В понедельник выступил с речью глава ФРБ Нью-Йорка Уильям Дадли.
Выходец из Goldman Sachs, Дадли является ключевой фигурой в системе Федрезерва. Он – второй человек в ФРС после Бернанке.
The National and Regional Economic Outlook
Многие усмотрели в выступлении Дадли какие-то признаки смягчения монетарной политике.
Лично я внимательно изучил речь этого представителя Федрезерва и никаких намеков на близкое QE в ней не усмотрел. Во всяком случае, в этом году.
Дадли называет резкий рост цен на сырье и энергоносители как один из временных факторов, который замедлил рост в 2011 году. Эти слова свидетельствуют о том, что ФРС будет впредь осторожнее с увеличением денежной массы.
Дадли уделяет достаточно много внимания рынку недвижимости. Он говорит:
Риск дальнейшего падения цен на недвижимость, в свою очередь, не стимулируют потенциальных покупателей к покупкам.
Продолжающее падение цен может привести к ещё большему количеству дефолтов, изъятиям и продажам по бросовым ценам, подрывая благосостояние, уверенность и расходы. И одна из важнейших задач политиков – разорвать этот порочный круг.
Эти слова косвенно подтверждают возможность запуска программы по выкупу MBS. Но не обязательно, что это случится именно в этом году.
Из следующих слов следует, что ФРС может приступить к новому QE не дожидаясь того момента, когда инфляция достигнет заданных параметров.
Безработица остаётся на очень высоком уровне, в то же время инфляция выросла выше ожиданий. Тем не менее, благодаря тому, что влияние монетарной политики имеет временной лаг, мы должны принимать решения, основанные не на текущей инфляции, а на уровне, который мы ожидаем в будущем. Я уверен, что базовые принципы нашей экономики помогут подавить инфляцию в течении ближайших кварталов.
Дадли уверен, что инфляция в ближайшем будущем снизится.
Таким образом, за исключением повторного скачка цен на энергоносители, я ожидаю, что в конце этого года и в следующем, инфляция начнёт снижаться. Более того – и это очень важно – инфляционные ожидания сдержаны, что помогает нам обеспечивать низкую и стабильную инфляцию.
Ситуация сейчас существенно отличается от того, что было год назад. Дефляционной угрозы не существует.
Важно помнить, что год назад возможность дефляции – устойчивого, широко распространенного снижения цен – была главной заботой.
Ниже приведена та часть выступления Дадли, которая касалась всей экономики США.
Состояние экономической конъюнктуры США
Попросту говоря, рост экономики в 2011г. разочаровывает. В начале года мы получили некоторый импульс благодаря фискальным и монетарным стимулам. С середины 2009 по 2011 год экономика США росла на 3% в годовом выражении. Рост, конечно, не стремительный, но и его хватило, чтобы снизить уровень безработицы в 2010г. на пол процентного пункта. Однако в первой половине 2011г. рост замедлился, и безработица вернулась к уровню 9,1%.
Замедлился рост в основном благодаря временным факторам, без их влияния рост вновь набрал ход. Но ожидания в 2,4% роста в третьем квартале всё ещё разочаровывает.
По моему мнению, наиболее вероятный сценарий – умеренный рост. Этот застой в экономической активности убеждает меня, что и другие, более устойчивые факторы, должно быть также сдерживают рост. К тому же, учитывая депрессивный уровень в доверии потребителей и бизнеса и очевидную слабость финансовых рынков, остаются значительные риски рецессии.
Стоит поподробнее остановиться на этих моментах. Во-первых, что за временные факторы, которые замедлили рост в начале 2011г? FOMC выделяет два из них:
• Резкий рост цен на сырьё и энергоносители с декабря по май этого года сократил платёжеспособность домохозяйств во всём мире. В результате произошло как снижение потребления, так и падение сбережений.
• Трагическое землетрясение в Японии в апреле нарушило глобальные каналы поставок, а многие товары, производимые в США, содержат комплектующие, произведённые в Японии. Во время остановки производства в Японии производство и продажи в США замедлились. Дефицит комплектующих повлиял на многие сектора экономики.
Влияние этих временных факторов в настоящее время затухает. Однако есть ещё четыре фактора, мешающих восстановлению:
• Во-первых, проблемы рынка недвижимости – серьёзная помеха более сильному и быстрому восстановлению экономики. Жилищное строительство – главный импульс роста после рецессии – в застое. Более того, многие домохозяйства сократили потребление, потому что падение цен на недвижимость снизило их благосостояние, и они опасаются, что это падение ещё не закончено.
Ставки по ипотеке находятся на минимумах, и цены на недвижимость нельзя считать переоценёнными. Но трудности рефинансирования и получения ипотеки ограничивают положительное действие низких ставок. Между тем, большое предложение изъятых домов, ожидания высокой безработицы и ситуация, когда стоимость дома меньше стоимости полученного под него ипотечного кредита, - оказывают давление на стоимость домов. Риск дальнейшего падения цен на недвижимость, в свою очередь, не стимулируют потенциальных покупателей к покупкам.
Продолжающее падение цен может привести к ещё большему количеству дефолтов, изъятиям и продажам по бросовым ценам, подрывая благосостояние, уверенность и расходы. И одна из важнейших задач политиков – разорвать этот порочный круг.
• Во-вторых, сокращение занятости и расходов правительств штатов и муниципалитетов ускорилось в 2011г. и, вероятно, продолжится. Помощь федерального правительства штатам иссякает, а штаты, в свою очередь, снижают расходы.
• Более того, согласно действующему законодательству, в 2012г. завершается действие большинства стимулирующих программ. Соответственно, домохозяйства будут меньше потреблять, а бизнес на какое то время лишится стимулов инвестировать. К тому же новый закон Budget Control Act требует дополнительного резкого снижения федеральных расходов. Нация должна привести госрасходы в порядок. В долгосрочном периоде это должно укрепить доверие и поддержать рост. Но очень важно, в тоже время, избежать чрезмерных краткосрочных сокращений расходов и повышений налогов, способных повредить восстановлению.
• И наконец, кризис суверенного долга в Европе ухудшил перспективы роста мировой экономики и вместе с этим и экспорта США. До сих пор влияние этих факторов ощущалось гораздо сильнее в Европе, но и для США последствия могут быть очень серьёзными.
Таким образом, наша экономика сталкивается с серьёзными трудностями. Без устойчивого роста экономика более уязвима к шокам, что, к сожалению, продолжается. Это похоже на езду на велосипеде – на малых скоростях велосипед виляет и риск падения возрастает. И политики не помогли – напряжённые споры вокруг потолка долга лишь поставили вопрос о доверии. Последние трудности в Европе и снижение прогноза роста США уменьшили склонность к риску у инвесторов, вызвав распродажи на мировых рынках и расширение кредитных спредов. Всё это повышает риски рецессии.
Теперь об инфляции. Как вы знаете, FOMC ответственен за выполнение двух задач: поддержание стабильности цен и устойчивого роста. Этот был напряжённый год для обеих задач. Безработица остаётся на очень высоком уровне, в то же время инфляция выросла выше ожиданий. Тем не менее, благодаря тому, что влияние монетарной политики имеет временной лаг, мы должны принимать решения, основанные не на текущей инфляции, а на уровне, который мы ожидаем в будущем. Я уверен, что базовые принципы нашей экономики помогут подавить инфляцию в течении ближайших кварталов.
В августе годовое значение показателя широкой инфляции было на уровне 2,9%, почти вдвое выше, чем год назад. Однако основная часть этого повышения обязана взлету цен на сырье и энергоносители, которые сами по себе волатильны. Базовая инфляция, конечно, тоже выросла, но в меньшей степени и до уровней, которые согласуются с ценовой стабильностью. Я думаю, она так же начнёт снижаться вскоре. Важно помнить, что год назад возможность дефляции – устойчивого, широко распространенного снижения цен – была главной заботой. Дефляция препятствует росту, потому что люди и компании имеют трудности с выплатой долгов, и при падении цен и зарплат откладывают инвестиции и покупки. То, что мы избежали дефляции, является очень хорошим признаком.
Таким образом, за исключением повторного скачка цен на энергоносители, я ожидаю, что в конце этого года и в следующем, инфляция начнёт снижаться. Более того – и это очень важно – инфляционные ожидания сдержаны, что помогает нам обеспечивать низкую и стабильную инфляцию.
В свете текущих слабых перспектив FOMC объявил, что будет держать краткосрочные ставки на нулевом уровне до середины 2013 г и изменит структуру активов на балансе, которые ФРС держит для стимулирования роста. К тому же мы обсуждали ряд инструментов, с помощью которых можно содействовать более быстрому восстановлению, при этом держа инфляцию под контролем.
Подобно снижению процентной ставки в обычные времена, наша монетарная политика обеспечивает поддержку с помощью более низких ставок, способствуя инвестициям частного сектора и расходам домохозяйств. Это монетарный инструмент не надо путать с фискальными стимулами или госрасходами.
Я уверен, что принятые нами меры помогут поддержать рост и снизят безработицу. Однако я не думаю, что монетарная политика всемогуща. Для наиболее сильного восстановления нам необходимы подкрепляющие меры на рынке недвижимости и в области фискальной политики.
• Стабилизировать рынок недвижимости необходимо потому, что стоимость домов – важная часть благосостояния домохозяйств. Это требует всестороннего подхода к жилищной политике, начиная с упрощения процедуры рефинансирования ипотек по нынешним низким ставкам. Эти меры помогут изменить ожидания людей относительно цен на недвижимость. Если потенциальные покупатели не будут бояться дальнейшего снижения цен, они будут с большей охотой совершать покупки, пользуясь преимуществами сниженных цен и низких ставок, а домовладельцы будут более уверены насчёт расходов. Порочный круг будет разорван, и стабильные цены на недвижимость будут поддерживать расходы, рост и создание рабочих мест. Сегодня Федеральное агентство жилищного финансирования (FHFA) вынашивает планы по решению проблем рефинансирования для заёмщиков с высоким коэффициентом "кредит-стоимость" (соотношение суммы кредита на покупку дома и общей стоимости приобретаемой недвижимости). Я приветствую эту меру как шаг в правильном направлении, и надеюсь на продолжение.
• Что касается финансовой политики, важно, что в Вашингтоне мы видим прогресс в решении долгосрочных фискальных проблем, стоящих перед нашей страной. Это важно не только для того, чтобы убедить домохозяйства и бизнес, что американский бюджет устойчив, но также и для того, чтобы показать гражданам и всему миру, что политики могут делать трудный выбор в национальных интересах. В этом смысле, способность так называемого “Суперкомитета” Конгресса достичь соглашения по дефициту бюджета – серьёзная возможность, которую важно не упустить.
Комментарии отключены.
