По итогам мая пара EUR/USD потеряла около 7% своей стоимости, опустившись с отметки 1.33 до 22-месячного минимума 1.2335. В пятницу евро обновил локальные минимумы, достигнув 1.2287 долл. Против японской иены единая валюта подешевела за май на 9%, опустившись к 11-летнему минимуму.
За прошедший месяц доходность 10-летних греческих бондов выросла с 20% до 30%, испанских бондов – с 5.768% до 6.56%, итальянских бондов – с 5.512% до 5.895%. Опасения по поводу выхода Греции из еврозоны в связи с нежеланием греческих граждан проводить меры жёсткой экономии, а также неустойчивое финансовое положение Испании стали главными причинами ослабления евро, роста доходности бондов периферийных стран еврозоны и падения мировых фондовых рынков. В частности, германский индекс DAX в мае снизился почти на 8%, в то время как доходность 30-летних Германии впервые опустилась ниже 2%.
Наступивший месяц может внести некоторую ясность в причудливую смесь прогнозов и домыслов относительно перспектив зоны евро и тенденций в мировой экономике. На сегодняшний день есть четыре главных фактора, на которых сфокусирован рынок.
Во-первых, это Греция, выход которой из зоны евро (Grexit), по мнению ряда экспертов, может спровоцировать распад монетарного союза. В середине июня в стране состоятся повторные парламентские выборы, которые помогут определить будущее Греции в Европе. Победа радикальной левой партии СИРИЗА будет означать, что граждане страны большинством голосов отвергли болезненные реформы, требуемые ЕС в обмен на финансовую помощь. И несмотря на горячее желание греков остаться в еврозоне, европейские власти будут рассматривать этот выбор как угрозу принципам фискальной консолидации - ключевой модели дальнейшего развития Европы.
Нежелательный для ЕС выбор греческих граждан может привести к выталкиванию страны из еврозоны путём прекращения предоставления ей финансовой поддержки. В краткосрочном периоде подобный сценарий может усилить волатильность на рынках, однако если политикам удастся договориться о контролируемом Grexit, инвесторы, вероятно, вздохнут с облегчением, расценив завершение двухлетней греческой саги как сигнал к покупке рискованных активов.
Вместе с тем, учитывая сохраняющиеся проблемы в финансовой системе Испании, эта страна может заменить Грецию в заголовках новостей. Если испанским властям не удастся изыскать средства на рекапитализацию местных банков, им, вероятно, придётся обратиться за финансовой помощью к ЕС и МВФ.
Перед выборами в Греции состоится очередное заседание Совета управляющих Европейского Центробанка (6 июня), на котором может быть рассмотрен вопрос о запуске дополнительных программ по предоставлению ликвидности коммерческим банкам или даже о понижении процентной ставки с текущего уровня 1%.
Через день после греческих выборов лидеры стран G-20 соберутся на двухдневный саммит в Мексике (18-19 июня). Долговой кризис в зоне евро, вероятно, станет одной из главных тем заседания.
В конце месяца (28-29 июня) состоится саммит лидеров ЕС, где будет рассматриваться ситуация в Греции, а также вопросы фискальной консолидации, возможность создания банковского союза, выпуска единых евробондов и страхования банковских депозитов в Европе. К сожалению, Германия по-прежнему выступает за фискальную консолидацию, но яростно отвергает возможность выпуска единых евробондов и считает, что создание банковского союза пока преждевременно. Таким образом, заседания ведущих мировых политиков и финансовых регуляторов станут второй главной темой июня, на которой будет сфокусировано внимание рынков.
Третий вопрос, который чрезвычайно беспокоит инвесторов, это состояние китайской экономики и растущая вероятность её «жёсткой посадки». Недавно вице-премьер Госсовета Китая Ли Кэцян опроверг сообщения СМИ о намерении китайских властей запустить масштабные стимулирующие программы в ответ на ухудшающиеся макроэкономические показатели.
По его словам, Китай должен полагаться на внутренний спрос и проводить структурные реформы для поддержки экономики. И несмотря на наличие возможностей у Народного Банка Китая для дальнейшего снижения ставок кредитования, регулятору следует избегать чрезмерных мер в монетарной политике, заявил китайский чиновник.
«Американцам и европейцам это нравится. Инвесторам это нравится, потому что они хотят спекулировать акциями. Весь мир надеется на то, что Китай смягчит монетарную политику. Но мы попадём в ловушку, если это сделаем. Мы не настолько глупы», - сказал Ли Кэцян.
В пятницу вышли данные, свидетельствующие о продолжающемся снижении деловой активности в производственном секторе Китая. По данным китайских властей, индекс PMI Manufacturing в мае снизился до 50.4% против 53.3% в апреле, вплотную приблизившись к пограничной отметке 50%, отделяющей рост от спада. Между тем, по оценке банка HSBC, китайский индекс PMI Manufacturing в мае опустился к 48.4% против 49.3% в апреле, двигаясь ниже 50% седьмой месяц подряд.
По мнению аналитиков банка Barclays, во II квартале замедление темпов роста ВВП Китая приостановится, поэтому запуска дополнительных стимулирующих программ не потребуется. 8 июня станет важнейшим днём для подтверждения или опровержения этой идеи. На этот день намечена публикация крупного блока макроэкономических отчётов Китая, включая данные по промышленному производству, инфляции и розничным продажам.
И, наконец, четвёртая тема, которая обсуждается на рынках, касается перспектив монетарной политики в США. Недавние макроэкономические отчёты свидетельствуют о замедлении экономического восстановления, поэтому эксперты пытаются понять, достаточно ли негативны эти данные, чтобы вынудить Федрезерв активизировать программу количественного смягчения (QE3).
В конце июня завершается операция «Твист», в рамках которой ФРС продаёт краткосрочные бонды, покупая взамен «длинные» бумаги с целью снижения процентных ставок на рынках кредитования. Некоторые аналитики, представляющие ведущие американские банки, надеются на то, что по итогам намеченного на 19-20 июня заседания Комитета по открытым рынкам ФРС (FOMC) будет объявлено или о запуске модифицированной версии операции «Твист» (покупка облигаций с одновременной стерилизацией денежной массы), или о намерении прибегнуть к классической версии QE - приобретение казначейских бондов и/или ипотечных долговых обязательств на сумму от 500 млрд до 700 млрд долл.
Запуск модифицированной операции «Твист», вероятно, вызовет лишь краткосрочный восходящий импульс на рынках, в то время как гарантированное обещание возобновления программ QE может привести к активизации спроса на рискованные активы и завершению нисходящей коррекции на фондовых рынках.
Между тем, некоторые эксперты объясняют текущее замедление американской экономики сезонными факторами – мягкой зимой, которая привела к тому, что предприятия нанимали сезонных сотрудников ускоренными темпами раньше обычного времени. Поэтому в сравнении с показателями начала весны текущие данные макростатистики выглядят ослабленными. Если регуляторы придерживаются подобной точки зрения, июньское заседание FOMC может стать проходным, поскольку Федрезерв займёт выжидательную позицию. Однако в случае ухудшения ситуации в еврозоне и появления явной угрозы распада валютного блока решение о запуске QE3 может быть принято без промедлений.
Некоторую ясность в оценку перспектив монетарной политики в США может внести глава ФРС Бен Бернанке, который выступит на заседании Объединённого экономического комитета Конгресса 7 июня.
Ещё одним поводом для опасений инвесторов может стать усиливающая напряжённость в отношениях Запада и Ирана, учитывая провал недавних переговоров представителей Ирана и стран «шестёрки» (Россия, Франция, США, Китай, Великобритания, Германия) по иранской ядерной программе. В июне должно вступить в силу эмбарго ЕС на поставки нефти из Ирана, что может привести к усилению волатильности мировых рынков нефти.
Подводя итог, можно выделить некоторые ключевые даты на июнь:
6 июня – заседание Европейского Центробанка; Еврокомиссия опубликует пересмотренные экономические прогнозы по еврозоне.
7 июня – выступление главы ФРС Бена Бернанке.
8 июня – публикация крупного блока макроэкономических данных Китая.
10 июня – парламентские выборы во Франции.
14 июня – заседание министров финансов еврозоны.
17 июня – повторные парламентские выборы в Греции.
18-19 июня – саммит G-20 в Мехико.
19-20 июня – заседание FOMC.
28-29 июня – саммит лидеров ЕС.
Подготовлено отделом аналитики МФД – ИнфоЦентра с использованием материалов CNBC.
Комментарии отключены.
