В четверг состоится внеочередное собрание акционеров Vimpelcom, на котором держатели бумаг рассмотрят сделку по покупке компанией Wind Telecom, объединяющей телекоммуникационные активы Нагиба Савириса. По данным Ведомостей, голоса миноритариев, которые необходимы для свершения транзакции, уже подсчитаны. Несмотря на то, что около 60% миноритарных акционеров высказались против сделки, оставшихся 40% достаточно, чтобы ее утвердить.
Новость негативна для котировок Vimpelcom, несмотря на ее предсказуемость. Как я уже писал, для одобрения транзакции достаточно, чтобы «за» проголосовали держатели большинства обыкновенных акций оператора. С учетом того, что у Altimo 45%-й пакет, вероятность одобрения сделки достаточно высока.
Напомню, транзакцию, которую пытается оспорить Telenor, в середине января одобрил совет директоров Вымпелкома шестью голосами из девяти (три представителя норвежского акционера высказались против). Ожидается, что в результате сделки появится шестой крупнейший оператор сотовой связи в мире с консолидированной выручкой в $21,3 млрд и EBITDA $9,4 млрд (итоги 2009 года). Объединенная компания будет обслуживать более 173 млн абонентов.
Предполагается, что активы Нагиба Савириса будут оплачены за счет допэмиссии 325,64 млн обыкновенных акций, 305 млн конвертируемых привилегированных акций, а также $1,495 млрд. Таким образом, у Савириса будет 30,6% голосов в новом холдинге, у Telenor — 25%, у Altimo — 31%, у миноритариев — 13,4%. В отношении основного камня преткновения сделки — алжирской Djezzy, которая находится под угрозой национализации, стороны заключили соглашение о разделении рисков.
Сделка по-прежнему таит в себе риски повышения долговой нагрузки Вымпелкома. На конец 1-го полугодия чистый долг Vimpelcom составлял $3,98 млрд, в то время как у Orascom он достиг $4,6 млрд, у Wind — $10,5 млрд. Соотношение чистый долг/EBITDA-2010 (прогноз Инвесткафе), таким образом, составляет для Orascom очень некомфортные 5,1, для Wind — 5. Если долговая нагрузка не изменилась, то у объединенной компании она достигает порядка $19,1 млрд (по данным источников газеты «Коммерсантъ», чистый долг объединенной компании с учетом их нынешних показателей составляет $24 млрд). С учетом того, что годовая EBITDA нового холдинга равна $9,4 млрд, соотношение Net Debt/EBITDA возрастет до 2,55 против нынешних 0,8.
Однако наиболее неприятным моментом предстоящей сделки становится новый конфликт акционеров в лице Altimo и Telenor, что ставит под сомнение эффективность корпоративного управления Vimpelcom Ltd. и индикативно свидетельствует о дальнейшем снижении интереса инвесторов к ее бумагам. До закрытия сделки либо дальнейшего развития акционерного конфликта я рекомендую воздержаться от инвестиций в Вымпелком. С точки зрения инвестиций в телекоммуникационную отрасль я выделяю акции МТС. Целевая цена 342 рубля, потенциал роста 35%. Эти бумаги также сулят неплохие дивиденды – 16,3 рубля, дивидендная доходность – 6,6%. Отсечка в начале мая.
Георгий Воронков, аналитик «Инвесткафе»
Комментарии отключены.
