|
ВЬЮ РЫНКА ОТ ЧЕССПЛЕЙЕРА 2 августа 2012 ГОДА. Вчерашнее заседание ФОМС оказалось абсолютно безрезультатным. Даже ZIRP (политика нулевых процентных ставок) не получила ожидаемого продолжения. Повторю свой прогноз, который я дал во вторник. Поэтому, отсутствие каких-либо действий со стороны Федрезерва, а я оцениваю, что будет именно так - примерно в 90%, может не вызвать особых движений на рынке. Коррекция окажется несильной. В среду будет только начало. Основное движение пойдет в четверг. Я полагаю, что рынки переоценивают, притом очень сильно, слова Драги, высказанные им на прошлой неделе. Драги говорил о том, что он может сделать, а не о том, что он собирается что-то делать. Поэтому я ожидаю, что результаты заседания ЕЦБ вызовут разочарование у рынка и в конечном счете негативное или сильно негативное закрытие недели. Могут ли последовать сегодня какие-то важные действия или заявления со стороны Драги? Действия – нет, заявления –да. Похоже, что пока Ангела Меркель удит рыбу, в руководящих кругах еврозоны идет какая-то оживленная борьба. И инициатором этой борьбы является господин Драги. Вчера немецкая газета Sueddeutsche Zeitung косвенно подтвердила слухи о подготовке согласованных акций по покупке ЕЦБ испанского и итальянского госдолга. Драги берет инициативу на себя Очень важная статья, некоторые моменты из которой я прокомментирую: Гипермарио и Германия на пороге развязывания полномасштабной войны. Because if Sueddeutsche Zeitung is correct, via Reuters, in precisely 12 hours, Draghi will proceed with a plan that has neither Germany's nor Buba's blessing, in the process effectively isolating the only remaining solvent country in Europe, and its de facto paymaster, and forcing Germany to take a long, hard look at the exit sign (which, however, as reported earlier, with each passing day that drags Germany's economy is becoming less of an unthinkable outcome). To wit: "Draghi is planning concerted action using both the ECB and the future euro European Stability Mechanism (ESM) to purchase sovereign debt from Spain or Italy in order to help push down borrowing rates for those two countries." There is one problem: "highly doubtful that the German government would agree to Draghi's approach. The Bundesbank also is likely to reject the idea, the paper added." На заседании ЕЦБ Драги может объявить о плане, от которого Германии станет очень кисло. Драги планирует объявить о действиях по совместному использованию ЕЦБ и ESM для покупки суверенного долга Италии и Испании с целью уменьшения ставок заимствования для этих двух стран. In essence what Draghi will do tomorrow is what Monti did a month ago when together with Rajoy, he presented Germany with one option, and would not back down else risk disintegrating the Eurozone. Merkel then took the diplomatic way out and pretended to agree that the ESM would lose its seniority status, something which as Finland confirmed today, never actually happened after the Nordic country said the ESM still and will always have explicit seniority status. The problem however is that the June summit was political theater. What happens tomorrow will have all too real consequences if and when Monti injects another €1 trillion into the economy. How soon afterward can Germany again expect to once again pay a record amount for a liter of unleaded. And how quick until the latest iteration of attempted inflation fizzles and has to be replicated with a €2 trillion bond monetization episode. Then €4 trillion. Then €8. Etc. Станет ли это таким же политическим театром, каким явился июньский саммит? Что планируется? Sueddeutsche Zeitung написала в передовице в среду вечером: The ESM would purchase sovereign debt in smaller amounts directly from both countries while the central bank would resume its purchase of debt in the secondary market, the daily wrote in an advance released on Wednesday evening. The Bundesbank has opposed further ECB debt purchases. The ECB Council will meet on Thursday and the Sueddeutsche Zeitung said it looked like a majority was emerging in favour of the ECB resuming its purchases of sovereign debt. It added there will most likely not be any official decision on such a measure. Совет управляющих ЕЦБ встретится в четверг и, похоже, что большинство выскажется в пользу возобновления покупок суверенного долга. Добавляется, что, вероятно, официального решения по этому вопросу не будет. The ECB's role would be a stopgap until the ESM is approved by the German constitutional court. Which it very way may never happen. There is a greater likelihood that Draghi will spell out in more concrete terms what he said last week - that the ECB will do everything within its mandate to support the euro, the paper said. A final decision is not expected until after Sept. 12, after the German Constitutional Court rules on the ESM. Ожидается, что Драги выскажется в более конкретных выражениях по поводу того, что он говорил на прошлой неделе – ЕЦБ будет делать все в рамках своего мандата для поддержки евро. Эффект от возобновления покупок госдолга со стороны ЕЦБ непонятен. Покупки со стороны ЕЦБ без изменения статуса кредитора в отношении ЕЦБ ведут к массовому сбросу облигаций периферийных стран частными кредиторами. The delusion continues because not only have we shown that the impact of each SMP episode is weaker and weaker, but that absent the ECB officially denouncing its senior status, and thus fears of bondholder subordination, the ECB will achieve absolutely no incremental interest in bond purchases by private investors who are convinced both Spain and Italy will conclude merely as yet another Greece. Sueddeutsche said it is hoped the plan would restore private investors' confidence in the bond market. The ESM would probably only have to allot relatively small sums of money for this or could bow out of bond auctions at the last minute if the interest rates had fallen to an acceptable level. Наконец самое важное и критическое: Finally and most crucially: The daily said it was at the same time highly doubtful that the German government would agree to Draghi's approach. The Bundesbank also is likely to reject the idea, the paper added. Чрезвычайно сомнительно, что Германия согласится с подходом Драги. Zero Hedge предлагает называть Драги не Супермарио, а Гипермарио и делает следующий вывод: Then again, just like today's violent disappointment by the Fed, all of the above could be merely well positioned media propaganda, and the reality is that Draghi will do absolutely nothing. Снова, как и в отношении состоявшегося заседания Феда, все это может оказаться лишь хорошо позиционированной пропагандой (или как я это называю - вербальной интервенцией) и реальность состоит в том, что Драги ничего не предпримет. На мой взгляд, возможная негативная реакция может оказаться значительно сильнее, чем позитивная. В этом случае, рынок очень быстро отдаст те +5%, которые он приобрел с момента начала вербальных интервенций Драги. Ключевое событие – прессконференция Драги. На мой взгляд, официальных шагов сегодня не последует. И это вызовет разочарование рынка в 15.45. В то же время внимание будет приковано к прессконференции главы ЕЦБ, где может прозвучать что-то позитивное, и даже существенно позитивное. Если Драги ничего не скажет, то разочарованию рынков не будет границ.
| 
1 комментарий
