Москва, 14 ноября. /МФД-ИнфоЦентр, MFD.RU/
В понедельник в ходе азиатской торговой сессии евро вырос к отметке 1.3800 долл после сообщений из Италии и Греции о назначении новых премьер-министров – Марио Монти и Лукаса Пападимоса и формировании технократических правительств, которые, как надеются инвесторы, начнут реализацию более жёсткой бюджетной политики.
Однако учитывая, что процесс реформирования экономики потребует времени и будет сдерживаться протестами населения, сопротивляющегося росту налоговой нагрузки и снижению социальных выплат, непопулярные правительственные меры необходимо поддерживать скоординированными действиями европейских властей, которые позволят ослабить внешнее давление на обременённые долгами страны.
Многие аналитики полагают, что едва ли не единственным решением проблемы роста стоимости заимствований для проблемных стран является установление Европейским Центробанком потолка по доходности долговых обязательств Греции, Италии, Испании и других государств зоны евро, испытывающих экономические трудности. К примеру, максимальный спред по доходности между бондами Италии и Германии может быть установлен на уровне не выше 200 б.п.
Подобные действия ЕЦБ позволят ограничить спекулятивные атаки на бонды, предотвратить ухудшение ситуации на европейском долговом рынке, позволив проблемным странам рефинансировать свои долги по разумным ценам в обозримом будущем. Эффективность недавнего решения Швейцарского Национального Банка (SNB) о привязке курса франка к евро на уровне 1.2000 может убедить инвесторов в том, что аналогичная тактика ЕЦБ на долговом рынке будет успешной, по крайней мере, в краткосрочной перспективе.
Вместе с тем, если в 2012 году экономика периферийных стран региона сползёт в рецессию, а темпы роста базовых стран существенно замедлятся, уменьшив их финансовый потенциал, это лишит ЕЦБ возможности удерживать ситуацию под контролем на протяжении длительного времени. Опубликованные в понедельник данные указывают на растущие риски реализации подобного сценария: объём промышленного производства в Еврозоне в сентябре сократился на 2% по сравнению с предыдущим месяцем после роста на 1.6% в августе; ВВП Португалии в III квартале сузился на 0.4% в сравнении со II кварталом, а по сравнению с прошлым годом ВВП страны сократился на 1.7% после снижения на 0.9% во II квартале.
Кроме того, риторика представителей ЕЦБ свидетельствует о том, что на данный момент они не готовы к проведению агрессивной стратегии, в результате которой ЕЦБ станет кредитором последней инстанции для проблемных стран зоны евро. Глава немецкого Бундесбанка (Центробанка) Йенс Вейдманн, которого считают наиболее влиятельным членом Совета управляющих ЕЦБ, в интервью Financial Times заявил, что финансовая стабильность зависит от правительств, «решение нынешнему кризису должны найти политики, а не Европейский центральный банк». По мнению Вейдманна, ЕЦБ не должен превращаться в кредитора последней инстанции, поскольку «подобный шаг стал бы нарушением существующего запрета на финансирование Центробанком госбюджетов государств зоны евро».
В свою очередь, член Совета управляющих ЕЦБ Клаас Кнот в понедельник отметил, что покупки Европейским Центробанком бондов Италии являются временными, поэтому, если правительство страны не ускорит проведение реформ, поддержка со стороны ЕЦБ может быть прекращена.
Канцлер Германии Ангела Меркель в ходе выступления в понедельник на заседании лидеров своей партии - Христианского Демократического Союза заявила, что пришло время создать «новую Европу», поскольку концепция союза, основанного на политических формах сотрудничества, себя изжила. По мнению Меркель, необходимо наложение автоматических санкцией на страны, нарушающих установленные соглашениями ЕС нормы дефицита госбюджета и уровня правительственного долга. Меркель повторила предложение о введении налогов на транзакции на финансовых рынках, дополнительных сборов на банковские операции и запрета на «короткие» продажи. Кроме того, Меркель вновь заявила, что Германия не поддерживает предложений о выпуске объединённых Евробондов.
К текущему моменту пара EUR/USD опустилась к отметке 1.3645 на фоне возобновившегося роста доходности итальянских бондов. После пятничного снижения к отметке 6.35%, в понедельник доходность 10-летних бондов Италии выросла к 6.67%, что усилило страхи о возможном повторном тестировании рекордного уровня 7.5%, зафиксированного в начале прошлой недели.
Аукцион по размещению 5-летних бондов Италии на сумму 3 млрд евро не смог оказать поддержки рынкам. По результатам аукциона доходность была установлена на уровне 6.29%, что существенно превысило итоги предыдущего аукциона по продаже аналогичных бумаг, размещённых с доходностью 5.32%.
Помимо агрессивной стратегии ЕЦБ, Европейский фонд финансовой стабильности (EFSF) мог бы стать ещё одним ключом к решению долговых проблем зоны евро, если бы власти региона смогли изыскать надёжный способ его финансирования. Однако по мнению агентства Moody`s, результаты аукциона по размещению 10-летних бондов EFSF на сумму 3 млрд евро, состоявшегося на прошлой неделе, свидетельствуют о том, что возможности фонда по поддержке проблемных европейских стран серьёзно ограничены.
В своём еженедельном обзоре Weekly Credit Outlook, опубликованном в понедельник, Moody`s отметило, что спрос на бонды EFSF оказался ниже, чем в ходе июньского аукциона, а их доходность превысила доходность 10-летних бондов Германии на 177 б.п. в сравнении с 51 б.п. в июне. По сообщению британской газеты The Telegraph, для того, чтобы достичь намеченных целей, фонд был вынужден покупать собственные бонды, вложив в бумаги более 100 млн евро, поскольку банки, участвовавшие в аукционе, смогли предоставить финансирование в объёме, не превышающем 2.7 млрд евро.
Аналитики Moody`s полагают, что снижение спроса на бонды EFSF было связано с прохладной реакцией инвесторов на предложение европейских властей о расширении размеров фонда через предоставление покупателям суверенных облигаций возможности приобретать по этим бумагам страховые обязательства (CDS), выпущенные от имени стран Еврозоны и гарантирующие покрытие 20-30% первых убытков по бондам, а также через создание специальных компаний - Special Purpose Vehicles (SPV), в которые будет инвестировать средства как сам фонд, так и сторонние инвесторы.
Учитывая «добровольную» 50%-ную «стрижку» вложений по греческим бондам, инвесторы не верят в то, что предлагаемая 20-30%-ная страховка по бондам проблемных стран будет достаточна для хеджирования рисков потенциального дефолта. Moody`s также отметило, что текущая кредитоспособность EFSF (объёмом примерно в 266 млрд евро, учитывая обязательства фонда в отношении Ирландии, Португалии и Греции), свидетельствует о том, что EFSF «не сможет оказать значительную поддержку долговым рынкам крупных государств региона». Moody's полагает, что это «ограничивает роль EFSF как важной опоры стратегии кризисного управления зоны евро».
«Рыночная оценка последних выпусков бондов EFSF и отсутствие прогресса в вопросе предоставления фонду кредитного плеча для усиления его кредитоспособности вызывает вопросы о способности EFSF фондироваться на рынках по низким ценам» и успешно исполнять функции «текущего механизма поддержки зоны евро», - говорится в обзоре Moody`s.
Негативным фактором для рынков также стало сообщение агентства Bloomberg о намерении совета директоров итальянского банка Unicredit рассмотреть возможность продажи собственных акций на сумму 7.5 млрд евро с целью увеличения доли капитала первого уровня. Кроме того, банк планирует уменьшить расходы и сократить число рабочих мест на 5 тыс.
Напомним, на прошлой неделе управляющий Банка Канады Марк Карни в интервью российской программе «Вести» заявил, что для достижения новой планки капитала первого уровня в 9% к июню 2012 года европейским банкам придётся сокращать расходы и продавать активы. По оценке экспертов, если банки не найдут иного способа укрепления своих балансов, в ближайшие месяцы в продажу могут поступить банковские активы на сумму 2.5 трлн евро. Эта сумма может уменьшиться до 1.4 трлн евро, если банки полностью откажутся от дивидендных выплат. Тем не менее, объём продаваемых активов будет по-прежнему слишком высок и может существенно ограничить спрос на рискованные активы на финансовых рынках.
Комментарии отключены.
