Во вторник 9 августа состоялось заседание ФОМС. Хотя ни о каком новом цикле количественного смягчения объявлено не было, Комитет по открытым рынкам официально заявил о сохранении почти нулевой процентной ставки до середины 2013 года и содержал ясный намек на продолжение количественного смягчения.
Заседание ФОМС приняло решение о виртуальном QE.
Виртуальный QE – это словесные интервенции о длительном сохранении ставки на низком уровне, которые вызывают реальное понижение процентных ставок долговых инструментов.
Об этом писал еще в июне на блоге.
Билл Гросс предлагает Феду оригинальный вариант количественного смягчения: обещать сохранять ставку на уровне 0-0,25% в течение 2-3 или даже больше лет, желательно с указанием этого срока в официальных документах. В этом случае появится спрос на 2-5 летние US Treasuries, что позволит американскому правительству получить дешевое фондирование и выиграть время, пока удастся утрясти бюджет. Низкие ставки доходности на 2-5 летние бумаги будут тянуть вниз доходности и более длительных сроков погашения.
У Билла Гросса прекрасное чутье.
Первой реакцией фьючерса на заявление ФОМС было падение примерно на 50 пунктов. Но затем рынок развернулся и вырос на 80 пунктов.
Почему рынок упал? Потому что никакого QE3 объявлено не было, а рынок почему-то был настроен, что Федрезерв в такой сложной ситуации предпримет что-то конкретное.
Но затем индекс S&P500 развернулся и стал расти. Что же произошло?
С первыми комментариями выступил Goldman Sachs. Оказывается, заявление ФОМС вызвало неверный рыночный рефлекс.
«Ребята, вы же ничего не поняли! Это же голубиный сюрприз!»
Комментарий Goldman Sachs был следующий:
Fed Returns to Monetary Easing
BOTTOM LINE: Despite three dissents--the largest number since 1992--the committee adopted an even easier policy stance than expected: first, the committee now anticipates that rates will stay on hold "at least through mid-2013." Second, the committee effectively signaled an easing bias saying that it is prepared to employ additional easing steps as appropriate.
Although some form of strengthening of the guidance language was expected and the new guidance remains conditional on the economic outlook, we see this step as a dovish surprise.
Дословный перевод:
Фед возвращается к количественному смягчению
Несмотря на три голоса против – максимальное число с 1992 года – комитет занял даже еще более мягкую, чем ожидалось, позицию по монетарной политике: во-первых, комитет теперь считает, что ставки останутся на этом уровне «по меньшей мере до середины 2013 года». Во-вторых, комитет фактически дал сигнал на сдвиг политики в сторону смягчения, заявив, что готов предпринять дополнительные шаги.
Хотя некоторая форма языка ужесточения контроля ожидалась и новое ужесточение было бы обусловлено экономическими перспективами, мы рассматриваем этот шаг как голубиный сюрприз.
На языке Феда это значит, что сторонники смягчения монетарной политики одержали победу.
После этих разъяснений рынок понял свою ошибку, развернулся и прошел еще 80 пунктов вверх.
Таким образом, Фед продлил политику нулевых процентных ставок (ZIRP) еще на 24 месяца.
Несколько позже вышел подробный комментарий по поводу состоявшегося FOMC от главного экономиста GoldmaN Sachs Яна Хатциуса
Главная идея этого комментария: мы видим большие шансы, что ФОМС возобновит количественное смягчение в конце этого года или в начале 2012 года
Ян Хатциус пишет:
Сюрпризом был тот факт, что был указан срок сохранения низких ставок ( впервые в истории заявлений Феда), и еще большим сюрпризом был факт, что этот срок уходит в будущее почти на два года.
Явный намек Комитета на количественное смягчение предполагает, что порог для начала QE в рамках пересмотра прогнозов в сторону понижения является относительно низким.
Кроме того, мы видим риск рецессии примерно 1 к 3, и если рецессия действительно случиться, то ФОМС безусловно предпримет меры по смягчению.
Хатциус считает возможным развертывание даже более серьезных мер QE, чем обычная покупка долгосрочных казначейских бумаг.
Хотя QE3 теперь наш базовый вариант, это вовсе не то, что он обязательно случиться.
Хатциус приводит 3 случая, при которых QE не будет: улучшение в экономике, инфляция выше заданных уровней, негативная реакция на завершившиqся QE2.
Хатциус считает возможным вариант QE3, когда ежемесячно задается объем покупаемых бумаг.
Хатциус не считает наличие трех выступающих против планов смягчения глав федеральных резервных банков (Фишер, Кочерлакота, Плоссер) препятствием для QE3.
Судя по этой записке главного экономиста Goldman Sachs, вероятность объявления QE3 в августе все-таки очень невелика.
В тот же вечер интервью Блумбергу дал инвестор Марк Фабер, известный критик действий Федрезерва, автор популярного информационного бюллетеня « The Gloom Boom&Doom Report». Марк Фабер прокомментировал последние решения ФОМС и рыночную ситуацию в целом.
В своем интервью он ответил на самые злободневные вопросы, поэтому оно приведено здесь максимально подробно.
По поводу сохранения ставок на низком уровне долгое время
Марк Фабер считает, что Фед поступил правильно, оставив ставки на низком уровне. Но рынок пойдет ниже. Мы очень перепроданы. Мы можем совершить отскок, как это произошло сегодня, может быть мы отскочим на следующей неделе, но в целом я полагаю, что мы протестируем июльские минимумы прошлого года, когда S&P500 составлял 1010 пунктов. После этого возможно последует объявление о QE3.
Почему Фед выжидает с QE3?
Фед недооценивает серьезность нынешнего падения. Очень сложно сейчас пойти по пути QE3, потому что цены на золото выстрелят и доллар остается очень слабым. Таким образом, будут непредвиденные последствия при выполнении программы QE3.
Что следует сделать Феду по мнению Фабера?
Феду следует коллективно уйти в отставку.
Это лучшее, что они могут сделать. Я бы приветствовал это решение, по крайней мере сегодня. Поскольку они могут нанести еще больше вреда, чем они нанесли до сих пор.
Есть ли смысл в стимулирующих мерах?
Что QE1 или QE2 сделали для рынков труда? Ничего. Они не принести никакой пользы рынку недвижимости. Они подняли стоимость акций и создали неравенство в распределении богатства; в том смысле, что те люди, которые владели активами, чувствуют себя хорошо, а люди, которые являются представителями групп с низкими доходами – их интересы серьезно задеты выросшими ценами на энергоносители и продовольствие.
О маниакальном поведении рынков
Лично я думаю, что рынок облигаций, долгосрочный – это пузырь. И будет худшей долгосрочной инвестицией, если вы будете покупать 10-летние, 30-летние облигации США. Поэтому я немного озадачен, что доходности казначейских облигаций сейчас фактически на рекордно низких уровнях. Я бы скорее продавал облигации.
Рынок акций достиг вершины по индексу S&P500 2 мая: 1370 пунктов. Теперь мы уже ближе к 1010 пунктам. Многие акции упали на 20% или около того. Мы перепроданы. Я думаю, что отскок случится вот-вот, но о новых максимумах можно забыть. Это вне всякого сомнения. Потому что техническая картина ужасна, ужасна.
Почему инвесторы продолжают входить в облигации?
Я в этом бизнесе уже 40 лет, и многие вещи остаются выше моего понимания... Я полагаю, что рынок облигаций еще один пример гигантского пузыря. Проблема политики практически нулевых процентных ставок Федрезерва в том, что они фактически вбрасывают деньги в систему, но они не контролируют, куда деньги потом направятся. Они могут в какой-то момент потечь в акции, связанные с commodities. Они могут потечь в золото, нефть, казначейские бумаги, но они не текут равномерно во все эти активы. Мое мнение, что в долгосрочные US Treasuries попадает малая часть этих денег.
Является ли золото пузырем?
Я не думаю, что золото это пузырь, но рынок золота с недавних пор взрывным образом движется вверх и коррекция назрела. Но я остаюсь при мнении последние 12 лет, что каждый ответственный взрослый человек должен постепенно аккумулировать золото, потому что если не владеть золотом, то можно получить проблемы в результате действий правительства.
Что будет дальше происходить с рынком?
Я думаю, что прямо сейчас техническая картина рынка ужасна. Я полагаю, что есть смысл перемещать свой капитал в развивающиеся рынки, потому что фундаментальные условия развивающихся рынков значительно лучше, чем фундаментальные условия европейских стран и Америки. Это моя такая точка зрения.
Единственная вещь, которую я должен сказать, что судя по тому, с какой скоростью рынок распродался и с каким моментумом, я чувствую, что что-то реально очень плохое может случиться в ближайшие два или три месяца, потому что рынок это механизм дисконтирования.
Сейчас рынок пошел вниз, и может быть спустя три месяца люди опомнятся, почешут затылки и скажут: «Теперь мы понимаем, почему рынок пошел вниз. Потому что, может есть геополитические проблемы , может быть виноваты волнения на Среднем Востоке, может быть экономика ужасна.
Таковы были ответы на вопросы Марка Фабера.
Ситуация на рынке поразительно напоминает 2010 год. Тогда дальше последовал Джексонхолл.
Комментарии отключены.
