Москва, 24 февраля. /МФД-ИнфоЦентр, MFD.RU/
В пятницу евро достиг максимального в этом году уровня в паре с долларом США, получив сильный импульс к росту накануне после выхода данных о повышении февральского индекса настроений в деловых кругах Германии Ifo до 109.6 пункта – наиболее высокого показателя с июля 2011 года.
Во второй половине дня в пятницу рост евро ускорился после обнародования результатов аукциона по размещению итальянских двухлетних бондов, доходность которых снизилась до минимального уровня с мая прошлого года, достигнув 3.013% против 3.763% на предыдущем аукционе по продаже аналогичных бумаг.
Сохраняющаяся вероятность активации греческих CDS, кажется, не беспокоит инвесторов, смирившихся с мыслью о возможном дефолте страны, не сходящей с первых полос новостей последние две года. В четверг парламент Греции принял закон о реструктуризации долга, который находится в руках частных инвесторов. Сегодня Греция представит официальное предложение произвести обмен облигаций, по итогам которого её долговое бремя уменьшится на 107 млрд евро или на 53.5% от номинальной стоимости бондов в объёме 200 млрд евро.
Оставшиеся 46.5% долга Греции частным инвесторам будут обменены на 2-летние облигации Европейского фонда финансовой стабильности (15%) и на новые греческие облигации со сроком погашения 20 лет (31.5%). Новые бонды подразумевают купонные платежи на уровне в 2% в течение первых трёх лет, 3% в течение следующих пяти лет и 4.3% - до окончательного погашения в феврале 2042 года. Таким образом, средняя купонная доходность составит 3.65%.
Частные инвесторы получат 10 дней на обдумывание предложения и принятие решения. Физический обмен бондов намечен на 10-11 марта. В случае, если на предложенные условия реструктуризации согласятся менее 66% частных инвесторов, правительство Греции запустит механизм принудительного обмена бондов в соответствии с «положением о коллективных действиях», что станет триггером «кредитного события» и активации исполнения контрактов CDS (кредитных дефолтных свопов).
Эксперты расходятся в оценках последствий подобного развития событий. Некоторые полагают, что греческий дефолт уже учтён в текущих котировках, другие уверены в том, что рынок недооценивает риски «инфекции», которая может распространиться на другие проблемные страны еврозоны. Таким образом, наиболее точным отражением реакции рынка на дефолт Греции станут спрэды на CDS Португалии, Италии и Испании, расширение которых укажет на углубление суверенного долгового кризиса, а сужение – на ослабление страхов по поводу возможного коллапса европейской финансовой системы.
В понедельник состоится заседание парламента Германии, на котором будет обсуждаться вторая программа спасения Греции. Источники в Бундестаге говорят о росте антигреческих настроений, причем противники оказания дополнительной помощи проблемной стране присутствуют и в правительственной коалиции, возглавляемой федеральным канцлером Ангелой Меркель. Как ожидается, сегодня будут опубликованы комментарии спикера по делам бюджета Норберта Бартеле. В них чиновник может назвать не меньше десятка коалиционных депутатов, которые уже твердо решили голосовать «против». Тем не менее, эксперты полагают, что вероятность провала голосования по программе помощи Греции чрезвычайно мала, поскольку правительству удалось заручиться поддержкой большинства депутатов Бундестага.
Окончательное решение о выделении Греции первого денежного транша в рамках второй программы помощи будет принято на саммите лидеров ЕС 2 марта. За день до этого состоится дополнительное заседание министров финансов еврозоны, на котором будет дана оценка выполнения Грецией своих бюджетных обязательств для получения первого транша из общей суммы в 130 млрд евро.
В четверг Еврокомиссия понизила прогноз развития экономики еврозоны, ожидая постепенного сползания в рецессию. Еврокомиссия ожидает, что в I квартале 2012 года ВВП еврозоны сократится на 0.3% после снижения теми же темпами в предыдущем квартале. Еврокомиссия надеется, что позднее в 2012 году будет происходить постепенное возвращение доверия бизнеса и потребителей, однако «если обострение кризиса суверенного долга в конечном итоге спровоцирует кредитный кризис и коллапс спроса на внутреннем рынке, это, вероятно, повлечёт за собой глубокий и длительный спад».
Эксперты также отметили, что инфляция в регионе выросла более быстрыми темпами, чем ожидалось ранее, что связано с повышением цен на энергоносители и увеличением косвенных налогов. По оценке Еврокомиссии, в настоящее время инфляция установилась на уровне 2.1% в еврозоне и 2.3% в ЕС, что значительно выше предыдущих прогнозов в 1.7% и 2.0% соответственно.
Еврокомиссия заявила о позитивном влиянии недавних действий ЕЦБ, позволивших ослабить давление на долговые рынки. Вместе с тем, в докладе отмечается, что спрэды доходностей гособлигаций периферийных стран еврозоны остаются на высоком уровне, а условия кредитования для частного сектора серьёзно ухудшились.
На следующей неделе (28 – 29 февраля) ЕЦБ проведёт вторую операцию LTRO по предоставлению неограниченной ликвидности банкам сроком на 3 года со ставкой 1% годовых. В ходе предыдущей операции 3-летнего LTRO, состоявшейся в декабре прошлого года, более 500 банков получили дешёвую ликвидность на общую сумму 489.2 млрд евро. Более половины этих средств было использовано для рефинансирования старых кредитов.
Некоторые эксперты ожидают, что объём февральской операции LTRO достигнет 1 трлн евро, но недавние комментарии европейских чиновников свидетельствуют о том, что сумма заимствований может оказаться значительно меньше и составит порядка 650 млрд евро. Вбрасывание «свежей» ликвидности, как правило, оказывает негативное влияние на национальную валюту, между тем, первая операция LTRO не привела к ослаблению евро.
Эксперты объясняют это тем, что заимствованные средства вернулись на баланс ЕЦБ – на депозиты «овернайт» коммерческих банков. В условиях продолжающегося долгового кризиса европейские банки предпочитают хранить излишки ликвидности в самом безопасном месте, несмотря на более низкую ставку ЕЦБ (0.25%) по сравнению с другими кредитными организациями.
Таким образом, влияние на динамику евро второй операции LTRO будет зависеть от того, как будут использованы полученные средства, и захотят ли европейские финансовые компании вернуться на рынок межбанковского кредитования. Прогнозируя реакцию единой валюты на вторую операцию LTRO, ряд аналитиков исходит из объёма средств, которые будут выданы заёмщикам.
Если сумма предоставленных займов окажется менее 250 млрд евро, это будет свидетельствовать об ослаблении кризиса ликвидности и может спровоцировать рост евро в область 1.35 – 1.40. Если объём второй операции LTRO будет соответствовать показателям первого тендера и составит порядка 500 млрд евро, реакция евро, вероятно, будет сдержанной. Пара EUR/USD продолжит движение в диапазоне 1.30 – 1.35. Если спрос на займы превысит 700 млрд евро и достигнет 1 трлн евро, это укажет на сохраняющиеся проблемы в банковском секторе Европе и может стать поводом для продаж евро с потенциальным снижением пары EUR/USD в область 1.25.
Аналитики Barclays Capital советуют продавать евро против доллара США, полагая, что февральская операция LTRO может стать «шоком для запасов ликвидности».
Аналитики Credit Agricole не исключают продолжения ралли единой валюты в краткосрочной перспективе, но ожидают ослабления восходящего импульса на следующей неделе.
«После того, как евро прошёл несколько ключевых технических уровней, кажется, ралли всё ещё имеет шансы на развитие, - говорится в обзоре Credit Agricole. - Но на следующей неделе импульс начнёт угасать - евро, вероятно, споткнётся перед отметкой 1.35 с сильным уровнем сопротивления в области 1.3460».
Комментарии отключены.
