Аналитик из Номуры Bob Januah всегда высказывает интересные мысли и делает хорошие прогнозы.
Худшее еще впереди, - считает он. Он считает, что дефолт Греции неминуемо состоится в первом квартале 2012 года. И это будет настоящий шок для всех, не только для Европы.
Здесь приведены основные фрагменты из его статьи от 18 ноября и короткий отрывок из интервью Bloomberg TV.
Germany Will Walk, And The S&P Will Undershoot To 700 In 2012
1 – Мой долговременный прогноз остаётся без изменений. Я не вижу ни фундаментальных, ни технических причин менять свой взгляд на рынок. Мой очень негативный прогноз последнего (конец октября) раунда “шока и ужаса” в еврозоне оказался довольно точным. Все те европейские политики и комментаторы, которые кричали, что решения саммита 26-27 октября теперь уже наверняка заработают, внезапно замолкли. Октябрьская сделка, как я и говорил в моей предыдущей заметке, обман на доверии, и конечно она провалилась. И в результате ситуация ещё ухудшилась. И я надеюсь, что настанет момент, когда все уроки будут выучены, и мы в конце концов подойдём к длинному эндшпилю – трудным (не добровольным) дефолтам в еврозоне. Первый квартал 2012г. и €80 млрд. помощи Греции должны стать переломной точкой.
2- Мой краткосрочный прогноз также доказал свою справедливость. С момента саммита для «риска» был неудачный месяц, особенно в случае с периферийным долгом, долгом Франции, кредитными спрэдами и евро в целом. Как и прогнозировалось, доллар чувствовал себя неплохо, как и доходности облигаций ключевых стран (bunds, gilts, treasuries). В пункте 2 я ещё раз разъясню мой взгляд, т.к. появились очень краткосрочные риски, что касается моего прогноза на самый конец 2011 года.
На следующих двух особенностях я хочу остановиться поподробнее:
1 – Решения проблем еврозоны: октябрьская сделка оказалась мыльным пузырём, последующие события в Италии, Греции, а также то, что рынок сейчас учитывает риск дефолта и Франции, говорит о том, что будущее еврозоны зависит лишь от ЕЦБ и полной монетизации. Забавно, что те же самые люди, которые настаивали на том, что Греция не объявит дефолт, что еврозона платёжеспособна и просто испытывает дефицит ликвидности из-за спекуляций на рынке CDS, что «пинать консервную банку вниз по дороге» это жизнеспособный план, кто превозносил октябрьскую сделку, теперь считают, что монетизация ЕЦБ – уже решение. А я бы снова призвал к крайней осторожности. Я уверен, что у еврозоны есть лишь два пути: или полная политическая и фискальная интеграция, что означает меньшую нью-еврозону и дефолт стран, не соответствующих этим высоким немецким идеалам, или выбрать британо-американский путь смягчения, в котором ЕЦБ согласится на неограниченную монетизацию. Это явно случай “ или-или”, но никак не “и то и то”.
Германия оказалась непреклонной в желании полной политической и фискальной интеграции в течении следующего десятилетия (по моему мнению, ничего существенного в ближайшее время не произойдёт). И если я не прав, и ЕЦБ сделает полный разворот и согласится на неограниченную монетизацию, то я просто пережду когда неизбежное ралли выдохнется и снова открою короткие позиции. Потому что если Германия и ЕЦБ и согласятся когда либо на неограниченную монетизацию, она ничего не сможет сделать с неплатёжеспособностью государств и слабым ростом экономики в еврозоне. Этим просто испортят баланс ЕЦБ, что приведёт к необходимости рекапитализации центробанка. В этом случае Германия и другие северные страны отойдут с сторону. Рынки всегда желают быстрых и простых решений, и поэтому «чаша подаяний» не в безграничной монетизации ЕЦБ.
Но я твёрдо уверен, что любая обусловленная или ограниченная монетизация будет наихудшей идеей, но быть может наиболее вероятным “компромиссом”.
2 – Макро-дивергенция: хотя мой risk-off прогноз после октябрьского саммита ЕС был в общем-то корректным, появились явные расхождения между рынками облигаций и акций, а также между оптимизмом в США и пессимизмом в еврозоне. В длительной перспективе я убеждён в двух вещах. Во-первых, долговой рынок гораздо лучший индикатор, чем фондовой. А во-вторых, в Европе будут серьёзные дефолты, которые только ухудшат рост мировой экономики и ситуацию в мировых финансах. В этой связи необходимо отметить, что глобальная экономика сейчас в гораздо большей степени взаимозависима, чем в последние 3 года. Так что я спокойно открою позиции против оптимизма по поводу положения экономики США, так как циклический скачок роста после трагедии в Японии по моему мнению завершён, и замедление или уже вернулось, или вот-вот вернётся. И теперь собственные долговые проблемы США снова попадут в основной фокус.
А в краткосрочной перспективе может произойти неслабый технический отскок рисковых активов – основанный скорее на ценовой динамике, чем на истинно позитивном фундаментальном развитии. И я хочу уточнить мой краткосрочный прогноз: индекс S&P 500 ушёл ниже отметки 1230 и достиг уровня 1158, и даю 80% вероятность ухода индекса ещё ниже до уровня 1100, а может быть и до 1000 до конца года (статья была написана 18 ноября). Другими словами, краткосрочных прогноз, который я дал в своей статье – доходность 10 летних UST в 1,75%, Gilts ниже 2%, Bunds в 1,5%, индекс iTraxx Crossover рост до 900 пунктов и индекс доллара (DXY Index) выше 80 – остаётся моим основным прогнозом. Но было бы глупо не ставить узкие стопы и не замечать риски в моём краткосрочном прогнозе.
Повторюсь ещё раз, что в моём долгосрочном прогнозе ничего не изменилось – я очень пессимистично настроен относительно рисковых активов в 2012г., с целями по S&P 500 в районе 800/900 пунктов с риском ухода с область 700.
Интервью телеканалу Блумберг
Bob Januah из Nomura не ожидает новогоднего чуда и в интервью Bloomberg TV уточнил свои недавние прогнозы , выразив мнение, что последние экономические данные из США показывают временное улучшение, а предстоящие фискальные трения между демократами и республиканцами в Конгрессе замедлят экономику до фактического застоя.
Он прогнозирует на 2012 год слабый рост мировой экономики, слабые прибыли у корпораций и намного более высокую волатильность в кратко- и среднесрочной перспективе в США. По ситуации в Европе Боб уверен, что уже в первом квартале будущего года Греция неизбежно объявит дефолт, а ЕЦБ, хочет он или не хочет, вынужден будет стать кредитором последней инстанции (или как говорят теперь аналитики «последнего шанса»).
Худшее ещё впереди – эксперт японского банка считает, что последствия дефолта в начале 2012г. ещё не учтены рынком. Этот (вероятно и другие, на очереди Португалия) дефолт также негативно повлияет на рост экономики США, а у Китая уже не хватит сил «быть мировым локомотивом».
Что касается инвестиционных возможностей, эксперт считает, что индекс SP&500 упадёт на 35% со своих текущих уровней, в то же время ожидая снижения на мировых фондовых площадках на четверть. Особые опасения он высказывает относительно банковского сектора, считая его «проклятием, а не лекарством от существующих проблем». Januah уверен, что в США разыгрывается сценарий японских банков-зомби, который гарантирует слабый или вообще отсутствие роста, считая что гораздо лучше в среднесрочной перспективе «принять горькую пилюлю и обанкротить некоторые банки». Эксперт особо подчеркнул, что в его собственном портфеле нет ни одного вложения ни в облигации, ни в акции финансового сектора.
В ближайшее время будет опубликован еще большая статья от Bob Januah.
Комментарии отключены.
