По результатам 1-го полугодия 2012 года Фармсинтез существенно увеличил выручку, но продемонстрировал спад рентабельности и чистой прибыли. Однако инвесторам не стоит упускать эту компанию из вида, так как у нее есть собственная научно-техническая база, что очень важно для представителя данного сектора. Кроме того, Фармсинтез ориентирован на рост.

ОАО «Фармсинтез» не известно широкой публике. Если вы не сталкивались с продукцией этой компании, значит вам повезло: вы и ваши близкие здоровы. Ведь Фармсинтез выпускает лекарственные медикаменты для лечения таких заболеваний, как рак, СПИД, туберкулез. Компания обладает развитой научно-технологической базой, так как была основана на базе Санкт-Петербургского научно-медицинского центра, имеет свои мощности для производства продукции химического синтеза. Фармсинтез также размещает контрактные заказы на производство своих лекарственных средств на других заводах.

По итогам 1-го полугодия 2012 года согласно РСБУ компания показала неоднозначные финансовые результаты. Выручка в годовом сопоставлении выросла на 72%, до 128 млн руб., валовая прибыль увеличилась на 60%, до 74,8 млн руб. При этом доля себестоимости в выручке повысилась незначительно — только на 4%. Однако валовая маржа компании сократилась с 62% в 1-м полугодии прошлого года до 58% за шесть месяцев текущего. В 1-м полугодии 2012 года Фармсинтез показал прибыль от продаж в размере 21,6 млн руб., в то время как в прошлом году за тот же период был зафиксирован убыток более 13,3 млн руб. Это связано в первую очередь со снижением управленческих расходов на 27%. Несмотря на рост прибыли от продаж, чистая прибыль сократилась на 19%, что объясняется ростом прочих расходов более чем втрое, сокращением процентных платежей на 42%, а также увеличением убытка по курсовым разницам. Кроме того, сократилась рентабельность чистой прибыли с 25% до 12%.

Однако не может не радовать то, что Фармсинтез не обладает большой задолженностью. Соотношение между долгом и активами составило только 0,11. Это дает компании возможность привлекать средства для расширения бизнеса. Кроме того, в соответствии с решениями собрания акционеров Фармсинтез не выплачивал дивиденды ни в 2011-м, ни в 2010 году, так что все свободные денежные средства идут на дальнейшее развитие. Это достаточно распространенная и позитивная практика среди фармацевтических компаний, так как они относятся к сектору роста, и инвесторы, выбирающие для себя их акции, должны рассчитывать прежде всего не на дивиденды, а на будущие капитальные доходы.

К сожалению, акции Фармсинтеза обладают достаточно низкой ликвидностью. Объемы торгов, особенно после объявления о дополнительной эмиссии в апреле этого года, минимальны. Данная эмиссия состоялась в середине сентября, при этом по закрытой подписке было размещено только 32,6% от объявленного ранее объема. О низкой ликвидности говорит и тот факт, что после объявления о допэмиссии котировки не показали резкого падения, а снижались постепенно и достигли минимального значения только спустя три месяца. При этом средства, полученные в ходе допэмиссии, компания планирует потратить на расширение собственного производства, а также на покупку уже работающих фармацевтических производств за рубежом.

Бизнес компании не испытывает влияния сезонных факторов, поэтому я не ожидаю значительного роста выручки во 2-м полугодии 2012 года. Скорее всего, данный показатель за год повысится примерно на 60%. В связи с этим справедливая цена бумаги до конца года несколько ниже текущей — 14,78 руб. за акцию.

По моему мнению, цена акций чуть выше расчетной объясняется не только низкой ликвидностью бумаг, но и достаточно хорошими долгосрочными перспективами для бизнеса компании. Поэтому даже при падении рентабельности инвесторы не спешат продавать ценные бумаги Фармсинтеза в надежде на хорошие результаты в следующем году.

Несомненно, объемам кредитования в нашей стране есть куда расти, но Банк России очень обеспокоен темпами увеличения розничного кредитования, главным образом потребительского, и поэтому настроен ограничить данный рост.

Регулятор намерен ввести коэффициент 2,5 при расчете требований к капиталу кредитных организаций, выдающих кредиты выше чем под 60%. Коэффициент, равный единице, будет применен для кредитов со ставкой меньше 25%, 1,1 — для займов со ставкой от 25 до 30%. При этом ЦБ уверен, что на российскую банковскую систему такие ужесточения сильно не повлияют, так как кредитных организаций, имеющих ставку по кредиту выше 60% годовых, ничтожно мало.

В свою очередь, в диапазон 25-30% и выше попадают банки, выдающие экспресс-кредиты, а потому кредитным организациям, ориентирующимся главным образом на розницу, подобные инициативы не нравятся. Но намерения центробанка вполне закономерны. Столкнувшись с высокой просроченной задолженностью по кредитам в конце 2008 года, теперь регулятор пристально следит за данным показателем у банков. Во избежание предупреждений от ЦБ контролируют его и сами банки, поэтому они не только самостоятельно работают с возвратами долгов, но и активно привлекают коллекторов к сотрудничеству.

Согласно данным Национального бюро кредитных историй (НБКИ), непогашенная задолженность по всем розничным кредитам составила 5,1 трлн руб., что выше на 11%, чем по итогам 1-го полугодия 2012 года, и на 58% больше, чем за 3-й квартал 2011 года.

При этом количество кредитов за девять месяцев текущего года выросло на 34% и достигло 91,3 млн. Объем потребительских займов с начала 2012-го увеличился на 28%, до 63,8 млн, количество выданных кредитных карт повысилось на 60%, до 20,9 млн, уровень автокредитования достиг 3,6 млн, показав рост на 25%, ипотека прибавила 997,8 тыс., увеличившись на 35%.

В НБКИ отмечают, что российские банки довольно ответственно относятся к управлению рисками, что позволяет удерживать просроченную задолженность на приемлемом уровне. Динамику доли просроченных займов по отношению к общему кредитному портфелю у десятки банков (с учетом публичных) можно проследить по таблице. Низкий показатель остается у Сбербанка, Россельхозанка и Банка Возрождение.

У большинства банков данный показатель в целом имеет тенденцию к снижению. Из публичных кредиторов впечатляющие темпы снижения просрочки у Банка Москвы. Это обусловлено главным образом активной работой по возврату проблемных кредитов. Тем не менее данный показатель пока остается высоком уровне. Хорошо работает над качеством своего портфеля и Номос-Банк. По-прежнему низок показатель просрочки у Сбербанка, Банка Возрождение и Банка Санкт-Петербург, что позволяет им отчислять меньше денежных средств в резерв под обесценение кредитного портфеля и положительно повлияет на рост чистой прибыли по итогам отчетного периода.

Целевая цена по обыкновенным акциям Сбербанка составляет 110,25 руб., потенциал роста — 19,8%, по привилегированным — 80 руб., что превышает текущую рыночную цену на 20,7%. Таргет по обыкновенным акциям Банка Возрождение составляет 708,04 руб., потенциал роста — 27%, цель по привилегированным — 264,1 руб., потенциал роста — 42,8%.