Москва, 2 июля. /МФД-ИнфоЦентр, MFD.RU/
В понедельник пара EUR/USD опустилась ниже 1.2600 на фоне фиксации прибыли в евро после мощного роста в пятницу, вызванного неожиданно продуктивным саммитом лидеров ЕС. Продажи евро в первый торговый день III квартала были спровоцированы сообщениями чиновников из Финляндии и Голландии о том, что эти страны могут заблокировать запросы о покупках бондов европейских стран на вторичном рынке с использованием средств стабфондов EFSF/ESM.
Помимо принятого на саммите решения о возможности покупок бондов через EFSF/ESM, лидеры ЕС согласились с тем, что средства стабфондов могут направляться напрямую на рекапитализацию европейских банков. Оба эти решения приняты с целью стабилизации долговых рынков Европы и снижения ставок заимствования для Испании и Италии, широкомасштабное спасение которых в случае их банкротства может оказаться неподъёмной ношей для базовых стран еврозоны.
Тем не менее, после саммита в распоряжении рынков оказалось слишком мало детальной информации, поэтому эксперты начали сомневаться в эффективности принятых решений, особенно с учётом противоречивых комментариев участников саммита.
В выходные канцлер Германии Ангела Меркель озвучила свою версию итогов саммита, которая несколько отличается от заявлений испанского премьер-министра Мариано Рахоя. Напомним, по мнению Рахоя, новые соглашения, заключенные на саммите, предполагают, что при обращении за финансовой помощью стран, соблюдающих бюджетные нормативы или активно работающих в этом направлении, к ним не будут выдвигаться требования о дополнительных жёстких фискальных ограничениях, как это было при реализации программ спасения Греции, Португалии и Ирландии.
Однако по словам Ангелы Меркель, вопрос использования стабфондов EFSF/ESM для покупки бондов стран еврозоны, испытывающих давление со стороны рыночных спекулянтов, будет «рассматриваться на определённых условиях». Меркель заявила, что страна, нуждающаяся в подобной поддержке, должна будет направить официальный запрос о денежной интервенции (на покупку её бондов) и подписать «Меморандум о взаимопонимании», основываясь на рекомендациях Еврокомиссии. «Это будет зависеть от исполнения поставленных условий», - отметила Меркель.
В пятницу вечером члены верхней и нижней палат парламента Германии большинством голосов проголосовали «за» ратификацию стабфонда ESM и «Фискального пакта». Однако сразу же после парламентского голосования представители оппозиционных партий направили иски в Конституционный суд Германии, заявив о неправомочности передачи общеевропейскому органу суверенных прав на формирование бюджетной политики, а также о нарушении прав граждан Германии, которые не смогли высказать своего мнения о соглашениях ЕС, подписанных Ангелой Меркель. Президент страны Йоахим Гаук заявил, что до получения вердикта Конституционного суда он не будет подписывать утвержденные парламентом документы. Таким образом, запуск стабфонда ESM, намеченный на 1 июля, отложен до решения Конституционного суда, заседание которого по этому вопросу, как ожидается, состоится 10 июля.
Учитывая отсрочку запуска ESM, первоначально средства на поддержку банковского сектора Испании будут выделяться из фонда EFSF, что предусмотрено решениями саммита. Однако прямая рекапитализация банков без целевого кредитования испанского правительства возможна лишь в том случае, если эта операция будет контролироваться единым банковским супервайзером, о создании которого договорились лидеры ЕС. Но для создания общеевропейского банковского регулятора потребуется несколько месяцев (возможно, он начнёт работать лишь в начале следующего года), поэтому первоначальная финансовая поддержка Испании, вероятно, будет производиться путём кредитования правительства страны с сопутствующим увеличением размеров госдолга.
В ходе пятничного выступления в парламенте Ангела Меркель также заявила, что Германия не изменит своей точки зрения о недопустимости запуска единых евробондов на данном этапе и не намерена увеличивать свой вклад в ESM, большая часть которого обеспечена финансовыми гарантиями, а не «живыми» деньгами.
Между тем, сегодняшние заявления чиновников из Финляндии и Голландии о возможном блокировании решений о покупке стабфондами EFSF/ESM госбондов на вторичном рынке хотя и укрепили позиции Меркель, но не стали серьёзным фактором риска. Любое решение о начале покупки долговых обязательств будет приниматься членами еврозоны в ходе анонимного голосования «в экстренной ситуации». Для одобрения подобной сделки потребуется 85% голосов, рассчитанных, исходя из долевого вклада в фонд каждой из стран. Совокупные вклады Финляндии и Голландии недостаточны для блокирования какого-либо решения, если только к ним не подключатся союзники из числа базовых стран еврозоны.
В выходные правительство Испании сообщило, что результаты экономической деятельности за II квартал окажутся хуже показателей I квартала, а Италия заявила, что не исключает возможности обращения за финансовой помощью в ЕС в случае углубления рецессии. В понедельник компания Markit опубликовала финальные данные июньских индексов деловой активности в производственном секторе стран еврозоны. Индекс PMI Manufacturing Италии достиг двухмесячного минимума 44.6%, продолжив двигаться ниже пограничной отметки 50%, отделяющей рост от спада, а индекс PMI Manufacturing Испании ускорил снижение, опустившись к уровню 41.1%, что оказалось значительно хуже прогнозов.
По данным Евростата, уровень безработицы в еврозоне в мае вырос до 11.1% против 11.0% в апреле, достигнув рекордной отметки в истории валютного блока. Уровень безработицы в ЕС вырос с 10.2% до 10.3%. Доля безработных среди молодёжи (возраст до 25 лет) выросла до 22.6% в еврозоне и до 22.7% в ЕС. Общее число безработных молодых людей в ЕС достигло 5.517 млн человек, из них 3.412 млн живут в странах еврозоны.
Данные по рынку труда вновь указали на существенные различия в развитии стран еврозоны. В частности, в Германии уровень безработицы среди молодёжи составил лишь 7.9%, в Австрии и Голландии – 8.3% и 9.2% соответственно, тогда как в Испании и Греции показатель достиг 52.1%.
Политическая борьба между членами ЕС и ухудшение экономической ситуации в проблемных странах еврозоны подчёркивают важность намеченного на четверг заседания Совета управляющих Европейского Центробанка. Эксперты надеются, что решения ЕЦБ помогут стабилизировать рынки, то есть, сделать то, чего не добились лидеры ЕС, несмотря на достигнутые в ходе саммита договорённости.
Как ожидается, ЕЦБ понизит ключевую ставку рефинансирования на 25 б.п. до 0.75%, а ставка по депозитам, выплачиваемая коммерческим банкам при «парковке» средств на счетах ЕЦБ, будет понижена до нулевого уровня. Некоторые участники рынка также рассчитывают на то, что ЕЦБ объявит о запуске новых программ долгосрочного кредитования коммерческих банков (LTRO), продлив срок предоставления дешёвой ликвидности с 3 до 5 лет.
Вместе с тем, учитывая, что многие центробанки по всему миру уже проводят ультра-мягкую монетарную политику, любые дополнительные стимулы будут иметь всё меньший экономический эффект. По этой причине лучшим решением для ЕЦБ, возможно, стала бы экономия монетарных инструментов для того, чтобы использовать свои возможности для смягчения последствий более серьёзных событий, например, при появлении реальной угрозы выхода из зоны евро одной из стран.
Если ЕЦБ вновь займёт выжидательную позицию, рыночный оптимизм, связанный с результатами недавнего саммита лидеров ЕС, окончательно угаснет, что, вероятно, приведёт к тестированию парой EUR/USD уровня поддержки в области 1.2500. Решение ЕЦБ о понижении процентных ставок может вызвать восходящий импульс в рискованных активах, и это может оказать некоторую поддержку евро. Однако укрепление единой валюты, вероятно, будет краткосрочным, поскольку она окажется под влиянием фундаментальных факторов - сужение дифференциала между процентными ставками ЕЦБ и ставками других центробанков, а также снижение доходности активов, номинированных в евро.
По мнению некоторых аналитиков, долгосрочные риски, сохраняющиеся в еврозоне, включая углубляющуюся рецессию, расширение функций ESM без соответствующего увеличения его финансового обеспечения, а также отсутствие единой позиции лидеров стран ЕС по вопросу выхода из кризиса, могут привести к возобновлению активных продаж евро.
«Оптимизм угаснет уже на этой неделе, - полагает валютный аналитик Commerzbank Луц Карповиц. – Если доходность бондов Испании и Италии возобновит повышение, это окажет нисходящее давление на евро/доллар. Соглашения, принятые на саммите, основаны на увеличении расходов странами-донорами и на ожиданиях получения большего количества выплат от стран-должников. Это приведёт к политическим трениям и не является долгосрочным решением».
В понедельник к закрытию торгов в Европе доходность 10-летних бондов Испании выросла на 5 б.п. до 6.38%, доходность 10-летних бондов Италии снизилась на 8 б.п. до 5.74%.
Комментарии отключены.
