 8,5 млрд руб. (за 2022 год = 6,1 млрд руб.)

Я прогнозировал чистую прибыль в диапазоне от 8,5 до 11,9 млрд руб. за 2023 год, прошли по нижней границе. Отгрузки выросли на 74%, чистая прибыль — на 39%. Причина в том, что сильно нарастили затраты.

9 апреля Positive представит итоговую отчетность, посмотрим, по каким статьям их нарастили.

Я прогнозировал выручку в 2024 году на уровне 35 млрд руб., НО нашел прогнозы компании по отгрузкам, и у них в планах на 2024 год = 40-50 млрд руб., на 2025 – 70-100 млрд руб. Это очень амбициозно, при этом план на 2023 год Positive выполнила.

📊 Мои новые прогнозы на 2024 год:

Отгрузки = 40-50 млрд руб. (доверимся компании)

Чистая прибыль = 12-15 млрд руб. (закладываю маржинальность в 30%)

💸 Дивиденды

В середине марта совет директоров рекомендует первую часть дивидендов за 2023 год, а 9 апреля собрание акционеров утвердит это решение.

Positive выплачивает дивидендами от 50 до 100% чистой прибыли, по итогам 2022 года выплатил около 75%, поэтому буду считать по этому значению.

При прибыли 8,5 млрд руб. общая выплата за 2023 год может составить 96,6 руб. на 1 акцию или 4,2% от текущей цены. Это при отсутствии дополнительной эмиссии.

В 2024 году при прибыли от 12 до 15 млрд руб. выплата может быть от 136 до 171 руб. на 1 акцию (от 6% до 7,4%).

Справедливая оценка

Сейчас акции оцениваются по P/E = 18, что недешево. При прибыли в 8,5 млрд руб. справедливая цена акций Positive (по P/E = 15) = 1 950 рублей. При потенциальной прибыли от 12 до 15 млрд руб. в 2024 году, справедливая оценка от 2 700 до 3 400 руб. за 1 акцию.

❗️НО — 28 февраля нам напомнили о дополнительной эмиссии, сооснователь Positive Юрий Максимов заявил в эфире телеканала «Россия-24»:

«Я думаю, что допэмиссия Позитива будет в этом году. В скором времени компания расскажет про конкретные контуры».

Возможно, даже 9 апреля вместе с отчетом и планами на будущее. Напомню, что компания допускала довыпуск 25% акций в пользу менеджмента при росте финансовых показателей в 2 раза.

Пока выглядит так, что без дополнительной эмиссии потенциал у акций есть, а с дополнительной эмиссией — акции оценены справедливо.

В портфеле акций Positive у меня нет, мне интересно дождаться параметров дополнительной эмиссии, чтобы пересчитать справедливую оценку с учетом новых вводных.

Поставьте лайк обзору Позитива, если вам полезно! 👍

Подпишитесь на мой канал, чтобы читать больше обзоров российских компаний!

Вот мои последние обзоры инвест идей:

Обзор Полюса

Обзор Ленты

Обзор X5

Ренессанс-Страхование – страховая компания, которая занимает 6-е место в России среди страховых компаний по объему продаж страховых продуктов.

📊 Общая сумма страховых премий (выручка), в млрд руб.

• 2018 – 70,3

• 2019 – 71,7

• 2020 – 82,8

• 2021 – 104,3

• 2022 – 105,3

• 2023 (9 мес.) – 85,2, мой прогноз по году = 114,9

В 2022 году мы видим, что выручка не выросла. В 2023 году темп роста выручки будет на уровне 9%. Видим замедление, НО компания говорила, что дальше можно рассчитывать на темпы роста в 15% в год.

У Ренессанса два ключевых сегмента выручки — страхование жизни и иные виды страхования (авто, ДМС, грузы, недвижимость и т.д.). За счет диверсификации по страховым продуктам компания довольно гибка к изменениям.

✔️ Страховые премии по страхованию жизни, в млрд руб.

• 2018 – 34,2

• 2019 – 33,7

• 2020 – 45,7

• 2021 – 57,6

• 2022 – 49,9

• 2023 (9 мес.) – 38,8, мой прогноз по году = 51,8

Премии по страхованию жизни особенно выросли в 2020 году на фоне эпидемии коронавируса (что логично), а в 2022 году — снизились, и пока не восстановились до уровня 2021 года.

✔️ Страховые премии по иным видам страхования, в млрд руб.

• 2018 – 36,1

• 2019 – 38

• 2020 – 37,1

• 2021 – 46,7

• 2022 – 55,4

• 2023 (9 мес.) – 46,5, мой прогноз по году = 63,3

Здесь мы наблюдаем значительный рост, в первую очередь, за счет автострахования. С 2020 по 2022 год страховые премии по авто выросли на 50%.

Рост выручки есть, и темпы страхования растут — НО у страхового сегмента бизнеса Ренессанса есть проблема — его прибыльность.

❌ Динамика результата от страховых операций по годам, в млрд руб. (фактически операционная прибыль)

• 2018 – 7,3

• 2019 – 5,6

• 2020 – 4,6

• 2021 – 3,7

• 2022 – ? (убыток)

• 2023 (6 мес.) – -0,3, мой прогноз по году = -0,6

Мы видим, что маржинальность страхового бизнеса все хуже. Отмечу, что при подсчете еще и не учитываются административные расходы, с ними результаты были бы ниже. Например, админ. расходы за 1 п. 2023 года = 4,2 млрд руб., то есть фактический результат по операционной прибыли -4,5 млрд руб.

Компания на конференции Смартлаба осенью 2023 года объяснила убыток от страховой деятельности, что выбрала «отпустить некоторые параметры, чтобы лучше расти».

Как компания будет решать эту проблему мы, возможно, узнаем, уже в этом марте, когда состоится день инвестора, на котором Ренессанс представит стратегию на 3 года.

В завершение 1-й части скажу, что при том, что маржинальность страхового бизнеса страдает — Ренессанс в 2023 году намерен получить рекордную в истории чистую прибыль. Как — детально расскажу во второй части, подпишитесь на мой канал, чтобы не пропустить.

Поддержите обзор лайком, если вам полезно и интересно! 👍

Цена на золото на максимумах, НО дело не только в этом. Компания была недооценена и при ценах на золото на начало года.

Мой свежий обзор результатов Полюса за 2023 год был вот тут , прочитайте, если еще не успели.

Коротко напомню главные преимущества и недостатки инвестиций в Полюс.

Преимущества:

✔️ рекордные цены на золото, как в долларах (уже 2 150 $ за унцию), так и в рублях (195 000 руб. за унцию)

✔️ историческая недооценка по потенциальному P/E (справедливая цена находится в диапазоне от 14 000 до 15 000 рублей при текущей цене золота)

✔️ устойчиво слабый рубль (в бюджет заложен очень комфортный для компании курс 90)

✔️ самая низкая себестоимость добычи золота в мире

✔️ у Полюса на балансе больше 30% казначейских акций, которые компания может использовать для увеличения стоимости

✔️ в 2024-2025 году увеличит свои мощности по производству золота на 600 тыс. унций (за счет реализации проектов ЗИФ-5 в Благодатном и расширении добычи на месторождении Куранах)

✔️ есть долгосрочный кейс роста бизнеса в 2028 году — запуск проекта Сухой Лог в Иркутской области, годовой объем производства = 2 300 тыс. унций

Недостатки:

❌ плохие практики корпоративного управления (несправедливый выкуп акций у 1 акционера, отказ от выплаты объявленных дивидендов в 2023 году)

❌ принятие на себя большого долга (чистый долг – 622 млрд руб.) и финансовые расходы по обслуживанию долга в 45 млрд руб. в год

❌ дивиденды за 2023 год могут вообще не заплатить из-за высокого долга и CAPEX (я бы на их месте вместо дивидендов гасил долг)

Полюс — 5-я позиция в моем личном портфеле, в стратегии бумага тоже есть.

Читайте другие мои обзоры горно-металлургических компаний России:

Обзор Алросы

Обзор Норникеля

Обзор Северстали

Обзор ММК

Обзор НЛМК

Поздравляю всех акционеров Полюса с тем, что акции движутся в направлении свой справедливой стоимости! 👍