ПРЕДВАРИТЕЛЬНЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ ПЕРВОГО ТЕНДЕРА ДПМ-2: ИНТЕР РАО МОДЕРНИЗИРУЕТ 5.1 ГВТ МОЩНОСТИ (IRAO RX; НЕЙТРАЛЬНО; ЦЕЛЬ – 4.5 РУБ.) - АТОН
Вчера Системный оператор опубликовал предварительные итоги первого тендера по модернизации тепловых мощностей (ДПМ-2) на 11 ГВт. Коммерсант сообщает сегодня, что из общего объема удовлетворяющих условиям тендера заявок в 8.6 ГВт Интер РАО получит 5.1 ГВт на модернизацию узлов паросиловых блоков на 6 станциях. Среди других генерирующих компаний, заявки которых были одобрены после первого тендера - Юнипро (1.7 ГВт, Сургутская ГРЭС-2), ГЭХ (0.4 ГВт), Иркутскэнерго (входит в группу En+, 0.7 ГВт) и Сибирская генерирующая компания (0.3 ГВт). Энел Россия, которая планировала модернизировать в общей сложности 3.0 ГВт, не получила одобрение заявок в первом тендере.
Наше мнение. Предварительные результаты подтверждают ожидаемо высокую конкуренцию на первом тендере (исходные условия: 11 ГВт по WACC 14% в 2022-24.), при этом основными бенефициарами стали более эффективные и менее капиталоемкие газовые ТЭС. Интер РАО выиграла 60% мощности, соответствующей условиям первого тендера, что составляет примерно 65% от планов компании по модернизации мощностей в рамках ДПМ-2. Это, несомненно, поддержит финансовые результаты компании на горизонте 2022+, так как постепенно прекращающиеся в связи с истечением срока действия выплаты по ДПМ (около 3.0 ГВт к 2025 по сравнению с текущими уровнями) будут заменены новыми платежами по ДПМ-2, таким образом поддерживая финансовые показатели компании (по нашим оценкам, энергоблоки, работающие в рамках ДПМ, генерируют 55% EBITDA Интер РАО). Хотя это является существенным позитивным фактором для Интер РАО, это долгосрочный катализатор, а пока мы сохраняем НЕЙТРАЛЬНЫЙ рейтинг по компании. Мы отмечаем ее привлекательную оценку (2.0x против среднего 5-летнего значения 2.9x), но видим мало краткосрочных катализаторов в свете настойчиво осторожной риторики менеджмента относительно погашения казначейских акций и распределения денежных средств, а также дивидендной политики (25% чистой прибыли по МСФО, доходность 4%).
Чем интересны то? Давно было понятно что основным бенефициаром дпм 2 станет интер. Кеша много на эти цели, станет еще больше. Только акционерам от этого ни жарко ни холодно. Дивы копеечные. Движения в бумаге почти нет, тупое сползание вниз. Остается надежда только на переоценку за счет низких мультов, но глядя каждый день на игру в стакане и график видно только манипуляции ММ. Есть еще шанс на увеличение доли интера в MSCI Russia, вот это могло бы сыграть роль. Вроде были разговоры про это на майский ребаланс.
так мы порастем к див отсечки или как? или ты считаешь что мы и дальше ползти на низы собираемся?
Интер РАО – ключевой участник первого этапа ДПМ-2 - Уралсиб кэпитал
Системный оператор представил предварительный перечень отобранных проектов модернизации генерирующих объектов ТЭС на 2022–2024 гг. Капитальные затраты Интер РАО могут составить порядка 180 млрд руб. Вчера Системный оператор опубликовал предварительный перечень отобранных проектов по модернизации ТЭС на 2022–2024 гг. В итоге порядка 60% подлежащей модернизации мощности, или 5,13 ГВт, пришлось на Интер РАО (1,164 ГВт в 2022 г., 1,956 ГВт в 2023 г. и 1,010 ГВт в 2024 г.). На втором месте по объему отобранных мощностей находится Юнипро – 1,66 ГВт (0,83 ГВт в 2022 г. и 0,83 ГВт в 2024 г.), третьем – EN+ (0,325 ГВт в 2023 г. и 0,41 ГВт в 2024 г.). ОГК-2 будет модернизировать 0,125 ГВт мощностей, Мосэнерго – 0,36 ГВт. Самые существенные затраты на модернизацию придется нести Интер РАО – по нашим оценкам, порядка 180 млрд руб. до 2024 г.
Вложения Юнипро должны составить около 21 млрд руб., ОГК-2 – 5,6 млрд руб., Мосэнерго – 12 млрд руб. Интер РАО не понадобятся дополнительные заимствования для реализации инвестиционной программы. Так, по состоянию на конец 2018 г. у нее на балансе находились денежные средства в размере 153,7 млрд руб., а денежный поток от операционной деятельности ежегодно достигает около 94 млрд руб. Чистый долг Юнипро отрицательный, так что компания с легкостью может привлечь необходимые для инвестиций средства, учитывая ее планы по выплате в виде дивидендов 20 млрд руб. ежегодно. Для остальных упомянутых компаний вложения будут несущественны в их масштабах. Впрочем, как ожидают участники рынка, через конкурс будет распределена только примерно треть от денежной массы, которую планируется направить на модернизацию. Самые дорогие проекты мощностью до 1,65 ГВт (15% от квоты по мощности, но почти две трети по стоимости) вынесут на правкомиссию для отбора в ручном режиме.
Внимание! Уважаемые посетители сайта mfd.ru, предупреждаем вас о следующем: ОАО Московская Биржа (далее – Биржа) является источником и обладателем всей или части указанной на настоящей странице Биржевой информации. Вы не имеете права без письменного согласия Биржи осуществлять дальнейшее распространение или предоставление Биржевой информации третьим лицам в любом виде и любыми средствами, её трансляцию, демонстрацию или предоставление доступа к такой информации, а также её использование в игровых, учебных и иных системах, предусматривающих предоставление и/или распространение Биржевой информации. Вы также не имеете права без письменного согласия Биржи использовать Биржевую информацию для создания Модифицированной информации предназначенной для дальнейшего предоставления третьим лицам или публичного распространения. Кроме того, вы не имеете права без письменного согласия Биржи использовать Биржевую информацию в своих Non-display системах.
