В следующем году реальный курс рубля продолжит расти, а инфляцию Центробанк сумеет удержать на уровне до 10%. Такой прогноз представил Центробанк в "Основных направлениях денежной политики", которые завтра будет обсуждать правительство.
Как пишут "Ведомости", документ, в котором Центробанк дает прогноз платежного баланса, инфляции и денежных индикаторов на будущий год, по традиции, начинается с анализа текущей ситуации и ее сравнения с прогнозом годичной давности. В мягкой форме ЦБ предупреждает правительство, что если в 2003 г. инфляция выйдет за рамки прогнозных 10 - 12% (за январь - июль цены выросли на 8.7% ), то виноват в этом будет Минфин: несмотря на высокие цены на нефть, он перестал копить финансовый резерв, а расходы федерального бюджета, не направленные на выплату госдолга, в I полугодии составили 15.6% ВВП против 14.9% ВВП год назад - это "некоторое ослабление бюджетной политики".
"Никакого ослабления бюджетной политики не произошло, и мы отметили это в замечаниях к тексту ЦБ", - возражает замминистра финансов Антон Силуанов. Сокращение резерва, говорит он, произошло из-за выплаты долга, а к концу года финрезерв составит не 20 млрд руб. , как предусмотрено бюджетом-2003, а 180 млрд руб. А по мнению руководителя Центра развития Андрея Клепача, резерв на конец года составит 270 - 300 млрд руб. Научный руководитель Экономической экспертной группы Евсей Гурвич подчеркивает, что у Минфина были жесткие ограничения, так как доходы выросли меньше, чем можно было ожидать при высокой цене нефти.
Но главный экономист "Тройки Диалог " Евгений Гавриленков согласен с ЦБ в том, что бюджетная политика в этом году стала мягче: "В развивающихся экономиках бюджетная политика сильнее влияет на инфляцию, чем денежная".
В такой ситуации ЦБ в борьбе с инфляцией "выручил" дешевеющий доллар. За 2003 г. ЦБ планировал увеличить денежную массу (М2) на 20-26% , но уже за первое полугодие она выросла на 22.9% (год назад за то же время - на 9.3%). Однако к взрыву инфляции ускоренное печатание денег не привело: население сильно увеличило спрос на рубли. За январь - июнь объем наличной валюты у населения сократился на 4 млрд долл., а спрос на рубли вырос на 10% (200 млрд руб. ). В итоге, даже если за год денежная масса вырастет на 39-42% , инфляция может не превысить 12% , констатирует ЦБ.
В следующем году задача у ЦБ будет сложнее: инфляцию надо "вписать" в 8-10%. Для этого, по расчетам ЦБ, денежная масса должна вырасти не более чем на 18-25% , т. е. "потребуется определенное ужесточение денежно-кредитной политики". Основной сценарий ЦБ предусматривает слабый по отношению к мировым валютам доллар, рекордно низкие мировые процентные ставки и цену нефти марки Urals в 22 долл./барр. Факультативный вариант предполагает стабилизацию курса доллара к мировым валютам, рост долларовой процентной ставки и дешевую нефть (18.5 долл./барр. ). В первом случае резервы ЦБ вырастут на 10 млрд долл., а во втором - всего на 2 млрд долл.
В этом году МВФ настоятельно советует ЦБ отпустить рубль в свободное плавание. "Было бы верно снизить инфляционное давление за счет повышения обменного курса", - сказал на днях главный экономист фонда Кен Рогофф. Но в ЦБ эти рекомендации отвергают: рост курса окажет негативное влияние на промышленность, а привлекательность рублевых активов слишком резко вырастет, аргументирует ЦБ. Поэтому Центробанк продолжит активную скупку валюты в резерв, а реальный курс рубля к корзине валют вырастет в 2004 г. на 3-5% (за январь - июль 2003 г. - на 3.9% ). Но вырасти больше чем на 7% ЦБ ему не даст.
Экономисты одобряют такую стратегию ЦБ. "Пока у ЦБ нет других способов канализации избыточных долларов, кроме как скупать их в резерв", - полагает Е.Гавриленков. "Инфляция у нас уже стала предсказуемой, а вот если ЦБ устранится с валютного рынка, непредсказуемым станет курс рубля, что очень плохо для бизнеса", - говорит Е.Гурвич.
Тревогу аналитиков вызвала лишь предусмотренная ЦБ "крайняя мера" - повышение нормативов обязательного резервирования для банков, если возникнут проблемы со стерилизацией рублей. "ЦБ имеет смысл повысить только норму резерва по долларовым банковским депозитам (сейчас это 10% ), а по рублевым (сейчас - 7% ) - опустить", - считает замгендиректора ММВБ Валерий Петров. Это позволит сделать рублевые депозиты более привлекательными и убрать с рынка лишние рубли, отмечает он.
Комментарии отключены.
