По мнению руководителя Центра по разработке комплексных экономических программ "Модернизация" Евгения Гильбо, последствия снижения норматива обязательной продажи валютной выручки с 75% до 50% могут быть достаточно серьезными.
На свободном рынке, где нет административных ограничений на принятие решений продавцами и покупателями, курс неизбежно стремится к точке равновесия. В предположении идеально свободного рынка эта точка достаточно точно оценивается произведением паритета покупательной способности валют (ППС) в странах-эмитентах на отношение производительности труда (ПТ) (исчисляемой по ВВП в целом) в этих странах. Например, ППС рубля и доллара сегодня оценивается в 12.8 рубля за один доллар. Производительность труда в России составляет 24.5% от американской. Поэтому при свободнорыночном курсообразовании, по мнению Е.Гильбо, курс рубля к доллару установился бы примерно 52 рубля 25 копеек за доллар.
Однако в России действует механизм курсообразования, когда экспортеры обязаны в установленные сроки продавать 75% валютной выручки на биржи, что существенно деформирует рынок в пользу покупателя и соответственно сдвигает точку равновесия в пользу рубля. Любое ослабление административных ограничений будет сдвигать реальный курс в направлении равновесного, а любое их усиление будет способствовать еще большему завышению курса рубля.
Снижение норматива обязательной продажи долларов за рубли породит рынок, равновесие на котором, по оценкам специалистов, будет достигаться при курсе примерно 33 рубля 96 копеек за доллар. Однако Центральный банк, несомненно, прибегнет к компенсационным интервенциям для того, чтобы замедлить сползание к этой цифре.
Кроме неизбежного снижения курса рубля, снижение норматива обязательной продажи экспортной выручки повлечет бегство капиталов из России. Та валюта, которую необязательно продавать на бирже, как правило, просто не ввозится сегодня в Россию. Эта участь неизбежно постигнет "освобожденные" 25% экспортной выручки, по крайней мере 70% этих сумм. Результатом будет серьезное ухудшение платежного баланса. Это ухудшение, по мнению руководителя Центра "Модернизация, и станет главным фактором давления на валютный рынок, противостоять которому и придется ЦБ ценой сброса части золотовалютных резервов. Сокращение резервов ЦБ существенно ослабит позиции рубля. С другой стороны, в результате такой практики может иметь место некоторая рестрикция рублевой массы внутри страны, что окажет дефляционное воздействие на внутренние цены и одновременно угнетающее воздействие на экономическую конъюнктуру.
Результатом будет неизбежный спад, который всегда сопровождает любые дефляционные меры - как сознательно проводимые, так и являющиеся косвенным следствием монетарной политики.
Решение о снижении норматива продажи экспортной выручки, по мнению Е.Гильбо, сегодня определяется не далеко идущими стратегическими целями, а балансом интересов групп давления.
По материалам Национального делового партнерства "Альянс медиа"
Комментарии отключены.
