Федеральный резерв снизил вчера учетные ставки на 50 базисных пункта. Целевой уровень для ставки Federal Funds rate, под которую коммерческие банки осуществляют на открытом рынке внутридневное кредитование и overnight, снижен с 5% до 4.5%, что является минимальным уровнем с августа 1994 г. Это уже четвертое снижение ставок в текущем году, до этого они снижались также на 50 б.п. 3 января, 31 января, 20 марта. Снижение ставок оказалось совершенно неожиданным - календарное заседание ФРС планировалось лишь 15 мая. Пресс-релиз ФРС, распространенный в связи с этим событием, по мнению ведущего аналитика ИК "Церих Кэпитал Менеджмент" Кирилла Тремасова, весьма сдержан, по крайней мере панические нотки, присутствовавшие в мартовском пресс-релизе, сейчас отсутствуют. В этом документе отмечается, что "в свете последней информации, поступившей в марте, ФРС пересмотрел свои оценки состояния экономики. Благоприятным можно признать значительное уменьшение избыточных запасов. Потребление и расходы на жилье остаются достаточно стабильными, активность в этих секторах нейтральна. Не смотря на то, что в первом квартале темпы роста производительности будут, скорее всего, слабыми, мощный запас, созданный в предыдущие годы, останется нетронутым" (т.е. абсолютное значение производительности всё равно останется высоким). В то же время ФРС отмечает в качестве главной угрозы экономике продолжающееся снижение инвестиций и неопределенность бизнес-ожиданий. Замедление мировой экономики, падение фондового рынка, создающее угрозу частному потреблению, могут вызвать такую ситуацию, когда падение экономической активности окажется неожиданно резкой. По мнению ФРС риски рецессии возросли.
Из этого пресс-релиза трудно понять истинные причины столь экстраординарных действий Резервной системы. Они не лежат на поверхности. Действительно, последние данные не столь плохи (особенно большой оптимизм внушают цифры по промышленному производству и отчеты крупнейших компаний). Что же в этой ситуации так встревожило финансовые власти? К.Тремасов полагает, что Гринспен и компания напуганы в первую очередь появившимися признаками ослабления внутреннего спроса. Во-первых, очень слабые розничные продажи в феврале-марте. Во-вторых, более резкий, чем прогнозировал глава ФРС, рост безработицы и продолжающееся падение фондового рынка, что создает дополнительную угрозу внутреннему спросу. И, наконец, вчерашние данные по торговому балансу - рекордное за всю историю падение импорта является четким сигналом сокращения потребителями своих расходов. Очевидно, что этот тренд (падение внутреннего спроса) только начал развиваться, и потребительские расходы еще очень далеки от критических уровней. Именно сейчас требуются превентивные меры, которые способны если не переломить, то хотя бы смягчить данный тренд. В то же время, как показали вчерашние данные, сокращение потребительского спроса пока нанесло удар только по импорту, и на внутренний рынок оказало ограниченное влияние. Аналитик считает, что ФРС сейчас заинтересована в развитии такого сценария, что будет означать перекладывание внутренних проблем на Европу и Азию. Как можно развить этот тренд? - только остановив укрепление доллара. По мнению К.Тремасова, столь агрессивное снижение учетных ставок, является первым шагом на пути постепенного и временного отхода от политики сильного доллара. В конце прошлого - начале нынешнего года такие действия были бы опасны, так как могли ускорить отток капиталов из США. Сейчас же инвесторы четко осознали, что альтернатив американской экономике нет. Европа находится накануне спада, и жесткая позиция ЕЦБ только приближает наступление рецессии. Об Азии и говорить не хочется - Япония уже вернулась в ситуацию 1997/98гг. Поэтому массовое бегство капиталов из США маловероятно, но сильный доллар американцам сейчас не нужен - так как в этом случае падение внутреннего спроса затронет национальные рынки. Снижение ставок и ослабление доллара вдохнет жизнь и в американскую промышленность. Буквально пару дней назад Национальная ассоциация промышленников заявляла, что снижение ставок со стороны ФРС приведет к ослаблению доллара, и это станет позитивным фактором для промышленности. Ранее эта же организация напрямую обращалась к министру финансов Полу О'Нилу с требованием скорректировать политику сильного доллара. И хотя финансовые власти США никогда не признают, что отказываются от сильного доллара, но де-факто это должно произойти в текущем году. Учетные ставки в США сейчас впервые за последние годы оказались ниже, чем в Европе. Это сильнейший сигнал для покупок евро, и аналитик думает, что среднесрочный тренд по евро скорее всего развернется вверх. Это усилит спад в Европе, а американцам позволит выбраться из кризиса. Возобновление обвала евро начнется, по-видимому, осенью, когда станет очевидно, что Штаты восстанавливаются, а Европа, напротив, входит в состояние застоя. Решение ФРС окончательно подтвердило раннюю гипотезу, что фондовый рынок США прошел свое дно. Что касается российского рынка, то теперь высоковероятно движение в зону 180/85 (для индекса РТС), однако К.Тремасов по-прежнему сомневается в перерастании этого движения в устойчивый тренд. Бизнес-цикл российской экономики более близок к европейскому, свой циклический максимум мы прошли в прошлом году, а до дна еще далеко. Среднесрочные перспективы нашего рынка аналитик оценивает скорее как нейтральные, а долгосрочные - вниз.
Комментарии отключены.
