Москва, 5 сентября. /МФД-ИнфоЦентр, MFD.RU/
В среду во второй половине дня пара EUR/USD компенсировала первоначальные потери, вызванные публикацией слабых макроэкономических данных, и вернулась в область 1.2600 после сообщения агентства Bloomberg о том, что Европейский Центробанк рассматривает возможность покупки бондов проблемных стран еврозоны в неограниченном объёме, но с сопутствующей стерилизацией избыточной ликвидности.
Основываясь на «утечке» сведений из ЕЦБ, Bloomberg сообщил, что ЕЦБ воздержится от установки потолка по максимальной доходности бондов, но будет выкупать в неограниченном объёме государственные долговые обязательства со сроком погашения до 3 лет. Средства, «напечатанные» для этих покупок, будут стерилизоваться, другими словами, ЕЦБ будет выводить из финансовой системы эквивалентную сумму резервов для предотвращения роста денежной массы.
Кроме того, ЕЦБ установит жёсткие требования для покупок бондов, и если правительства стран, которым оказывается помощь, не будут исполнять условий соглашения, ЕЦБ рассмотрит возможность продажи приобретённых облигаций. По сообщению Bloomberg, план Драги имеет широкую поддержку среди членов Управляющего Совета ЕЦБ, и президент Бундесбанка Йенс Вайдманн является единственным членом Совета, возражающим против целенаправленной покупки бондов.
В среду утром компания Markit опубликовала финальный отчёт за август с данными индексов деловой активности в сфере услуг стран еврозоны. Совокупный индекс PMI services еврозоны был пересмотрен в сторону понижения до 47.2% против 47.5% на середину августа. В июле значение индекса составило 47.9%.
В сочетании с опубликованным ранее индексом деловой активности в производственном секторе региона индекс Composite PMI еврозоны в августе снизился до 46.3% против 46.5% в июле. На середину августа значение индекса составляло 46.6%.
«Индексы PMI в сфере услуг оказались негативными и продемонстрировали резкое ослабление деловой активности по всему региону. Это, вероятно, вынудит ЕЦБ действовать быстрее и одновременно станет станет оправданием для применения экстраординарных мер», - полагают аналитики UBS.
Последние новости из Испании, включая сообщения о долговых проблемах Каталонии и Андалузии, о крупных убытках банка Bankia, указывают на то, что ЕЦБ необходимо проводить агрессивную политику для предотвращения паники на финансовых рынках.
Недавнее заявление Марио Драги о готовности «сделать всё, что угодно» для сохранения еврозоны способствовало стабилизации евро, снижению доходности периферийных бондов и росту рынков акций. После состоявшегося в начале августа заседания ЕЦБ Драги сказал: «Поверьте мне, этого [разрабатываемых программ] будет достаточно». Он также добавил, что открывать короткие по позиции по евро «не имеет смысла». Инвесторы прислушались к его совету, и пара EUR/USD за последний месяц выросла от 1.2220 до 1.2636.
Однако способность евро удержаться на текущих уровнях зависит от реальных возможностей ЕЦБ. Ожидания в отношении новой программы Драги довольно высоки, поэтому половинчатые решения или одно лишь понижение процентной ставки не смогут удовлетворить инвесторов. Если ЕЦБ не представит агрессивный план по покупке бондов проблемных стран региона, пара EUR/USD быстро вернётся к уровням, зафиксированным в начале августа.
На сегодняшний день можно выделить шесть основных вопросов по решениям ЕЦБ, интересующих инвесторов:
1. Понизит ли ЕЦБ процентные ставки?
Согласно результатам опроса 58 экономистов, проведённого агентством Bloomberg, 30 респондентов ожидают снижения ключевой ставки рефинансирования на ближайшем заседании на 25 б.п. до 0.5%. Остальные 28 полагают, что ставка будет оставлена без изменений. Таким образом, существуют почти одинаковые шансы на снижение ставки и на её сохранение на прежнем уровне. Вероятно, для того, чтобы избежать разочарований при отсутствии детальной программы покупки активов, ЕЦБ следовало бы понизить ставку.
2. Какой срок погашения будет у бондов, выкупаемых ЕЦБ?
Ранее Марио Драги дал ясно понять, что ЕЦБ будет сконцентрирован на покупках краткосрочных бондов - со сроком погашения от 1 года до 3 лет. В этой части сюрпризов не ожидается. Однако если программа будет предусматривать преимущественные покупки бондов с доходностью менее 3 лет, это может стать негативным фактором для евро.
2. Будет ли объявлена конкретная сумма, направляемая на покупки бондов?
Эксперты не ожидают, что ЕЦБ обнародует фиксированную сумму. Несмотря на то, что точный размер покупок стал бы позитивом для евро, поскольку это дало бы инвесторам целевые уровни, для Центробанка было бы опасным объявлять гарантированные объемы, лишая себя необходимой гибкости и создавая новые поводы для спекуляций.
3. Будут ли введены ограничения по доходности бондов на вторичном рынке?
Несмотря на то, что введение потолка по максимальной доходности стало бы сильным сигналом для рынков, ЕЦБ, вероятно, не станет этого делать, поскольку это явно выйдет за рамки его полномочий.
5. Будут ли покупки бондов стерилизованными?
Согласно сообщению Bloomberg, покупки бондов будут стерилизованными и неограниченными, это означает, что на данный момент ЕЦБ не обладает необходимой «огневой мощью» для противодействия разрастанию кризиса. Позитивным фактором является то, что, судя по «утечке», ЕЦБ намерен отказаться от приоритетного статуса в сравнении с частными держателями бондов.
6. Будет ли ЕЦБ ждать решения Конституционного суда Германии по фонду ESM, прежде чем обнародует детали своей программы?
Главным риском завтрашнего дня может стать решение Драги подождать ратификации положений о создании фонда ESM Конституционным судом Германии. И эта угроза вполне реальна, учитывая, что покупки бондов на первичном рынке через стабфонды EFSF/ESM предположительно являются частью новой программы ЕЦБ. Если инвесторы не услышат деталей программы, это будет означать, что ЕЦБ не является полностью независимой структурой и находится под влиянием Германии.
Таким образом, лучшим сценарием для евро стало бы понижение процентной ставки на 25 б.п., обнародование точного размера программы покупок бондов, отказ от стерилизации денежной массы и введение потолка по максимальной доходности бондов. Несмотря на то, что в обычных условиях наращивание денежной массы с сопутствующим понижением процентной ставки является негативным фактором для национальной валюты, в данном случае реакция рынка была бы позитивной, и инвесторы, вероятно, возобновили бы покупки евро на ожиданиях радикального улучшения ситуации в еврозоне и упрочения позиций ЕЦБ с расширением его надзорных полномочий.
Худший сценарий для евро – это отказ от понижения процентной ставки и отсутствие деталей программы ЕЦБ по покупке краткосрочных бондов. Если ЕЦБ оставит широкие возможности для интерпретаций, решит дождаться вердикта Конституционного суда Германии и/или объявит о стерилизованных покупках, рынки будут разочарованы. Стерилизация поглощает положительный эффект, связанный с расширением денежной массы, которая могла бы быть направлена на поддержку восстановления экономики проблемных стран региона.
Завтрашнее решение ЕЦБ не сможет удовлетворить всех, и шансы на ослабление евро довольно высоки, учитывая полученную сегодня «секретную» информацию о планируемой стерилизации покупок. Европейским регуляторам приходится балансировать на грани, пытаясь найти компромиссное решение, однако масштаб проблем в каждой стране различен, поэтому установить чёткие параметры единой программы покупок бондов почти невозможно.
Комментарии отключены.
