Новый мотив в действиях Федрезерва

Вчерашние минутки ФОМС оказались чрезвычайно содержательными.

Они показали:

1.Серьезное разделение мнений внутри Комитета, состоящего почти из одних голубей (сторонников смягчения монетарной политики)

2.Определенные изменения в мнениях членов ФОМС

Но, самое важное, на мой взгляд – ПОЯВЛЕНИЕ НОВЫХ МОТИВОВ ДЕЙСТВИЙ, КОТОРЫХ НЕ БЫЛО РАНЬШЕ.

Кратко тезисы Минуток ФОМС

  • Несколько членов ФОМС заявили, что, возможно, необходимо увеличить стимулирование
  • Несколько членов ФОМС заявили, что Федрезерву необходимо исследовать новые средства смягчения монетарной политики
  • Члены ФОМС ожидают продолжения умеренного роста в ближайшие месяцы
  • Члена ФОМС согласны относительно готовности предпринять дальнейшие действия в случае ухудшения ситуации
  • ФОМС видит «необычайно высокую» неопределенность в отношении безработицы и роста экономики

Те, кто хотел продолжения количественного смягчения, его получили на том же заседании – в виде расширения программы «Твист».

Фед подчеркнул готовность предпринять меры в случае необходимости.

Как я уже не раз писал, когда индекс S&P500 находится выше 1300 пунктов – очевидно, что такой необходимости нет.

Появился новый мотив, на который я хотел бы обратить внимание:

Some members noted the risk that continued purchases of longer-term Treasury securities could, at some point, lead to deterioration in the functioning of the Treasury securities market that could undermine the intended effects of the policy.

В переводе:

Некоторые члены Комитета указали на риск, который может иметь продолжение покупок долгосрочных US Treasuries. В определенный момент это может привести к ухудшению функциональности рынка американских казначейских облигаций, что может привести к крушению намеченных от монетарной политики результатов.

Эта фраза имеет чрезвычайно важное значение для рынков. И это как раз то, о чем я писал несколько месяцев назад.

КОГДА ХОРОШЕГО СТАНОВИТСЯ СЛИШКОМ МНОГО – ЭТО СТАНОВИТСЯ ПЛОХО...

ПУЗЫРЬ НА РЫНКЕ US TREASURIES НАЧАЛ ВОЛНОВАТЬ МОНЕТАРНЫЕ ВЛАСТИ США

Речь идет не только о «японизации» экономики США – дефляционных последствиях, к которым приводит политика низких процентных ставок и постоянная накачка новыми деньгами монетарной системы.

В результате, Банк Японии вынужден постоянно следить за курсом JPY и фактически ее укреплять ( вопреки распространненому обратному мнению)

Речь идет о том, что если по какой-то причине вдруг начнется рост доходности защитных инструментов, главным сегментом которого в мировом масштабе является рынок US Treasuries ( японский рынок долга на 93% является внутренним рынком), то этот процесс может оказаться подобным взрыву.

И это может очень серьезно подорвать статус доллара как мировой резервной валюты.

Пока продолжается европейский долговой кризис и третий крупный сегмент долгового рынка является в высшей степени фракционным и «непригодным» для «безопасного» размещения крупного капитала, US Treasuries остаются фактически единственной защитной гаванью для крупного капитала.

Хотя, как я уже писал, ответ вопрос является неоднозначным: что рискованнее – итальянские векселя со сроком погашения 1 год и доходностью 2,7% или 30-летние US Treasuries, имеющие ту же доходность.

Комментарий относительно угрозы дисфункциональности рынка US Treasuries свидетельствует о том, что в ФОМС прекрасно осознают тот факт, что пузырь на рынке казначейских облигаций близок к критическому уровню.

Даже несмотря на то, что это состояние может продолжаться очень долго.

А это угроза не только рынку госдолга, но и всей мировой денежной системе.

Вчерашнее закрытие TLT (ETF-фонд, инвестирующий в казначейские бумаги США сроком >20 лет) показывает, что трейдеры на американском рынке облигаций увидели этот сигнал.

Минуткам ФОМС предшествовало центральное событие на рынке американских казначейских бумаг – размещение 10-летних US notes (его результаты вышли за час до минуток).

РАЗМЕЩЕНИЕ ДЕСЯТИЛЕТОК

Вчерашнее размещение основного бенчмаркера US Treasuries – 10-летних US notes было совершенно беспрецедентным во многих отношениях.

Ставка размещения – 1,459% - рекорд

Bid/Cover ( спрос к покрытию) – 3,61 – второй рекорд за все время. Выше было только в апреле 2010 года –3,72 - в самый разгар первой волны европейского долгового кризиса.

Это уже о многом говорит.

Заметим, что доходность 10-year US Treasuries в то время составляла 3,8%, а не 1,459!

Первичные дилеры забрали всего 14% - рекорд за последние годы. Тоже о многом говорит.

Таким образом, вчерашний аукцион очень убедительно продемонстрировал, что пузырь в долгосрочных US Treasuries уже близко подошел к критическому уровню.

Другие подробности можно найти здесь:

10 Year Bond Smashes All Records In WTF Auction

Чиновникам ФОМС есть о чем беспокоиться...

НЕКОТОРЫЕ, ТАК СКАЗАТЬ, ЭКСПРЕСС-ВЫВОДЫ.

Разумеется это мое скромное мнение

1. Маловероятно, что это развернет текущий тренд в USD. Но замедлит его продвижение – это точно.

Так же как и в US Treasuries – но это уже отдельный разговор .

2.Значение доходности 1,5% по 10-year – тот уровень, на котором можно покупать риск.

Первичные дилеры, которые постоянно «на проводе» с Федом, на этих уровнях трежеря точно покупать не будут ни при каких обстоятельствах. Уже это позитивно для риска

3.Нисходящий тренд в EURO, несмотря на избыток ликвидности, снижение ставки по депозитам и т.д. и т.п. (масс разных негативных факторов) долго не протянет.

Продолжительный нисходящий тренд в EURO/USD позитивно сказывается на экономике еврозоны.

EURO-активы – единственный емкий сегмент вложения свободных денег.

4. Это не означает, что S&P500 в ближайшие недели не продолжит движения вниз. Скорее всего – продолжит. Потому что, американские акции стоят дорого и для нормальной QE3 нужно быть ниже.

5.Европейские фондовые рынки в ближайшие месяцы будут выглядеть лучше американского, где цены в USD

На следующем рисунке показано изменение соотношений европейских индексов DAX, CAC40, MIB, IBEX к американскому индексу S%P500 – потери этих индексов относительно S&P500 за последний год.

MIB, IBEX, CAC40 достаточно много потеряли за прошедший год относительно S&P500 и первые два явно рисуют дно.

DAX Sentiment

Опрос Deutsche Boerse, проведенный вчера, к удивлению показывает рост бычьих настроений среди немецких инвесторов.

Опрос проводится среди адекватных инвесторов, поэтому его не надо рассматривать от противного.

Обсудить статью можно на моем блоге:

Новый мотив в действиях Федрезерва (вью рынка)

Комментарии отключены.