Для завершения сделки с Викторией Дикси, возможно, предложит 11,38% акций на SPO. Как известно, общая сумма сделки стоимостью в 20,5 млрд руб. будет оплачена за счет собственных средств, кредитных ресурсов, а также за счет средств, вырученных от допэмиссии.
Допэмиссия в размере 38,75 млн акций была одобрена еще в начале марта. С ее помощью предполагается увеличить уставной капитал на 45%. При этом СМИ сообщают, что по договору с ВТБ Капиталом, который может стать андеррайтером, на открытом рынке будет размещено не более 14,2 млн бумаг компании, что соответствует 11,38% акций от увеличенного уставного капитала.
Цена размещения пока не определена, но для инвесторов допэмиссия будет представлять интерес в случае дисконта к рыночной цене, поскольку ликвидность акций Дикси сейчас невелика. Если цена размещения окажется выше текущих котировок, это станет сильным катализатором для роста акций в краткосрочной перспективе. Отмечу, что угрозы неудачи для SPO практически нет, так как с очень большой вероятностью контролирующий акционер его выкупит и тем самым восстановит свою долю, размытую вследствие размещения.
Поскольку ранее компания заявляла, что присоединение Виктории состоится уже в мае 2011 года, то и размещение, на мой взгляд, произойдет ближе к концу следующего месяца. До этого состоится еще одно важное событие, которое может повлиять на котировки. 28 апреля ритейлер отчитается по МСФО по результатам работы в 2010 году. Хотя по итогам 9 месяцев 2010-го рентабельность по EBITDA снизилась до 5%, благодаря успешному четвертому кварталу прошедшего года она сможет восстановиться до 5,5%. А это значит, что EBITDA составит около 3,5 млрд руб., что предполагает рост на 20%.
Уже по итогам 2011 года мы увидим хорошие финансовые показатели, поддержанные покупкой Виктории. Выручка достигнет 100 млрд руб. Темпы органического развития будут также высоки — на уровне 20-25%. При этом я ожидаю в текущем году улучшения рентабельности благодаря тщательной работе с операционными затратами.
Что касается долговой нагрузки, то по итогам годам NetDebt/EBITDA с учетом долга Виктории составит более 5х, что предполагает увеличение показателя в два раза.
Сейчас Дикси торгуется с дисконтом к компаниям-аналогам развивающихся стран. До конца года акции вырастут на 28%, целевая цена — 486 руб. Кроме этого, размещение, если оно все-таки будет интересно инвесторам, позволит значительно увеличить общий объем акций в свободном обращении. Как следствие, повысится привлекательность этих бумаг. Free float же останется примерно на текущем уровне в 35%.
Антон Сафонов, аналитик «Инвесткафе»
Комментарии отключены.
