Вчера во вью рынка я обещал очень полезное в практическом смысле исследование взаимодействия между рынками рискованных активов и моментом размещения 10-year US notes.

Предлагаю его вашему вниманию.

МОИ НАБЛЮДЕНИЯ ЗА ЭТИМ ФЕНОМЕНОМ И НЕКОТОРЫЕ СООБРАЖЕНИЯ

Завтра состоится размещение 10-year US notes – главного бенчмарка US Treasuries.

Начиная с осени, я стал наблюдать за этим феноменом и сделал кое-какие наблюдения.

НАКАНУНЕ РАЗМЕЩЕНИЯ 10-YEAR US TREASURIES РЫНКИ ИСПЫТЫВАЮТ РЕГУЛЯРНОЕ «ОТВРАЩЕНИЕ» К РИСКУ!

В этой статьи я привожу подробности моих наблюдений.

АМЕРИКАНСКИЙ РЫНОК ОБЛИГАЦИЙ ОПРЕДЕЛЯЕТ ВСЕ В ЭТОМ ФИНАНСОВОМ МИРЕ.

Следует уточнить, что, в текущей ситуации, значение имеют прежде всего длинная, и отчасти средняя часть спектра кривой доходности.

Краткосрочная часть спектра при нынешней политике процентных ставок мало что определяет. Учитывая финансовое и военное господство США краткосрочные долговые бумаги США (до 3 лет) считаются абсолютно безопасными и надежными (возможно, это продлится не так долго и отношение к ним изменится). В настоящий момент фактически это кэш. Они не приносят практически никакого дохода, зато в любой момент могут быть обналичены.

Вот так выглядит кривая доходности US Treasuries: в графической и табличной форме

Прежде всего, расскажу о том, как происходит размещение американского госдолга – как вы увидите, это имеет большое значение.

Казначейство США публикует календарный график размещения госдолга на ближайший квартал здесь:

http://www.treasury.gov/resource-center/data-ch...

Данные в файле постоянно обновляются.

Нас интересует только размещение notes и bonds.

Векселя (bills) – бумаги со сроками погашения до года - активно выкупаются фондами денежного рынка и другими инвесторами и в текущей ситуации ни о чем не говорят.

Поэтому стоит обращать внимание на процесс размещения бумаг 3,10,30,2,5,7- year.

Именно и строго в таком порядке следуют ежемесячно аукционы по размещению US notes и bonds.

Они проходят в две недели: чаще всего через неделю, но иногда и две недели подряд. Как правило, начинаются на второй неделе месяца. Заканчиваются в начале или середине 20-ых чисел.

ИМХО, именно с таким порядком размещения американского госдолга и ни с чем другим связана подмеченная многими тенденция американского фондового рынка расти в конце и начале месяца и корректироваться в середине.

Тенденция очень давняя!

На первой неделе всегда проходят 3,10,30-year US Treasuries; как правило, во вторник-четверг.

На следующей неделе или через неделю – 2,5,7- year.

Есть еще TIPS – облигации, защищенные от инфляции, но объемы их размещения малы и не оказывают заметного влияния на рынки.

Внизу приведено расписание размещения американского госдолга на 2012 год.

2,3 – year являются краткосрочными, но в текущей ситуации нулевых процентных ставок (ZIRP) по поведению близки к кэшу.

Они активно используются первичными дилерами для «windows dressing» - наведения марафета в балансах в конце квартала. Об этом я уже не раз писал.

Тем не менее, моменты их размещения тоже имеют определенное негативное влияние на рынки рискованных активов. Прежде всего, из-за больших объемов - там всегда большие объемы размещения, и из-за спрэдов с более долгосрочными бумагами.

5,7 year являются среднесрочными, но по поведению ближе к долгосрочному спектру.

На мой взгляд, размещение 10-year и 30-year являются наиболее важными событиями для финансовой системы США и рынков.

Во-первых, они проходят всегда два дня подряд: сперва 10-year, затем 30-year. Поэтому их можно рассматривать по сути как одно событие!

10-year и 30-year – эта одна из главных опор, на которой держится доллар, Это – фундамент американской экономики (американской долговой пирамиды).

НАКАНУНЕ РАЗМЕЩЕНИЯ 10-YEAR US TREASURIES РЫНКИ ИСПЫТЫВАЮТ РЕГУЛЯРНОЕ «ОТВРАЩЕНИЕ» К РИСКУ!

Далее приведены два рисунка, на котором показаны график изменения индекса S&P500 в 2011 году и отмечены восклицательным знаком моменты проведения аукциона по размещению 10-year US Treasuries.

Разумеется, что мы наблюдаем это не каждый месяц. Например, в январе и феврале прошлого года рынки росли даже и в момент размещения долгосрочного долга США ( так же, как и в этом году).

Тогда драйверами роста была программа QE2, которая была в самом разгаре и всплеск инфляции, связанный с революциями в Египте и другими событиями. Росту также способствовало начало года, когда фонды формируют свои портфели.

Во втором полугодии явный рост предшествует размещению только в октябре месяце, когда возник очень мощный восходящий тренд в EURO/USD.

Хочу отметить, что эта информация никак не может служить рекомендацией к совершению сделок, это всего лишь наводка на возможные благоприятные условия для совершения сделки.

Я всегда призывал и призываю самостоятельно интерпретировать мою информацию с учетом вашего таймфрейма и уровня риска (размеров стопов).

Думаю, что в 2012-м году эта тенденция сохранится, а может быть даже приобретет еще большее значение, поcкольку Казначейству необходимо привлечь гораздо большее количество средств для обслуживания госдолга, чем в прошлые годы.

Что важнее: дата размещения или дата расчетов? Одно время я думал, что дата расчетов важнее, поскольку в этот день вроде как изымаются деньги из системы (резервных фондов), по идее хуже становится ликвидность.

Потом я понял, что это не так.

Для проводимых размещений принципиальное значение имеет сам аукцион; как он прошел.

ИМХО, американские монетарные власти также гораздо больше волнует не процентная ставка размещения, а участие инвесторов в процессе – т.е. bid/cover – коэффициент покрытых заявок. Если он большой, то это очень хорошо. В конце концов, велика ли разница, по 2,2% или по 2,4% Казначейство привлечет средства. Гораздо важнее, чтобы инвесторы видели, что американские долговые бумаги, как и прежде, пользуются хорошим спросом.

В последнее время Фед взял под очень жесткий контроль длинный участок кривой доходности.

Как показал в недавнем анализе Barclays, Федрезерв после запуска программы «Твист» выкупает большую часть выпуска бумаг долгосрочного спектра: более 70% со сроками погашения свыше 10 лет, и около 91% (!) со сроками погашения свыше 20 лет.

Under Twist, The Fed Has Purchased 91% Of All Gross Issuance In Long-Dated US Treasurys

Многие считают, что в период между текущим моментом и июнем Фед запустит программу QE3. Это необходимо ИМХО в первую очередь для обеспечения стабильности долгового рынка (длинного участка кривой доходности), которая в последнее время обеспечивается во многом благодаря участию Феда.

Без активного участия Феда рынок долгосрочного долга Америки рухнет.

Неужели кто-то всерьез думает, что Америка когда-то расплатиться по долгам?

Американские облигации уже давно стали токсичным активом, но благодаря очень умелым действиям американских монетарных властей эту токсичность никто не чувствует. Ее пока никто не чувствует!

Это является ИМХО главной причиной для необходимости запуска нового раунда количественного смягчения, а вовсе не необходимость компенсировать рост баланса ЕЦБ и ослабить доллар.

Но эта причина не годится для объяснения публике, и трудно будет объяснить простым гражданам, зачем понадобился новый раунд QE, когда в экономике все и так хорошо.

Поэтому, когда будет необходимо, то возникнут новые проблемы, новые кризисы, какие-то события, которые вызовут волну бегства в безопасную гавань, которой продолжают оставаться US Treasuries...

Российский рынок сегодня 7 февраля 2011 года

ПРОГНОЗ ОТ ЧЕССПЛЕЙЕРА

Сегодня тот редкий случай, когда о прошедшем понедельнике почти нечего писать. Никакой существенной статистики, никаких событий, и практически никакого движения на рынках.

Самое примечательное вчерашнее событие: Zero Hedge отмечает, что вчера был зафиксирован рекордный минимальный объем на NYSE в непраздничный день за последнее десятилетие!

Lowest Non-Holiday Market Volume In Past Decade

Американский рынок к закрытию отыграл почти все снижение. Все индексы закрылись вблизи нуля.

Рискованные валюты и даже евро тоже почти отыграли потери.

Однако это не стыковалось с поведением других активов, где наблюдался уход от риска. Доходность долгосрочных казначейских облигаций США понизилась, сильные продажи были в HYG ( ETF облигаций с высокой доходностью), финансовый сектор отминусовал наверно больше других секторов рынка.

Переговоры вокруг Греции останутся ключевой темой. Несмотря на постоянно вбрасываемые слухи о якобы положительных сдвигах, шансы на успех переговоров призрачны. Между тем середина февраля – это примерный срок, до которого переговоры должны быть завершены, чтобы успеть выполнить все формальности, необходимые для выделения Греции следующего транша помощи.

Резервный Банк Австралии (RBA) не стал понижать ставку, что вызвало ралли в AUD – позитивно для рискованных активов. Однако первая реакция часто бывает импульсивна и обманчива. Это решение RBA наводит на мысли, что центральный Банк Австралии видит определенную угрозу роста инфляции.

Сегодня Бен Бернанке выступает перед Бюджетным Комитетом сената ( может развеять надежды на скорое QE3), а Ангела Меркель говорит о будущем Европы и еврозоны (еврозона проживет и без Греции?). Эти два события станут главными драйверами рынка на сегодняшний день.

Однако самый насыщенный на статистику и события день на этой неделе – это четверг.

Повторю свой вчерашний взгляд на рынок. Ожидаю, что на этой неделе произойдет определенная коррекция, а на следующей неделе рост продолжится в случае, если события вокруг Греции не примут критический оборот, что, впрочем, вполне вероятно.

Коррекции будет способствовать начинающийся сегодня недельный цикл размещения US Treasuries: 3-10-30 year.

Отдельного вью рынка сегодня не будет...

.........................................................................................

ПРОГНОЗ ОТ ВАНУТЫ С QUOTEFORUM.RU

Фсип откатил к 1330 и вернулся к 1340, день-прокладка, пришло время куда-то двинуться. Такое впечатление, что не начинают игру вниз, пока не добьют вопрос по Греции, однако любое решение по Греции - повод для игры вниз)). Идеально было бы откатить к 1300, на решении вопрсоа по кредиту греции подпрыгнуть к 1330, и потом уже ухнуть вниз к 1255.

Брент около 116, Дакс не откатывает, но у него нет выхода, он будет сдувать свой пузырь, сначала как малыши, через газоотводную трубочку, а потом уже как взрослые засери.

Наши выполнили вчера бычьи цели - показали хаи года по ГП и РН, и откатили после этого, порадовав мишек. Закрыть -1.72% по РН на растущей нефти - это конечно свидетельство того, что рынок готовится к падению в любой момент, но внешний фон каждый раз принуждает нас двигаться вверх. И все же эта жестокая пытка должна закончиться, и должно начаться для мишек испытание профитом)).

.......................................................................................................................................

ПРОГНОЗ ОТ АЛЕКСАНДРА ПОТАВИНА С ITINVEST.RU

В понедельник американские фондовые индикаторы завершили торги незначительным снижением при низкой биржевой активности игроков. Пока нет никаких новостей, которые были бы способны развернуть рынки вниз, поэтому после хорошего роста в пятницу консолидация в понедельник выглядит вполне уместной. Большая часть американских макроэкономических индикаторов сейчас указывает на восстановление экономики, поэтому инвесторы пока просто решили перевести дыхание после хорошего роста в начале этого года.

Курс евро в ходе вечерних торгов в понедельник частично восстановил утраченные днем позиции. Пара EUR/USDсейчас опять вернулась на уровень 1,3110. Власти Греции сегодня планируют продолжить обсуждение второй программы помощи от ЕС/МВФ. Критичных сроков пока нет, но инвесторы рассчитывают услышать итоговые договоренности в течение ближайшей недели.

Цены на нефть марки Brent сегодня утром вышли к максимальным отметкам с начала августа прошлого года – $116,5/барр. Участники рынки связывают это с ростом напряженности вокруг Ирана и Нигерии. На азиатских биржах сегодня утро не видно единодушных движений в индексах: MSCIAsia+0,1%. Хуже остальных торгуется китайский рынок акций (ShanghaiComp -1,94%) из-за того, что Народный банк Китая сейчас абсорбировал ликвидность на $4 млрд., понизив надежды на снижение ставки резервирования.

Открытие торгов на наших биржах во вторник ожидается в нейтрально-позитивной зоне. Из сильных факторов можно выделить новые максимумы в ценах на нефть, в качестве негатива – отсутствие продвижения вверх на рынках Америки и Азии. С учетом того, что сегодня не выходит никакой важной макростатистики из Европы и США, дневные торги обещают быть скучными. Сегодня опять мы можем простоять в фазе консолидации. Рост индекса ММВБ сверху ограничен уровнем 1570 п., снизу есть поддержка на 1550 п. По сути, рынки сейчас торгуются в сильном восходящем тренде, который застал многих инвесторов врасплох, привыкших к его частой смене осенью прошлого года.

Вчера наш премьер В. Путин объявил, о том, что ВТБ будет проводить выкуп своих акций у акционеров, участвовавших в «народом IPO» из своей прибыли, а не за счет государственных средств. На текущих котировках акций банка это сказалось скорее негативно, поскольку текущие держатели бумаг вынуждены мириться с тем, что прибыль банка будет перераспределена в пользу отдельных акционеров в угоду политическим обещаниям накануне выборов.