Группа ММК 21 ноября опубликовала отчетность по МСФО за девять месяцев текущего года. В целом результаты металлурга оказались лучше, чем за аналогичный период прошлого года.

Производство стали за 3-й квартал незначительно снизилось (-0,3%) по сравнению с показателем 2-го квартала и составило 3 381 тыс. тонн. Тем не менее с января по сентябрь производство выросло на 10,3% г/г, до 9 959 тыс. тонн.

Между тем выручка группы сократилась на 3,4% кв/кв, до $2 135 млн. Основной причиной негативной динамики является сезонное снижение продаж, повлекшее сокращение объемов реализации товарной продукции на 3%, до 3 131 тыс. тонн. Тем не менее с января по сентябрь выручки упала на 1,5%, до $6 321 млн, из-за более низких, чем в прошлом году, цен на сталь. Сталь подешевела из-за появления избыточных производственных мощностей и снижения цен на железнорудное сырье (ЖРС) на фоне его избыточного предложения.

Квартальное значение EBITDA выросло на 30,8%, до $522 млн, рентабельность по данному показателю увеличилась на 6,4 п.п., до 24,4%. EBITDA повысилась благодаря нескольким факторам. Во-первых, это рост цен на сталь на внутреннем рынке, обусловленный ослаблением рубля, вследствие чего произошло сокращение импорта. Во-вторых, это снижение операционных расходов на $192 млн, которое образовалось на фоне падения цен на железнорудное сырье и реализации программы снижения затрат. В структуре операционных затрат наибольшее сокращение отмечается в себестоимости ($150 млн).

Чистая прибыль за июль-сентябрь сократилась на 83,6%, до $26 млн. Столь резкое снижение показателя было вызвано неденежным фактором в виде убытка от курсовых разниц в размере $196 млн. Без учета этого чистая прибыль составила бы $222 млн. За девять месяцев 2014 года компания сумела заработать $106 млн (с учетом убытка от курсовых разниц в размере $228 млн), притом что годом ранее был зафиксирован убыток в $274 млн.

Долг Магнитки по итогам девяти месяцев этого года сократился на 14% г/г, или на $445 млн, достигнув $2 735 млн. В структуре долга краткосрочные кредиты и текущая часть долгосрочного долга составляют $649 млн, что полностью покрывается за счет денежных средств и ликвидных ценных бумаг на сумму $855 млн.

Несмотря на снижение выручки на 3,4% за 3-й квартал и на 1,5% и по итогам девяти месяцев из-за сезонного падения продаж и общего удешевления реализуемой продукции, ММК смог улучшить основные финансовые показатели за отчетный период. Основными драйверами здесь выступили рост цен на сталь на внутреннем рынке вследствие снижения импорта, ослабление рубля и снижение издержек. Я считаю, что в 4-м квартале сохранится тенденция к ослаблению рубля, в связи с чем будет наблюдаться снижение импорта и рост цен на внутреннем рынке с целью ослабить дисбаланс между экспортными и внутренними ценами. Вполне вероятно, что это также сможет нивелировать сезонное снижение спроса. В этих условиях ММК может увеличить объемы продаж, что вкупе со снижением операционных расходов благоприятно скажется на инвестиционной привлекательности компании.

Справедливая стоимость акции ММК была оценена при помощи сравнительного метода и составила $0,4. Рекомендация — «покупать».

Обновлению японским Nikkei225 уровня семилетнего максимума способствовала информация о росте объемов продаж автомобилей в США за 12 месяцев, включая ноябрь до 17,08 млн, что является сильнейшим показателем за 11 лет. Отечественные производители продемонстрировали лучшие результаты, чем ожидалось: реализация автомобилей Toyota увеличилась на 3% (прогноз +2,1%), Honda — на 4,6% (+4,3%), Nissan сократилась на 3,1% (-5%), что стало важным драйвером роста котировок акций сектора, закончившего торги в статусе одного из лидеров. Вторым стали бумаги брокерских компаний. Ралли Nikkei, выполнившего поставленный мною в начале ноября таргет, нашло поддержку со стороны укрепления доллара США против валют G10, в том числе иены, и слабой нефти, позволяющей Стране восходящего солнца повысить конкурентоспособность товаров и услуг за счет снижения себестоимости.

Взлет биржевого индекса позволил ему опередить топовые аналоги в лице американского S&P500, китайского Shanghai Composite, немецкого DAX30, британского FTSE100 и австралийского ASX200 на временном интервале с середины октября до начала декабря.

Источник: Reuters.

Первая половина осени отметилась коррекцией на американских биржевых площадках, и в силу циклических факторов ряд мировых фондовых индексов достигли годового дна. С тех пор лучше всего выглядели Nikkei (+21,96%), Shanghai Composite (+21,73%) и DAX (+14,42%). На мой взгляд, в этом нет ничего удивительного, ведь центробанки Японии и Китая, а также ЕЦБ придерживаются мягкой денежно-кредитной политики и готовы и дальше идти по пути монетарной экспансии. При этом решения BoJ о расширении масштабов программы покупок облигаций и Народного Банка Китая о снижении ставки рефинансирования до 5,6% стали настоящим сюрпризом для инвесторов. В то же время ЕЦБ предпочитает постепенно наращивать объемы количественного смягчения, еженедельно увеличивая закупки облигаций с покрытием.

Дешевая ликвидность является главным драйвером роста фондовых индексов, что доказал в свое время S&P500, ведомый на север американским QE. Поддержку Nikkei, Shanghai Composite и DAX оказывают также «медвежий» тренд по нефти и связанный с ним риск сползания в дефляцию. Япония, Поднебесная и еврозона являются нетто-импортерами черного золота, снижение стоимости которого позволяет тамошним товаропроизводителям увеличить рентабельность за счет сокращения затрат. При этом Токио постоянно кивает на слабость Brent и WTI, заставляя поверить в то, что и в других странах обвал котировок повинен в замедлении инфляционных процессов. На самом деле корни проблемы лежат в самой Японии. Местное QE и связанная с ним девальвация иены обеспечивала рост конкурентоспособности компаний Страны восходящего солнца, экспортирующих товары и услуги в КНР, еврозону и США. В результате китайские, европейские и американские конкуренты были вынуждены снижать цены, что приводило к замедлению CPI. И если растущая экономика Штатов сгладила эту проблему, то слабые страны валютного блока и Китай с его жесткой просадкой выбраться их трясины не смогли. Их центробанкам ничего не остается, как и дальше ослаблять денежно-кредитную политику, что позитивно отразится на суверенных рынках акций.

На мой взгляд, Nikkei, Shanghai Composite и DAX в 2015 году будут демонстрировать опережающую динамику по сравнению с индексом S&P500, которому угрожает не только повышение ставки по федеральным фондам, которое увеличит стоимость заимствований для американских компаний, но и сокращение капитальных вложений со стороны нефтедобывающих компаний. Любопытно, что динамика позиций хедж-фондов и прочих крупных институциональных инвесторов по черному золоту на срочном рынке долгое время имела прямую корреляцию с американским индексом широкого рынка. В последнее время ситуация изменилась, что увеличивает вероятность коррекции.

Источник:StreetTalkLive

Безусловно, при таком сценарии в силу циклических факторов пострадают и аналоги, однако восстановление немецкого, китайского и японского индексов будет идти быстрее. В связи с этим рекомендую увеличить долю Nikkei или ETF на акции Японии в инвестиционном портфеле до 22%, Sanghai Composite или ETF на акции Китая— до 20%, DAX или ETF на акции Германии — до 18%.