В 2003 году Банк России продолжил работу по совершенствованию инструментов денежно-кредитной политики. Предложив рынку ряд новых инструментов управления ликвидностью и разнообразив параметры основных операций, Банк России усилил свое влияние на денежный рынок. Процентные ставки Банка России приблизились к рыночным ставкам, в результате роль процентной политики в регулировании денежно-кредитной сферы возросла. Такие выводы содержатся в аналитическом обзоре Центра макроэкономических исследований (ЦМЭИ) компании БДО ЮниконРуф.
В качестве инструментов рефинансирования Банк России предложил участникам рынка операции прямого однодневного репо и валютного свопа. Кроме того, действовал и традиционный инструмент предоставления ликвидности: "кредит "овернайт". Наибольший спрос на данные инструменты был зафиксирован в начале 2003 г. и в июне-июле. В остальные месяцы операции рефинансирования были эпизодическими, а их объемы незначительными.
Денежный рынок в первом полугодии 2003 г. находился преимущественно в состоянии избытка рублевой ликвидности. Поэтому наиболее востребованными были инструменты стерилизации.
К основным стерилизационным инструментам, предложенным Банком России, относятся операции одномесячного обратного репо, двухнедельные депозитные аукционы и традиционное привлечение средств кредитных организаций на депозиты на фиксированных условиях (окно постоянного доступа). При этом, столкнувшись с проблемой стабильно высокого уровня рублевой ликвидности в весенние месяцы, Банк России вынужден был разнообразить условия проводимых операций за счет удлинения их сроков в целях "перенесения" ликвидности на осень и более поздние сроки.
В первом полугодии Банком России были проведены аукционы обратного модифицированного репо на сроки в 125, 182 и 804 дня. А к двухнедельным депозитным аукционам добавились аукционы по привлечению депозитов сроком на три месяца.
Кроме того, в результате реструктуризации собственного портфеля Банка России и появления в нем выпусков ОФЗ с рыночными параметрами спектр стерилизационных инструментов расширился за счет операций по продаже государственных облигаций на открытом рынке (без обязательства обратного выкупа). Однако ввиду того, что объем рыночного портфеля Банка России составлял только 32.4 млрд руб., влияние этого инструмента на состояние денежного рынка было ограниченным.
Операции обратного репо стали пользоваться популярностью уже начиная с января 2003 года. Объем сделок Банка России по продаже государственных ценных бумаг кредитным организациям с обязательством обратного выкупа вырос с 17.4 млрд руб. в январе 2003 года до 147.5 млрд руб. в апреле. Однако к концу первого полугодия спрос на стерилизационные инструменты уменьшился. В июне объем привлеченных средств на аукционах по продаже ОФЗ с обязательством обратного выкупа составил 23.1 млрд руб. Ежедневный объем привлеченных Банком России депозитов кредитных организаций в июне колебался от 94.5 до 142.2 млрд руб.
Рост рублевой ликвидности оказал заметное влияние на процентные ставки денежного рынка. Средневзвешенная ставка по однодневным межбанковским кредитам упала с 7.3% годовых в январе 2003 года до 1.4% в июне (в июле наблюдался небольшой дефицит ликвидности, и средневзвешенная ставка на рынке МБК выросла до 4.1%), а доходность ГКО (со сроком погашения не более 90 дней) - с 10.3% до 3.8% годовых. Избыточная рублевая ликвидность оказала влияние и на доходность инструментов Банка России. Например, в январе 2003 года ставки по операциям одномесячного обратного репо находились на уровне 9-10% годовых, в марте - 3.5%, а в июле - уже 2.7%. Ставки на двухнедельных депозитных аукционах снизились с 7% в январе до 2% в июле.
Ставка рефинансирования, снижавшаяся с начала года уже дважды (с 21% до 16% годовых), по-прежнему остается достаточно высокой, что не способствует формированию значительного спроса банков на инструменты валютного свопа и кредитов "овернайт" даже в условиях дефицита ликвидности. Ставка рефинансирования в таких условиях служит ориентиром верхней планки краткосрочных процентных ставок на денежном рынке.
Банку России удалось сформировать достаточно действенную систему управления рублевой ликвидностью. Операции Банка России, проводимые на условиях аукциона, оказывали "сглаживающее" воздействие на ликвидность, а формируемые на них процентные ставки соответствовали рыночному уровню.
Комментарии отключены.
