Москва, 6 сентября. /МФД-ИнфоЦентр, MFD.RU/
Fitch Ratings присвоило ОАО "Вертолеты России" долгосрочные рейтинги дефолта эмитента ("РДЭ") в иностранной и национальной валюте на уровне "BB+" и краткосрочный РДЭ "B", прогноз по долгосрочным рейтингам - "Стабильный". Об этом сообщили в пресс-службе агентства.
Также Fitch присвоило компании долгосрочный национальный рейтинг "AA(rus)"/прогноз "Стабильный" и краткосрочный национальный рейтинг "F1+(rus)".
В рамках данного рейтингового действия Fitch не присваивало приоритетный необеспеченный рейтинг, однако такой рейтинг будет опубликован, если "Вертолеты России" выпустят приоритетные необеспеченные долговые инструменты. С учетом высокого в настоящее время уровня долга компании, который имеет обеспечение в форме активов или гарантию от материнской компании, ОАО ОПК "Оборонпром", такой рейтинг может быть ниже, чем РДЭ группы, в зависимости от структуры эмиссии долговых обязательств.
Рейтинги отражают оценку кредитоспособности компании на самостоятельной основе на уровне "BB" и, согласно методологии Fitch о взаимосвязи между рейтингами материнской и дочерней структур, на один уровень превышают эту оценку с учетом поддержки от конечной материнской структуры, РФ (суверенный рейтинг "BBB"/прогноз "Стабильный").
Позитивными рейтинговыми факторами являются сильная рыночная позиция "Вертолетов России" как одного из ведущих производителей вертолетов в мире, большой портфель заказов, что обеспечивает прозрачность выручки, а также длительная история технологических инноваций.
Другие позитивные рейтинговые факторы - это лидирующие позиции в отрасли по марже прибыли и генерированию операционного денежного потока (маржа EBITDAR и маржа по FFO (денежным средствам от операционной деятельности)). Благодаря хорошим показателям компании по затратам указанные показатели превышали 15% и 11% соответственно за каждый из последних трех лет, и Fitch расценивает такие уровни как сильные для аэрокосмической и оборонной отрасли. Кроме того, агентство считает эти уровни устойчивыми.
Сильной стороной компании являются ее позиции на привлекательном, хотя и небольшого объема, нишевом рынке вертолетов главным образом для оборонной отрасли. Fitch позитивно расценивает тот фактор, что крупнейшим клиентом группы является Министерство обороны РФ, но в то же время большой объем заказов в портфеле компании на вертолеты для Минобороны означает, что значительная часть бизнеса группы зависит от одного клиента. Кроме того, доля выручки от послепродажного обслуживания (менее 20%) существенно ниже, чем у большинства конкурентов и указывает на более неравномерную и менее предсказуемую структуру выручки, которая больше зависит от поставок продукции.
В недавнем прошлом "Вертолеты России" постоянно имели отрицательный свободный денежный поток в результате крупного оттока оборотного капитала и существенных потребностей в инвестициях. Fitch полагает, что, несмотря на существенный приток оборотного капитала от банков под государственным контролем в рамках Государственной программы вооружения, оба этих фактора продолжат быть причиной существенного оттока денежных средств в краткосрочной-среднесрочной перспективе, и стабильно положительный свободный денежный поток не ожидается в среднесрочном периоде.
Рейтинги на один уровень превышают самостоятельную кредитоспособность компании, что обусловлено оценкой агентством государственной поддержки, которую "Вертолеты России" получают в различных формах, включая (i) кредиты от банков в государственной собственности, (ii) поддержку по финансированию НИОКР, (iii) субсидирование процентных ставок по инвестиционным кредитам, (iv) направление существенного потока заказов от Министерства обороны по программе вооружения, (v) а также стратегическую значимость компании для промышленности страны, как показывает консолидация вертолетной отрасли в рамках "Вертолетов России".
Такое превышение рейтингом самостоятельной кредитоспособности компании соответствует подходу Fitch к другим российским компаниям, имеющим связи с государством. Превышение отражает стратегическую значимость, которую, по мнению Fitch, компания имеет для российского государства, но ограничено одним уровнем в отсутствие письменных гарантий от государства по долгу компании, не связанному с программой вооружения.
ОАО "Вертолеты России" является промышленной холдинговой компанией, которая объединяет основные вертолетостроительные предприятия России. В 2011 г. продажи у группы составили 104 млрд руб. (2.5 млрд евро). EBITDAR была равна 17.8 млрд руб. (424 млн евро) при марже в 17.2%. Выручка за 2011 г. была обусловлена преимущественно поставкой 262 вертолетов, что дает компании четвертое место в мире по поставкам вертолетов и пятое по объемам выручки. В 2011 г. "Вертолеты России" имели портфель заказов в 859 вертолетов на сумму 330 млрд руб., что соответствует более чем трехлетним объемам производства.
Комментарии отключены.
