Рыночная стоимость акций "Газпрома" намного превосходит их биржевые котировки и справедливые цены по версии большинства российских инвестбанков, считают Morgan Stanley и Dresdner Kleinwort Wasserstein, консультирующие правительство и "Газпром". Morgan Stanley оценил 10.74% акций "Газпрома", которые нужны государству для получения контроля над монополией, в 8.4-9.9 млрд долл., а DrKW - в 10-11.5 млрд долл. Впрочем, столько государство "Газпрому" не заплатит, уверены эксперты.
Государство решило выкупить 10.74% акций "Газпрома" у его "дочек", чтобы получить в монополии контрольный пакет и либерализовать рынок ее акций. Главным вопросом остается сумма сделки. Вчера Росимущество сообщило, что консультирующий правительство Morgan Stanley оценил стоимость одной акции "Газпрома" применительно к пакету 10-12% в 3.3-3.9 долл., или 8.4-9.9 млрд долл. за 10.74%. А консультант "Газпрома" Dresdner Kleinwort Wasserstein получил еще большую сумму - 3.94-4.52 долл. за акцию, или 10-11.5 млрд долл. за весь пакет.
Результаты обеих компаний значительно превышают рыночные котировки бумаг "Газпрома". Вчера по итогам торгов на Фондовой бирже "Санкт-Петербург" они стоили 2.84 долл., или 7.2 млрд долл. за 10.74%-ный пакет.
"У нас был очень полный доступ к информации "Газпрома". Мы убеждены в правильности своей оценки и считаем, что рынок со временем отразит справедливую стоимость "Газпрома", - говорит управляющий директор DrKW Боб Форесман. По его словам, DrKW использовал стандартные методы оценки, в частности метод дисконтирования денежных потоков и сравнительный подход. В Morgan Stanley от комментариев отказались.
Подобные расчеты проводят практически все инвестбанки, работающие на российском фондовом рынке. Все они также уверены, что справедливая (целевая) стоимость акций "Газпрома" выше текущих котировок, но в сравнении с их оценками выводы Morgan Stanley и тем более DrKW представляются изрядно оптимистичными. Например, "Атон" называет справедливой ценой акций "Газпрома" 2.96 долл., "Тройка Диалог" - 3.25 долл., ОФГ и "Брокеркредитсервис" - 3.29 долл., что ниже оценок обоих консультантов. Оценки "Ренессанс Капитала" (3.8 долл.), "УралСиба" (3.93 долл.) и "Альфа-Банка" (3.95 долл.) близки к верхней оценке Morgan Stanley и нижнему пределу DrKW.
"На мой взгляд, обе оценки довольно агрессивны, - сообщил "Ведомостям" аналитик "Тройки Диалог" Олег Максимов. - Мы используем тот же метод дисконтирования свободных денежных потоков, но оцениваем "Газпром" ниже". Видимо, оценка Morgan Stanley и DrKW учитывает премию за крупный пакет, полагает аналитик "Атона" Дмитрий Лукашов. Оценку Morgan Stanley он счел "справедливой", а DrKW - "завышенной". Впрочем, оценка - субъективная вещь, сильное влияние на которую оказывают отдельные предположения, например, ставка дисконтирования или цена нефти и газа, напоминает начальник аналитического отдела "Атона" Стивен Дашевский. По его словам, "Атон" планирует повысить справедливую оценку "Газпрома" до 3.4 долл. за акцию. Аналитик "УралСиба" Анна Юдина называет справедливой обе оценки.
Представитель "Газпрома" назвал справедливой оценку DrKW и от дальнейших комментариев отказался. А менеджер монополии сказал, что она пока не договорилась с чиновниками о цене пакета. Ее определение - следующий этап, говорит представитель Росимущества Дмитрий Никитенко. По его словам, для расчета будет использоваться не только оценка, но и другие факторы, назвать которые он отказался.
Эксперты уверены, что чиновники купят пакет дешевле, чем указали оценщики. Высокопоставленный чиновник федерального министерства говорит, что Росимущество "рассчитывало решить проблему выкупа акций более дешевым способом" и обсуждало возможность выкупа пакета за 5-6 млрд долл. Какой будет цена сделки после объявления оценки, он предположить не смог.
"Теперь у правительства, если оно не хочет оскандалиться, выход один - сориентироваться на биржевые котировки", - считает председатель наблюдательного совета "Ренессанс Капитала" Александр Шохин. Сумма сделки будет близка к ним или даже ниже, полагает С.Дашевский. По мнению А.Юдиной, цена скорее будет ближе к биржевым котировкам.
Один из бывших руководителей РФФИ сказал, что осенью 2004 г. чиновники заключили договор с Morgan Stanley как финансовым консультантом, а официальным оценщиком, на отчет которого обязывает ориентироваться закон, был назначен "2К-Аудит". Как правило, оценки консультанта и оценщика различаются максимум на 5-10%. Представитель Росимущества не ответил на вопрос о том, кто является официальным оценщиком пакета акций "Газпрома" для государства. В Morgan Stanley отказались ответить на вопрос, есть ли у компании лицензия на проведение оценочной деятельности в России. В "2К-Аудит" от комментариев отказались.
"Газпром" в 2004 г. добыл 545 млрд куб. м газа. Выручка за 2004 г. по РСБУ - 887 млрд руб. Правительство владеет 38.37% "Газпрома", "Росгазификация" - 0.9%, "дочки" "Газпрома" (по данным на 17 мая) - 18.26%.
Комментарии отключены.
