Накануне Федрезерв решил перестраховаться, сохранив программу покупок активов без изменений. Это решение поймало рынки врасплох, лишь немногие экономисты ожидали, что центральный банк воздержится от сворачивания. После обнародования решений FOMC фондовые индексы США достигли рекордных уровней, цены на золото выросли, доходность казначейских бондов снизилась, доллар упал до многомесячных минимумов против большинства мировых валют.
Величина реакции рынка указывает, что решение ФРС было абсолютно неожиданным, рыночные ожидания были развернуты в абсолютно другую сторону. Доллар США продавали агрессивно, и мы полагаем, что решение ФРС спровоцировало образование новой волны аппетита к риску, и это может означать, что доллар продолжит снижаться. На данном этапе есть высокая вероятность того, что Бернанке оставит работу по корректировке программ QE своему преемнику. После обнародования решения ФРС о неизменности программы QE3 на рынке поползли слухи, что главным зачинщиком этого решения была Джанет Йеллен.
В июне Бернанке сказал, что главным аргументом в пользу сворачивания может стать снижение уровня безработицы до 7%, но вчера он отступил от этой идеи, заявив, что "магических цифр" не существует, когда речь идет о рынке труда. Он даже признал, что уровень безработицы может являться неточным индикатором и что ФРС в действительно хочет увидеть широкие улучшения на рынке труда. Говоря всем о том, что они обеспокоены вялым ростом заработной платы, регуляторы фактически изменили планы сворачивания, породив сомнения в том, что оно вообще случится до конца текущего года. Похоже, Бернанке учится на своих ошибках. Видя, что их разговоры о сворачивании привели к росту доходности бондов, повышению рыночных ставок и стали оказывать давление на рынок кредитования, регуляторы отступили от своих прежних намерений. Однако новые попытки внести ясность могут лишь усилить путаницу, особенно если они не будут уверены на 100% в последующей реакции рынка.
Сейчас они говорят, что хотят дождаться появления дополнительных признаков прогресса, смягчения финансовых условий на рынке, прежде чем возобновят рассмотрение идеи сворачивания. Они понизили прогнозы по темпам роста ВВП на 2013-2014 г.г., это указывает на то, что в сравнении с июнем их оценка экономических перспектив ухудшилась, несмотря понижение прогноза по уровню безработицы. Мы видим. что изменение уровня безработицы в действительности стало слабым сигналом, поскольку сокращение численности рабочей силы в общем составе населения ухудшает его индикативность. Сохранив сворачивание в прежнем объеме, регуляторы дали понять рынку, что они обеспокоены темпами восстановления экономики США и что дальнейшее торможение экономики приведет к задержке сокращения программ QE.
Исходя из того, что настрой ФРС остается чрезвычайно аккомодационным и что вливания "легких" денег по-прежнему поддерживают "бычий" настрой в отношении рисковых активов, снижение доллара США против ведущих мировых валют, вероятно, продолжится. Мы ожидаем, что против ведущих мировых валют доллар подешевеет еще примерно на 1.5% - 3% в каждой паре перед тем, как начнется большая восходящая коррекция. Потери доллара в кроссе с японской иеной были относительно небольшими, однако мы полагаем, что понижение к 96.00 состоится в ближайшее время.
Комментарии отключены.
