С ноября 2014 года мы ежемесячно публикуем модельный портфель на основе вложений в несколько ETF. На этот раз представляем вниманию читателей итоги инвестирования в марте 2016 года и определяемся со стратегией на апрель.

В состав портфеля входит от четырех до шести из 12 торгующихся на Московской бирже фондов. Базой для формирования портфеля стал 1 млн руб. Стратегия управления его активами основана на принципах диверсификации вложений и активной перебалансировки по результатам мониторинга и оценки основных новостей, касающихся рынков и активов, в которые инвестированы средства ETF. Результаты управления портфелем сравниваются с динамикой индекса ММВБ и доходностью банковского вклада. Сравнение с индексом ММВБ демонстрирует разницу между инвестициями в Россию и в зарубежные рынки. Ставка условного депозита определяется ставкой топа-10 банков, привлекающих наибольший объем вкладов.

На сегодняшний день в портфель входят:

• ETF Gold (FXGD — фонд, точно отслеживающий цену золота),

• ETF Germany (FXDE — фонд, инвестирующий в бумаги индекса MSCI Germany),

• FXRB (FXRB — рублевый фонд, инвестирующий в еврооблигации крупнейших российских корпораций),

• ETF Japan (FXJP— фонд, инвестирующий в бумаги индекса MSCI Japan),

• ETF FXMM (FXMM — фонд, инвестирующий в портфель краткосрочных казначейских облигаций США),

• ETF FXRL (FXRL – фонд, инвестирующий в бумаги индекса РТС).

Два фонда (FXGD, FXCN)) являются долларовыми, валюта ETF Germany — евро. ETF FXMM и FXRB имеют рублевое хеджирование. Особый случай — FXRL. Поскольку цель фонда — максимально точно отслеживать динамику долларового индекса РТС, стоимость чистых активов фонда (СЧА) рассчитывается вамериканской валюте. Однако базовый актив (российские акции) и котировки на бирже номинированы в рублях, поэтому можно говорить об этом продукте как о несущем рублевые риски и рублевую доходность.

Таким образом достигается качественная диверсификация не только по классам активов, но и по валюте. В таблице ниже отображена доля каждого ETF в портфеле, а также динамика котировок за прошедший месяц.

За март наш модельный портфель ETF в рублях потерял 2,01%, и его размер к началу апреля составил 1 639 558,56 руб. За прошлый месяц портфель отстал и от ММВБ, и от виртуального вклада, которые прибавили 1,68% и 0,81% соответственно. Ставка топа-10 банков, привлекших наибольший объем средств, после нового года незначительно, до 9,77%, увеличилась. Во многом на результате портфеля сказалось падение пары USD/RUB на 9,96%, до 67,6 руб. При этом большего падения удалось избежать за счет диверсификации и вложений в фонд, инвестирующий в российские облигации, и фонд ETF FXMM. В апреле для более эффективной диверсификации портфеля мы включили в него новый инструмент ETF FXRL, инвестирующий в российские акции.

Во многом возможные рыночные риски нивелируются наличием в портфеле такого максимально консервативного инструмента, как ETF FXMM, его преимущества были описаны в отдельном материале.

По итогам 17 месяцев существования портфеля ETF его накопленная доходность составила 63,96%, что значительно больше, чем продемонстрировали его конкуренты в виде индекса ММВБ (+28,79%) и банковского вклада (+17,45%). Разница в доходности нашего портфеля и индекса ММВБ составляет 35,17%, а между портфелем и доходностью виртуального вклада разрыв равняется 46,5%.

Интересно заметить, что если бы в прошлом месяце мы не проводили ребалансировку, снизив вложения в ETF Germany, и увеличив вес ETF FXRB, то потери портфеля увеличились бы до 2,22%.

Теперь рассмотрим динамику котировок и факторы ее изменения по каждой из бумаг, входящих в состав портфеля.

Золото в марте не было так же успешно, как месяцем ранее. Во-первых, неплохие макроэкономические данные по США и риторика ФРС, обещающая повышение ставок, неблагоприятно сказались на интересе инвесторов к драгметаллу. Во-вторых, основную роль в падении стоимости инструмента в нашем портфеле сыграло серьезное укрепление рубля на фоне восстанавливавшейся нефти и стабильной геополитической ситуации. В итоге ETF Gold (фонд золота FXGD) потерял 10,76%. Такая динамика еще раз подтверждает правильность ребалансировки портфеля в прошлом месяце, когда доля золота была сокращена. К лучшим практикам ребалансировки портфеля мы обращались в отдельном материале. В этот раз мы снижаем долю ETF Gold до 6,87%. Общепризнанным ориентиром золота в портфеле является диапазон 5-10%, в который мы как раз попадаем. Однако уменьшение доли золота в данный момент продиктовано отнюдь не недоверием к нему: напротив, мы не видим причин исключать его из портфеля. Это вызвано необходимостью дать место в портфеле новому инструменту FXRL.

ETF Germany (FXDE, фонд в евро) в марте опустился на (-2,62%).Ставка на немецкую экономику себя оправдала, однако укрепляющийся рубль и в данном случае повлиял на отрицательный итог в рублевом выражении. Действительно, немецкая макростатистика за март в целом порадовала инвесторов. Так, уровень безработицы остался на февральской отметке 6,2%. Индекс делового оптимизма достиг 106,7 пункта, что выше, чем значение, показанное месяцем ранее. В целом немецкая экономика не внушает серьезных опасений, поэтому ETF Germany остается в портфеле (доля инструмента — 23,48%).

ETF Japan опустился на 6,81% в марте, и вновь его снижение было меньше, чем укрепление национальной валюты. Уровень безработицы в Японии находится на минимальных значениях феврале он равнялся 3,3%. Есть и негативные факторы: в марте наблюдался отток чистых вложений нерезидентов в японские акции. А вот розничные продажи в феврале увеличились на 0,5%. Хотя этот результат оказался несколько ниже прогноза он все внушает оптимизм, поскольку в январе динамика розничных продаж была отрицательной. Мы сохраняем данный актив на среднесрочной основе в нашем портфеле с долей в 20,5%.

FXRB за март прибавил 3,87%. Укрепление рубля и стабильная геополитическая ситуация обуславливают интерес инвесторов к рынку российских облигаций. Индекс корпоративных облигаций Московской биржи вырос в марте на 1,4%. Сохранение ключевой ставки Центральным банком в марте на уровне в 11% также поддерживает интерес инвесторов к рублевым инструментам. Эти факторы позволяют нам сохранить значимую долю инструмента в портфеле: в апреле доля составит 19,06%.

ETF на краткосрочные казначейские облигации США (тикер FXMM) — инструмент, который неизменно продолжает радовать стабильным ростом, являясь эффективным буфером, защищающим портфель от колебаний. Падение стоимости этого продукта возможно только в случае дефолта США, что крайне маловероятно. Инструмент имеет рублевое хеджирование, которое эффективно именно при серьезных движениях на валютном рынке. ETF FXMM вновь показал положительную динамику (+1,12%). Напоминаем, что доходность по этому инструменту не зависит от курса доллара. По сути, с помощью него можно максимально надежно инвестировать в межбанковские кредиты без банковского риска. Годовая доходность по нему равна 11,98%. Это наиболее консервативный актив в портфеле, и в этом и его плюс в текущей ситуации. Его доля сохраняется на высоком уровне в 22%.

В нашем портфеле появился новый инструмент ETF FXRL. Это фонд, торгующийся на Московской бирже, средства которого инвестируются в бумаги индекса РТС. Соответственно, у инвесторов появилась возможность с помощью инструментов ETF вложиться не только в акции Австралии, США, Германии и других зарубежных стран, но и в российские бумаги. Для ряда инвесторов вложения в них более понятны и прозрачны, тем более что в текущей ситуации интерес к отечественным акциям постепенно начинает нарастать. Вдобавок с помощью ETF FXRL мы планируем усилить диверсификацию портфеля. Подробнее об инструменте его преимущества, особенностях можно узнать в отдельном материале, который недавно вышел на сайте Инвесткафе. В наступившем месяце мы решили ограничить его долю в нашем портфеле 8,04%.

Ключевым событием ближайших недель станет встреча 17 апреля представителей ведущих нефтедобывающих держав. От результатов этой встречи во многом будет зависеть цена на энергоносители, а следовательно и курс рубля. Вдобавок в конце месяца пройдет очередное заседание комитета по финансовым рынкам ФРС, по результатам которого вероятно повышение процентных ставок. Эти факторы будут определяющими для динамики фондовых и сырьевых рынков в апреле.

Трансконтейнер, 50% акций которого принадлежит РЖД, отчитался по МСФО за 2015 год, сообщив о росте выручки на 16,2% и падении чистой прибыли на 22,6%.

Несмотря на неблагоприятные макроэкономические условия и, как следствие, снижение объема железнодорожных контейнерных перевозок, в 2015 году Трансконтейнер сумел нарастить рыночную долю на 1,8%, до внушительных 47%. Правда, объем контейнерных перевозок компании в России за отчетный период снизился на 5,3%, до 1 390 тыс. ДФЭ. Стоит отметить, что российский рынок железнодорожных контейнерных перевозок в целом сократился более заметно — на 8,0%, а значит Трансконтейнер по праву может считать свой результат локальным успехом.

Вместе с тем объем международных перевозок компании упал почти на 12% из-за сильного падения на экспортном и транзитном направлениях.

Совокупная выручка компании выросла на 16,2%, до 42,5 млрд руб., но за вычетом стоимости услуг соисполнителей доходы Трансконтейнера все же опустились примерно на 1%, до 20,3 млрд руб. Причинами этого в стали сократившиеся объемы перевозки и терминальной переработки контейнеров, а также неблагоприятная ценовая конъюнктура.

Скорректированные операционные расходы, за вычетом затрат на оплату услуг сторонних организаций-соисполнителей по основной деятельности, увеличились почти на 4%, до 17,8 млрд руб. из-за повышения тарифов РЖД, инфляции издержек, а также возросших трат на порожние пробеги ввиду дисбаланса между импортом и экспортом на российском рынке контейнерных перевозок. Поэтому вполне закономерным результатом стало падение операционной прибыли Трансконтейнера почти на 20%, до 3,3 млрд руб. с прошлогодних 4,1 млрд.

Финансовые статьи отчетности не внесли серьезных изменений в общий расклад. Нетто финансовых расходов уменьшилось с 497 млн до 356 млн руб. А прошлогодняя прибыль от курсовых разниц, принесшая перевозчику почти 1 млрд руб., свелась к нулю. Именно из-за этого фактора чистая прибыль Трансконтейнера упала сильнее операционной — на 22,6%, до 2,8 млрд руб. EBITDA сократилась на 16,5%, до 6,5 млрд руб., что привело к падению рентабельности по этому показателю с 38,1% до 32,1%.

Позитивной остается ситуация с долгом, которая на сегодняшний день не вызывает никаких опасений. Если в 2014 году чистый долг оценивался в 4,87 млрд руб., то в конце минувшего года он сократился на четверть — до 3,67 млрд. Благодаря этому соотношение NetDebt/EBITDA снизилось с 0,62х до 0,56х, что является более чем комфортным уровнем для любой компании.

Продолжающийся спад в российской экономике продолжает оказывать негативное влияние на железнодорожные контейнерные перевозки, и выхода из рецессии вряд ли стоит рассчитывать на восстановление положительной динамики на этом рынке. Еще одним риском для Трансконтейнера является усиление конкуренции, причем не только между железнодорожными операторами, где компания отлично справляется со своей задачей, расширяя долю на этом рынке, но и между различными сегментами транспортного рынка. Однако здесь тоже можно найти определенный положительный момент, ведь конкуренция рождает качество, и руководство Трансконтейнера уже заявило о проведении мероприятий по повышению операционной эффективности и оптимизации бизнеса.

Учитывая, что рынок российских контейнерных перевозок фундаментально остается довольно слабым, потенциал его роста огромен, нужно его лишь реализовать, постепенно увеличивая уровень контейнеризации в стране. Но, повторюсь, это возможно только при условии роста российской экономики, которого мы уже так заждались, а значит покупка акций Трансконтейнера подходит исключительно долгосрочным российским инвесторам, которые готовы ждать, получая при этом стабильные ежегодные дивиденды с доходностью не более 3-4%.

Совершить сделки по акциям компании вы сможете, открыв счет у одного из крупнейших и надежных брокеров страны. У него же вам предложат выгодные условия с открытием ИИС.