Предупреждение было зловещим: «Грандиозное разрушение глобального благосостояния».
Это то, что предсказали руководители Lehman Brothers Holdings в конфиденциальной докладной записке правительству перед тем, как объявить о крупнейшем банкротстве в истории США.
Однако послание не дошло до адресата. Две дюжины наиболее могущественных в мире банкиров, объединённых министром финансов Генри Полсоном и президентом Федерального резервного банка Нью-Йорка Тимоти Гайтнером для разработки плана спасения Lehman, в выходные, 13-14 сентября 2008 года, были слишком заняты спасением самих себя от более серьёзной угрозы.
«Тема дискуссии генеральных директоров банков была такой: как нам предотвратить гибель следующей компании?», - вспоминает бывший генеральный директор Merrill Lynch & Co. Джон Тэйн, согласовавший в тот уикенд сделку по продаже его банка. «Тогда должно было быть больше обсуждений последствий возможного банкротства Lehman и его непосредственного влияния на рынки», - отметил Тэйн.
Из всех встрясок 2008 года, а именно, мартовский крах Bear Stearns, отчуждение в пользу государства покупателей ипотечных кредитов Fannie Mae и Freddie Mac и сентябрьское спасение American International Group, наиболее критичной стала неспособность просчитать последствия гибели Lehman, поскольку отголоски этого события приблизили мировую экономику к пропасти.
Финансовые боссы провели выходные в раскрутке темы торговли деривативами, пытаясь сохранить на плаву рынок межбанковского кредитования. Они игнорировали рынок векселей - краткосрочных кредитов, используемых бизнесом по всему миру для покрытия ежедневных расходов, включая зарплаты и оплату коммунальных платежей.
Крах Lehman в понедельник, 15 сентября, спровоцировал массовое изъятие вкладов из индустрии с оборотами в 3.6 трлн долл, обслуживавшей рынок векселей и предоставлявшей краткосрочные кредиты. Результатом этой паники стал дефицит наличности в денежных фондах и разорённые счета миллионов людей.
К концу недели правительство США вмешалось в ситуацию, запустив программу в объёме 1.6 млрд долл с целью прекращения оттока средств из инвестиционных фондов, что стало частью совокупных государственных вливаний в финансовую систему в объёме 13.2 млрд долл, позволивших отбить атаку тяжелейшего финансового кризиса со времён Великой Депрессии.
«Они поставили под угрозу всю финансовую систему, они не должны были этого делать, - заявил Харви Миллер, партнер в компании Weil Gotshal & Manges, представлявшей интересы Lehman в ходе банкротства. - Они были предупреждены. Я говорил им: «Наступает конец света. Вы не знаете, какими могут быть последствия». Их ответ был таким: «Мы это предусмотрели».
Полсон и Гайтнер, позднее сменивший Полсона в должности министра финансов, отказались от комментариев.
Уроки были забыты
«Год спустя регуляторы не изучили уроки банкротства», - заявил Ричард Бернштейн, глава компании Richard Bernstein Capital Management LLC и бывший глава подразделения инвестиционных стратегий Merrill Lynch.
Вместо того, чтобы разбить на части такие крупные финансовые учреждения, как Bank of America и Citigroup, или ограничить их расширение, правительство США предоставило им миллиарды долларов в виде налоговых льгот и кредитных гарантий, что позволило им стать еще больше. Для предотвращения банковского коллапса, который может вызвать следующий раунд экономического спада, президент США Барак Обама предложил изменить правила регулирования финансовой индустрии, опираясь на здравый смысл банкиров и правительственных наблюдателей – тех же людей, которые создали условия, что привели к банкротству Lehman, тех людей, которые были не способны предвидеть последствия этого банкротства.
«Назвав некоторые финансовые учреждения «слишком большими для банкротства» и не проведя соответствующего процесса регулирования, они, фактически, провоцируют следующую катастрофу», - завил Бернштейн.
Меры по спасению финансовой системы выявили множество составных частей этой системы, движения которых не смогли отследить ни американские регуляторы, ни ведущие мировые банкиры. Как вымышленное вещество из новеллы Курта Воннегута «Колыбель для кошки» (1963 г.), маленький кристалл которого вызывал цепную реакцию и превращал в лёд воду во всём мире, крах Lehman заморозил кредитные рынки.
«Я помню, в конце недели я позвонил своей жене и сказал: «Джейми, иди к ATM (Automated Trading Machine), иди к банкомату и вытащи оттуда все наличные», - вспоминает Мохамед Эль-Эриан, глава фонда Pacific Investment Management, крупнейшего в мире паевого фонда, инвестирующего средства в долговые обязательства с фиксированным сроком погашения. - Она спросила: «Зачем?» Я ответил: «Я не знаю, откроются ли банки завтра». Система замораживалась прямо на глазах».
Как и в других финансовых учреждениях, проблемы Lehman были вызваны слишком большим объёмом заимствований для финансирования слишком большого числа труднореализуемых инвестиций, таких как долговые обязательства, обеспеченные ипотечными кредитами, стоимость которых снижалась в результате ухудшения ситуации на рынке недвижимости. Однако в ситуации с Lehman были отличия, поскольку правительство позволило ему объявить о банкротстве, что означало уничтожение как кредиторов, так и акционеров банка.
Последовавшая за этим паника стала приговором для старейшего в США инвестиционного фонда Reserve Primary Fund, управлявшего активами на сумму 62.5 млрд долл, созданного в 1971 году Брюсом Бентом. Reserve Primary предоставил Lehman заём в размере 575 млн долл, около 1.3% от собственных активов; часть этого займа была выдана в форме краткосрочных кредитов, которые теперь Lehman был неспособен выплатить. За два дня бегства инвесторов из фонда было изъято более 60% его активов. 16 сентября чистая номинальная стоимость активов фонда упала ниже 1 долл за пай или «разменяла доллар», что сделало инвесторов чрезвычайно восприимчивыми к убыткам и вызвало отток капитала из других фондов.
Триллионные убытки
Бегство из инвестиционных фондов, паи которых рассматривались как одна из наиболее защищённых инвестиций после банковских вкладов и вложений в ведущих покупателей векселей, заставило содрогнуться всю мировую экономику. В течение трёх дней мировые фондовые рынки потеряли 2.85 трлн долл, или более 6% от их стоимости.
«Мы не ожидали, что банкротство Lehman Brothers распространится на рынок векселей и окажет давление на инвестиционные фонды», - заявил Дэвил Нэсон, бывший помощник министра финансов Генри Полсона.
«Это не было ошибкой – допустить крах Lehman; ошибочным было решение позволить ему это сделать без сдувания сопутствующей пены, - заявил Джошуа Рознер, управляющий директор инвестиционной исследовательской компании Graham Fisher & Co. – Если бы вместе с ними в комнате находились владельцы паёв фондов, заинтересованные в результатах деятельности компаний, эти люди сказали бы регуляторам, что они должны что-то сделать и для рынка векселей».
Источник: Bloomberg
Комментарии отключены.
