Возможно, регулярный прессинг со стороны властей, а скорее всего, собственные амбиции приводят российских металлургов на зарубежные рынки за активами. Некоторые потом не знают, как избавиться от неудачных вложений, другие же пытаются переориентироваться и «состряпать» удачную стратегию, которая выведет актив на окупаемость и позволит создавать положительный денежный поток.
Речь идет о предполагаемой сделке Мечела с бразильской Cosipar. Многие ждут, что это поможет вертикальной интеграции зарубежных активов Мечела. Согласно основной идее, в домны Cosipar пойдет уголь с приобретенного в 2009 году американского актива Bluestone Coal, а получившийся чугун в болванках из бразильских домен, в свою очередь, отправится на завод в Великобритании Mirsteel.
Напомню, что до сих пор ни одна российская металлургическая компания не смогла стать глобальным игроком. Во-первых, потому что приобретаемые активы до сих пор были небольшими, во-вторых — малоэффективными. В частности, российские металлурги бросились покупать небольшие активы в Северной Америке, не принимая в расчет высокие издержки производства металлургической продукции и прочие нюансы деятельности. Вероятно, тогда в приоритете у металлургов стояла задача закрепиться на зарубежных рынках, наладить связи. Как же радовались в Мечеле по поводу покупки Bluestone Coal — с приобретением этого актива компания вошла в пятерку крупнейших производителей коксующего угля в мире. Однако мало того, что актив, как показалось, обошелся Мечелу несколько дороговато — так еще и выяснилось, что американская компания до сделки продавала уголь почему-то очень дешево. Следовательно, покупаемый актив был не таким уж и инвестиционно привлекательным.
Таким образом, что касается южноамериканского проекта Мечела, то тут просматривается цельная стратегия со стороны менеджмента компании. Очевидно, Мечел решил сделать ставку на продукцию с более высокой добавленной стоимостью. Это правильное решение, если учитывать, что стоимость добычи коксующего угля на Bluestone заведомо высока, а у Cosipar есть доступ к дешевому бразильскому железорудному сырью — таким образом, на выходе издержки по производству конечной металлургической продукции усреднятся. Поэтому положительный эффект от участия в проекте Мечела, определенно, есть. Но насколько проект в целом будет эффективен, покажет время и отчетность.
Пока я считаю, что сделка по созданию СП носит скорее нейтральный характер для котировок Мечела. Моя цель по бумагам компании — 28 долларов за акцию (upside 18%).
Анастасия Соснова, аналитик «Инвесткафе»
Комментарии отключены.
